GÜNLÜK BÜLTEN - 01.07.2022

Yurt dışı piyasalar negatif bir yarıyıl geçirdi

● ABD borsalarında ilk yarıyıl düşüşle kapandı

● Japonya’da sanayi üretiminde aylık bazda sert düşüş görüldü

● ABD’de dünkü makro verileri Fed’in duruşunu destekler nitelikteydi ABD borsalarında dün, büyümeye yönelik endişelerl e satı şlar devam ederken S&P500 endeksi 1970’ten en kötü ilk yarıyıl performansını sergiledi. Endeks ayrıca son 6 ayın 4’ünde düşü ş gösterdi ve 2020’den sonra en kötü çeyreksel per formansını sergiledi. S&P500 ayrıca 2015’ten beri ilk kez iki ç eyrek ü st ü ste gerilemiş oldu. S&P500 ve Nasdaq endeksleri günü sırasıyla %0,9 ve %1,3 kayıpla kapattı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endekslerinde de büyümeye yönelik endişeler sonrası 2008’den beri en kötü yarı yıl performansları gözlendi. Bölge genelinde endeksler günlük %0,7 ila %2,5 oranında geriledi. 23 ülkenin üye olduğu OPEC+ toplantı sından Ağustos’ta günlük ek 648bin varil artışla günlük 9,7 milyon varil üretime çıkılacağı yönünde açıklama geldi. Bu seviye Kovid-19 salgını öncesine denk g eliyor. Brent p etrol spot fiyatı açıklama sonrası günü 108,8 $ /bbl seviyesinden kapattı. ABD tahvil getirilerinde yaşanan yükseliş sonrası altın günü 1807$/ons seviyelerinden sonlandırdı.

● Japonya’da mevsimsellikten arındırılmış sanayi üreti mi öncü verisi Mayıs’ta 2020 Haziran’dan beri en büyük aylık düşüşünü gerçekleştirerek (-%7,2) 88,3’e geriledi. Yıllık bazda düşüş ise %2,8 olarak gerçekleşti. ● ABD’de haftalık i şsi zlik maaşı başvurul arı 25 Haziran haftasında 233bin kişiden 231bin kişiye gerilerken 4 haftalık ortalamalar artmaya devam etti ve 225binden 232bin kişiye yükseldi. Kişi sel tüketim harcamal arı Mayıs’ta aylık %0,2 artarken, harcamalarda görülen hız kaybı ekonomik aktiviteye tüketim tarafından beklenen katkının yılın ikinci çeyreğinde gelemeyebileceği riskini doğurdu. Kişisel gelirler ise Mayıs’ta aylık %0,5 artışla piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Fed’in yakından takip etti ği kişi sel tüketim harcamal arı (PCE) defl atörü yıllık bazda %6,3 artışla hem piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti ve Fed’in para politikası duruşunu destekledi. ABD Tü fe verisi ve PCE deflatörü arasındaki farkın Mayıs’ta açılmasındaki en önemli sebeplerden biri ise benzin ve kira fiyatlarının iki verideki ağılık ayrımından kaynaklandı.

● Yurt içinde Mayıs’ta ihracat yıllık %15,3 artışl a 19 milyar $’a yükseldi. İthalat ise yıllık %43,5 artışla 29,6 milyar $ oldu. Bu sonuçla dış ticaret açığı 10,6 milyar $’a yükseldi. 12 aylık toplam açık ise Nisan’a göre bir miktar düzelerek 71,1 milyar $’a geriledi.

● Yurt içinde ayrıc a PMI verisi yayımlanacak. Mayıs’ta endeks 49,2 ile yatay gerçekleşmişti. İmalat sanayi aktivitesine ilişkin beklentileri gösteren P MI endeksi son 3 aydır, 50 eşik seviyenin altında bulunuyor. Haziran’a ilişkin öncü göstergelerden, tüketici güven endeksi 63,4 ile düşük seviyelerde. Reel kesim güven endeksi (m.a.) ise Haziran’da 104,60 ile 100 eşik seviyesinin üzerinde seyrine devam etti. Bu göstergeler ışığında Haziran PMI endeksi 50 eşik seviyesinin altındaki görünümüne devam edebilir.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Küresel piyasalarda zor bir ilk yarı geride kaldı. ABD hisse senedi endekslerinin son elli yılın en kötü ilk yarı performansını sergilemesi istatistiklere girerken, BIST’de son dönemdeki dalgalanmalara karşı BIST-100 endeksi yıl başına göre %30 getiri ile enflasyona yakın seviyelerde kalmaya devam ediyor. Dün beklentimiz paralelinde yatay bir seyir izledik. BIST’in bugün de yatay seyrini korumasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde geri çekilme yaşadığı 2367 seviyesinden tepki gerçekleştirdi. Kapanış 2405 seviyesinde gerçekleşti. Endekste son dönem dip bölgesi de 2360 seviyesinden tepki yaşanıyor. Destek bölgesi olarak belirttiğimiz 2360/30 bandının hemen üzerinden gelen tepki çabası olumlu olsa da hareket şimdilik oldukça zayıf. BIST’te kısa periyotta yeni bir iyimserlik için 2500/30 bandı üzerine geri dönüş gerektiğini hatırlatıyoruz. Bu bant üzerine geri dönüş durumunda ancak kısa periyot ortalamalarda yeni bir yukarı eğilim gelişmesi beklenebilir. Bu banda kadar oluşacak olası hareketler ise sınırlı-olağan tepki çabası olarak değerlendirilmeli. Bu aşamada 50 günlük ortalama altındaki hareketin devamına da bağlı olarak zayıf seyrin devam ettiğini belirtebiliriz. Endekste son dip bölgesi ve 100 günlük ortalamanın da bulunduğu 2360-2330 bandını yakın destek olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. 2275-2230 ise bir alt destek bölgesi. BIST100 için 2395-2370-2350/30-2300 destek, 2430-2460- 2490-2530 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Koza Altın Yönetim Kurulu, 07.07.2022 tarihinde dağıtılmak üzere,son altı yılın (2016-2021) karından 2,673 milyar TL brüt temettü (hisse başı: 17,55 TL) teklif etti. Önerilen miktar, %10,3 temettü verimi ve %31 dağıtım oranına işaret ediyor. Temettü önerisi, Genel Kurul yetkilerine sahip Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun (TMSF) onayına tabi. 655 Sayılı Kanun Hükmünde Kararname'de 28 Mayıs tarihinde yapılan değişiklikle TMSF, idaresi altındaki kuruluşlarda temettü ödemesi, hisse devri vb. konularda Genel Kurul'un yetkilerine sahip oldu. Hakkında devam eden yargı süreci olan pay sahiplerine tekabül eden temettüler, ilgili yasaya göre davaları sonuçlanıncaya kadar TMSF hesaplarında tutulacak. Koza Altın’da dolaylı hissesi bulunan Koza Anadolu (KOZAA TI) ve İpek Enerji'de (IPEKE) herhangi bir temettü kararı açıklaması yapılmadı. Koza Anadolu, Koza Altın’da, %99,04’üne sahip olduğu ATP İnşaat aracılığıyla, %44,6 hisseye sahip. İpek Enerji ise Koza Anadolu'da %52,5 paya sahip. Koza Altın'ın ATP ve Koza İpek Holding'den (Koza Altın'da %25 doğrudan hisseye sahip) sırasıyla 919mn TL ve 178mn TL ticari olmayan alacağı bulunmaktadır. Temettü tutarı alacaklarla mahsup edilirse, ATP, Koza Altın'dan sadece 285mn TL temettü alabilecek. Bu durum, KOZAA ve IPEKE'nin potansiyel temettüsünü sınırlayabilir. Benzer şekilde, ATP ve Koza İpek Holding ile olan alacakların netleştirilmesi, temettü ödemesi için Koza Altın'dan 1579mn TL net nakit çıkışı anlamına gelecektir. ATP ve Koza İpek Holding'in finansalları halka açık değil. 31.03.2021 itibarıyla Koza Anadolu Metal ve İpek Enerji’nin sırasıyla 293mn TL ve 10mn TL solo net nakit pozisyonu bulunuyor. Temettü sonrası KOZAA ve İPEKE için KOZAL'daki paylarına göre %5 ve %23 NAD iskontosu hesaplıyoruz. Açıklanan temettü dağıtımını Koza Altın'ın özsermaye karlılığını artıracağı için olumlu buluyoruz. Ek olarak, Enflasyonist ortam yüksek nakit pozisyonu taşımayı cazip kılmıyor. Diğer yandan şirketin bilanço yapısı göz önüne alındığında açıklanan dağıtım oranı görece sınırlı. Koza Altın'ın 1Ç22 itibarıyla tamamı TL varlıklarda tutulan 9.3 milyar TL net nakit pozisyonu bulunuyor. Yüksek nakit varlık ve birikmiş karlara rağmen nispeten sınırlı temettü dağıtımı, şirketin ileriye dönük büyük ölçekli yatırımları değerlendirdiğine işaret ediyor. 150-160 milyon dolar yatırım harcaması öngörülen Mollakara projesi mevcut durumunda açıklanan tek proje.

● Pegasus, 2012 yılında vermiş olduğu 106 adet yeni uçağı kapsayan siparişe ek olarak 8 adet A321neo siparişi vermiştir. Yeni 8 adetlik sipariş2025 yılında teslimalınacaktır. (Hafif Olumlu)

● TCMB dün Yurt Dışı Yerleşiklerin Hisse Senedi Stok ve Hareketlerine İlişkin 24 Haziran 2022 tarihli veriyi yayınladı. Yurt dışı yerleşiklerin hisse senedi stoklarındaki net değişimin haftalık bazda -98,41 mn ABD$, yıllık bazda - 3.315,80 mn ABD$ olarak gerçekleştiği görüldü. Yurt dışı yerleşiklerin hisse senedi stok düzeyi YBB %16,65 düşüş kaydederek15.365,59 mn ABD$ seviyesine geriledi.

● Bankacılık Sektörü: TCMB'nin haftalık bültenine göre, yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatları 24 Haziran haftasında 0,9 milyar ABD doları artarak 213,5 milyar ABD dolarına ulaştı. Parite etkilerine göre ayarlandığında YP mevduatta yaklaşık 0,8 milyar ABD doları civarında bir artış var. Aynı haftada TL mevduatlar haftalık %0,9 artarak 2,95 trilyon TL'ye yükseldi. 17 Haziran haftasında TL krediler %1,4 artarken YP krediler %0,1 azaldı. Tahsili gecikmiş alacaklar 2,3 milyar TL azalarak 160,5 milyar TL'ye geriledi. TGA oranı %2,5 civarında seyrediyor. TCMB rakamlarına göre, 3 aylık TL mevduat faizi ortalaması 40 baz puan artarak %19,0, konut kredisi faiz ortalaması %18,2 ile sabit kaldı ve ortalama TL ticari kredi faizi 15 bazpuan artarak%28,0 oldu.

● Enerji Sektör: BOTAŞ doğalgaz tarifelerine Temmuz itibari ile zam yapmadı. EPDK da aynı şekilde elektrik tarifelerinde değişikliğe gitmedi.

● Anadolu Grubu Holding (AGHOL TI) McDonalds’ın satışını 54.53mn dolar bedel ile tamamladı: Anadolu Grubu Holding’in %100 sahibi olduğu McDonalds’ın paylarının tamamının Boheme Investment GmbH e satışı için Mayıs ayında pay devirsözleşmesi imzalanmıştı. Ön şartların gerçekleşmesi sonrası 54,53mn dolar(güncel kurile 910mn TL) bedel karşılığında pay devrinin gerçekleştiği paylaşıldı. Daha önceki açıklamada düzeltmeler sonrası 48-50mn dolar bandında birsatış bedeli olacağı paylaşılmıştı. Revize satış bedeli Holding’in piyasa değerinin yaklaşık %8’ine denk geliyor. İşlemin planlandığı gibi tamamlanmış olması ve satış bedelinin de yukarı yönlü revize edilmiş olması hisse açısından hafif olumlu değerlendiriyoruz. Önceki notumuz (Mayıs’22): Anadolu Grubu Holding McDonald’s ı yaklaşık 49 milyon dolar bedel ile satmak için anlaştı - Anadolu Grubu Holding %100 iştiraki McDonald’s (Anadolu Restoran) da sahip olduğu payların tamamının satışı için Boheme Investment GmbH ile bağlayıcı pay devir sözleşmesi imzaladığını açıkladı. Devir bedelinin 54.5 milyon dolar (güncel kur ile yaklaşık 835 milyon TL) üzerinden kapanış bilançosunda yer alan net borç ve pay devir sözleşmesinde tanımlanan diğer varlık ve yükümlülüklerin netleştirilmesi ile hesaplanacak tutarın çıkarılması ile hesaplanacağı belirtildi. Açıklamaya göre bu tutarın da yaklaşık 5-6 milyon dolar seviyesinde olacağı öngörülüyor. Dolayısıyla McDonalds’ın satışından Holding’e 48-50 milyon dolarlık (güncel kurile yaklaşık 750 milyon TL) nakit girişinin olması bekleniyor. Satışbedeli Holding’in piyasa değerinin yaklaşık %8’ine denk geliyor. Hisse devrinin 2022 yılının ilk yarısında tamamlanacağı öngörülüyor. Hatırlatmak gerekirse Holding 2020 Ocak ayında McDonald’s hisselerinin tamamını 281 milyon TL bedel ile Birleşik Holding Limited’a satmak için hisse devir sözleşmesi imzalamış ancak Rekabet Kurumu’ndan izinlerin gecikmesi ve sonrasında salgının ortaya çıkması ile alıcı görüşmeleri sonlandırmıştı. Önceki satışta McDonalds’ın şirket değeri o dönemki geçmiş 1 yıllık FAVÖK’üne göre yaklaşık 8x çarpana denk geliyordu. McDonald’s 2021 yılında 1.4 milyar TL, 1Ç22 itibari ile son bir yılda 1.67milyar TL ciro elde etti. 1Ç22’de cirosu yıllık bazda %126 artış gösterdi. Satış bedeli yaklaşık 0.45x G12A piyasa değeri/satış çarpanına tekabül ediyor (uluslararası benzerleri 0.8x, DP Eurasia 0.9x, görece daha az benzerlik gösteren gıda perakende şirketleri ortalama 0.4x çarpan ile işlem görüyor). DP Eurasia konsolide düzeltilmiş FAVÖK marjı %5.6’ya, Türkiye operasyonları FAVÖK marjı %10’a denk geliyor. Yüksek tek haneli bir FAVÖK marjı varsayımı G12A cirosuna göre yaklaşık 6x FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Yurt dışı benzerlerinin çarpanı 8.3x, görece daha az benzerlik gösteren yurt içi gıda perakende şirketlerin çarpanı 3.9x seviyesinde yer alıyor. McDonald’s ın NAV’deki payının küçük olması ve görece makul bir değerile satılması nedeni ile Anadolu Grubu Holding değerlemesi üzerinde çok önemli bir etkisi bulunmuyor. Holding’in stratejik olmayan küçük varlıklarını satarak stratejik işkollarına odaklanmasını olumlu karşılıyoruz. Hatırlatmak gerekirse Holding son 2 yılda gayrimenkul satışları, AND Gayrimenkul ve Moov’da hisse satışları gerçekleştirirken ana iş kollarından meşrubat işinde iştiraki Coca-Cola içecek ile Özbekistan operasyonlarını portföye ekledi. Ayrıca yakın zamanda bir diğer önemli iştiraki Anadolu Efes’in Rusya ve Ukrayna operasyonlarının sahibi olan AB InBev Efes NV ortaklığındaki kontrol gücü olmayan paylarının Anadolu Efes'e yapılacak satışıyla ilgili aktif görüşmelere başlandığını açıkladı. Ayrıca satıştan elde edilen nakdin görece yüksek olan borçluluğun daha hızlı azaltılmasına yardımcı olacağını düşünüyoruz. 1Ç22 itibari ile Holding’in konsolide net borcu 22 milyar TL (~1.8x net borç / FAVÖK) seviyesinde yer alırken Holding’in solo net borcu 3.3 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Boheme Investment GmbH, Viyana/Avusturya’da kurulu bir şirket olup Katarlı yatırımcı Kamal Saleh Al Mana’nın iştirakidir. Kamal Saleh Al Mana’nın, Katar’daki McDonald’s restoranlarının franchise işletmeciliğiniyürütmekte olan şirkette ortaklığı bulunmaktadır.