GÜNLÜK BÜLTEN - 01.11.2022

Küresel çapta imalat sanayi PMI beklenti endeksi verileri açıklanacak

● Yurt içinde de imalat sanayi PMI endeksi verisi açıklanacak

● ABD’de ISM imalat sanayi endeksi takip edilecek

● Euro Bölgesi’nde Ekim ayı öncü enflasyon verisi %10,7’ye yükseldi ABD hisse senedi piyasaları, bu haftaki Fed kararı öncesinde Chicago PMI verisinin 7 aydır üst üste gerilemesi ve 50 eşik seviyesinin altında bulunması (45,2), Dallas Fed imalat sanayi aktivite endeksinin 6 aydır 0’ın altında yer alması (-19,4) neticesinde satıcılı bir seyir izledi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,7 ve %1,0 kayıplarla kapadı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri güne satıcılı başlarken, Ekim öncü Tüfe verisinin beklentilerin üzerinde gelmesine ve büyümedeki hız kaybının yarattığı olumsuz etkiye rağmen, akşam seansında gelen alımlarla günü genel olarak -%0,3 ilâ %0,7 değişimlerle sonlandırdı. ABD tahvil getirilerinde Fed toplantısı öncesinde artışlar sürdü: 2 yıllık tahvil getirileri %4,48’e, 10 yıllıklar %4,05’e yükseldi. 10 ve 2 yıllık tahvil getiri farkı -40bps’ten -43bps’e arttı. Dolar endeksi (DXY) 4 iş gününün ardından tekrar 111 seviyesinin üzerine yükseldi: 111,5. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı günü %1,0 düşüşle 94,8$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatında hem tahvil getirilerinde hem de DXY’deki yükselişler sonucu 1 haftanın en düşük seviyesine gelindi; günü %0,7 düşüşle 1.634$/ons’tan tamamladı.

● Euro Bölgesi’nde enflasyon Ekim’de öncü veriye göre %10,7 ile yeni rekor seviyeye ulaşırken, ekonomik aktivitede 3. çeyrekte yavaşlama görüldü. Ekim’de enflasyona en önemli katkı yine enerji sektöründen geldi; enerjide yıllık enflasyon %41,9 artış gösterdi. Gıda, alkol ve tütün yıllık %13,1 ile yüksek artış gösteren bir diğer sektör oldu. Euro Bölgesi’nde ekonomi yılın ikinci çeyreğinde çeyreksel olarak %0,8 büyümesinin ardından, üçüncü çeyrekte ivme kaybederek %0,2 seviyesinde gerçekleşti.

● Yurt dışında bugün imalat sanayi PMI beklenti endeksi verilerinin nihai rakamları ile ABD’de ISM imalat sanayi endeksi verisi açıklanacak. Euro Bölgesi’nde imalat sanayi aktivitesine ilişkin beklentileri gösteren PMI endeksi öncü veriye göre Ekim’de 46,6 ile Mayıs 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerilemişti. Endeks son dört aydır 50 eşik seviyesinin altında kalarak ekonomik aktivitede daralmaya işaret ediyor. Ekim’de öncü veriye göre ülke bazında en büyük daralma Almanya’da görülmüş idi. ABD’de imalat sanayi PMI endeksi Ekim öncü verisine göre 49,9’a gerilemiş idi. Benzer şekilde ISM imalat sanayi endeksinde de gerileme bekleniyor; Ekim ayı için piyasa beklenti endeksin 50,9’dan 50,0’a gerileyeceği yönünde.

● Yurt içinde de Ekim imalat sanayi PMI endeksi verisi takip edilecek. İmalat sanayi aktivitesine ilişkin beklentileri gösteren PMI endeksi Eylül’de 46,9’ya gerilemiş idi; endeks son yedi aydır 50 eşik seviyesinin altında. Ekim öncü göstergelerinden reel kesim güven endeksinde hafif bir miktar yükseliş görülmüş idi. Buna benzer eğilim PMI endeksinde de görülebilir.

● Hazine Kasım 2022-Ocak 2023 iç borçlanma programını açıkladı. Buna göre Kasım’da 31,2 milyar TL’lik iç borç servisine karşılık toplam 57 milyar TL’lik iç borçlanma yapılması programlanmakta. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,63 seviyelerinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Bilanço döneminde BIST-100 hisse bazlı hareketlerle yukarı yönlü eğilimini koruyor. Dün özellikle sanayi sektörü hisselerindeki alımlarla endeks günü %3’e yakın artıda kapattı. Bankacılık sektör endeksi de %1,2 arttı. Yurtdışı taraftaki havanın da bir süre daha olumlu seyredeceği beklentisiyle yukarı eğilimin bugün de korunmasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100’de 3880 bölgesinden başlayan tepki çabası dün de devam etti. Kapanış 3979 seviyesinde gerçekleşti. Endekste kısa periyot için destek bölgesi olarak belirtebileceğimiz 3880-3830 bandından başlayan tepkiyle 3950 seviyesi üzerine geri dönüş sağlanmış durumda. Nispeten hacimli hareketle bu bölgenin aşılmış olması ve 5 günlük ortalama bölgesi üzerine geri dönüşü kısa vadeli düzeltmenin sonlanması olarak değerlendiriyoruz. Destek bölgesi üzerindeki hareketin korunmasını yükseliş yönlü beklentinin devamına işaret olarak görüyor, olumlu teknik görünüm paralelinde 4020-4150 bandını ilk aşama önemli direnç bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bandın aşılmasıyla 4290- 4440 bandı ikinci aşama hareket bölgesi olarak gündeme gelebilecektir. BIST100 için 3880-3830 bandını kısa periyot için destek bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Altına yaşanacak sarkma durumunda ancak belirgin bir zayıflama görülebilir. BIST100’de 3950-3880/60-3820 destek, 3980-4020/50- 4080/100-4150 direnç.

Şirket Haberleri Devamı

● Yapı Kredi ;

3Ç22’de önceki çeyreğe göre %35 artışla 16,1 milyar TL net kâr açıkladı ve böylece 15,3 milyar TL düzeyindeki tahminimiz ile 14,8 milyar TL medyan analist beklentisini geçti. Bu sonuçla 2022/9 kârı önceki yıla göre %409 artışla 35,3 milyar TL olurken, özkaynak kârlılık oranı %54,0 ile rakiplerin üzerinde gerçekleşti (2021: %19,4). Kârın beklentimizi geçmesi özellikle TÜFE tahvil gelirinin beklentimizin hafif üzerinde ve net faiz marjının beklentimizden 30 baz puan yüksek olmasından kaynaklandı. Net faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre %38 artarken, artışın %80’i enflasyon değerleme oranının %50’ten %65’e çıkmasıyla 90 milyar TL (özkaynakların %80’i) düzeyindeki TÜFE tahvillerin faiz gelirinden kaynaklandı. TÜFE tahvil geliri hariç net faiz geliri beklentimize paralel ve önceki çeyreğin 1 milyar TL üzerinde geldi. Böylece düzeltilmiş net faiz marjı (TÜFE hariç) 10 baz puan arttı. 1,3 milyar TL sınırlı sorunlu kredi intikali, 0,8 milyar TL tahsilat ve 0,5 milyar TGA iptali ile toplam TGA tutarı 18,8 milyar TL’de yatay kaldı (TGA oranı %3,4) oldu. Yakın izlemedeki krediler (yapılandırmalar ile) 6,0 milyar TL artarak 80,5 milyar TL oldu. Karşılıkların brüt kredilere oranı hafif gerileme ile %5,8 oldu. Net karşılık gideri (kur netleştirmesi dahil) %50 gerileyerek 1,3 milyar TL, kredi risk maliyeti de 98 baz puan ile beklentimize paralel geldi. İlk dokuz ayda kredi risk maliyeti 99 baz puan oldu (2022 öngörüsü 150bps). Yorum: Yönetim üçüncü çeyrekteki %40’a yaklaşan TL mevduat büyümesi ile TL mevduatın %50 eşiğine rakiplerden önce çekildiğini belirtti. Ancak mevcut makro ihtiyati tedbirlerin sürmesinin kredi tarafında büyümeyi zorlaştırdığı da vurgulandı. Banka enflasyon muhasebesi uygulansaydı ilk dokuz ay net kârının çift haneli bir özkaynak kârlılığı sağlayacağı bilgisini de paylaştı. 2022 sonu öngörüleri güncellenirken, özkaynak kârlılığının %50’nin üzerinde kalacağı belirtildi. Banka için 2022 net kâr tahminimizi %18 artışla 54,5 milyar TL’ye, göre öz kaynak kârlılık beklentimizi %56’ya yükselttik. Güncellemeler sonrası 12 aylık fiyat hedefini de %28 artış ile 11,50 TL’ye (%30 getiri hedefi) artırıyoruz. Hissede önerimizi ise ‘Nötr’ olarak güncelliyoruz.

● Koza Altın ;

3Ç22'de bizim 926mn TL ve piyasanın 1004mn TL'lik tahmininin oldukça üzerinde 1320mn TL net kar açıkladı. Tahminimizdeki sapmanın ana nedenleri, i) 50,0bin ons olan tahminimize karşılık 55,4bin ons gerçekleşen altın üretimi ve ii) 860 dolar olan beklentimize karşılık 801 dolar gerçekleşen ons başı nakit üretim maliyeti oldu. Ek olarak şirketin altın satışları, stoklardan yapılan satışların etkisiyle, üretim rakamının üzerinde, 67,5bin ons oldu. Şirket 3Ç22’de 108mn TL bağış gideri kaydetti. 9 aylık toplam bağış giderleri 447mn TL oldu. 2022 yılında bağışlar için belirlenen üst sınır 484mn TL. Şirketin altın üretimi 3Ç22’de çeyreklik bazda %13 artış gösterdi. Çukuralan sahasında iyileşen cevher tenörü üretimi olumlu etkiledi. Yıllık bazda ise üretim %5 daraldı. Şirketin altın satışları ise stok etkisiyle yıllık bazda %16 arttı. Buna bağlı olarak 3Ç22 net satışlar, beklentilerin üzerinde yıllık %121 artışla 1968mn TL oldu (AK Yatırım: 1593mn TL ve Piyasa: 1701mn TL). 3Ç22 FAVÖK yıllık bazda %88 artarak 1073mn TL'ye yükseldi beklentilerin üzerinde gerçekleşti (AK Yatırım: 800mn TL ve Piyasa: 853mn TL). Beklentilerin üzerinde gerçekleşen üretim ve artan ölçeğe bağlı iyileşen nakit maliyetler tahminlerimizde sapmanın temel sebepleri. Şirketin 3Ç22 net nakit pozisyonu (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil), temettü ödemesine rağmen artan finansal gelirler ve güçlü nakit yaratımı nedeniyle büyük ölçüde yatay kaldı. Ek olarak şirket, 7 Temmuz'da gerçekleşen temettü ödemesi sonrası ilişkili taraflardan 1001mn TL’lik ticari olmayan alacağını mahsuplaşarak tahsil etti. Rezerv ve kaynak rakamlarında herhangi bir revizyon yapılmadı. Yorum ve öneri: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç22 sonuçlarına hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Yeni makro varsayımlarımız ile tahminlerimizi güncelledik. Uzun vadeli üretim ve nakit maliyet öngörülerimizde herhangi bir revizyona gitmedik. Koza Altın hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 230,1TL’ye (önceki: 200,5 TL) revize ettik ve Nötr tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımızdaki yukarı yönlü güncellemenin temel sebebi hedef fiyat belirlemede kullandığımız USD/TL kurunu 2022 yılsonunda 2023 ortalamasına revize etmiş olmamız.

Şirket Haberleri Devamı 

● Şişecam ;

3Ç22’de beklentilere paralel 4,80 milyar TL net kar açıkladı (3Ç22 net kar:1,35 milyar TL). Açıklanan net kar bizim ve piyasa beklentisi olan 4,73 milyar TL’ye büyük ölçüde paralel. 3Ç22 konsolide ciro, beklentilerin hafif altında yıllık %216 artışla 26,05 milyar TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 27,04 miar TL; Piyasa beklentisi: 26,99 milyar TL). ABD’de yapılan satın alma etkisi hariç bakıldığında ciro artışı %161 oldu. Özellikle mimari cam ve kimyasallar iş kollarında artan maliyetlerin ürün fiyatlarına yansıtılması güçlü ciro artışını destekledi. Ek olarak, ana iş kollarında talep koşulları, küresel ekonomilerdeki öncü yavaşlama göstergelerine karşın görece güçlü kalmaya devam etti. 3Ç22 FAVÖK beklentilere paralel yıllık %189 artışla 5,73 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 5,79 milyar TL, Piyasa: 5,73 milyar TL). 3Ç22 FAVÖK marjı, enerji ve nakliye giderlerindeki artışa bağlı yıllık 2,1 puan düşüşle %22,0 oldu. Şişecam Resource LP’nin konsolidasyonu 816mn TL’lik ek FAVÖK katkısı getirdi. Satın alma etkisi hariç organik FAVÖK artışı %148 oldu. Mimari cam ve kimyasallar iş kolları, maliyet bazlı dinamik fiyatlandırma ve hala güçlü seyreden talep etkisiyle, konsolide FAVÖK artışını destekledi. Krom kimyasallarının satış hacmindeki yıllık %40'lık düşüş (3 haftalık bakım ve zayıf talep etkisi), kimyasallar iş kolunun karlılığını hafif olumsuz etkiledi. Cam ambalaj tarafında FAVÖK marjı, fiyat ayarlamalarının kademeli yapılması nedeniyle hafif geriledi. Net borç, 2Ç22'deki 996mn dolar seviyesinden, 3Ç22'de 956mn dolara geriledi. Uzun dolar kısa avro bilanço pozisyonu net borç tarafındaki iyileşmenin temel sebebi. Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisini nötr olmasını bekliyoruz. Şirketin düz cam ve kimyasallar iş kollarındaki fiyatlama gücü ve Türkiye’deki rekabetçi üretim bazının finansal performansı kısa vadede desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Diğer yandan küresel ekonomik yavaşlama ve özellikle arz kaynaklı sorunlar nedeniyle yüksek kalması muhtemel enerji fiyatları nedeniyle 2023’ün daha zorlu geçeceğini düşünüyoruz. Şirket 2022’de zamanlı hedge işlemleriyle enerji fiyat artışlarından kısmen korunmayı ve güçlü talep koşulları sayesinde maliyet artışlarını ürün fiyatlarına büyük ölçüde yansıtmayı başardı. Şişecam için öngörülerimizi yeni makro tahminlerimiz ve ürün fiyatlarında yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar neticesinde güncelledik. 12 aylık hedef fiyatımızı 30,4TL’den 41,7 TL’ye revize ettik ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

● Vestel Beyaz ;

3Ç22’de beklentilerin altında 173mn TL net kar (-%35 YoY) açıkladı (AK tahmini: 338mn TL ve Piyasa: 326mn TL). Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılık ve artan kur ve faiz giderleri net kar tarafında görülen sapmanın temel sebepleri oldu. 3Ç22 satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde yıllık %110 artışla 8,23 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 7,85mlyr TL; Piyasa: 7,93mlyr TL). Vestel Beyaz’ın Türkiye satış gelirleri (3Ç22 ciro payı: %26; 3Ç21 ciro payı: %23) yıllık %134 artış gösterdi. İç pazardaki fiyat artışları büyümeyi destekledi. Şirketin toptan satışları yıllık bazda sınırlı %1 artış gösterdi. Diğer yandan perakende kanalında satışlar Temmuz-Ağustos döneminde %18 geriledi. Bu durum önümüzdeki dönemde şirketin yaptığı satışlarda muhtemel zayıflığa işaret ediyor. İhracat gelirleri ise düşük çift haneli hacim artışı neticesinde avro bazında %12 artış gösterdi. Şirketin sene başında devreye aldığı yeni ihracat modelinde daha yüksek fiyatlarda ürün sattığı düşünüldüğünde ihracat gelirlerindeki karşılaştırılabilir artışın yaklaşık %6-7 seviyesinde olduğunu tahmin ediyoruz. Avro bazında yatay kalan ürün fiyatları ve özel marka ürünlerin toplam satışlar içerisinde artan payı ihracat cirosundaki artışı sınırlamış gözüküyor (hacim tarafındaki güçlü büyüme değerlendirildiğinde). 3Ç22 FAVÖK beklentilerin altında yıllık bazda %57’lik artışla 675mn TL’ye yükseldi ve beklentilerin altında gerçekleşti (Ak Yatırım: 745mn TL; Piyasa: 745mn TL). FAVÖK marjı artan girdi maliyetleri, ücretler, nakliye giderleri neticesinde yılık 2,7 puan düşüşle %8,2 oldu. Şirket, girdi maliyetlerindeki düşüşün 4Ç22’de karlılığını olumlu etkilemesini bekliyor. İşletme sermayesinin satışlara oranı 2Ç22’deki %11,9'dan 3Ç22'de %8,2’ye geriledi. Azalan ticari alacak vadeleri ve hacim artışının getirdiği daha hızlı stok döngüsü işletme sermayesi ihtiyacını olumlu etkilemiş gözüküyor. Net işletme sermayesinde görülen iyileşmeye bağlı olarak şirketin serbest nakit akışı 1711mn TL oldu. Diğer yandan, şirketin Vestel Elektronik'ten (VESTL TI) ticari olmayan net alacakları 2210mn TL seviyesine yükseldi (2Ç22 net alacaklar: -2,4mn TL). Şirketler arasında grup içi fon kullanımı dönemsel olarak gerçekleşebiliyor. Şirketin ticari olmayan alacakları ile düzeltilmiş net borcu, güçlü nakit yaratımı neticesinde 1911mn TL’ye geriledi (2Ç22 net borç: 2457mn TL). Yorum ve öneri: Beklentilerin altında kalan sonuçlara piyasa tepkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz. Mevcut tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmedik. Hisse başı 12,6TL hedef fiyatla ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin mevcut değerlemesinin beklentilerin altında kalan sonuçları büyük ölçüde yansıttığını düşünüyoruz. Şirket, 2023 tahminlerimize göre 3,0x FD/FAVÖK çarpıyla global benzerlerine %35 iskonto ile işlem görüyor.

Şirket Haberleri Devamı 

● Hektaş (HEKTS TI) ;

3Ç22’de beklentilerin %5 altında 191 milyon TL net kar açıkladı. Net satışlar yıllık %191 arttı. FAVÖK yıllık %216 arttı. Net kar yıllık %129 arttı. FAVÖK marjı yıllık 284 baz puan arttı. Ekim 2022’de şirket 1.29 milyar TL bedelli sermaye artışı yaptı. Söz konusu haberi “Nötr” olarak yorumluyoruz.

● Anadolu Sigorta’nın ;

3Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %32 gerileme ile 122 milyon TL’de kaldı ve böylece 120 milyon TL olan medyan analist tahminine paralel sonuç elde etti. Şirketin böylece 2022/9 net kârı da önceki yıla göre %46,5 artışla 498 milyon TL’de kaldı ve özkaynak kârlılık oranı %17 olarak gerçekleşti (2021 özkaynak kârlılığı: %18). Üçüncü çeyrekte net kârın gerilemesi kazanılmamış prim karşılıkları ve ödenen hasarların %31 artış gösteren prim üretiminde daha yüksek artışlar kaydetmesinden kaynaklanıyor. Böylece şirketin teknik kârı önceki çeyreğe göre %26 gerileyerek 217 milyon TL’de kaldı. İlk dokuz ay itibarıyla ise teknik kâr önceki yıla göre %57 artarak 859 milyon TL oldu. Şirketin net finansal gideri de 3Ç22’de 37 milyon TL ile önceki çeyreğe yakın seyretti.

● Türkiye Sigorta ;

3Ç22 döneminde 203 milyon TL net kâr açıkladı ve böylece 200 milyon TL olan medyan analist tahminine paralel sonuç elde etti. Şirketin böylece ilk dokuz aylık net kârı önceki yıla göre %34 düşüşle 518 milyon TL’de kaldı ve özkaynak kârlılık oranı %17 olarak gerçekleşti (2021 özkaynak kârlılığı: %28). Şirketin önceki yıla göre kârındaki düşüş özellikle zayıf ikinci çeyrek sonucundan kaynaklanıyor. Üçüncü çeyrekteki toparlanma ise brüt prim üretimi önceki çeyreğe göre %13 düşerken, önceki çeyreğe göre ayrılan kazanılmamış prim karşılıklarının kuvvetli gerilemesinden kaynaklandı. Böylece önceki çeyrekteki 153 milyon TL teknik zarara karşılık 3Ç22’de 170 milyon TL teknik kâr sağlandı. İlk dokuz ay itibarıyla da teknik kârın önceki yıla göre %64 gerileyerek 347 milyon TL’de kaldığı görülüyor. Şirketin net finansal geliri ise 3Ç22’de 72 milyon TL düzeyinde kaldı ve önceki çeyreğe göre %35 gerileme gösterdi.