GÜNLÜK BÜLTEN - 02.08.2022

Küresel olarak imalat sanayi PMI verileri geriliyor

● Euro Bölgesi’nde PMI endeksi eşik seviyenin altında

● Yurt içinde PMI endeksi Temmuz’da 46,9’a geriledi

● Bugün reel sektörün döviz açık pozisyon verisi açıklanacak ABD borsalarında güçlü aylık getirilerin ardından Ağustos’un ilk günü hafif satıcılı geçti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,3 ve %0,2 kayıpla kapattılar. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri de genel olarak ABD’de olduğu gibi günü %0,1 ila %1,1 kayıpla kapadı. ABD tahvil piyasasında imalat sanayi verileri sonrasında 2 yıllık tahvil getirileri günü %2,87 seviyesinden kapatırken, 10 yıllık tahvil getirileri %2,57’ye geriledi. İki getiri arasındaki fark -30 baz puan civarında. Küresel PMI verilerinin genel olarak düşmeye devam etmesi büyümeye ilişkin endişeleri tetikleyerek Brent petrolün spot fiyatının günü 100$/bbl seviyesinin altında kapatmasına neden oldu. Altın ise DXY’nin 105,4 seviyesine gerilemesi ve ABD 10 yıllık tahvil getirilerindeki düşüşün devam etmesinin etkisiyle günü 1772$/ons’tan sonlandırdı. Altın Temmuz başarından beri en yüksek seviyede bulunuyor.

● Yurt dışında Euro Bölgesi’nde imalat sanayinde bir miktar ivme kaybı görülüyor. PMI beklenti endeksi Temmuz’da nihai veriye göre 49,8 ile Haziran 2020’den bu yana en düşük seviyesinde. Raporda, enerji krizi risklerinin arttığı belirtiliyor. ABD’de ISM imalat sanayi endeksi Temmuz’da 53 seviyesinden 52’ye gerilemesi beklenirken, 52,8 olarak gerçekleşti; endeks son iki yılın en düşük seviyesinde. Alt endekslerden; yeni siparişler düşmeye devam etti ve art arda iki ay eşik seviye olan 50'nin altında kaldı. Fiyat endeksinde ise 78,5'ten 60’a sert düşüş görüldü.

● Küresel imalat sanayi PMI verisi özellikle gelişmiş ülke verilerinin etkisiyle Temmuz’da son iki yılın en düşük seviyesi olan 51,1’e geriledi. Yeni siparişlerde 50 eşik seviyesinin altına gelinirken, girdi maliyetleri ve nihai ürün fiyatları enflasyonu 17 ayın en düşük seviyesinde.

● Yurt içinde imalat sanayinde ılımlı yavaşlama Temmuz ayında da devam etti. İmalat sanayi aktivitesine ilişkin beklentileri gösteren PMI endeksi son beş aydır 50 eşik seviyesinin altında kalarak, faaliyet koşullarında ivme kaybına işaret etti. Temmuz’da endeks 46,9 ile Mayıs 2020’den bu yana en düşük seviyede gerçekleşti. Yavaşlamada talep yetersizliğinin etkili olduğu, bunun üretim ve yeni siparişlerde de yavaşlamaya yol açtığı belirtiliyor.

● İTO tarafından açıklanan İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi Temmuz’da aylık bazda %4,09 arttı. Yıllık bazda artış ise %99,1 oldu; yıllık değişim Şubat 1998'den bu yana en yüksek seviyede.

● Yurt içinde bugün Mayıs ayı finansal kesim dışındaki firmaların net döviz açık pozisyon verisi açıklanacak. Reel sektörün net döviz açık pozisyonu Nisan’da aylık 6,2 milyar $ azalarak 105,0 milyar $ ile Mart 2011’den bu yana en düşük seviyesinde gerçekleşti. Bunda döviz yükümlülüklerinin aylık 5,9 milyar $ azalış göstermesi etkili oldu. Döviz varlıkları ise 0,3 milyar $ arttı. Kısa vadede net döviz fazlası ise aylık 2,4 milyar $ azalış ile 60,6 milyar $’a geriledi. Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 17,90 seviyelerinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● BIST-100 yeni ayın ve haftanın ilk gününde %2,5 artış gösterirken, yükselişte holding, perakende, demir çelik ve banka hisseleri öne çıktı. BIST’in dünkü alımların ardından bugün bir miktar konsolidasyon arayışı içerisinde olmasını ve yatay hareket etmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün yüksek açılışın ardından günün genelinde alım ağırlıklı seyrini sürdürdü. Kapanış 2656 seviyesinde gerçekleşti. Endekste yükseliş eğilimi korunuyor. 2580 direncinin aşılması sonrasında güç kazanan yukarı hareketle 2650 direnci üzerinde kapanış görüyoruz. İlk aşama önemli direnç bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 2650 üzerindeki kapanış olumlu teknik görünümü destekler nitelikte. Bu seviye üzerini BIST için yeni bir yükseliş hareketinin başlangıcı ve 2715-2755 bandına yaşanacak bir yönelmenin de habercisi olarak değerlendiriyoruz. Diğer taraftan endekste saatlik grafiklerde 2600-2550 seviyesini yakın destek olarak değerlendiriyoruz. Olası geri çekilmelerde bu bölge üzerindeki hareketin korunması iyimserliğin devamına yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirilebilir. 2550 altı kısa periyot için zayıflama bölgesi olarak düşünülmeli. BIST100 için 2630-2600- 2580/50-2525 destek, 2680-2700/15-2755-2790 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● TSKB’nin 2Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %51 artışla 915 milyon TL oldu ve bizim 850 milyon TL net kâr tahminimiz ile piyasanın 824 milyon TL medyan net kâr beklentisinin üzerine çıktı. Böylece ilk altı aylık net kâr geçen yıla göre %218 artarak 1,5 milyar TL’ye ve özkaynak kârlılık oranı %40’a ulaştı. Sonucun beklentimizin üzerinde gelmesi önceki çeyreğin yaklaşık iki katına çıkan iştirak gelirinden kaynaklandı. Swap gideri dahil net faiz geliri 2Ç22’de önceki çeyreğe göre %25 artarak 1,4 milyar TL oldu. TÜFE tahviller için enflasyon varsayımının %49’dan %66,5’e çıkarılması net faiz gelirindeki artışı açıklıyor. Ancak diğer net faiz geliri beklentimizin bir miktar altında kaldı, net faiz marjı da 70 baz puan artışla %6,6 oldu. Diğer taraftan toplam karşılık maliyeti ise (diğer karşılıklar dahil) önceki çeyreğe göre %8 gerileyerek ikinci çeyrekte 622.1 milyar TL’de kaldı. Kredi risk maliyeti 100 baz puan oldu. Tahsili gecikmiş alacaklar 555 milyon TL tutarın bilançodan çıkarılmasıyla hafif artarak 2,3 milyar TL ve sorunlu kredi oranı %3,4 oldu. Diğer taraftan yakın izleme ve tahsili gecikmiş alacakların karşılık oranları arttı. Yabancı para kredilerde küçülme devam etti ve gerilemenin bir kısmı TL kredilere dönüşümden kaynaklandı. Böylece TL krediler 1,1 milyar arttı. Ancak, banka toplam kredilerin ilk altı ayda kura göre düzeltilmiş %10 daraldığını belirtti. Yorum öneri: İlk altı ayın ardından TSKB 2022 özkaynak öngörüsünü %20 düzeyinden %40’ın üzerine çıkardı. Artış TÜFE tahvil getirisi ve komisyon gelirlerindeki artıştan kaynaklanıyor. Buna karşılık kredi risk maliyeti de bir miktar yukarı çekildi. Sonucun ardından 2022 net kâr beklentimizi %45 artışla 3,5 milyar TL’ye (özkaynak kârlılık oranı %41,5) ve 12 aylık fiyat hedefini %15 artışla 2,70 TL’ye yükselttik. Hisse önerimizi ‘Nötr’ olarak koruyoruz.

● Petkim etilen-nafta makası ve platts petrokimya endeksi verilerini paylaştı. 29 Temmuz tarihli Etilen-Nafta makası geçen hafta %17,6 daralarak 291$/ton'a geriledi. Etilen fiyatlarındaki %6,8 düşüşe karşın nafta fiyatlarındaki %1,6’lık sınırlı düşüş makasta daralmaya yol açtı. 3Ç22 ortalama marjı bir önceki çeyreğe göre %30,8 daralmayla 369$/ton'a gerilemiş oldu. Platts Petrokimya Endeksi haftayı 988 puanda kapatarak, 2021 Şubat ortasından bu yana en düşük seviyesini görmüş oldu. 3Ç22 ortalaması bir önceki çeyreğe göre %16,5 düşüşle 1047 puana gerilemiş oldu. Petrokimya Endeksi ile nafta fiyatı arasındaki makas %3,5 daralmayla 260$/ton'a geriledi. 3Ç22 ortalaması bir önceki çeyreğe göre %17,9 düşüş kaydetmiş oldu. Sonuçları Petkim için olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

● Tüpraş Temmuz 2022 yatırımcı sunumunu yayınladı. Sunumda, rafine ürünlerde geçtiğimiz ay ulaşılan rekor seviyelerin ardından aşağı yönlü bir hareket olduğu görülüyor. Brent petrol Temmuz 2022’de ortalama 112,7$/v fiyat seviyesinde işlem gördü. Bu fiyat seviyesi aylık bazda %8,89 bir düşüşü işaret ederken yıllık bazda yükseliş %64,9 olarak gerçekleşti (Haziran 2022: 123,7$/v; Temmuz 2021: 75,0$/v). Ürün marjları sert bir düşüşle MartNisan 2022 seviyelerine gerilemiş durumda. Dizel ürün marjları aylık bazda %29 düşüşle 38,4$/v seviyesine geriledi. Ürün marjı Temmuz 2021 seviyesinin 7,5 katında seyrediyor. Jet yakıtı ürün marjları aylık bazda %34 düşüşle 30,8$/v seviyesine geriledi. Ürün marjı Temmuz 2021 seviyesinin 12,3 katında seyrediyor. Benzin ürün marjları aylık bazda %41 düşüşle 25,7$/v seviyesine geriledi. Ürün marjı Temmuz 2021 seviyesinin 1,8 katında seyrediyor. YKFO, Brent petrol ile ters yönlü ilişkisini korudu. Ürün marjı aylık bazda %2,19’luk hafif bir yükseliş göstererek -40,1$/v seviyesine geldi. Ağır-hafif ham petrol fiyat makasları 2022’nin en derin seviyesine geldi. Yorum&Değerlendirme: Genişleyen Ağır-Hafif Ham Petrol makasları maliyet avantajı sağlarken gerileyen ürün marjlarının ciroda düşüşlere yol açmasını bekleriz. Düşüş gösteren Brent fiyatları belirli bir düzeyde stok zararına neden olabilir. Dizel & Benzin ürün marjlarının, 21 Temmuz’da görülen ve Mayıs 2022’den bu yana en düşük seviyenin ardından iyileşme göstermeye başladığını görüyoruz. Petrol ve distilat piyasalarında fiziki talep verilerinin yakından takip edilmesi gerekiyor. Piyasa 2Ç22 bilanço beklentilerini fiyatlıyor gözükmekte, bu nedenle bu sonuçların etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Hafif olumsuz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Türk Traktör 2Ç22’de beklentilere paralel sonuçlar açıkladı. (Nötr). Türk Traktör 2Ç22’de beklentilere paralel, 483 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı 2Ç22’de %86 arttı. 2Ç22’de şirketin net satışları, beklentilere paralel, %69 artarak 4,893 milyon TL oldu. 2Ç22’de yurtiçi satış hacmi yıllık %19 daralırken, ihracat satış hacmi yıllık %6 daraldı. 2Ç22’de şirket beklentimizden %4 yukarıda 731 milyon TL FAVÖK açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç22’de yıllık %66 arttı. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık 31 baz puan daralarak %14.9 oldu. (Beklentimiz %14.7’idi.) 2Ç22’de brüt kar marjı yıllık 19 baz puan arttı. 2Ç22’de şirketin faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 12 baz puan arttı. Şirket 2022 öngörülerini yatırım harcamaları hariç korudu. 2022 yılında yönetim, yıllık %8-17 daralmaya işaret eden 53- 59 bin adet yurtiçi traktör pazar hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim, yıllık %9-20 daralmaya işaret eden 26.5-30.0 bin adet yurtiçi traktör satış hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim, yıllık %2-14 artışa işaret eden 16.5-18.5 bin adet ihracat traktör satışı öngörmektedir. Şirket yatırım harcamaları öngörüsünü 450-600 milyon TL seviyesinden 600-800 milyon TL seviyesine yükseltti. 2Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %109 arttı. 2Ç22’de şirketin net borcu, işletme sermayesindeki 960 milyon TL tutarındaki artış sebebiyle artmıştır. 2Ç22’de şirketin alacak ve stok vadesi çeyreklik 8- ve 6- gün artarken, satıcı vadesi 8- gün daralmıştır. 2Ç22’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 23- gün artmıştır. 2Ç22 sunumunda, işletme sermayesindeki artışın sebebinin 2022 yılındaki üretimi desteklemek olduğu, fakat tedarik zincirindeki bozulmanın şirketi olumsuz etkilediği belirtilmiştir. 2Ç22’de net borç/FAVÖK oranı 0.73x’e yükselmiştir. (1Ç22: 0.40x). Yorum ve Öneri: 2Ç22’de şirket beklentilere paralel sonuçlar açıklarken öngörülerini yatırım harcamaları hariç sabit tutmuştur. Risksiz getiri oranımızı %21’den %23’e yükselttik. Ayrıca makro varsayımlarımızda güncelleme yaptık. Söz konusu değişimlerin ışığında tahminlerimizi güncelledik. Türk Traktör için hedef fiyatımızı 261.0 TL’den 302.5 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi koruyoruz. Söz konusu haberi “Nötr” olarak yorumluyoruz.