GÜNLÜK BÜLTEN - 04.11.2022
Piyasalar bugün ABD tarım dışı istihdam verilerini takip edecek
● BoE politika faizini 75 bps artırarak %3 seviyesine çekti
● Yurt içinde yıllık tüketici enflasyonu %85,51’e yükseldi
● Yurt içinde bugün Ekim ayı reel efektif döviz kuru verisi açıklanacak ABD hisse senedi piyasaları, tarım dışı istihdam verisi öncesinde Fed kararı ve Başkan Powell’ın açıklamaları sonrasında resesyon endişelerinin fiyatlanmasıyla günü satışlarla sonlandırdı. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %1,1 ve %1,7 düşüşlerle tamamladı. S&P500’deki geri çekilmede BT, haberleşme ve finans sektörleri ön plana çıktı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri Fed kararının etkisinde kalarak günü genel olarak %0,4 ilâ %1,3 düşüşlerle kapattı. ABD tahvil getirilerinde yükseliş dün de devam etti: 2 yıllık tahvil getirileri %4,71’e, 10 yıllıklar %4,15’e yükseldi. 10 ve 2 yıllık tahvil getiri farkı -52bps’ten -57bps’e çıktı. Dolar endeksi (DXY) günü 20 Ekim’den beri en yüksek seviyeden sonlandırdı: 112,9. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı günü resesyon endişeleri kaynaklı -%1,5 yükselişle 94,7$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatında satışlar devam etti ve dün günü %0,4 azalışla 1.629$/ons’tan tamamladı.
● İngiltere Merkez Bankası (BoE) 75 baz puan ile 1989'dan bu yana en büyük faiz artışını gerçekleştirdi ve faizi %3,0 seviyesine çekti; 2008 sonundan bu yana en yüksek seviye. Karar 2'ye karşı 7 oyla alındı. BoE, enflasyonun bu yılın son çeyreğinde yaklaşık %11’e yükselmesinin beklendiğini, ülke ekonomisini zorlu iki yılın beklediğini belirtti. Ülke ekonomisinin 3. çeyrekte %0,5 daralması bekleniyor. BoE Başkanı Bailey, politika faiz oranının ilerleyen dönemde finansal piyasalarda şu anda fiyatlanandan daha az artması gerektiğini düşündüklerini belirtti.
● ABD'de ISM hizmet sektörü endeksi Ekim’de 56,7’den 54,4’e gerilemekle birlikte göreli güçlü seyrini sürdürdü. Endeks son 29 aydır genişleme bölgesinde. Alt endekslerden, istihdam eşik seviyenin (50) altına düşerken, yeni siparişlerde düşüş görüldü. En sert düşüş ise yeni ihracat siparişlerinde gözlendi ve endeks eşik seviye altında gerçekleşti. Haftalık işsizlik maaşı başvuruları ise 29 Ekim ile biten haftada 217 bin ile piyasa beklentilerinin hafif altında gerçekleşti. ABD’de bugün ise tarım dışı istihdam verisi takip edilecek; Ekim’de aylık bazda 200 bin kişi artması, işsizlik oranının %3,5’ten %3,6’ya yükselmesi bekleniyor. Norveç Merkez Bankası faiz oranını piyasa beklentilerinin altında 25 baz puan artırarak %2,50'ye yükseltti.
● Yurt içinde yıllık enflasyondaki yükseliş devam etti. Ekim’de tüketici fiyatları aylık %3,54 arttı ve yıllık bazda %83,45’ten %85,51’e yükseldi. Aylık enflasyonda gıda ile giyim başta olmak üzere konut, ev eşyası ve ulaştırma ana kalemlerindeki katkılar öne çıktı. Çekirdek enflasyon göstergelerinde de yıllık artış yükselişini sürdürdü; Çekirdek B endeksinde yıllık artış oranı %74,63’ten %77,01’e yükselerek seride yeni rekor seviyesine ulaştı. Eylül ayındaki enerji fiyat ayarlamalarının istatistiklere gecikmeli yansımasıyla üretici fiyat artışının ivmelendiği görülüyor. Yİ-ÜFE’de aylık artış %7,83 ile önceki aya göre hızlandı. Yıllık bazda ise üretici enflasyonu %151,50’den %157,69’a yükseldi.
● Yurt içinde bugün Ekim ayı reel efektif döviz kuru verisi açıklanacak. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,66 seviyelerinde. Tahvil piyasasında ise 2 yıllık getiriler dün günü 32 baz puan düşüşle %14,64’ten tamamladı.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST beklentiden güçlü gelen üçüncü çeyrek kârları ile birlikte yükselişini sürdürüyor. Dünkü yükselişte sigorta, havacılık ve petrokimya sektörleri öne çıkarken, bankalardaki zayıf performans devam etti. BIST-100 endeksi günü %0,8 artışla tamamladı. Haber akışı ve bilanço performansına bağlı olarak şirket bazlı yükseliş eğiliminin korunmasını bekliyoruz.
● Teknik Yorum: BIST100 dün gün başındaki alıcılı seyir sonrasında 4100 seviyesinde yatay hareketteydi. Kapanış 4105 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yükseliş trendi korunuyor. Yakın direnç bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 4150 seviyesine yönelik hareket geçerli durumda. Endekste saatlik, günlük ve haftalık periyotta ortalamalarda yukarı eğilim korunuyor. Dolayısıyla olumlu teknik görünüm belirtmeye devam ediyoruz. Devam eden iyimserlik paralelinde 4150 direncinin aşılmasıyla 4290-4440 bandının ikinci aşama hareket bölgesi olarak gündeme gelebileceğini düşünmeye devam ediyoruz. BIST100 için 4000-3900 bölgesini kısa periyotta destek olarak değerlendiriyoruz. Altına yaşanacak sarkma durumunda ancak kısa periyotta yeni bir zayıflama eğilimi gelişebilir. BIST100’de 4080-4050/20-3980-3950-3900 destek, 4110-4150/80-4200/90 direnç.
Şirket Haberleri Devamı
● Koza Altın ;
Himmetdede Altın Madeni İşletmesi'ne yakın mesafede bulunan, yurt İçi yerleşik kişiye ait ruhsat sahasının devralınması için ön anlaşma yaptığını açıkladı. Bu bağlamda şirket, devir işlemleri için Maden Petrol İşleri Genel Müdürlüğü'ne (MAPEG) başvuruda bulundu. Şirket, devir bedeli ve diğer hususların işlem tamamlandıktan sonra kamuya açıklanacağını belirtti.
● Erdemir ;
550 milyon dolarlık yatırımla yıllık faaliyet karına katkısı 200-250 milyon dolar civarında olabilecek bir peletleme tesisi kuracağını açıkladı (Olumlu). Erdemir’in %90 bağlı ortağı Ermaden’in sahibi olduğu ruhsat sahasında yaklaşık 250-300 milyon tonluk bir demir cevheri rezervi tespit edildi. Bu sahada, yıllık kapasitesi 3 milyon ton olan bir peletleme tesisi kurulması ve demir cevheri rezervi olarak 100 milyon tonu aşkın pelet üretimi hedefleniyor. Yatırım tamamlandığında, mevcut piyasa fiyatlarıyla yapılan hesaba göre şirketin faaliyet karına etkisi yıllık 200-250 milyon dolar civarında bekleniyor. Erdemir’in son beş yıllık ortalama FAVÖK’ü 1,6 milyar dolar seviyesindeydi. Buna göre yatırım yaklaşık %10-15 gibi bir büyümeye işaret ediyor. Yatırımın tamamlanmasıyla Erdemir’in hammadde olarak pelette yeterlilik oranının %25-30 bandından %80-85 bandına çıkması bekleniyor. Toplam demirli hammaddede ise yeterlilik oranının %15-20’den %40-45 bandına çıkacağı tahmin ediliyor.
● Migros ;
3Ç22 finansallarında 807 milyon TL net kar açıkladı. Net kar satış büyümesinin ve operasyonel karlılığın tahminlerin üzerinde olması sayesinde piyasa beklentisinin %42 üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 610 milyon TL, Research Turkey Piyasa: 567 milyon TL). Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %4 ve %13 üzerinde gerçekleşti. Yorum: Özetle net kar güçlü büyüme ve beklentilerin çok üzerinde operasyonel kar marjları sayesinde beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Ayrıca şirket 2022 büyüme ve FAVÖK marjı öngörülerini yukarı revize etti. Büyüme öngörüsündeki revizyon büyük ölçüde beklenti dahilinde olmasına rağmen, FAVÖK marjındaki revizyonun piyasa için sürpriz olacağını düşünüyoruz. Güçlü operasyonel sonuçlar ve öngörülerde yukarı yönlü revizyonlar nedeniyle piyasanın sonuçlara güçlü pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Ancak diğer taraftan hissenin 3. çeyreğin başından beri endeksi %61 yenmesi olumlu tepkiyi sınırlayabilir. Yüksek büyüme, etkileyici operasyonel marjlar: Migros, hızlı mağaza açılışları, bu yıl okul sezonu ve turizmin güçlü olması ve Paket Taksi’nin 2Ç22’den itibaren tam konsolide edilmeye başlanması sayesinde yıllık bazda %122 artış ile 21.8 milyar TL satış rakamına ulaştı. Alan büyümesi %6 olurken, benzer mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza göre yaklaşık %109’a ulaştı. Benzer mağaza büyümesi 3. çeyrek ortalama enflasyonun (manşet enflasyon %81, gıda enflasyonu 93%) bir hayli üzerinde yer aldı. Online satışlar 3Ç22’de daha yüksek %153 artış gösterdi. Toplam satışlar içindeki payı yılın ilk dokuz ayında (tütün ve alkol hariç) %15.2 gerçekleşti (2021: %15,5). FAVÖK yıllık bazda %124 büyüme ile 3Ç22'de 2 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı maliyet baskılarına rağmen yıllık bazda 10 baz puan artış göstererek %9.3’e ulaştı. Daha da önemlisi UFRS 16&15 etkisi hariç FAVÖK % marjı yıllık bazda 125 baz puan iyileşme göstererek %5.5’e ulaştı ve en azından 2018’den beri en güçlü 2. çeyreksel performansı gösterdi. Böylelikle düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %186 artış göstermiş oldu. 2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket 2022 yılında %80-85 olan ciro büyümesi öngörüsünü %100’e ve %8 olan FAVÖK marjı öngörüsünü %8.5’e revize etti. Yeni mağaza açılışı öngörüsünü 365’e (önceki 350 üstü) ve yatırım harcaması öngörüsünü 2.2 milyar TL’ye (önceki: 1.65 milyar TL) revize etti. Net nakit pozisyonu iyileşmeye devam ediyor: Güçlü büyüme ve operasyonel nakit akışı sayesinde 3Ç22 sonu itibariyle net nakit pozisyonu 4.3 milyar TL seviyesine yükseldi (2Ç22: 1.9 milyar TL). Güncellenen hedef değerimiz ile AL tavsiyemizi yineliyoruz: Hisse için hedef değerimizi, beklentilerimizi aşan 3Ç22 sonuçları, şirketin özellikle marj öngörülerinde iyileşme ve makro tahminlerimizdeki güncellemeler ile 178TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 95TL). Hedef değerimize %35 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse tahminlerimize göre 6x 2023E F/K ile Bim’in çarpanlarına yakın işlem görüyor. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı
● Turkcell ;
3Ç22’de yıllık %68 artışla 2.396mn TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 1.569mn TL; Piyasa: 1.664mn TL). Beklentimizin üstünde gerçekleşen net karın temel sebepleri beklentilerin altında gelen net kur farkı zararları ve amortisman giderleri tahminlerin hafif üzerinde açıklanan FAVÖK oldu. 3Ç22 satış gelirleri yıllık %57 artışla 14,66mlyr TL oldu (Ak Yatırım: 14,11mlyr TL; Piyasa: 14,29mlyr TL). Şirketin tüketici segmenti satış gelirleri yıllık %57 artış gösterdi. Kademeli fiyat geçişleri neticesinde mobil abone başına gelirlerde %47’lik artış ve son 4 çeyrekte 2.0mn yeni mobil abone kazanımı ciro artışını destekledi. Uluslararası gelirler (toplamın %11’i) pozitif kur etkisiyle yıllık %79 arttı. Lifecell'in (Ukrayna operasyonları) cirosu yerel para biriminde ise %10 artış gösterdi. 3Ç22 FAVÖK (şirket tanımına göre) beklentilerin hafif üzerinde yıllık %49 artışla 5,99mlyr TL oldu (Ak Yatırım: 4,82mlyr TL; Piyasa: 4,82mlyr TL). Yurtdışı operasyonlarında beklentimizin üzerinde karlılık artışı FAVÖK artışını destekledi. FAVÖK marjı artan enerji ve personel maliyetlerinin etkisiyle yıllık bazda 2,2 puan düşüşle %40,9 oldu. Turkcell’in net borcu, dönemsel azalan işletme sermayesi ihtiyacı ve güçlü nakit yaratımı neticesinde 20,3 milyar TL seviyesine geriledi (2Ç22 net borç: 21,6 milyar TL). Net borç / FAVÖK oranı da ise 1,2x seviyesinden 1,0x’e geriledi. 2022 beklentileri yukarı revize edildi: Turkcell, %47-48 seviyesinde gelir artışı (önceki: %40), yaklaşık 21,0 milyar TL FAVÖK (önceki: 20,0 milyar TL) ve yaklaşık %20 operasyonel yatırım harcaması / satış oranı (önceki %20-21) öngörüyor. Şirket yönetimi gerçekleştirilen telekonferansta enflasyona paralel fiyat artışı gerçekleştirme politikasını sürdüreceğini belirtti. Sabit internet tarafında son dönemde rekabet ortamının iyileştiğini ve bu durumun Kasım başında fiyat artışı yapmaya olanak sağladığını belirtti. Yönetim, iyileşen operasyonel performans ve düşük kaldıraç göz önüne alındığında, 2022'deki %25'e kıyasla, %50 dağıtım oranıyla temettü ödenmesini olası görüyor. Yorum ve değerleme: Sonuçlara olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Turkcell için 12 aylık hedef fiyatımızı i) enflasyona daha fazla yakınsayan abone başına gelir artışı beklentilerimiz, ii) şirketin revize 2022 öngörüleri ve iii) yeni makro varsayımlarımızla güncelledik. FAVÖK tahminlerimiz, abone başına gelir artışında yaptığımız yukarı yönlü revizyonların etkisiyle 2022 ve 2023 için sırasıyla %11 ve %22 yukarı geldi. Ek olarak, yatırım harcaması / satış öngörülerimizi %21,0'den %20'ye indirdik ve tahmin döneminde benzer bir iyileşme öngördük. Turkcell için hedef fiyatımızı 20,6 TL’den 33,6 TL’ye revize ediyoruz ancak sınırlı artış potansiyeli nedeniyle Nötr tavsiyemizi koruyoruz. Mevut hedefi fiyatımız 2023 beklentilerimize göre 3.5x FD/FAVÖK ve 7.5x F/K çarpanına işaret ediyor. Önümüzdeki üç çeyrek düşük baz etkisi nedeniyle iyileşen bilanço görünümünün hisse performansı için önemli bir katalist olabileceğini düşünüyoruz. İleriye yönelik olarak, bilançodaki değerli şirketlerin halka arz veya stratejik ortaklık için değerlendirilmesi, abone başına gelir artışında reel büyüme sağlanması ve nakit yaratımında iyileşme tavsiyemizde yukarı yönlü revizyon getirebilir. Beklentimizden güçlü/zayıf TL tahminlerimize yukarı/aşağı risk oluşturabilir.
● Bankacılık Sektörü: TCMB haftalık bülten verilerine göre yurtiçi yerleşiklerin bankalardaki toplam döviz mevduatı 1,2 milyar dolar gerilemeyle 212,8 milyar dolar oldu. Parite etkisi dikkate alındığında düşüşün yaklaşık 2,9 milyar dolar olduğu hesaplanıyor. TL mevduat artışı ise haftalık %3,1 oldu artış hızında özel bankaların performansı daha belirgindi. Kur korumalı mevduatın döviz karşılığı 0,3 milyar dolar artarak 78,8 milyar dolar düzeyine yükseldi. Bu dönemde haftalık bazda TL krediler %1,8 ve YP krediler (dolar bazında) %0,9 arttı. Kredi artışı özel sektör bankaları tarafında daha belirgindi. Takipteki krediler 0,5 milyar TL azalarak 160,5 milyar TL’de kaldı. 28 Ekim haftasında 3 aylık ortalama TL mevduat faizi 70 baz puan artarak %19,8’e, konut kredisi faizi 65 baz puan artışla %21,4’e çıktı, TL ticari kredi faizi ise %18,0 civarında yatay kaldı, ihtiyaç kredisi faizi ise 50 baz puan azalarak %30,9 oldu.
