GÜNLÜK BÜLTEN - 05.05.2022

Yurt içinde bugün enflasyon verisi takip edilecek

● Fed politika faizini 50 baz puan artırdı

● Fed, bilanço azaltımına ise Haziran’da başlayacak

● Yurt içinde yıllık enflasyonun Nisan’da %67,80 olması bekleniyor Enflasyonu daha hızlı kontrol altına almak için; Fed’den politika faizinde 50 baz puan faiz artırımı gelirken, faiz %0,75-%1,0 arasına yükseltildi. 9 trilyon dolara ulaşan Fed bilançosu da Haziran ayından itibaren azaltılmaya başlanacak: ilk etapta Hazine kağıtlarında 30 milyar $, konut kredisi destekli menkul kıymetlerde 17,5 milyar $ ile başlanacak olup, ilk 3 ayın ardından aylık miktar Hazine kağıtlarında 60 milyar $ ve konuta dayalı menkul kıymetlerde 35 milyar $’a yükseltilecek. Jeopolitik gelişmeler ve Covid nedeniyle Çin’deki kapanmaların getirdiği arz zinciri kaynaklı darboğazlar enflasyon baskılarını artırırken, Fed, Para Politikası Kurulu açıklamasında “enflasyon risklerine karşı yüksek ölçüde duyarlı olduğunu” belirtiyor. Fed, ekonomik faaliyet ilk çeyrekte yavaşlamış olsa da, hane halkı harcamaları ve sabit yatırımlarının güçlü kalmaya devam ettiğini vurguluyor. Powell, faiz oranında artışın devam etmesinin uygun olacağını düşündüklerini, önümüzdeki iki toplantıda 50 baz puanlık artışın masada olduğunu belirtti. Fed’in Haziran ve Temmuz aylarında yarımşar puan faiz artırımı, sonrasında kalan 3 toplantısında ise 25’er baz puan faiz artırımı yapması durumunda faiz oranı yıl sonunda %2,5-%2,75 arasında seyredebilecek. ABD için denge faiz oranının; diğer bir deyişle ekonomiyi genişletici veya sıkılaştırıcı olmayan faiz oranının %2-%3 arasında olduğu değerlendiriliyor.

● ABD piyasalarında Fed’in faiz kararı sonrası hafif gerileyen borsa endeksleri Powell’ın basın toplantısında 75bps’lik faiz artırımının gündemlerinde olmadığını belirtmesinin ardından sert bir biçimde yükseldi. S&P500 endeksi kararın açıklanmasından basın toplantısına kadar gerilerken, dipten gelen alımlarla toparlandı ve günü toplamda %3 yukarıda tamamladı. Endeksi oluşturan tüm ana hisse senedi gruplarında artış görülürken enerji, haberleşme ve BT sektörü hisseleri %3,5’in üzerinde değerlendiler. Benzer şekilde hafif satıcılı seyreden ABD tahvil getirileri de basın toplantısı sonrası geriledi: 2 yıllık tahvil getirileri %2,65’te.
● Brent petrol fiyatı da yükselişte; AB’nin OPEC+ toplantısı öncesinde Rus petrolünü 6 ay içerisinde almayı sonlandıracağı planını açıklamasıyla petrol fiyatlarında yukarı yönlü baskı görüldü. Brent petrol vadeli kontratı günlük %4,9 oranında değer kazandı. Sabah saatlerinde 110,7$/bbl’den işlem görüyor.

● Yurt içinde bugün Nisan ayı enflasyon ve imalat sanayi beklenti endeksi verisi açıklanacak. Piyasada aylık medyan enflasyon beklentisi %5,75. Nisan’da tüketici güven endeksi seri tarihinin en düşük seviyesine geriledi ve reel kesim güven endeksinde de düşüş görüldü. Benzer eğilimin PMI endeksinde de görülmesi beklenebilir. Hazine Cuma günü üç aylık iç borçlanma stratejisini açıkladı. Buna göre Mayıs ayında 53 milyar TL’lik iç borç servisine karşılık toplam 59 milyar TL’lik iç borçlanma yapılması programlanmakta.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Piyasanın kapalı olduğu bayram tatili süresince yurtdışı piyasalarda önce satıcılı ardından toparlayan bir risk iştahı izledik. Özellikle ABD borsa endeksleri kayıplarını fazlasıyla geri alarak yukarı yönlü eğilim sinyali verdi. BIST’in de bu olumlu atmosferde bayram sonrası ilk iş gününde alıcılı hareket etmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 son işlem gününde 2400 seviyesine yaşanan geri çekilmenin ardından tepki yaşadı. Kapanış 2431 seviyesinde gerçekleşti. Endekste 21 günlük ortalamanın da bulunduğu 2400 civarında tutunma-tepki çabası devam ediyor. BIST’te bu bölgeyi kısa periyot için önemli destek olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte yaşanan tepkinin de halen oldukça sınırlı kaldığını belirtebiliriz. Endekste kısa periyottaki zayıflığın giderilmesi ve yukarı eğilimin yeniden güç kazanabilmesi için ise 2475-2510 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Bu bant altındaki hareket konsolidasyon süreci olarak değerlendirilebilecekken, 2400 seviyesi altına yaşanacak sarkmanın düzeltme eğilimini daha da belirgin duruma getirebileceğini, olası bu tür bir harekette satışların devamıyla ilk aşamada 2350-2280 bandının gündeme geleceğini de belirtmek gerekiyor. BIST100 için 2400-2380/65-2350/25 destek, 2450- 2475/90-2510 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Yapı Kredi Bankası 1Ç22’de önceki çeyreğe göre %104 ve önceki yıla göre %400 artışla 7.26 milyar TL net kâr açıklayarak 6,1 milyar TL düzeyindeki tahminimizi ve analist beklentilerini güçlü bir şekilde yendi. Kârın beklentimizi geçmesi net faiz marjının %4,8 ve kredi risk maliyetinin 37 baz puan ile beklentimizden (%4,6 ve 85 baz puan) oldukça iyi olmasından kaynaklandı. Net faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre %40 artarken, artışın 2/3’ü yaklaşık %35 enflasyon varsayımı ile hesaplanan TÜFE tahvil getirisinden geldi. TÜFE tahviller 72 milyar TL hacim ile öz kaynakların %92’sini oluşturdu. Böylece net faiz marjı önceki çeyreğe göre 70 baz puan artışla %4,8’e ulaşırken (2021 %3,2), yıl sonu için sene başında ön görülen 30 baz puan daralma anlamsız kaldı. Tahsili gecikmiş alacak (TGA) artışı 1Ç22’de sadece 0,2 milyar TL oldu. Önceki çeyrek önceden karşılığı ayrılmış ve yasal düzenleme nedeniyle intikali ertelenmiş tutar hariç 0,9 milyar TL olmuştu. Ayrıca 0,9 milyar TL TGA iptali nedeniyle, 1Ç22 sonunda toplam TGA 18,2 milyar TL (TGA oranı %4,0) oldu. Yakın izlemedeki krediler ise kur etkisiyle 6 milyar TL artışla 72,4 milyar TL oldu. Net karşılık gideri (kur netleşmiş) 0,4 milyar TL’de (4Ç21’de 1,85 milyar TL), kredi risk maliyeti de 37 baz puanda kaldı (2021 öngörüsü 150bps). Yapı Kredi son dönemde alınan makro ihtiyati tedbirler ve vergi oranı artışının kâra %10 daraltıcı etkisine rağmen, sene başı kâr öngörülerinde güçlü yukarı potansiyele işaret ediyor. Gerçekten de aktif artışı, net faiz marjı ve kredi risk maliyeti gelişmeleri ve dördüncü çeyrekte TÜFE tahvillerin daha yüksek enflasyon ile değerlenme olasılığı bu potansiyeli ortaya koyuyor. 1Ç22 ardından banka için net kâr beklentimizi 2022 için %60 artışla 31,5 milyar TL’ye yükselttik. Buna göre öz kaynak kârlılığını %37 civarında bekliyoruz. Kârda dışsal faktörlere bağlı olarak olası oynaklıkları dikkate alarak 12 aylık fiyat hedefini de %20 artış ile 7,00 TL’ye yükselttik. %44 yukarı potansiyel taşıyan hissede ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüz devam ediyor.

● TSKB’nin 1Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %93 ve yıllık bazda %168 artarak 607 milyon TL oldu ve bizim 600 milyon TL net kâr tahminimiz ile piyasanın 607 milyon TL net kâr beklentisine paralel geldi. Böylece özkaynak kârlılık oranı 2021’deki %16,9’den %33,4’e çıktı. Banka beklentimizin çok üzerinde bir alım satım kârı açıkladı. Ancak bu kalemden sağlanan gelir 215 milyon TL serbest karşılık ayrılarak sonuca kısmen yansıtıldı. Böylece toplam serbest karşılık rezervi 655 milyon TL’ye çıktı. Swap gideri dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %23 artarak 1,1 milyar TL oldu. Artış %49 olarak alınan TÜFE verisi ile hesaplanan TÜFE tahvil gelirinin önceki çeyreğe göre iki katına çıkarak 377 milyon TL olmasından kaynaklanıyor. TÜFE tahvil getirisinin katkısıyla net faiz marjı önceki çeyreğe göre 10 baz puan artarken, TÜFE hariç net faiz marjı da aşağı yönde hareket ederek (önceki çeyreğin şişkin rakamına göre) normalleşti. Yorum öneri: 1Ç22 sonucu ardından TSKB’nin 2022 net kâr beklentisini %54 artışla 2,4 milyar TL’ye ve 12 aykık fiyat hedefini %15 artışla 2,30 TL’ye yükselttik. %24 yukarı potansiyel taşıyan hissede önerimizi ‘Nötr’ olarak güncelliyoruz.

● Bankacılık Sektörü: Cuma günü açıklanan BDDK aylık verilerine göre bankaların 2022 yılı ilk üç aylık dönem net kârı önceki yıla göre %286 artarak 63,2 milyar TL oldu. Buna göre sektörün Mart ayı net kârı da yeni bir rekor kırarak önceki aya göre %28 arttı ve 24,2 milyar TL oldu. Aylık bazdaki sonuçlarda özellikle yerli sermayeli özel bankaların Mart ayı net kârının önceki aya göre %78 arttığı dikkat çekiyor. Böylece özel sermayeli mevduat bankalarının ilk üç aylık net kârı önceki yıla göre %347 artarak 26,2 milyar TL oldu. Diğer taraftan 2022 ilk üç ayında net kâr yabancı sermayeli mevduat bankalarında %189 artarak 16,1 milyar TL ve kamu mevduat bankalarında %558 artarak 11,8 milyar TL oldu. BDDK verilerine bakıldığında henüz sonuçlarını açıklamayan İş Bankası’nda beklentinin %5 üzerinde bir kâr gelebileceğini düşünüyoruz.

● Koza Altın 1Ç22'de hem bizim 905mn TL'lik tahminimizin hem de piyasanın 911mn TL'lik tahmininin üzerinde 1058mn TL net kar (yıllık +%60) açıkladı. Tahminimizdeki sapmanın ana nedeni, bizim 850mn USD olan tahminimize kıyasla 766 USD olarak gerçekleşen nakit maliyetler oldu. Şirket, 4.4 milyar TL'lik nakdini vadeye kadar elde tutulacak kısa vadeli hazine bonolarına (4,1 milyar TL) ve devlet tahvillerine (522 milyon TL) dönüştürdü. Tahvil portföyünün efektif faizi %18- 24 seviyesinde. Şirketin net nakit varlıkları (tahvil dahil) 1Ç22’de 9,59 milyar TL seviyesine yükseldi (2021 net nakit: 8,84 milyar TL). Şirketin altın üretimi 1Ç22’de yıllık %7 gerileyerek 58,0 bin ons seviyesine geriledi. Çukuralan sahasından görece düşük tenörlü üretim düşüşün temel sebebi. Şirketin altın satışları 1Ç22'deki 63,9 ons seviyesinden 1Ç22'de 53,9 bin ons’a geriledi. 1Ç22 net satışlar, beklentilere paralel yıllık %66 artarak 1409mn TL'ye yükseldi (AK Yatırım: 1386mn TL ve Piyasa: 1409mn TL). 1Ç22 FAVÖK yıllık bazda %101 artarak 830mn TL'ye yükseldi ve iyileşen nakit maliyeti nedeniyle tahminlerin üzerinde gerçekleşti (AK Yatırım: 685mn TL ve Piyasa: 704mn TL). Ons başına nakit maliyet, 1Ç20'deki 917 USD'den (2021 nakit maliyeti: 818 USD/ons) 1Ç22'de 766 USD'ye geriledi. Şirket, bağış giderlerini 3Ç21'de diğer faaliyet giderleri (nakit maliyetin bir parçası değil) altında raporlamaya başladığından nakit maliyetler yıllık bazda karşılaştırılabilir değil. Diğer yandan, 1Ç22 rakamları 2021'e kıyasla da iyileşmeye işaret ediyor ve şirketin maliyet düşürmek için bazı önlemler aldığını gösteriyor. Faaliyet giderleri, enflasyonist baskılara rağmen bir önceki çeyreğe göre %23 artarak 170mn TL'ye yükselirken, genel yönetim ve Ar-Ge giderlerinde sırasıyla %17 ve %30 arttı. Toplam personel sayısı 2624 kişiye geriledi (2021: 2664). 2021 yılsonu rezerv rakamları paylaşıldı: Koza Altın, yıllık raporunda 2021 yılsonu için güncellenmiş altın rezerv verilerini açıkladı. 2021'deki 245 bin ons üretime rağmen altın rezervi 2068 bin ons seviyesinden 2021'de 2077 bin ons’a yükseldi. Bu durum altın rezerv bazında 2020 yılına kıyasla 254bin ons (üretime göre düzeltilmiş) artış anlamına geliyor. Altın rezervlerindeki net değişim büyük ölçüde Çukuralan'daki (+225 bin ons) artıştan kaynaklanmakta. Mollakara’daki rezerv rakamı ise sondaj çalışmalarının neticesinde 383 bin ons seviyesinden 418 bin ons’a revize edildi.Yorum ve tavsiye: Maliyet bazında gerçekleşen bir miktar normalleşme ve rezervlerdeki olumlu net değişim nedeniyle 1Ç22 sonuçlarına olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Güncellenen 2021 rezerv rakamları, yeni makro varsayımlar ve 1Ç22 gerçekleşmelerinin ardından tahminlerimizi revize ettik. Koza Altın hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 228,0 TL (önceki 180,0 TL) olarak güncelledik ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2022 tahminlerimize göre 3.9x FD/FAVÖK ve 6.3x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Hedef fiyatımızdaki yukarı revizyonun temel sebepleri rezervlerdeki iyileşme ve artan yatırım gelirleri.

● Vestel Beyaz 1Ç22’de beklentilerin üzerinde 573mn TL net kar (+84% YoY) açıkladı (AK tahmini: 501mn TL ve Piyasa: 518mn TL). Beklentilerimizin altında gerçekleşen kur farkı gelirleri ve 8mn TL’lik net vergi geliri net kar tarafında görülen sapmanın temel sebepleri oldu. Operasyonel sonuçlar ise artan ertelenmiş gelirler sebebiyle beklentimizin hafif altında kaldı. Şirket, pazarlama ve satış faaliyetlerini yürüten Vestel Ticaret A.Ş. ile yılbaşından itibaren geçerli olacak şekilde aracılı ihracat modeline geçti. Buna göre, daha önce Vestel Ticaret’e satış gerçekleştiren şirket, yeni modelde ihracat kaynaklı giderleri üstlenerek son müşteriye ürün teslimi sonrası gelir kaydetmeye başladı. İhracat giderlerindeki artış satış fiyatlarına yansıtıldı. Dolayısıyla şirket FAVÖK tarafında yeni model kaynaklı bir etki beklenmiyor. Vestel Ticaret’e ödenen komisyon oranındaki azalama kaynaklı ise olumlu FAVÖK katkısı bekleniyor (ihracat kaynaklı tüm giderlerin satış fiyatlarına yansıtıldığı durumda). 1Ç22 satış gelirleri beklentilerin altında yıllık %82 artışla 5,42 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 6,21mlyr TL; Piyasa: 10,48mlyr TL). Yeni model atlında 735mn’lik ihracat geliri, ürünler nihai müşteriye teslim edilmediği için ertelenmiş gelirler altında kaydedildi ve 2Ç22’ye sarktı. Vestel Beyaz’ın Türkiye satış gelirleri (%30 ciro payı) yıllık %138 artış gösterdi. İç pazardaki %9’luk daralmaya karşın, şirketin satış hacmi orta tek haneli artış gösterdi. İhracat gelirleri, çoğunlukla pozitif kur etkisinden kaynaklı 1Ç22'de yıllık %66 artış gösterdi. Ertelenmiş gelirler ihracat tarafındaki görece zayıf performansın ve beklenti altında kalan cironun temel sebebi. 1Ç22 FAVÖK beklentilerin hafif altında yıllık bazda %75’lik artışla 857mn TL’ye yükseldi. Öngörülerimizin altında kalan satışlar burada sapmanın temel sebebi. FAVÖK marjı, 1Ç21’in görece yüksek bazından yıllık 0,6 puan azalışla, %15,8 oldu. Artan hammadde fiyatları ve maliyet enflasyonu, fiyat artışları ve Rusya-Ukrayna savaşı öncesi görece uygun şartlarda yapılan hammadde tedarik sözleşmeleriyle dengelendi. İşletme sermayesinin satışlara oranı 4Ç21'deki %12,1'den 1Ç22'de %9,4'e geriledi. Daha yüksek hammadde fiyatları ve devam eden küresel tedarik zinciri ve lojistik kısıtlamalar nedeniyle stoklardaki artış, artan ticari borç vadeleriyle dengelenmiş gözüküyor. Vestel Elektronik'ten (VESTL TI) net alacakları ile düzeltilmiş net borç, işletme sermayesindeki iyileşme neticesinde 555mn TL’ye geriledi (2021 net borç: 1208mn TL). Diğer yandan şirketin Vestel'den ticari olmayan net alacakları 2021'deki 14mn TL'den, 1Ç22’de 2186mn TL'ye yükseldi. Yorum: Sonuçlara piyasa tepkisinin grup içi artan alacak nedeniyle nötr olmasını bekliyoruz. Güçlü nakit akışı ve karlılık 1Ç22 sonuçlarında pozitif gördüğümüz noktalar. Vestel Beyaz için 12 aylık hedef fiyatımızı yeni makro tahminlerimiz ve 1Q22 gerçekleşmeleriyle güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 14,0 TL’ye revize ediyoruz ve tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak güncelliyoruz (önceki: Gözden Geçiriliyor). Şirket 2022 tahminlerimize göre 3,7x F/FAVÖK çarpanıyla (temettüye göre düzeltilmiş) uluslararası benzer şirketlere kıyasla %43 iskonto ile işlem görüyor. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● İş GYO (ISGYO TI; Önerimiz bulunmamaktadır) 1Ç22’de geçen yılın aynı dönemine göre 1737% büyüme kaydederek 66mn TL net kar açıkladı. Net kar artışının temel nedenleri satış gelirlerindeki 94%’lük artış ve azalan finansman giderleriydi. 1Ç22 satış gelirleri yıllık bazda 94% büyüme göstererek 139mn TL olarak gerçekleşti. Yükseliş seyrini sürdüren piyasa fiyatlarının etkisiyle brüt karlılık yıllık bazda 544bps büyüme göstererek 68,6% seviyesine yükseldi. 1Ç22 FAVÖK (Şirket hesaplaması) 87,8mn TL olarak gerçekleşti. Bizim FAVÖK hesaplamamız olan 82mn TL yıllık bazda 123%’lük bir iyileşmeye işaret etti. Bu iyileşmede yüksek brüt karlılık ve kontrol altında tutulan faaliyet giderlerinin etkisi görüldü. Şirket’in net borcu (Kira borçları dahil), nispeten zayıf nakit akışı nedeniyle 4Ç21'de 905mn TL'den 1.096mn TL'ye yükseldi. Faaliyet nakit akışı (kira ödemeleri hariç), temel olarak daha düşük stok devir hızına bağlı olarak yüksek işletme sermayesi gereksinimi nedeniyle -83mn TL'ye geriledi. Buna paralel olarak, serbest nakit akışı 1Ç21'deki 9mn TL'ye kıyasla -144mn TL ile geriledi.

● Oyak Çimento (OYAKC TI; Önerimiz bulunmamaktadır) 1Ç22’de, geçen yılın aynı dönemine göre 68% büyüme kaydederek 222mn TL net kar açıkladı. Net kardaki yıllık bazda yükselişin temel nedeni satış gelirlerinde 1Ç21’e göre 95%’lik büyüme oldu. 1Ç22 satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre 95% büyüme kaydederken brüt karlılıkta yükselen hammadde maliyetleri kaynaklı 513 bps daralma gözlemlendi. 1Ç22 FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre 52% büyüme kaydederek 298mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı brüt karlılıktaki baskı ve yükselen faaliyet giderleri nedeniyle 516bps daralma gösterdi. Şirketin net borcu (Kira yükümlülükleri dahil), nispeten zayıf nakit akışı nedeniyle 4Ç21'de -10mn TL'den 255mn TL'ye yükseldi. Faaliyetlerden nakit akışı (kira ödemeleri hariç), esas olarak daha düşük stok devir hızına bağlı olarak yüksek işletme sermayesi gereksinimi nedeniyle eksi 164mn TL'ye geriledi. Buna paralel olarak, benzer seviyede bir nakit döngüsüne karşın artan sermaye harcamaları nedeniyle 1Ç21'deki pozitif 152mn TL'ye kıyasla serbest nakit akışı -261mn TL olarak geldi.

● Tüpraş (TUPRS TI) Mayıs 2022 yatırımcı sunumunu yayınladı. Brent petrolde Mart ayında 118 USD/varil seviyesinin görülmesinin ardından Nisan’da 104,4 USD/varil seviyesine geri çekilme gözlemlendi. Ural-Brent makası Şubat’tan bu yana düşüş seyrini korurken diğer ağır petrollerin brent karşısında iskontolarında daralma yaşanmaya devam ediyor. Brent petroldeki geri çekilmenin stok karı üzerindeki ve daralan ham petrol-brent makaslarının brüt rafineri marjı üzerindeki olası etkilerine karşın ürün marjlarındaki yükseliş devam ediyor. Dizel ürün marjı Mart’ta 31,6 USD/varil seviyesinden Nisan’da 44,2 USD/varil seviyesine yükseldi. Jet yakıtı ürün marjı Mart’ta 24,0 USD/varil seviyesinden Nisan’da 45,2 USD/varil seviyesine yükseldi. Yaz sezonunun etkisiyle jet yakıt ürün marjlarındaki artışın devam etmesini olası görüyoruz. Benzin ürün marjı Mart’ta 12,5 USD/varil seviyesinden Nisan’da 24,7 USD/varil seviyesine yükseldi. Yüksek kükürtlü fuel oil ürün marjı brent petrol fiyatlarındaki geri çekilme karşısında Mart’ta -26,5 USD/varil seviyesinden Nisan’da -20,2 USD/varil seviyesine doğru bir toparlanma gösterdi. Yorum: TÜPRAŞ’ın 55%’lik orta distilat ürün verimi ve 25%’lik hafif distilat verimi ile dizel, jet yakıtı ve benzin ürün marjlarındaki bu gelişmelerden olumlu yararlanmasını bekliyoruz. 2022 yılı itibarıyla uygulanan ve stok karı/zararını sınırlayarak gelir kalitesini yükseltmeyi hedefleyen riskten korunma mekanizmasının brent petroldeki olası geri çekilmelerin gelir tablosu üzerindeki etkisini sınırlayacağını düşünüyoruz. Mart ayından başlayarak Nisan ayında ivmelenen orta distilat ürün marjı yükselişlerinin Tüpraş’ın 2Ç22 finansallarına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.

● Akçansa (AKCNS TI; Önerimiz bulunmamaktadır) 1Ç22’de, piyasa beklentisi 72mn TL’ye büyük ölçüde paralel 103mn TL net kar açıkladı (4Ç21 net kar: 175mn TL; 1Ç21 net kar: 25mn TL). Yıllık bazda yükselen net kar büyük ölçüde net satışlardaki 135% büyümeden kaynaklandı. 1Ç22 net satış gelirleri yıllık bazda 135% büyüyerek 1.19mlyr TL olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. 1Ç22 FAVÖK (Şirket tanımına göre) 135,17mn TL seviyesinde gerçekleşerek (yıllık +%124 artış) 148mn TL'lik konsensüs tahmininin hafif altında kaldı. 1Ç22 FAVÖK marjı bir önceki yıla göre 143 baz puan daralarak 12,7%'ye geriledi. Şirketin net borcu (Kira yükümlülükleri dahil), zayıf nakit akışı nedeniyle 4Ç21'de 525mn TL'den 1,08 milyar TL'ye yükseldi. Faaliyetlerden nakit akışı (kira ödemeleri hariç), daha kısa borç vadelerinin sonucu olarak daha yüksek işletme sermayesi gereksinimi nedeniyle - 450mn TL'ye geriledi. Buna göre, Serbest Nakit Akışı 1Ç21'deki -55mn TL'ye kıyasla -506mn TL olarak geldi.

● Enerji sektör: EPDK tarafından farklı enerji kaynaklarına farklı azami uzlaştırma fiyat uygulaması konusunda belirlenen fiyatlarda Mayıs ayında değişikliğe gidilmedi. Buna göre termik santraller için 2500TL/MWs, yenilenebilir ve yerli kömür için belirlenen 1200TL/MWs olan tavan fiyatlarda değişiklik yapılmadı. Beklentilerin aksine tavan fiyatların sabit kalması, elektrik üretim şirketleri hisseleri üzerinde hafif baskı yaratabilir. Ayrı bir not olarak EPDK ve BOTAS elektrik ve doğalgaz tarifelerinde de tüm abone grupları için tarifeleri 1 Mayıs itibari ile sabit tuttu.