GÜNLÜK BÜLTEN - 06.03.2023

Yurt içinde yıllık enflasyon baz etkisiyle gerilemeye devam etti

● Yurt içinde TÜFE yıllık bazda %55,18 seviyesinde gerçekleşti

● Yurt içinde bugün ise reel efektif döviz kuru açıklanacak

● Ayrıca Hazine ihaleleri takip edilecek ABD hisse senedi piyasaları, ISM hizmet sektörü verisinin piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesinin yarattığı satış baskısını kısa sürede atlatarak haftayı pozitif bir seyirle sonlandırdı. Özellikle Fed PPK üyesi Bostic’in faiz artırımlarının yaz ortası veya sonlarında durması gerektiğini vurgulamasının piyasa beklentileriyle uyumlu bir seyir göstermesinin etkisi Cuma günü de devam etti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik Endeksleri Cuma gününü sırasıyla %1,6 ve %2,0 yükselişle sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, bilançolar eşliğinde yükselişlerine devam ederken şirketlerin 2023 öngörüleri de piyasadaki seyri destekleyen diğer bir unsur oldu. ABD tahvil piyasasında ISM hizmet sektörü verisi ardından görülen satışlar daha sonrasında yerini alımlara bıraktı. 2 yıllık tahvil getirisi %4,86’ya, 10 yıllık tahvil getirisi %3,95’e geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi arasındaki fark ise -83bps’den -90bps’e geldi. Dolar endeksi ISM hizmet verisi sonrası gelen alımların risk iştahındaki artışla terse dönmesi sonucu Cuma gününü %0,5 düşüşle 104,5 seviyesinden kapattı. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatında Çin’deki açılmanın pozitif etkisiyle yükseliş sürdü ve günü %1,3 artışla 85,8$/bbl’den tamamladı. Altının ons fiyatı DXY ve tahvil getirilerindeki düşüşle haftayı 1.856$/ons’tan sonlandırdı. Altın fiyatı ocak ortasından beri ilk kez %2,5 ile haftalık bazda arttı.

● ABD’de imalat sanayinde zayıf seyir, hizmet sektöründe güçlü seyir devam etti. ISM hizmet sektörü endeksi şubat ayında 55,1 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Yeni siparişler ve istihdam alt endeksleri yükselirken, tedarikçi teslimat endeksi eşik seviyenin altına geriledi. Fiyat endeksi bir miktar gerilemekle birlikte 65,6 ile yüksek kalmaya devam etti.

● ABD’de bugün ise ocak ayı fabrika siparişleri verisi ile dayanıklı mal siparişlerinin nihai rakamları açıklanacak. Bu haftanın en önemli verisi ise ABD’de Cuma günü açıklanacak olan tarım dışı istihdam olacak. Son haftalarda işsizlik maaşı başvurularında görülen düşüş, istihdam piyasasında güçlü görünümün sürdüğüne işaret ediyor. Bu hafta ayrıca Çin dış ticaret ve enflasyon, Japonya merkez bankası faiz kararları takip edilecek diğer önemli veriler.

● Yurt içinde şubatta aylık enflasyon %3,15 artarken, yıllık enflasyon %57,7’den %55,2’ye, yıllık ÜFE artış oranı da %86,5’ten %76,6’ya geriledi. Tüketici enflasyonundaki düşüşte hem baz etkisi hem de ücret artışları ve yönetilen fiyatların ilk etkisinin zayıflamasıyla enflasyonun ana eğilimindeki kısmi iyileşme katkı sağladı. Manşet enflasyonla birlikte çekirdek enflasyon göstergelerinin yıllık artış oranları da geriledi. B endeksi yıllık enflasyonu 1,9 puan azalarak %55,2, C endeksi yıllık enflasyonu da 2,4 puan azalarak %50,6 oldu. Çekirdek enflasyondaki düşüşte temel mallar hizmetlere göre daha belirleyici oldu. Yurt içinde bugün ise reel efektif döviz kuru, yarın Hazine nakit dengesi, Cuma günü sanayi üretimi ve işsizlik oranı verileri açıklanacak.

● Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,90 seviyelerinde. Hazine bugün 9 ay vadeli Hazine Bonosu ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili, yarın 5 yıl vadeli TLREF’e endeksli devlet tahvili ihaleleri ile 10 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.

Piyasa ve Teknik Görünüm 

● BIST’de devam eden şirket kâr açıklamaları temel belirleyici olmaya devam ediyor. Bununla birlikte Cuma günü seans içerisinde %4’ü geçen sert satışlar gördük. Ancak arkadan gelen alımlarla endeksin Cuma günkü kaybı %1’in altında kaldı. Yeni haftada endeksin oynaklığı artış gösterebilir. Haber akışı açısındansa hafta boyunca yurtiçi ve yurtdışı tarafta büyüme/üretim istatistikleri öne çıkıyor. BIST’in güne yatay bant hareketini koruyan bir eğilimle başlamasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde 5050 desteğine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 5212 seviyesinde gerçekleşti. Endekste Cuma günü tekrar test edilen 50 günlük ortalama bölgesinden nispeten hacimli bir tepkiyle 5200 seviyesi üzerine geri dönüş sağlandı. BIST’te 5200 seviyesi üzerindeki hareketin devamını yükseliş yönlü beklentinin korunduğuna yönelik sinyal olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bu paralelde 5350-5660 bandına yönelik beklentinin geçerli olduğunu da belirtebiliriz. 5390 ara direnç olmakla birlikte, aşılması durumunda yukarı hareketin hız kazanabileceğini ve içerisinde bulunduğumuz son yatay kanal bölgesi üst sınırı olan 5660 seviyesinin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Endekste 5200-5050 bandı kısa periyot için nispeten kuvvetli destek ve tepki bölgesi olarak değerlendirilebilir. Üzerindeki hareketin korunması yükseliş yönlü beklentinin korunduğu anlamına gelebilecektir.

Şirket Haberleri Devamı

● Enka ;

        2,08 milyar TL'si finansal yatırımların (bono&tahviller, hisse senetleri ve fonlar) değer artışından kaynaklanan 2,9 milyar TL yatırım geliri nedeniyle medyan tahminin %27,6 üzerinde 5,06 milyar TL net kâr açıkladı. Ciro tahminlerin bir miktar altında olmasına rağmen operasyonel kârlılık beklenenden güçlü gerçekleşti. 3,6 milyar TL’lik FAVÖK bir önceki yıllık bazda %97,6 artış, çeyreklik bazda göre %19,8 düşüş gösterdi. Ciro, yıllık bazda 81.9% artış ve çeyreklik bazda %13,1 düşüşle 17,5 milyar TL oldu. Net nakit 2022 son çeyreğinde 1,9 milyar TL artarak yılı 43,3 milyar TL ile kapatmış oldu. Negatif Serbest Nakit Akışı büyük ölçüde finansal yatırım satın alımlarından (bono&tahvil, vb.) kaynaklandı. Şirket, yıl sonu itibarıyla 4,1 milyar ABD Doları tutarında bakiye sipariş bildirdi, bu tutar piyasa değerinin %39'una tekabül ediyor.

● Erdemir ;

                  Beklenenden çok daha zayıf operasyonel sonuçlara rağmen, büyük ölçüde ertelenmiş vergi geliri sayesinde 3,17 milyar TL net kâr açıkladı. Böylelikle net kâr, piyasa beklentisi olan 2,47 milyar TL’yi önemli ölçüde geçerken, 3,33 milyar TL’lik AK Yatırım tahmini ile büyük ölçüde yakın gerçekleşmiş oldu. Ertelenmiş vergi gelirinden önemli katkı. Büyük ölçüde VUK ve TFRS finansalları arasındaki Maddi Duran Varlık Yeniden Değerleme Farkları’ndan kaynaklanan 4,26 milyar TL ertelenmiş vergi geliri, net kârın temel itici gücü oldu, öyle ki bu katkı hariç tutulduğunda net kâr negatife dönüyor. Şirket 4Ç22’de 737 milyon TL Vergi Öncesi Zarar açıkladı. FAVÖK marjı, artan enerji maliyetlerine karşı zayıf ürün fiyatlarıyla sekteye uğradı. Erdemir'in satış hacmi 4Ç22'de çeyreklik bazda hafif bir artışla 1,95 milyon ton’a ulaştı. Erdemir’in ortalama satış fiyatları, küresel piyasalarda talebin soğuması nedeniyle 2022 yılının üçüncü çeyreğine göre yassı ürünlerde %13,3, uzun ürünlerde ise %5,3 azaldı. Sonuç olarak, net satışlar 4Ç22'de TL bazında çeyreksel bazda %25,8 düşüşle 27,2 milyar TL'ye geriledi. Bununla birlikte, zayıf talep görünümü nihai mamul fiyatlarındakine benzer etkisini direkt girdi fiyatlarında da gösterdi. Hammadde maliyetleri de ciroya benzer şekilde çeyreklik bazda %26 düşerek, hammadde maliyetleri ile ürün fiyatları arasında 3Ç22’de hesapladığımız %31'lik farkın son çeyrekte de görülmesini mümkün kıldı. Böylece, nihai ürün ve hammadde fiyatlarındaki zayıf görünüm, kâr marjlarını önemli ölçüde etkilemese de nominal kârı aşağı çekmiş oldu. Brüt kâr ve FAVÖK marjlarını sınırlayan asıl faktör, enerji fiyatlarındaki %26,6'lık artış oldu. Bu etmenler, FVÖK'ü -177 milyon TL'ye ve Düzeltilmiş FAVÖK'ü 674mn TL'ye getirdi. Sonuç olarak, Şirket 4Ç22'de çeyreksel bazda %61,29 düşüşle 48 ABD$/ton FAVÖK elde etmiş oldu. Stoklardaki düşüş 4Ç22'de 8,48 milyar TL Operasyonel Nakit Akışı yaratmaya yardımcı oldu. Net İşletme Sermayesi/Ciro oranı 3Ç22'deki %46,54'ten 4Ç22'de %37,98'e düştü. İyileşme büyük ölçüde stok seviyesinde görülen 8 milyar TL'lik azalmadan geldi. Düşüşün, işletmenin ürün ve hammadde fiyatlarındaki döngüsel yapısından kaynaklandığını düşünüyoruz. 2022'de 723 milyon ABD$’lık sermaye harcaması ve vergi ödemeleri negatif Serbest Nakit Akışını beraberinde getirdi. Şirket, 2022'de 723 milyon ABD$ yatırım yaptı. Bu tutar, 2022 yılı FAVÖK'ünün yaklaşık %42'sine denk geliyor. Yatırım harcamalarının yarısından fazlası 4Ç22'de gerçekleşti. Erdemir, yılı 3.47 milyar TL negatif Serbest Nakit Akışı ile kapattı. Net borç seviyesi 4Ç22'de geriledi. 3Ç22'de 15,99 milyar TL olan net borç 4Ç22'de gerilemiş olsa da, Erdemir yılı (i) 3,47 milyar TL serbest nakit akışı, (ii) 16,87 milyar TL kredi ödemesi, (iii) 15,72 milyar TL temettü ödemesi sonrasında 13,69 milyar TL net borçla kapattı. Buna rağmen Net Borç, FAVÖK'ün ancak 0.4 katı düzeyinde (Net Borç/FAVÖK: 0,4x). Şirket’in temettü kararı bekleniyor. Şirket, 2022 yılı kârının dağıtımına ilişkin henüz bir açıklama yapmadı. Kâr dağıtım oranının %100 olması durumunda, pay başına 5,14TL brüt temettü hesaplıyoruz, bu da %11,7 temettü verimi anlamına geliyor. Ayrıca 4,3 milyar TL ertelenmiş vergi geliri, kısa vadeli piyasa görünümü ve 2 milyar TL’lik geri alım programı daha düşük bir kâr payı ödemesine yol açabilir. İsdemir'de üretim durum tespiti için durduruldu. Yönetim, 6 Şubat'ta meydana gelen depremlerin etkilerini değerlendirmek üzere İsdemir'de üretime ara verdiklerini açıklamıştı. Yetkililer, depremlerin söz konusu etkilerinin şirketin finansal tablolarını önemli ölçüde etkilemeyeceğini değerlendiriyor.

● Kimpur ;

            66 milyon TL net kar açıkladı. Kimpur’un net karı geçen senenin aynı dönemine göre %69 düşerken 3Ç22’ye göre %63 düşüş kaydetti. Şirket’in FAVÖK’ü 4Ç22’de, 4Ç21’e göre %57, 3Ç21’e göre ise %73 artarak 184 milyon TL seviyesine ulaştı. Kimpur için tek bir kurumdan 4.çeyrek tahmini paylaşıldığından piyasa beklentisinden söz etmek mümkün değil. Paylaşılan tek tahmin net kar için 87 milyon TL, FAVÖK için 170 milyon TL idi. Yüksek finansal giderler net kardaki sapmanın nedeni olabilir. FAVÖK marjı 4Ç22’de %12,0 seviyesinde gerçekleşirken 4Ç21’de %17,9, 3Ç22’de %9,0 seviyesindeydi. 2022 tüm yılda net kar ve FAVÖK sırasıyla 597 milyon TL (+%89) ve 600 milyon TL (%98) seviyesine ulaştı. Kimpur’un net borç pozisyonu 3Ç22’ye göre %21 düşerek 557 milyon TL seviyesine geriledi.

● Kardemir ;

               Piyasa beklentisi olan 272 milyon TL net zararın biraz altında 218 milyon TL net zarar bildirdi. FAVÖK, piyasa medyan tahminine benzer ciro gerçekleşmesine rağmen daha operasyonel iyi marjlar sayesinde piyasa tahminlerinin üzerine çıktı. Artan faaliyet dışı giderler ve net finansal giderler dipte net zarara yol açtı. Kardemir 4Ç22'de 3Ç22'ye kıyasla daha iyi bir çeyrek geçirdi. Ciro %13 büyüdü ve FAVÖK çeyreklik bazda %55 arttı. Ancak, faaliyet dışı giderlerdeki ve net finansman giderindeki artış 2022'nin son çeyreğinde net zarara yol açtı. Faaliyet dışı giderler, büyük ölçüde ticari hesaplardaki kur farkı zararı nedeniyle, 3Ç22'deki 215mn TL'den 4Ç22'de 657mn TL'ye yükseldi. Ton başına FAVÖK, çeyrekte biraz iyileşti. Kardemir’in ürün karlılığı, 3Ç22'deki 52 ABD$/ton seviyesinden, 4Ç22’de 68 ABD$/ton FAVÖK seviyesine yükseldi. 2021 yılında 236 ABD$/ton olan FAVÖK rakamı, 2022 yılının tamamı için 135 ABD$/ton seviyesine geriledi. Üretim yıllık %8,8 azaldı. Kardemir, 2022'de yılı 2,14 milyon ton’luk üretimle 2017'den bu yana en düşük seviyede kapattı. 2022'de 62 milyon ABD$ sermaye harcaması yapıldı. Şirket, 2022'de 62 milyon ABD$ yatırım harcaması yaptı. Söz konusu tutar 2022 yılı FAVÖK'ünün kabaca %22,3'üne tekabül ediyor. -2,4 milyar TL'lik Operasyonel Nakit Akışı, 1Ç'deki kazanımları sildi. Kardemir, 1Ç22'de 2.5 milyar TL Operasyonel Nakit Akışı elde etmiş, bunu 2Ç22 ve 3Ç22'de art arda negatif nakit akışları izlemiş ve 9A22'de kümüle ONA’nın 626 milyon TL’ye düşmesine neden olmuştu. 4Ç22, 2,4 milyar TL ONA ile tüm yıl ONA’sını -2.4 milyar TL'ye çekmiş oldu. Bu sonuç 62 milyon ABD$ tutarındaki sermaye harcamasıyla birlikte, 2022 tam yılında -2,7 milyar TL Serbest Nakit Akışına sebebiyet vermiş oldu. Net Borç/FAVÖK güvenli düzeyde. Şirket, yılı 592 milyon TL net borç ile kapatarak 2022’yi 0.1x Net Borç/FAVÖK oranıyla kapatmış oldu. Yönetimden temettü açıklaması. Kardemir 250 milyon TL brüt temettü dağıtılacağını açıkladı. Dağıtımın 3 Nisan'da yapılacak Olağan Genel Kurul Toplantısı'nda onaylanmasının ardından Haziran ve Kasım tarihlerinde iki taksit halinde yapılması planlanıyor. Bu tutar, KRDMA için %1,0, KRDMB için %1,1 ve KRDMD için %1,0 temettü verimini işaret ediyor.