GÜNLÜK BÜLTEN - 08.08.2023
Yurt dışında bugün Almanya nihai enflasyon verisi açıklanacak
● Yurt içinde Hazine nakit dengesi temmuzda 19,3 milyar TL fazla verdi
● Hazine ihaleleri takip edilecek
● Almanya’da sanayi üretimi aylık bazda %1,5 daraldı ABD hisse senedi piyasaları, hafta sonu Dallas Fed Başkanı Bowman’ın enflasyonu düşürmek için daha fazla faiz artırımına ihtiyaç duyulabileceğine yönelik söylemleriyle dün güne satıcılı başladı. Daha sonra ise şirketlerin finansallarının piyasa beklentilerinden iyi gelmesi ve Manheim Kullanılmış Araç Endeksi’nin hem aylık hem yıllık bazda gerilemeye devam etmesi risk iştahını artıran unsurlar oldu. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,9 ve %0,6 getirilerle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri Almanya sanayi üretiminin piyasa beklentilerinin altında kalması ve Sentix yatırımcı güven endeksindeki negatif seyir ile günü -%0,1 ilâ %0,1 değişimlerle karışık noktaladı. ABD tahvil piyasası Fed Başkanlarının söylemlerinin de etkisiyle genel olarak satıcılı bir seyir gösterdi. 2 yıllık tahvil getirisi %4,76 ile yatay seyrederken, 10 yıllık tahvil getirisi %4,09’a yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -73bps’ten -67bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı -136bps’ten -132bps’e geldi. Dolar endeksi dün günü 102,0’den tamamladı. Brent petrol aktif vadeli kontratı günü %1,0 düşüşle 85,3$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatı da %0,3 düşüşle 1936$/ons oldu. Bakır vadeli kontrat fiyatı Şili’nin temmuz bakır ihracatının 3,36mlr $’a gerilemesiyle %0,8 değer kaybıyla 383,5$/lb’ye geldi.
● Almanya’da sanayi üretimi haziranda mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık %1,5 ile beklentilerin üzerinde (-%0,5) daraldı (önceki ay : -%0,1). Böylece çeyreksel bazda bakıldığında ilk çeyrekte %1,5 büyümenin ardından ikinci çeyrekte %1,3 daralma görüldü. Enerji yoğun sektörlerde üretim aylık bazda %1,1 artarken, çeyreksel bazda ise %3,4 azaldı. Sermaye malları üretimi aylık %3,9 azalırken, ara malları ve tüketim malları üretimi ise sırasıyla %0,4 ve 1,8 artış gösterdi. Öncü göstergelerden, imalat sanayi PMI endeksi temmuz ayında 38,8 seviyesine gerileyerek, sanayi üretiminde görülen zayıf seyrin temmuz ayında da devam ettiğine işaret etti.
● Euro Bölgesi Sentix Yatırımcı Güven Endeksi temmuzda -22,5 iken ağustosta -18,9 seviyesinde gerçekleşti. Endeks Mart 2022’den bu yana negatif seviyelerde bulunuyor. Yatırımcıların mevcut koşullara ait değerlendirmesi sonucu ortaya çıkan alt endeks -20,5 ile zayıf seyrini sürdürürken, beklenti endeksi 7,3 puan yükselerek -17,3’e geldi.
● Yurt dışında bugün ise Almanya’da temmuz ayı tüketici enflasyonu nihai verisi ile ABD haziran dış denge açıklanacak. Temmuz’da TÜFE öncü veriye göre %0,3 artmış, yıllık artış ise %6,2 seviyesinde gerçekleşmiş idi.
● Yurt içinde Hazine nakit dengesi temmuz ayında 19,3 milyar TL, faiz dışı denge ise 53,6 milyar TL fazla verdi. 2022 aynı döneminde sırasıyla 93,0 milyar TL ve 77,8 milyar TL açık vermişti. Temmuz ayında gelirler yıllık %173 ile giderlerin (%70) üzerinde artış gösterdi. Ocak-Temmuz döneminde ise nakit dengesi 434 milyar TL açık verdi.
● Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 43,8 milyar TL borçlandı. 2 yıl ve 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihalelerinde ortalama yıllık bileşik faiz sırasıyla %18,28 ve %20,55 seviyelerinde gerçekleşti. Hazine bugün ise 4 yıl vadeli TLREF’e endeksli tahvil ihalesi ile 5 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST-100 dün de yükselişini sürdürdü. Endeksin %1’e yaklaşan yükselişine en büyük katkıyı havacılık hisseleri sağladı. Dün ayrıca gıda sektörü hisselerinin de olumlu ayrıştığını gördük. Buna karşılık bilanço sonuçlarına göre kâr amaçlı satışlar da vardı. Bu satışların en çok petrokimya sektörü hisselerinden endeks üzerinde ağırlığı olan bazılarının etkilediğini gördük. BIST’in orta vadede yukarı yönlü eğilimini korumaya çalışacağını, bununla birlikte bugün dengelenmeye dönük yatay açılış yapmasını bekliyoruz.
Şirket Haberleri
● Rekabet Kurulu,
27.09.2021 tarihinde başlattığı soruşturma sonucunda, Arçelik'in tamamına sahip olduğu Arçelik Pazarlama'ya 365,4 milyon TL para cezası verilmesine karar verdi. Şirket, %25 erken ödeme indiriminden yararlanmak için yasal süresi içinde 274,0mn TL ödeyecek. Söz konusu kararla ilgili yargı yolu açık ve şirket mevzuatta öngörülen süre içerisinde mevcut yasal haklarını kullanmayı öngörüyor.
● Defence News,
Savunma sanayisindeki ilk 100 şirketi sıraladı. 2022 yılında dünyanın en büyük savunma şirketleri arasında 4 Türk şirketi var: Aselsan (49. sıradan 47. sıraya yükseldi), TAI (67'den 58. sıraya yükseldi), Roketsan (2021'de 86'dan 80. sıraya yükseldi), ASFAT (100.). Listede İsrail, Hollanda, Almanya ve Türkiye’yi temsil eden şirketlerin yükselişi dikkat çekiyor.
● Coca-Cola İçecek,
2Ç23 Finansal Sonuçları ve Hedef Değer Revizyonu: Net kar güçlü operasyonel karlılık ve tek seferlik nakit karşılığı olmayan yatırım geliri sayesinde beklentileri aştı: Coca-Cola İçecek 2Ç23’de piyasa beklentisinin %23 üzerinde 2,39 milyar TL net kar açıkladı. Tahminlerimizden daha yüksek finansal giderlere rağmen, net kardaki sapma operasyonel karın beklentileri aşması ve 425 milyon TL tutarında tek seferlik nakit karşılığı olmayan yatırım gelirinden (önceki dönemde diğer kapsamlı gelirde muhasebeleştirilen yabancı para çevrim farklarının gelir tablosuna transferi) kaynaklandı. Şirketin satışları çok kabaca piyasa beklentisine yakın gerçekleşirken, FAVÖK piyasa beklentisinin %5 üzerinde gerçekleşti. Yorum: Operasyonel karın beklentileri aşaması nedeniyle hafif pozitif piyasa tepkisi görebileceğimizi düşünüyoruz. Şirketin gelirleri 2Ç23’de yıllık bazda %58 büyüme ile 23,3 milyar TL’ye yükseldi. Fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları büyümenin ana etkenleri olarak öne çıktı. Konsolide bazda %8,9 hacim daralması yaşandı. Türkiye gelirleri güçlü fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %82 büyüme ile 9,5 milyar TL’ye ulaştı. Hem güçlü baz etkisi hem de alım gücünün düşmesi ile Türkiye hacimleri %9,4 daraldı. Uluslararası operasyonların gelirleri yıllık bazda %45 artış ile 13,8 milyar TL’ye yükseldi. Fiyat artışları ve kur çevrim farkları büyümenin ana faktörleri oldu. Hacimler Pakistan’ın olumsuz makro ekonomik şartları ve artan vergiler nedeniyle yıllık bazda %8,6 daraldı. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %77 artış ile 5.01 milyar TL’ye ulaştı. Zayıf hacimlere rağmen, fiyat artışları ve maliyet kontrolü sayesinde FAVÖK marjı yıllık bazda 230 baz puan iyileşerek 2Ç23’de %21.5’e yükseldi. Türkiye FAVÖK marjı operasyonel giderlerin sıkı kontrolü sayesinde opex marjının iyileşmesi ile 120 baz puan iyileşerek %14,5’e yükselirken, uluslararası operasyonların FAVÖK marjı fiyat artışları sayesinde brüt marjın iyileşmesi ile 410 baz puan iyileşerek %25,7’ye çıktı. Net borç: 2Ç23 sonu itibari ile net borç 518 milyon dolar seviyesine yükseldi (1Ç23: 423 milyon dolar, 4Ç22 sonu: 324 milyon dolar). İşletme sermayesinin zayıf olması ve yatırımların hızlanması ile negatif gerçekleşen serbest nakit akışı nedeniyle Net Borç/12A FAVÖK hafif yükselerek 1x seviyesine ulaştı (1:23: 0,7x, 4Ç22: 0,6x, 2Ç22: 1,1x)). Hedef değerimizi artırıyor, AL tavsiyemizi koruyoruz: Sonuçların ardından tahminlerimizi revize ederek hedef değerimizi 403 TL’den 452TL’ye yükseltiyoruz ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hisse hedef değerimize %32 getiri potansiyeli sunuyor. 2024 tahminlerimize göre hisse 6,1x F/K ve 4x FD/FAVÖK ile uluslararası benzerlerine göre son 2 yıl ortalama tarihsel iskontosunun hafif üzerinde %50 iskonto ile işlem görüyor.
● Ford Otosan,
Türkiye dışında satılmak üzere ihraç yoluyla gerçekleştirilecek ve ihraç tarihlerindeki piyasa koşullarına göre belirlenecek sabit ve/veya değişken faiz oranlarına sahip, toplamda 500 milyon Euro veya muadili yabancı para tutarına kadar borçlanma aracı ihraç edilmesi konusunda SPK’ya başvurmaya karar verdi.
● İş Bankası'nın,
2Ç23 net kârı, önceki çeyreğe göre %44 artış ile 18,6 milyar TL olarak gerçekleşti ve 13,2 milyar TL düzeyinde olan tahminimizi ve medyan piyasa beklentisini geçti. Güçlü dönem kârında iştirak gelirinin önceki çeyreğin 4 katına çıkarak beklentimizi 6 milyar TL geçmesi ve serbest karşılıklardan 2 milyar TL serbest bırakılması belirleyici oldu. Buna karşın, karşılık giderleri de beklentimizin 3 milyar TL kadar üzerinde geldi. Bu sonuçla İş Bankasının 2023/6 net kârı yıllık %37 artışla 31,5 milyar TL ve özkaynak kârlılık oranı %31,7 (2022’de %46,8 oldu). Bankanın 2Ç23 esas bankacılık kârı öngörümüzden yüksek gelen karşılık gideri nedeniyle beklentimizin bir miktar altında kaldı. İş Bankası'nın swap dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %30 gerileyerek 14 milyar TL düzeyinde kaldı ve beklentimizi bir miktar geçti. Buna göre bankanın net faiz marjı da önceki çeyreğe göre 180 baz puan geriledi. Bankanın TÜFE tahvil geliri (rakiplerdeki dalgalanmaların aksine) 8,0 milyar TL ile önceki çeyreğe göre hafif artış gösterdi. İş Bankası 2Ç23’de 1,9 milyar TL düzeyinde üçüncü grup krediyi bilançodan sildi. Buna rağmen bankanın 2Ç23'de üçüncü grup krediler karşılık oranı 300 baz puan artarak %80’i geçti. Bankanın 1. ve 2. grup kredi karşılarındaki artış ise büyük ölçüde kur etkisinden kaynaklı. Üçüncü grup kredi karşılıklarının artmasıyla net kredi risk maliyeti (kur koruması dikkate alınarak) -5 baz puandan 155 baz puana yükseldi net karşılık maliyeti de önceki, çeyreğe göre 3,7 milyar TL arttı. Yorum: İş Bankası’nın TL mevduat payı 2. çeyrekteki artışa rağmen %43 bandında rakiplerin oldukça gerisinde bulunuyor. Banka iştirak geliri ve serbest karşılık iptali hariç tutulduğunda net kârında belirgin bir düşüş gördü. Bunun yılın ikinci yarısında toparlanması bekleniyor. 2Ç23 sonuçlarına bağlı olarak İş Bankası’nda kâr tahminlerimizi 2023 için %10 artışla 64,5 milyar TL ve 2024 için %15 artışla 74,5 milyar TL olarak belirledik. Buna göre özkaynak kârlılık oranı %31 ve %28 civarında görünüyor.
● THY,
%100 payla iştiraki olan ‘AJet Hava Taşımacılığı Anonim Şirketi'nin kuruluş sürecini tamamlamıştır.
● Türk Traktör Aylık Satışları,
Toplam satışlar yıllık %60 arttı. Türk Traktör’ün Temmuz 2023’de yurt içi satışları yıllık %74 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %41 artmıştır. Temmuz 2023’de Türk Traktör, yurt içi pazarda 2,8 bin adet traktör sattı (10 yıllık ortalama: 2,0 bin adet). Temmuz 2023’de şirket, 1,6 bin adet traktör ihraç etti (10 yıllık ortalama: 1,3 bin adet). Temmuz 2022’de yurt içi satışlar 1,6 bin adet seviyesinde 10 yıllık ortalama olan 2,0’ın altındaydı. 2022’de Temmuz ve Ağustos aylarında iç pazarda düşük baz etkisi yaratan bir yavaşlama söz konusuydu. Temmuz 2022’de yurt dışı satışlar 1,2 bin adet seviyesinde 10 yıllık ortalama olan 1,3’ün altındaydı. 2022’de Temmuz ayında ihracatta düşük baz etkisi yaratan bir yavaşlama söz konusuydu. 2022’deki söz konusu kısa vadeli yavaşlama motor tipi değişiminden kaynaklanmış olup ilerleyen aylarda etkisi kaybolmuştur. 2013 – 2022 döneminde Türk Traktör, yıllık yurt içi traktör satışlarının %58’ini yılın ilk 7 ayında yapmıştır. Şirket 7a23’de iç pazarda 20 bin adet traktör satmıştır. Söz konusu eğilimin devam edeceğini varsayarsak, şirketin 2023’de yurt içi traktör satış hacminin 34 bin adet olacağını hesaplıyoruz. Bizim beklentimiz 33 bin adet seviyesindedir. Bir önceki ay eğilimin 33 bin adet olduğunu düşünürsek, yurt içi satış eğiliminde hafif bir artış görmekteyiz. 2013 – 2022 döneminde Türk Traktör, yıllık ihracat satışlarının %57’sini yılın ilk 7 ayında yapmıştır. Şirket 7a23’de ihraç pazarlarında 11 bin adet traktör satmıştır. Söz konusu eğilimin devam edeceğini varsayarsak, şirketin 2023’de ihracat traktör satış hacminin 20 bin adet olacağını hesaplıyoruz. Bizim beklentimiz 18,0 bin adet seviyesindedir. Bir önceki ay eğilimin 20 bin adet olduğunu düşünürsek, ihracat satış eğiliminde aylık yatay bir seyir görmekteyiz. Bu haberin hisse fiyatı üzerinde etkisinin “Hafif Olumlu” olacağını düşünüyoruz.
