GÜNLÜK BÜLTEN - 08.11.2022

ABD piyasalarında enflasyon verisi öncesinde alıcılı seyir devam etti

● Almanya’da sanayi üretimi Eylül’de aylık %0,6 arttı

● Yurt içinde Hazine nakit dengesi Ekim’de 72,2 milyar TL açık verdi

● Yurt içinde Hazine ihaleleri takip ediliyor ABD hisse senedi piyasaları, bu haftanın en önemli verisi olan Tüfe ve ara dönem seçimleri öncesinde hem manşet hem çekirdek enflasyonda yıllık bazda gerileme beklerken, Cumhuriyetçilerin kongrede çoğunluk sağlamalarının hisse senedi fiyatlarında yukarı yönlü hareketi destekleyeceğine yönelik umutlarla günü alıcılı tarafta sonlandırdı. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %1 ve %0,9 kazançla sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri Çin’deki açılma haberlerine yönelik beklentilerle olumlu bir seyir göstermeye devam etti ve günü genel olarak -%0,5 ilâ %0,9 değişimlerle kapattı. ABD tahvil getirilerinde yükseliş devam etti: 2 yıllık tahvil getirileri %4,72’ye, 10 yıllıklar %4,21’e yükseldi. 10 ve 2 yıllık tahvil getiri farkı -50bps’ten -51bps’e sınırlı artış gösterdi. Dolar endeksi (DXY) Cuma günkü güç kaybına devam ederek %0,7 geriledi: 110,1. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı Çin’in Kovid-19 politikalarına bağlılığını vurgulamasının ardından gün içerisinde elde ettiği kazançları geri vererek günü %0,7 düşüşle 97,9$/bbl seviyesinden sonlandırdı. Altının ons fiyatında doların güç kaybetmesiyle seans içerisinde değerlenme görülürken tahvil getirilerinde yaşanan artışlar altının günü hafif düşüşlerle kapamasına yol açtı ve günü %0,4 düşüşle 1.676$/ons’tan tamamladı.

● Almanya’da sanayi üretimi mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık bazda Ağustos’ta %1,2 daralmasının ardından Eylül’de %0,6 ile piyasa beklentilerinin üzerinde artış gösterdi. Enerji yoğun sektörlerde üretim, artan enerji maliyetlerinin bir sonucu olarak bir önceki aya göre %0,9 düşüş gösterdi. Ekim ayında yeni siparişlerdeki azalışın hız kazanmasıyla birlikte yakın vadede imalat sanayiine ilişkin beklentiler zayıf kalmaya devam ediyor. Nitekim PMI endeksi son dört aydır 50 eşik seviyenin altında kalarak daralmaya işaret ediyor; Ekim’de endeks 45,1 ile Mayıs 2020’den bu yana en düşük seviyesinde gerçekleşmişti.

● Euro Bölgesi’nde Sentix Yatırımcı Güven Endeksi Ekim’de -38,3 iken, Kasım’da 7,4 puanlık artışla -30,9 seviyesine yükseldi; Ağustos’tan bu yana ilk defa yükseliş gösterdi. Bunda son dönemde sıcaklıklarda görülen artış ile enerji fiyatlarında görülen düşüşlerin etkili olduğu değerlendiriliyor.

● Yurt içinde Hazine nakit dengesi Ekim’de 72,2 milyar TL, faiz dışı denge ise 13,1 milyar TL açık verdi. Böylece Ocak-Ekim döneminde nakit dengesi 160,3 milyar TL açık verdi. Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 9,8 milyar TL borçlandı. 13 ay vadeli kuponsuz devlet tahvili ihalesinde ortalama bileşik faiz %14,81, 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihalesinde ise %12,07 seviyesinde gerçekleşti. Hazine bugün ise 7 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesi ile 10 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek.

● Hazine ayrıca 2022 yılı dış finansman programı çerçevesinde dolar cinsinden 2028 vadeli bir tahvil ihracı gerçekleştirmek üzere Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs ve J.P. Morgan’a yetki verildiğini açıkladı. Bloomberg haberine göre, Hazine 1,5 milyar $ borçlanırken, getiri %9,875 olarak gerçekleşti. Hazine 2022 yılında 11 milyar $ borçlanma öngörmüş idi. Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 18,53 seviyelerinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm 

● BIST, global piyasalardaki olumlu seyir ve devam eden yerli yatırımcı ilgisiyle yükselişini sürdürüyor. Dünkü yükselişte başta demir çelik olmak üzere bankalar, holdingler ve petrokimya sektörleri ön plana çıktı. Bugün yine piyasada global piyasadaki olumlu seyre bağlı olarak pozitif açılış bekliyoruz. Bilanço döneminin son iki gününde gelen karlara göre hisse bazlı güçlü ayrışmaların devam etmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün yüksek açılışın ardından günün genelinde alıcılı seyrini korumayı başardı. Kapanış 4332 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yükseliş trendi korunuyor. Saatlik, günlük ve haftalık periyotta ortalamalarda yukarı eğilim geçerli durumda. Dolayısıyla olumlu teknik görünümün korunduğunu belirtebiliriz. Direnç bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 4300-4500 bandı içerisinde günün zirvesine yakın kapanış olumlu görünümü destekler nitelikte. Bu paralelde bandın üst sınırına yönelik hareketin devamı beklenebilir. Endekste 4150-4300 bandı üzerindeki kapanışları yeni bir yukarı harekete yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. 4500 yakın direnç olmakla birlikte 5000 seviyesinin de olası hareket bölgesi içerisinde olduğunu söylemek mümkün. BIST100 için 4200-4100 yakın destek, 4000 seviyesi altı ise kısa periyot için zayıflama bölgesi olarak düşünülebilir. Üzerindeki hareketin korunması iyimserliği destekleyici olacaktır. BIST100’de 4300-4250/20-4200-4180/50 destek, 4350/80-4400/50-4500/20-4550-4590 direnç.

Şirket Haberleri Devamı

● İş Bankası’nın ;

3Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %3,4 sınırlı artışla 15,0 milyar TL oldu ve bizim ve piyasanın beklentisi ile paralel geldi. Bu sonuçla banka 2022/6’da yıllık %439 artışla 38 milyar TL net kâr elde etti. Özkaynak kârlılık oranı %43,4 oldu (2021’de %18,4). Rakiplere göre İş Bankası’nın 3Ç22 kâr artışının sınırlı kalması TÜFE tahvil muhasebesi ve karşılık gider artışından kaynaklandı. Bankanın önceki çeyreğe göre TÜFE tahvil geliri sadece 0,5 milyar TL ve net faiz geliri 1,9 milyar TL arttı. TÜFE tahvilleri hariç net faiz marjı buna göre yatay kaldı. Rakiplerle kıyaslandığında bu performans ortalamaya yakın görünüyor. Bankanın esas faiz marjının baskılanmasında TL mevduatta %32 ile ortalamadan hızlı büyüme ve TL vadesiz mevduatın payının 4 puana yakın azalması etkili oldu. Sorunlu krediler 2,4 milyar TL ile önceki çeyreğe göre belirgin artış gösterip 22,5 milyar TL oldu. 3Ç22’de sorunlu kredi büyümesi rakiplerin üstünde kalsa da ilk dokuz ay verilerine göre sektör ortalamasında görülüyor. Artan TGA intikali nedeniyle İş Bankası 3Ç22’de (kur etkisi hariç) net 3,0 milyar TL karşılık ayırdı. İlk altı ayda bu maliyet sıfıra yakındı. Böylece kredi risk maliyeti (kur etkisi hariç) ilk dokuz ay sonunda 63 baz puan oldu (bankanın tüm yıl için önceki öngörüsü 150 baz puan). Emekli sandığı için 3Ç22’de önceki çeyreğin yarısı kadar 0,8 milyar TL ve ilk dokuz ayda 3,2 milyar TL karşılık ayrıldı. Böylece faaliyet giderleri 3Ç22’de %6,6 geriledi ancak ilk dokuz ayda ise yıllık %120 artış gösterdi. Artışın yıl sonunda %100’ü geçeceğini tahmin ediyoruz. Komisyon gelirlerinde özellikle fon yönetim komisyonlarındaki artış dikkat çekti. İlk dokuz ayda komisyon gelirleri de yıllık iki katına ulaştı. Yorum: İş Bankası’nın özkaynak kârlığının rakiplerin gerisinde kalması TÜFE tahvil gelirinin sınırlı ve faaliyet giderlerinin ortalamadan yüksek artışından kaynaklanıyor. Banka yılsonu için asgari %40 özkaynak kârlılığı bekliyor. Dokuz ay sonuçlarının ardından biz de net 2022 kâr tahminimizi %20 artışla 58,5 milyar TL’ye (tahmini özkaynak kârlılığı %46) yükselttik. Bu güncellemeye paralel olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de %32 artışla 11,20 TL yaptık. Hissede “Nötr” görüşümüz %21 yukarı potansiyel ile devam ediyor.

● Vakıfbank’ın ;

3Ç22 net kârı 5,5 milyar TL serbest karşılık ayrılmasıyla önceki çeyreğe göre %20 azalarak 5,6 milyar TL oldu. Sonuç bizim 4,0 milyar TL ve piyasanın yaklaşık 5,0 milyar TL kâr beklentisini yendi. Beklediğimizden güçlü sonuç kredi karşılık giderinin 3Ç22’de önceki üç döneme göre kuvvetli düşüş göstermesinden kaynaklandı. Bankanın 2022/9 net kârı 15,6 milyar TL (2021/9’da 2,2 milyar TL); özkaynak kârlılık oranı da %28 (2021’de %9) oldu. Banka 3Ç22’de komisyon gelirlerinde güçlü artış ve kredi karşılık giderlerinde belirgin düşüş sağladı. Ancak ileriye dönük riskler dikkate alınarak 3Ç22’de 5,5 milyar TL (2Ç22’de de 2,0 milyar TL) serbest karşılık ayrıldı. Böylece Vakıfban’kın toplam serbest karşılık stoku 9,5 milyar TL’ye ulaşarak rakipler arasında da öne çıktı. Menkul kıymet değerlemesinde enflasyon öngörüsü %56 olarak sabit tutulduğundan TÜFE tahvil geliri önceki çeyreğe göre ılımlı 1,7 milyar TL’lik artış gösterdi. Toplam swap dahil net faiz geliri artışı ise 0,6 milyar TL oldu. Bu TÜFE hariç net faiz marjında 50 baz puan kadar daralma olduğunu gösteriyor. Özellikle TL mevduat maliyet artışı ve TL vadesiz mevduat payının düşmesi marjı baskılamış görünüyor. Banka enflasyon düzeltmesiyle 4Ç22’de TÜFE tahvil gelirinin 18 milyar TL’nin üzerinde büyümesini bekliyor. Vakıfbank’ın 3. çeyrekte net sorunlu kredi girişi olmadı ve sorunlu krediler 19,5 milyar TL’de kaldı. Böylece 3Ç22’nin kredi karşılık maliyeti önceki çeyreğe göre 2,2 milyar TL azaldı. Ancak banka 2Ç22’de ayrılanın üzerinde serbest karşılık ayırarak bunu kâra yansıtmadı. Komisyon geliri de 3Ç22’de %29 ve ilk dokuz ayda önceki yıla göre %133 arttı. Buna karşılık faaliyet giderleri son çeyrekte %18 ve 2022/9’da %70 artışla sektörün gerisinde büyüdü. Bu kalemde son çeyrek artışının belirgin olacağını ve yıllık artışın %80’lere yaklaşacağını öngörüyoruz. Yorum: Vakıfbank’ın son çeyrek TÜFE tahvil gelirinde artış beklentisi paralelinde karşılık tarafına biraz temkinli yaklaşarak 2022 net kâr beklentisini %27 artışla 30,5 milyar TL’ye (özkaynak kârlılığı: %38) çıkardık. Güncelleme sonrası hisse için 12 aylık fiyat hedefimizi de %29 artışla 8,00 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak mevcut fiyat hedef değerimize göre aşağı yönlü risk ifade ettiği için, hissede yatırım görüşümüzü de “Endeksin Altında Getiri” olarak aşağı yönlü güncelliyoruz.

● Anadolu Grubu Holding ;

3Ç22 Finansal Sonuçları - Önemli bir sürpriz yok: Anadolu Grubu Holding 3Ç22 finansallarında 1,77 milyar TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 301 milyon TL kar açıklamıştı. Karşılaştırma yapmak için herhangi bir piyasa tahmini bulunmuyor. Net kardaki büyüme bira ve otomotiv segmentleri başta olmak üzere tüm ana segmentlerin güçlü katkısından kaynaklandı. Net aktif değerinin %90’ınından fazlasını oluşturan halka açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklaması, halka açık olmayan portföyde de önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Anadolu Holding’in konsolide gelirleri başta bira, meşrubat ve otomotiv segmentleri olmak tüm segmentlerin güçlü büyümesi sayesinde yıllık bazda %142 artış göstererek 55.3 milyar TL’ye yükseldi. Konsolide FAVÖK ise özellikle bira ve otomotiv segmentleri başta olmak üzere tüm segmentlerin katkısı ile yıllık bazda ciro büyümesinden daha güçlü %175 büyüme göstererek 9.4 milyar TL’ye yükseldi. Maliyet baskılarına rağmen özellikle bira ve otomotiv segmentlerindeki güçlü iyileşme sayesinde FAVÖK marjı 200 baz puan yükselerek %17’ye ulaştı. Güçlü büyümeye ve karlılık sayesinde serbest nakit akışı %157 artış göstererek 5,5 milyar TL’ye yükseldi. Güçlü nakit akışı sayesinde Holding’in konsolide net borcu 17,4 milyar TL seviyesine geriledi (2Ç22 sonu: 19.9 milyar TL). Net borç / FAVÖK rasyosu iyileşmeye devam ederek 0.8x olarak gerçekleşti (2Ç22 sonu: 1.2x, 3Ç21 sonu: 1.3x). Holding’in solo net borç pozisyonu 3Ç22 sonu itibari ile 2,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç22 sonu: 2,4 milyar TL, 3Ç21 sonu: 2,8 milyar TL).

● Emlak Konut ;

GYO 869 milyon TL ciro açıklayarak 2 milyar TL’lik piyasa beklentisinin oldukça altında kaldı. FAVÖK tarafı da cirodaki bu zayıf gerçekleşmeyi takip ederek piyasa beklentilerinin %58 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı çeyreklik bazda 4,54y.p. daraldı. 368 milyon TL’lik diğer faaliyet geliri net karı piyasa beklentisinin hafif aşağısında kalacak şekilde yukarı taşıdı. Böylece net kar 695 milyon TL olarak gerçekleşmiş oldu (piyasa beklentisi: 695 milyon TL). Ciro tarafındaki zayıf gerçekleşmenin sonucu olarak net marj piyasa beklentisini 39,65y.p. aştı. 368 milyon TL’lik diğer faaliyet gelirinin 212 milyon TL’si tahakkuk etmemiş finansman gelirlerinden kaynaklandı. 2Ç22’deki 627 milyon TL’lik net nakit pozisyonu 3Ç22’de brüt borçta azalmaya rağmen 1,49 milyar TL net borca döndü. Hisse getirisinin son bir aylık dönemde BİST100’ün %8 altında kalmış olmasına karşın, bu sonuçların hisse fiyat performansı üzerindeki baskının sürmesine yol açabileceğini düşünüyoruz.

● MLP ;

beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. MLP 3Ç22’de, beklentimizin %52 üzerinde 462 milyon TL net kar açıkladı. Sapma ağırlıklı olarak beklentimizden 122 milyon TL yüksek gelen vergi gelirinden kaynaklanmaktadır. 3Ç22’de net satışlar beklentimizin %1 altında, yıllık %65 arttı. Sentez hastaneleri (İzmir, Gaziantep ve Batman) hariç karşılaştırılabilir net satışlar büyümesi yıllık %93 seviyesindedir. 3Ç22’de yurtiçi hasta gelirleri hem hasta sayısı hem ortalama fiyatlardaki artışlarla, yıllık %56 arttı. Yatan hasta ve ayakta hasta gelirleri sırasıyla yıllık %50 ve %65 arttı. Şubat ve Ağustos 2022’de yapılan SUT fiyat düzeltmelerinin katkısı büyümeyi destekledi. Yabancı sağlık turizmi gelirleri TL cinsinde yıllık %138, ABD doları cinsinde yıllık %14 arttı. Yabancı sağlık turizminin toplam satışlar içerisindeki payı %20 oldu. (3Ç21 : %14). 3Ç22’de FAVÖK beklentimize paralel, yıllık %48 artarak 590 milyon TL oldu. Sentez hariç karşılaştırılabilir FAVÖK büyümesi %66 seviyesindedir. FAVÖK marjı yıllık 277 baz puan daralarak 3Ç22’de %23.8 oldu. FAVÖK marjındaki gerilemenin sebepleri elektrik, su ve enerji giderleri, pazarlama giderleri ve personel giderlerinin artmasıdır. 3Ç22’de net borç çeyreklik %8 artarak 1,452 milyon TL olmuştur. 3Ç22’de net borç/FAVÖK çeyreklik bazda yatay seyrederek 0.73x seviyesinde gerçekleşti. 29 Haziran 2022 tarihinde Azerbaycan Bakü'de bulunan Bona Dea LLC ile 10 yıl süreli hastane işletmeciliği hizmet sözleşmesi imzalanmıştır. MLP, 156 yataklı ve 28 yoğun bakım ünitesine sahip Liv Bona Dea Hastanesi'nin tam işletme hakkına sahip olacaktır. Bona Dea, 3Ç22 itibarıyla finansalları etkilemeye başlamıştır. MLP, 1 Temmuz 2022’de Medical Park Tarsus Hastanesi ve 5 Eylül 2022’de Medical Park Elazığ Hastanesi’ni portföyden çıkartma kararı almıştır. Güncel durumda MLP, 26 hastane işletmektedir. Yorum: 3Ç22’de MLP, beklentilere paralel bir FAVÖK açıklamıştır. Net kar, vergi geliri sebebiyle beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. 3Ç22 sonuçlarıyla beraber beklentilerimizi güncelledik. MLP için hedef fiyatımızı 66,0 TL’den 107,0 TL’ye yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Söz konusu haberi “Nötr” olarak yorumluyoruz.

● Kervan Gıda ;

3Ç22’de beklentilerin hafif üzerinde 129mn TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 120mn TL; Piyasa:118mn TL ). Tahminlerimizde görülen sapmanın temel sebebi %7,4 seviyesinde gerçekleşen etkin vergi oranı ve çok sınırlı yukarıda gelen FAVÖK oldu. Net kar tarafında yıllık artış geçen seneki 54mn TL’lik şerefiye geliri ve 18mn TL’lik net vergi geliri nedeniyle görece sınırlı gerçekleşti. 3Ç22 satış gelirleri yıllık %146 artışla 1.427mn TL olurken, beklentilere büyük ölçüde paralel geldi. Polonya faaliyetlerinin (ZPC) cirosu yıllık %87 artışla 241mn TL oldu. Polonya operasyonları hariç net satışlar yıllık %163 artışla 1187mn TL oldu. Türkiye faaliyetlerinde dolar bazında %25’lik büyüme artan kapasite ve fiyat artışlarının etkisini yansıtıyor. 3Ç22 FAVÖK, bizim ve piyasanın 206mn TL’lik beklentisine büyük ölçüde paralel yıllık %198 artışla 213mn TL gerçekleşti. Şirket Polonya faaliyetlerinden yaklaşık 16mn TL FAVÖK katkısı elde etti. Yılın ilk yarısında FAVÖK başa baş seviyesinde gerçekleşmişti. Bu durum Türkiye operasyonları için yaklaşık %16,6 FAVÖK marjına işaret ediyor. Şirketin net borcu güçlü büyüme kaynaklı işletme sermayesi ihtiyacı ve devam eden yatırımlar nedeniyle 1332mn TL seviyesine yükseldi (2Ç22 net borç: 1139mn TL). Net işletme sermayesinin satışlara oranı, 2Ç22'deki %31,3'e kıyasla 3Ç22'de %29,7'ye geriledi. Yorum ve değerleme: Beklentilere büyük ölçüde paralel gelen 3Ç22 sonuçları sonrası hissede kar satışları olabileceğini düşünüyoruz. Kervan Gıda son bir ayda %53 yükselirken, endeksin %25 üzerinde performans gösterdi. Son dönemdeki güçlü performansa rağmen, hisse fiyatı son bir yılda dolar bazında %13 geriledi. Burada; i) Polonya operasyonlarında satın alma sonrası zayıf karlılığın devam etmesi, ii) hızla artan girdi ve navlun maliyetlerine rağmen, kısmen işin doğası gereği ve bazı uzun dönemli kontratlar nedeniyle yalnızca kademeli fiyat ayarlamaları yapılabilmesi ve iii) artan işletme sermayesi ve yatırım harcaması yoğunluğunun etkili olduğunu düşünüyoruz. Şirketin finansal performansındaki zayıflığın bir kısmının son dönemde iyileşmeye başlayan döngüsel faktörlerden kaynaklandığını düşünüyoruz. Şirketin fiyat ayarlamaları çoğunlukla maliyet enflasyonuna yakınsamaya başladı, ihracat tarafında navlun maliyetleri geçtiğimiz çeyrek boyunca normalleşmeye devam etti ve şirketin Polonya'daki ürün portföyü ve satış kanalı optimizasyonu çalışmaları karlılık üzerinde olumlu etki göstermeye başladı. Kervan Gıda için tahminlerimizi i) daha yüksek uzun vadeli FAVÖK marjı öngörüleri (Türkiye için %15,0'den %16,5'e ve Polonya için %6’dan, %10’a) ii) daha yüksek dolar bazlı ürün fiyatları iii) yeni makro varsayımlarımız, iv) Akhisar’a taşınmanın tamamlanması sonrası satılması planlan İstanbul'daki fabrika binasının tahmini değerini (403mn TL) değerlememize ekleyerek, güncelledik. Kervan Gıda için hedef fiyatımızı 13,5 TL’den 24,6 TL’ye revize ediyoruz ve tavsiyemizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak güncelliyoruz (önceki: Nötr). Mevut hedef fiyatımız 2023 beklentilerimize göre 6.1x FD/FAVÖK ve 8.9x F/K çarpanına işaret ediyor. Şirket, 2023 tahminlilerimize göre 5,0x FD/FAVÖK ve 6,8x F/K ile gelişmekte olan benzerlerine göre %39 ve %35 iskonto ile işlem görüyor.

● Petkim ;

1,49 milyar TL net kar açıklayarak piyasa medyan tahminini %48,63, AK Yatırım tahminini %6,65 aştı. Zayıf operasyonel sonuçlara karşın FAVÖK altı kalemler net kardaki sonuçta etkili oldu. 687 milyon TL gelen FAVÖK, piyasa medyan tahmininin %21,45, AK Yatırım tahmininin %22,95 altında kaldı. Operasyonel sonuçtaki beklenti altı sonuçta daralan ürün marjları ve yüksek enerji maliyetleri etkili oldu. Ciro tarafı beklentilere paralel gerçekleşti. 9A22 dönemi satış hacmi 9A21’e yakın gerçekleşti. Ciro rakamları ve satış hacimlerinden hesapladığımız ortalama satış fiyatı 9A21’deki 1.201$/ton seviyesini %6,7 aşarak 9A22’de 1.282$/ton olarak gerçekleşmiş oldu. Diğer operasyonel gelirler ve net vergi geliri kalemleri 551 milyon TL olarak gerçekleşen finansal giderleri tutarını karşılarken 937 milyon TL’lik duran varlık yeniden değerleme geliri net kara en büyük katkıyı yapmış oldu. Net Borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda 0,54y.p. yükselerek 2,70’e ulaştı. Net İşletme Sermayesi/Satışlar oranı çeyreklik bazda 4,84y.p. düşerek %13,73’e geriledi. 9A22’deki Operasyonel Nakit Akışı 3Ç22’deki 1,9 milyar TL’lik nakit yaratımının yardımıyla 9A21 seviyesini yakalayarak 1,9 milyar TL olarak gerçekleşti.

● İndeks Bilgisayar ;

net karı 3Ç22’de 166 milyon TL ile bir önceki yılın aynı çeyreğinin %235 üzerinde gerçekleşti. Şirket piyasa beklentisinin %19 üzerinde net kar açıkladı. 3Ç22 ciro yıllık %105 büyümeyle 6.76 milyar TL‘ye ulaşırken, piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Devam eden güçlü tüketici elektroniği talebi satışlarda artış sağladı. 3Ç22 FAVÖK yıllık %172 büyümeyle 284 milyon TL ile piyasa beklentisinin %33 üzerinde gerçekleşti. 3Ç22 FAVÖK marjı yıllık bazda 100 baz puan iyileşme ile %4,2’ye ulaştı. Güçlü büyüme ve karlılık sayesinde net nakit pozisyonu 3Ç22 sonu itibari ile 867 milyon TL’ye yükseliyor (2Ç22 sonu itibari ile 455 milyon TL). Değerlendirme ve Öneri: Genel dijitalleşme trendi ile tüketici elektronik ürünler talebi güçlü şekilde devam ediyor. Üçüncü çeyrekte döviz kurlarındaki yatay seyir ile ücret düzenlemelerinin sağladığı alım gücü tüketiciyi teknolojik ürünlere yönlendiriyor. Bunu kurumsal kesimden gelen ağ teçhizatı yenileme talebi de destekliyor. Güçlü gelen sonuçlarla piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.