GÜNLÜK BÜLTEN - 09.05.2022

Yurt dışında bu hafta enflasyon verileri takip edilecek

● ABD’de istihdam verisi olumlu geldi

● Yurt içinde Hazine bugün ve yarın tahvil ihaleleri düzenleyecek

● $/TL bu sabah 14,95 seviyelerinde ABD’de istihdam piyasası güçlü seyrini sürdürdü. Nisan’da aylık 428 bin ile beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, işsizlik oranı ise %3,6 ile yatay. Geniş tanımlı işsizlik oranı ise %6,9'dan %7,0'ye yükseldi. Çin’de dış ticaret fazlası Nisan’da 51,1 milyar $’a yükseldi (önceki: 47,4 milyar $). İhracat artışı yıllık %3,9 artarken ithalatta yıllık bazda değişim gözlenmedi. FT’nin haberine göre; Batılı bankaların Rusya pazarından çekilme kararı 10 milyar dolarlık kayba neden olabilir. Birçok Avrupa bankası, Rusya operasyonlarının sona ermesiyle oluşacak kayıplar için milyarlarca euroluk karşılık ayırdı. FT'nin hesabına göre Batılı bankaların Rusya riski toplam 86 milyar dolar düzeyinde. En büyük risk 19 milyar dolar ile Fransız banka Societe Generale'de olup, banka ilk çeyrekte çoğu savaş kaynaklı 561 milyon euro karşılık ayırdı. İtalyan Unicredit’in, olası zararları karşılamak için 1,3 milyar euro karşılık ayırdığı belirtiliyor.

● Yurt dışında enflasyon verileri takip edilecek. Çarşamba günü ABD, Çin ve Brezilya’da enflasyon verileri açıklanacak. ABD’de yıllık enflasyon Mart’ta %8,5’e yükselmişti. Fed, geçtiğimiz haftaki para politikası toplantısında enflasyonist risklere vurgu yaparken, enflasyonu daha hızlı kontrol altına almak için parasal sıkılaştırma adımlarına devam edeceklerini belirtti. Fed son iki toplantısında politika faizini toplam 75 baz puan artırdı. Önümüzdeki iki toplantıda da 50’şer baz puanlık, sonraki aylarda ise 25’er baz puan artırım yapması ve bunun neticesinde faiz oranının yıl sonunda %2,5-%2,75 arasında seyredebileceği bekleniyor.

● Brezilya’da enflasyon merkez bankasının hedefinin üzerinde seyrediyor. Mart’ta yıllık enflasyon %11,3'e yükseldi. Merkez Bankası’nın 2022 yılı için enflasyon hedefi %3,5 (bant aralığı %2- %5). Brezilya Merkez Bankası enflasyon ve beklentilerdeki yükseliş nedeniyle politika faizini artırmaya devam ediyor; Mart 2021’den beri politika faizi 1075 baz puan artışla %12,75 seviyesinde.

● Yurt dışı piyasalarda satış Cuma günü de devam etti. Hafta boyunca Fed’in faiz artırımlarının etkisi özellikle büyüme hisseleri üzerinde görülürken tahvil getirileri de arttı. S&P500 endeksi Haziran 2011’den beri ilk kez üst üste beşinci haftayı da düşüşle tamamladı. Nasdaq endeksinde de Kasım 2012’den beri en uzun düşüş trendi görülüyor. İki endeksin yılbaşından beri düşüş oranları sırasıyla %13,5 ve %22,4 seviyesinde bulunuyor. ABD 10 yıllık tahvil getirisi ise Cuma haftalık bazda 19bps artışla %3,13 seviyesindeydi.

● Yurt içinde ise bu hafta Cuma günü Mart sanayi üretim verisi açıklanacak. Hazine bugün 2 yıl vadeli sabit kuponlu, yarın 6 yıl vadeli değişken faizli ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri ile 2 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 14,95 seviyelerinde. Tahvil piyasasında getiriler Cuma gününü yükselişle tamamladı; 2 yıllık getiriler %22,94’e yükseldi.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Yurtdışı borsalar geçtiğimiz haftayı dalgalı seyir sonunda hafif ekside tamamlarken, BIST-100’de de 2.400 – 2.500 bandındaki sıkışma devam etti. Haftanın son iki günü açık olan piyasada banka ve telekom hisselerinin diğer sektörlere göre biraz daha satıcılı olduğu izlendi. Yeni haftaya başlarken yurtdışı taraftaki zayıf risk iştahı devam ediyor. Bugün özellikle jeopolitik gelişmelerin RusyaUkrayna savaşı bağlamında belirleyici olabileceğini değerlendiriyoruz. Yurtiçinde ise bilanço döneminin son iki gününde şirket bazlı hareketler hız kazanabilir. Yurtdışının seyrine paralel olarak BIST’in haftaya satıcılı başlayabileceğini düşünüyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde 2430 seviyesine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 2459 seviyesinde gerçekleşti. Endekste Nisan ayının son haftası itibarıyla 2400 seviyesinden başlayan tepki hareketi geçerli durumda. Bu bölgeyi nispeten güçlü destek bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte tepki hareketinin halen yeterince güçlü olmadığını düşünmeye devam ediyoruz. Endekste kısa periyottaki zayıflığın giderilmesi ve yukarı eğilimin yeniden güç kazanabilmesi için 2475-2510 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Bu bant altındaki hareket konsolidasyon süreci olarak değerlendirilebilecekken, 2400 seviyesi altına yaşanacak sarkma durumunda ancak düzeltme eğiliminin daha da belirgin duruma gelebileceğini, olası bu tür bir harekette de satışların devamıyla ilk aşamada 2350-2280 bandının gündeme geleceğini belirtmek gerekiyor. BIST100 için 2450-2400-2380/65-2350 destek, 2475/90- 2510-2525-2550 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Coca-Cola İçecek 1Ç22’de piyasa beklentisinin %4 üzerinde 630 milyon TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %56 yükseldi. Finansal giderler beklentimizin üzerinde olmasına rağmen net kardaki hafif pozitif sapma operasyonel sonuçların beklentilerimizi aşmasından kaynaklandı. Şirket’in satışları ve FAVÖK’ü sırasıyla yıllık bazda %131 ve %135 büyüme gösterdi ve hem satışlar hem FAVÖK piyasa beklentisinin %7 üzerinde gerçekleşti. Net kar büyümesinin görece sınırlı kalması eurobond ihracı sebebi ile tek seferlik giderlerden ve artan borçluluk sonrası finansman maliyetlerindeki artıştan kaynaklandı. Yorum: Operasyonel sonuçlar ve net kar beklentilerin hafif üzerinde olmasına rağmen, artan işletme sermayesi nedeniyle operasyonel nakit akışının zayıf olması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini beklemiyoruz. Anladığımız kadarıyla işletme sermayesindeki zayıflık büyük ölçüde tedarik zincirinde yaşanabilecek olası riskler için alımların öne çekilmiş olmasından kaynaklanmış dolayısıyla yılın geri kalanında normalize olmasını beklenebilir. Güçlü büyüme momentumu devam ederken, maliyet baskılarına rağmen operasyonel marjlar iyileşti: Şirket’in gelirleri 1Ç22’de yıllık bazda %131 büyüme ile 8,67 milyar TL’ye yükseldi. Konsolide bazda %18,2 hacim büyümesi, fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları gelir büyümesinin temel etkenleri olarak öne çıktı. FAVÖK marjı maliyet baskılarına rağmen, güçlü hacim büyümesi, fiyat artışları ve maliyet kontrolü sayesinde yıllık bazda 30 baz puan iyileşerek %19,9’a yükseldi. 2022 öngörüleri: Şirket daha önce açıkladığı 2022 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket yönetimi yüksek tek hane ile düşük çift hane aralığında hacim büyümesi, düşük-orta 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış ciro büyümesi, görece karlılığı düşük Özbekistan operasyonlarının ve maliyet baskılarının etkisi dahil 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş aralığında FAVÖK marjı öngörüyor. Net borç: Net borcu 2021 yılsonu itibari ile 387 milyon dolardan 1Ç22 sonu itibari ile 473 milyon dolara yükseldi. Net Borç/12A FAVÖK hafif artarak 1,2x seviyesine yükseldi (2021 yıl sonu: 1,1x). İşletme sermayesinde ve yatırım harcamalarındaki artış nedeniyle serbest nakit akışının zayıf olması borçluluğun artmasındaki temel faktörler olarak öne çıkıyor. AL tavsiyemizi yineliyoruz: Sonuçların ardından değerlememizde hafif yukarı yönlü güncelleme yapıyoruz. Hedef değerimizi hisse başına 169TL’ye (önceki:150 TL/hisse) yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimize %36 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse 2022 tahminlerimize göre 4.3x FD/FAVÖK ile uluslararası benzerlerine göre yakın dönem tarihsel ortalamalarına yakın yaklaşık %40 iskonto ile işlem görüyor.

● Aygaz (AYGAZ TI) 1Ç22’de 201 milyon TL net kar açıkladı, geçen yıl aynı dönem şirket 11 milyon TL net zarar açıklamıştı. 1Ç22 net kar rakamı ortalama piyasa beklentisi olan 202 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Güçlü faaliyet performansı ile Aygaz’ın cirosu yıllık %123 büyümeyle 6.413 milyon TL olarak gerçekleşti ve 6.430 milyon TL beklentiye paralel geldi. Yükselen maliyetlerle faaliyet karlılığı daha yavaş büyüdü; yıllık %37 ile 184 milyon TL olarak gerçekleşti ve piyasa beklentisi olan 196 milyon TL’nin hafif altında. 1Ç22 FAVÖK marjı %2,9 ile 1Ç21’deki %4,7’nin altında. Faaliyet dışı kalemlerde net gelir elde edilmesiyle net kar rakamı FAVÖK rakamının hafif üzerinde geldi. 1Ç22 FAVÖK marjındaki daralmayla piyasada hafif olumsuz tepki olmasını bekliyoruz.

● Petkim (PETKM TI) 1Ç22'de, 1Ç21'deki 884mn TL net kara göre önemli derecede iyileşme göstererek 1.754mn TL net kar açıkladı (RT tahmin tahmini: 1.011mn TL). Net kardaki yıllık artışın önemli kısmı 562mn TL yeniden değerleme kazancı ve yüksek net kur kazancından geldi. Petkim, 1Ç22’de, 1.503mn TL’lik piyasa beklentisine paralel olarak 1.553mn TL FAVÖK raporladı (yıllık değişim %-8). 1Ç22 FAVÖK marjı, 1Ç21'e göre 10,1 puan düşüş gösterdi. Şirketin 1Ç22 sonuçlarının piyasada hafif olumlu tepki görmesini bekliyoruz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Tüpraş (TUPRS TI) 1Ç22 sonuçlarını açıkladı. Şirket’in net karı 896 milyon TL ile geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 760 milyon TL net zarara göre belirgin bir iyileşme gösterdi. Net karın artmasında, yüksek ürün marjları ve güçlü operasyonel performans etkili oldu. Sonuç olarak FAVÖK 4,46 milyar TL ile geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 1,16 milyar TL’yi belirgin şekilde aştı. Beklentiler ile karşılaştırıldığında, 4,46 milyar TL olarak raporlanan FAVÖK bizim 4,41 milyar TL olan beklentimizden ve 4,37 milyar TL konsensüsün üzerinde oluştu. Buna rağmen net kar bizim 1,05 milyar TL olan ve piyasanın 1,02 milyar TL olan tahmininin altında gerçekleşti. Sapmanın ana sebebi 1,75 milyar TL seviyesinde oluşan hedge zararı oldu. 2022 Öngörüsü: Tüpraş 2022 net rafineri marjı beklentisini 4-5 $/varil aralığından 8-9 $/varil seviyesine yükseltti. Bunu son dönemde yaşanan beyaz ürün marjlarındaki iyileşmeye bağlıyor. Yorum: Tüpraş’ın 1Ç22 operasyonel sonuçlarını oldukça başarılı buluyoruz. Diğer taraftan net karın beklentilerin altında kalması hisse üzerinde kısa süreli baskı yaratabilir. Ancak rafineri sektöründeki olumlu gelişmeler ve Şirket’in güçlü operasyonel görünümü dikkate alındığında, olası satış baskısının sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Değerleme: Tüpraş için 323 TL/hisse hedef fiyatımız ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz bulunmaktadır.

● Türk Traktör Aylık Satışları. İhracat satışları da daralmaya başladı. Nisan 2022’de yurtiçi traktör satışları yıllık %16 daralırken ihracat satış hacimleri yıllık %9 daralmıştır. 4a22’de yurtiçi traktör satışları yıllık %27 daralırken ihracat satış hacimleri yıllık %16 arttı. 2012 – 2021 döneminde yıllık yurtiçi traktör satışlarının %35’i yılın ilk dört ayında yapılmıştır. Şirket 4a22’de iç pazarda 9.0 bin adet traktör satmıştır. Söz konusu eğilimin devam edeceğini varsayarsak, şirketin 2022’de yurtiçi traktör satış hacminin 25.8 bin adet olacağını hesaplıyoruz. 25.8 bin adetlik yurtiçi satış hacmi şirketin 2022 öngörüsü olan 26.5-30 bin adetlik yurtiçi satış hacmi öngörüsünün %3-14 altında kalmaktadır. Yurtiçi traktör satış eğiliminin Mart 2022’de 25.4 bin adet olduğunu düşünürsek, Nisan 2022’de yurtiçi traktör satış eğiliminde hafif bir iyileşme olduğunu izlemekteyiz. 2012 – 2021 döneminde yıllık ihracat traktör satışlarının %31’i yılın ilk dört ayında yapılmıştır. Şirket 4a22’de ihraç pazarlarında 5.6 bin adet traktör satmıştır. Söz konusu eğilimin devam edeceğini varsayarsak, şirketin 2022’de ihracat traktör satış hacminin 17.8 bin adet olacağını hesaplıyoruz. 17.8 bin adetlik ihracat satış hacmi şirketin 2022 öngörüsü olan 16.5-18.5 bin adetlik ihracat satış hacmi öngörüsünün üst bandında kalmaktadır. Mart 2022’de ihracat traktör satış eğiliminin 18.4 bin adet olduğunu düşünürsek, Nisan 2022’de ihracat satış hacmi eğiliminde bir yavaşlama olduğunu izlemekteyiz. 2022 yılının başında yönetim yurtiçi satış hacminde, yeni motor geçişi yüzünden, yavaşlama olmasını beklediklerini belirtmişlerdi. Fakat yurtiçi hacmindeki daralmanın ihracat hacmindeki artışla telafi edilmesini beklediklerini belirtmişlerdi. 1Ç22’de yurtiçi satış hacmi yıllık %30 daralırken, ihracat satış hacmi yıllık %26 artmış, yönetim beklentilerinde bir ölçüde haklı çıkmıştı. Nisan 2022’de, yurtiçi hacmindeki daralmanın devam etmesine ek olarak, ihracat satış hacmi de daralmıştır. Nisan 2022 aylık verileri, bizleri yönetimin sene başında paylaşmış olduğu 2022 hacim öngörülerinin erişilebilirliği konusunda düşünmeye sevk etmiştir. Söz konusu Nisan aylık verilerinin hisse performansı üzerindeki etkisinin “Hafif Olumsuz” olmasını bekliyoruz.