GÜNLÜK BÜLTEN - 10.06.2022

Yurt dışında bugün ABD’de enflasyon verisi takip edilecek

● ABD’de enflasyonun Mayıs’ta yıllık %8,3 artması bekleniyor

● ECB’den Temmuz’da faiz artışı sinyali

● Yurt içinde bugün Nisan işsizlik oranı verisi açıklanacak ABD’de bugün açıklanacak enflasyon verisi öncesinde satışlar devam etti. Piyasalarda Mayıs’ta enflasyonun aylık %0,7 artması bekleniyor (Nisan: %0,3). S&P500 ve Nasdaq endeksleri sırasıyla %2,4 ve %2,7 geriledi. Euro Bölgesi’nde (EB) ECB’nin toplantı sonrası faiz artırımlarının önünü açmasıyla hisse senedi endekslerinde son üç haftanın en sert düşüşleri görüldü. Bölge genelinde endekslerde günlük %1,3 ila %1,9 oranında düşüşler gözlendi. ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, yüksek benzin fiyatlarının kalıcı olduğunu ancak ekonomik aktivitesi yavaşlayan ABD’nin resesyona düşmeyeceğini söyleyerek petrol fiyatlarında kalıcı seviyelerde olunduğunu sinyalledi. Öte yandan Çin’in Şangay eyaletindeki 7 bölgede bu hafta sonu Kovid-19 testi yapmak adına kapanmaya gitmesi ile WTI petrol spot varil fiyatı sabah saatlerinde 121,6$/bbl’den işlem görüyor. DXY’de görülen artış ve tahvil getirilerinde görülen yükseliş sonrası altın sabah saatlerinde 1.845$/ons seviyelerinde. ABD’de 2 yıllık tahvil getirileri enflasyonist beklentilerin artmasıyla ve EB kaynaklı satışların Atlantik okyanusun diğer kıyısına da yansımasıyla yeniden %2,83 ile 2018’den beri en yüksek seviyede.

● Avrupa Merkez Bankası (ECB) beklentilere paralel olarak kısa vadeli faiz oranlarında bir değişiklik yapmazken, Varlık Satın Alma Programı kapsamında varlık alımlarının Temmuz 2022'de biteceğini açıkladı. Temmuz ayında 25 baz puan faiz artırımının değerlendirildiği belirtildi. Eylül ayında da faiz oranında tekrar artış öngörüldüğüne yönelik açıklamada bulunurken; artışın orta vadeli enflasyon görünümüne bağlı olacağı belirtiliyor. Orta vadeli enflasyon görünümünün bozulması halinde daha büyük bir artışın uygun olacağı belirtildi. Eylül ayından sonra ise kademeli faiz artışının uygun olacağı belirtildi. Enflasyonda %2'lik orta vadeli hedefe ulaşmak için uygulanacak para politikasının gelecek verilere ve orta vadede enflasyonun nasıl gelişeceğine yönelik değerlendirmelerine bağlı olacağı ifade edildi. ECB, 2022 yılı için enflasyon tahminini %5,1'den %6,8'e, 2023 yılı tahminini %2,1'den %3,5'e, 2024 için %1,9'dan %2,1'e yükseltti. Büyümenin ise 2022'de %2,8, 2023'te %2,1 ve 2024'te %2,1 olması bekleniyor.

● Yurt içinde Hazine, gelire endeksli devlet iç borçlanma senedi (GES) ihraç edileceğini, talep toplama işleminin 15 Haziran'dan itibaren yapılacağını belirtti. Sadece gerçek kişilere sunulacak olan GES’lerin ülke genelinde gerçekleştirilecek duyuru ve talep toplama işlemleri yoluyla ihraç edileceği belirtildi. İhraç edilen senetler üç ayda bir yatırımcısına kupon getirisi sağlayacak olup, kupon ödemelerinde asgari getiri garantisi olacak.

● BDDK, tüketici kredilerinde vadeleri kısaltırken, kredi kartlarında ise asgari ödeme miktarının arttırıldığını açıkladı. Tüketici kredilerine ilişkin genel vade sınırının, kredi tutarı 50 bin Türk Lirası’nın üzerinde 100 bin Türk Lirası’nın altında olan krediler için 24 ay, yüz bin Türk Lirasının üzerinde olan krediler için 12 ay olarak belirlenmesine karar verildi.

● Yurt içinde bugün Nisan ayı işsizlik oranı verisi açıklanacak. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 17,25 seviyelerinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Yurtdışı taraf yeni güne kararsız bir eğilimle başlıyor. BIST’da ise dün kapanışa yakın gelen alımlar beklentiyi olumlu yönde etkiledi. BIST’in güne yukarı eğilimle başlamasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün devam eden geri çekilmeyle test ettiği 21 günlük ortalama bölgesinden sınırlı tepki yaşadı. Kapanış 2572 seviyesinde gerçekleşti. Endekste 2680 direncinden başlayan satış baskısı sonrası bir miktar tepki çabası yaşanıyor. Hareketi şimdilik sınırlı tepki olarak değerlendiriyoruz. 5 günlük ortalama altındaki seyir korunurken, endekste kısa periyot için yeni iyimserlik bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 2600/20 bandı altındaki hareket de geçerli durumda. Bu bant üzerine geri dönüş durumunda ancak kısa periyot için yeni bir iyimserlik gelişebileceğini düşünmeye devam ediyoruz. BIST’te 2510-2490 bandı yakın destek bölgesi olarak değerlendirilebilir. Altına yaşanacak sarkma bu defa 2470- 2440 bandını gündeme getirebilecektir. BIST100 için 2510-2490- 2470-2440 destek, 2575-2600-2620/50-2680 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Mavi 1Ç22 Finansal Sonuçları - Net kar güçlü büyüme ve iyileşen operasyonel marjlar sayesinde beklentileri aştı: Mavi 1Ç22'de 289 milyon TL net kar açıkladı. Net kar satış büyümesinin ve operasyonel marjlarının beklentilerden iyi olması sayesinde piyasa beklentisi 117 milyon TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Satışları ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %22 ve %85 üzerinde gerçekleşirken, bizim daha iyimser olan tahminlerimizi de aştı. Ayrıca Şirket’in 2022 yılına ilişkin paylaştığı %100 satış büyümesi ve %24 FAVÖK marjı öngörüsü Bloomberg piyasa satış ve FAVÖK beklentisinin sırasıyla %21 ve %42 üzerinde, dolayısıyla piyasa tahminlerinde güçlü revizyonlar olabileceğine işaret ediyor. Hem sonuçların beklentileri yüksek oranda aşması hem de 2022 öngörülerinin güçlü olması nedeniyle piyasanın sonuçlara güçlü pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz. Pandemi sonrası güçlü talep dinamikleri büyümeyi desteklemeye devam ediyor: Net satışlar 1Ç22’de mağaza trafiğindeki iyileşme, halen güçlü online satış kanalı büyümesi ve yurtdışı operasyonlarda güçlü talep ve kur çevrim farkları sayesinde yıllık bazda %149 artış göstererek 1.89 milyar TL’ye ulaştı. Türkiye satışları yıllık bazda %163 artış ile 1Ç22’de 1.51 milyar TL’ye ulaşırken, uluslararası satışlar ise aynı dönemde %117 büyüme ile 379 milyon TL’ye yükseldi. Kur etkisinden arındırılmış olarak da %13 büyüme gösterdi. Pandemi döneminde değişen tüketici davranışlarının devam eden etkisiyle online satışlar yıllık bazda %86 büyüdü. Türkiye’de %99, yurtdışında %70 artış gerçekleşti. Online kanalın satışlardaki payı %13.9 seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılındaki %17.1 seviyesinden gerilese de, pandemi öncesi 2019 seviyesi olan %8.3’ün bir hayli üzerinde kalmaya devam etti. Halka arzdan beri en güçlü kar marjlarına ulaştı: FAVÖK yıllık bazda oldukça güçlü %294 artış göstererek 1Ç22’de 550 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 1Ç22’de yıllık bazda 1075 baz puan artış göstererek %29.2’ye iyileşti. Brüt marjdaki 705 baz puanlık iyileşme, maliyet kontrolü ve güçlü büyümenin getirdiği operasyonel kaldıraç sayesinde operasyonel giderlerin ciroya göre payının azalması FAVÖK marjını destekledi. Şirket halka arzından beri en yüksek çeyreklik brüt marj, FAVÖK marjı ve net kar marjına ulaşmış oldu. 2022 yılı öngörüleri piyasa tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlara işaret ediyor: Şirket satışların yıllık bazda %100 büyümesini öngörüyorken UFRS 16 öncesi FAVÖK marjının %18, UFRS 16 sonrası FAVÖK marjının %24 olmasını bekliyor. Şirket’in öngörüleri satışlarda beklentimize paralel olmasına rağmen, FAVÖK’te bizim beklentimizin %12 üzerinde. Ayrıca Şirket’in tahminleri Bloomberg piyasa beklentilerinden satışlarda %21 ve FAVÖK’te %42 üzerinde yer alıyor. Dolayısıyla önümüzdeki dönemde piyasa tahminlerinde ve değerlemelerde yukarı yönlü revizyonlar görebileceğimizi düşünüyoruz.

● Al Tavsiyemizi yineliyoruz: Güçlü sonuçların ardından hedef değerimizde hafif yukarı yönlü revizyon yapabiliriz, şuan için 70TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedefimize %63 getiri potansiyeli sunan hisse için Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Mavi, 4,8x 2022T F/K ve 3x 2022T FD/FAVÖK ile (UFRS-16 öncesi ve kredi kartı komisyon giderleri ve ithalat giderleri ile düzeltilmiş) ile uluslararası benzerlerine oldukça yüksek %55 iskonto ile işlem görüyor. Güçlü büyüme, dayanıklı marjlar ve yüksek nakit akışı göz önüne alındığında mevcut seviyelerin alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Hissenin aynı zamanda en çok önerilenler listemizde olduğunu da hatırlatırız.

● THY Aylık Eğilimler: Düşük baz etkisine ek olarak toparlanma, hızlanarak devam ediyor. Mayıs ayında toplam yolcu sayısı yıllık %197 artarak 2019 yılının aynı döneminin %108’i olan 6.3mn seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %163 artarak 2019 yılının aynı döneminin %98’i olan 2.3mn yolcuya yükseldi. Direkt uluslararası yolcu sayısı yıllık %321 artarak 2019 yılının %140’ı olan 2.1mn yolcuya yükselirken, uluslararası transfer yolcu sayısı yıllık %154 artarak 2019 yılının %97’si olan 1.9mn yolcuya yükseldi. Nisan ayında toplam yolcu sayısının 2019 yılının aynı döneminin %85’i olduğunu düşünürsek, THY’nin yolcu eğiliminde Mayıs ayında iyileşme olduğunu görmekteyiz. 2019 yılında Ramazan 6 Mayıs – 3 Haziran dönemindeydi. 2022 yılında Ramazan 2 Nisan – 1 Mayıs dönemindeydi. Mayıs 2022’deki yolcu eğilimindeki iyileşmenin önemli bir sebebi Ramazan etkisi oldu. Mayıs 2022’de son 12 aylık toplam yolcu sayısı 2019’un %78’i olan 57.8mn oldu. Nisan 2022’de son 12 aylık toplam yolcu sayısı 2019’un %72’si seviyesindeydi. Özetle, düşük baz etkisine ek olarak Mayıs 2022’de yolcu eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Toplam AKK yıllık %122 artarak, 2019 yılının %113’ü olan 17.6mlyr seviyesine yükseldi. Mayıs 2022’de son 12 aylık toplam AKK 2019’un %90’ı olan 163.4mlyr oldu. Nisan 2022’de son 12 aylık toplam yolcu sayısı 2019’un %84’ü seviyesindeydi. Özetle, düşük baz etkisine ek olarak Mayıs 2022’de kapasite eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Mayıs ayında doluluk oranı yurtiçi ve yurtdışı operasyonlarının ikisinin de olumlu katkısıyla yıllık bazda 2,159 baz puan artarak %80.0 seviyesine yükseldi. Mayıs 2022’de toplam doluluk oranı Mayıs 2019’a göre 248 baz puan arttı. Nisan 2022’de toplam doluluk oranı Nisan 2019’a göre -834 baz puan düşmüştü. Özetle, Mayıs 2022’de doluluk oranları eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Mayıs 2022’de kargo hacmi yıllık %10 daralarak 144 bin ton seviyesine geriledi. Söz konusu haberi “Olumlu” olarak yorumluyoruz.

● Bankacılık Sektörü: TCMB verilerine göre, 3 Haziran’da yerleşiklerin döviz mevduatları haftalık bazda 0,2 milyar dolar artarak 214,9 milyar dolara yükseldi. Parite etkisinden arındırıldığında YP mevduatta 0,7 milyar dolar kadar artış görülüyor. Bu arada, kur korumalı mevduatlar, toplam mevduat hacminin yaklaşık %13,9'u olan TL931 milyar TL'ye ulaştı. Aynı hafta, yerleşiklerin TL mevduatları da yataya yakın seyretti. 3 Haziran haftasında TL krediler %1,6 ve yabancı para krediler %0,3 arttı. Takipteki kredi hacmi 0,6 milyar TL gerileyerek 163,3 milyar TL oldu; TGA oranı %2,7’de kaldı.

● Gündem: Hükümet bireylerin TL tasarruflarını teşvik etmek ve enflasyon hareketliliğini kontrol etmek amacıyla bazı adımlar attı: Bu kapsamda, Hazine ve Maliye Bakanlığı gerçek kişilere dönük olarak Gelire Endeksli Senet ihraç edecek. TCMB, ticari kredilere uygulanan zorunlu karşılık oranını %10’dan %20’ye çıkardı. Tüketici kredilerinde geri ödeme süresi 100 bin TL’nin üzerindeki tutarlar için 12 aya, 50-100 bin TL için 24 aya indirildi. Ayrıca kredi kartlarında minimum ödeme tutarı 25 bin TL altı limit için %20, 25 bin TL üzerindeki tutar için %40 olarak belirlendi. Ayrıca, SPK tarafından BIST bünyesinde bir emtia borsası kurulması ve şirket halka arzlarında yurtdışı yatırımcıya pay satışını teşvik etmek üzere SPK’ya ödenecek komisyonlarda indirim kararı alındı. Tüm bunlara ilaveten BDDK ayrıca yurtdışı yerleşiklerin swap imkanlarına getirilen sınırlamaların esnetilmesi yönünde çalışma yapılacağını açıkladı.