GÜNLÜK BÜLTEN - 10.08.2022

Yurt dışında bugün ABD’de enflasyon verisi açıklanacak

● Çin’de tüketici enflasyonu Temmuz’da yıllık %2,7 arttı

● ABD borsalarında beklentilerdeki bozulmalara paralel satışlar görüldü

● Yurt içinde bugün işsizlik oranı verisi açıklanacak ABD borsaları, tahvil getirilerinde yaşanan yükselişin fiyatlamalar üzerindeki olumsuz etkisi ve çip üreticilerinin gelir tahminlerini aşağı yönlü güncellemeleri sonrasında gerilemeye devam etti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla -%0,4 ve -%1,2 düşüşle kapattılar. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri genelinde ekonomik görünüme ilişkin olumsuz beklentilerin etkisiyle -%0,5 ila -%1,5 kayıplar görüldü. ABD tahvil getirilerinde, tarım dışı işgücü maliyetlerinin 2Ç22’de yıllıklandırılmış çeyreksel değişiminde %10,8 ile beklentilerin üzerinde (%9,5) artış görülmesi ve NFIB küçük ölçekli işletmeler alt endekslerinden satış fiyat artışları beklentisinin hala %50’nin üzerinde seyrediyor oluşu ile yükselişler görüldü. 2 yıllık tahvil getirileri günü %3,27 seviyesinden sonlandırırken, 10 yıllık tahvil getirileri %2,78’e yükseldi. İki tahvil getirisi arasındaki fark ise -49 baz puana yükselmiş durumda. Rusya’dan Avrupa’ya yapılan petrol transferlerinde yaşanan kesinti nedeniyle gün içerisinde 98,40$/bbl’ye kadar yükselen Brent petrolün aktif vadeli kontrat fiyatı Çekya’dan gelen açıklamalar sonrasında gevşeyerek günü 96$/bbl seviyesinden sonlandırdı. Tarım dışı işgücü verimliliğin 2Ç22’de yıllıklandırılmış olarak çeyreksel bazda %4,6 gerilemesi ile büyümeye ilişkin endişelerin artması sonrası altının ons fiyatı günü 1.794$/ons’tan tamamladı.

● Çin’de tüketici enflasyonu son iki yılın en yüksek seviyesinde. TÜFE, Temmuz’da yıllık %2,7 artış gösterdi. Üretici fiyatları enflasyonu, emtia fiyatlarındaki düşüşün de etkisiyle, Haziran’daki yıllık %6,1 seviyesinden Temmuz’da %4,2’ye geriledi.

● İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Ramsden, merkez bankasının, son 14 yılın en yüksek seviyesine ulaşan enflasyonun ülke ekonomisi üzerinde yarattığı baskılar ile mücadele edebilmek için muhtemelen faiz oranlarını daha da yükseltmek durumunda kalacağını belirtti. Ekonominin resesyona girmesi ve borçlanma maliyetlerinin artmasıyla, enflasyonun halihazırdaki %9 ve Ekim'de görmesi beklenen zirve seviye olan %13'ten gerileyerek merkez bankasının hedef seviyesi olan %2'ye gerileyeceği öngörülüyor.

● Brezilya’da enflasyon bir miktar ivme kaybetmekle birlikte yüksek seyrini sürdürdü; Temmuz’da yıllık enflasyon %11,89’dan %10,07’ye geriledi. Nisan’da enflasyon %12,13 seviyesini görmüştü. Bununla birlikte enflasyon halen Brezilya Merkez Bankası’nın (BMB) hedefi olan %3,5 (bant aralığı %2-%5) seviyesinin oldukça üzerinde. BMB çift haneli seviyelerdeki yıllık enflasyon ve beklentilere yönelik riskler nedeniyle Mart 2021’den beri politika faizini toplam 1175 bps artırdı.

● Yurt içinde Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 9,2 milyar TL borçlandı. 2 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihalesinde ortalama yıllık bileşik faiz % 21,44 seviyesinde gerçekleşti. Hazine son iki günde gerçekleştirdiği ihalelerde toplam 26,4 milyar TL borçlandı. Hazine bugün 2 yıl vadeli dolar cinsi sabit kuponlu Devlet İç Borçlanma Senedi ihracını gerçekleştirecek. Yurt içinde bugün Haziran işsizlik oranı verisi açıklanacak. Mayıs’ta işsizlik oran mevsimsellikten arındırılmış olarak %11,2’den %10,9’a gerilemişti.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● ABD borsalarında teknoloji ağırlıklı hisselerde satış baskısı hissedilirken, dün BİST’de de son dönem primli hisselere gelen kâr realizasyonu amaçlı satışlar gördük. Bugün açıklanacak ABD enflasyon verisi hem yurtdışı piyasalar hem de yurtiçi risk iştahının şekillenmesi açısından önem taşıyor. Verinin beklentinin üzerinde gerçekleşmesi durumunda yurtdışında satış ağırlıklı bir seyir gözlenebilir ve bunun da BİST’e olumsuz yansıması beklenebilir. İçeride ise finansal sonuçlar açıklanmaya devam edecek. Bu süreçte hisse değişimlerinin ve pozisyonların yeniden değerlendirilmesinin öne çıkacağını düşünüyoruz. Endekste yatay bir açılış bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün günün ilk yarısında test ettiği 2810 seviyesinden geri çekilme yaşadı. Kapanış 2785 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te nispeten güçlü olduğunu düşündüğümüz ve yakın direnç bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 2800/20 direnç bölgesi test ediliyor. Bu bant üzerindeki kapanışın yeni bir yükseliş hareketini destekleyici olabileceğini düşünüyoruz. Aşılması ilk aşama hareket bölgesi olarak 2850-2920 bandını gündeme getirebilir. Diğer taraftan endekste saatlik grafiklerde 2750-2700 seviyesini yakın destek olarak değerlendiriyoruz. 2650 altı ise kısa periyot için belirgin zayıflama bölgesi olarak düşünülebilir. Olası geri çekilmelerde bu bölge üzerindeki hareketin korunması iyimserliğin devamına yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirilebilir. BIST100 için 2755-2700-2680-2650/30 destek, 2800-2820-2900-2920/50-2980 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Ereğli Demir Çelik 2Ç22 net kârını önceki yılın aynı dönemine göre %108 artışla 6,6 milyar TL olarak açıkladı. Şirket kârı 6,7 milyar TL düzeyindeki piyasa beklentisi paralelinde geldi. Emtia fiyatlarının da olumlu etkisiyle ciro önceki yılın aynı dönemine göre %141 büyüme ile 34,6 milyar TL’ye ulaşırken, veri piyasa beklentisinin (34,2 milyar TL) hafif üzerinde geldi. Ereğli’nin FAVÖK rakamı da önceki yıla göre %93 artarak 10.85 milyar TL ile medyan analist tahmini olan 10,7 milyar TL’yi geçti. Veri son üç çeyrekte FAVÖK marjındaki daralmaya işaret ediyor. Buna göre 2Ç22’de FAVÖK marjı %31,5 ile geçtiğimiz yıla (%39,2) ve önceki çeyreğe (%33,4) göre daralma göstermiş olsa da analist beklentisi ile paralel gerçekleşti. Bilanço tarafında net borcun önceki çeyreğe göre %93 artarak 12,2 milyar TL düzeyine çıktığı dikkat çekiyor. Buna karşılık yıllıklandırılmış net borç/FAVÖK oranı 0.3x ile makul bir seviyede bulunuyor. Ereğli hissesi YBG BIST-100 endeksinin %23 gerisinde kaldı.

● Migros 2Ç22’de beklentileri oldukça aşan operasyonel sonuçlar açıkladı. Migros 2Ç22 finansallarında 441 milyon TL net kar açıkladı. Net kar operasyonel karlılığın tahminlerin oldukça üzerinde olması ve 41 milyon TL yatırımlardan gelir elde edilmesi nedeniyle beklentilerden çok daha iyi gerçekleşti (Ak Yatırım: 215 milyon TL, Research Turkey Piyasa: 190 milyon TL). Satışlar piyasa beklentisinin %4 üzerinde 16 milyar TL olarak gerçekleşirken (Ak Yatırım: 15,7 milyar TL, Piyasa: 15,3 milyar TL), FAVÖK piyasa beklentisinin %23 üzerinde 1.42 milyar TL olarak açıklandı (Ak Yatırım: 1.25 milyar TL, Piyasa: 1.15 milyar TL). Yorum: Özetle net kar güçlü operasyonel karlılık sayesinde beklentilerin oldukça üzerinde açıklandı. Ayrıca Şirket 2022 büyüme ve FAVÖK marjı öngörülerini yukarı revize etti. Büyüme öngörüsündeki revizyon büyük ölçüde beklenti dahilinde olmasına rağmen, FAVÖK marjındaki revizyonun piyasa için sürpriz olacağını düşünüyoruz. Güçlü operasyonel sonuçlar ve öngörülerde yukarı yönlü revizyonlar nedeniyle piyasanın sonuçlara güçlü pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Yüksek büyüme, etkileyici operasyonel marjlar: Migros, hızlı mağaza açılışları, hipermarketlerde ve AVM mağazalarında trafik artışı ve Paket Taxi’nin bu çeyrekten itibaren konsolide olması sayesinde 2. çeyrekte yıllık bazda %90 artışla 16 milyar TL satış açıkladı. Alan büyümesi %7 olurken, benzer mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza göre yaklaşık %78 gerçekleşti. Online satışlar 2Ç22’de %60 artış gösterdi. Geçtiğimiz yıl Mayıs ayında Covid-19 nedeniyle sınırlamaların oluşturduğu yüksek baz etkisi nedeniyle Şirket’in genel büyümesinin altında kaldı. Toplam satışlar içindeki payı yılın ilk yarısında (tütün ve alkol hariç) %16’ya ulaştı (2021: %15,5). FAVÖK yıllık bazda %123 büyüme ile 2Ç22'de 1.42 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 130 baz puan artış göstererek %8.8’a ulaştı. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı yıllık bazda 230 baz puan iyileşme göstererek %7.2’ye ulaştı ve en azından 2018’den beri en güçlü çeyreksel performansı gösterdi. 2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket 2022 yılında %55-60 olan ciro büyümesi öngörüsünü %80-85’e ve %8-8.5 FAVÖK marjı öngörüsünü %8.5’a revize etti. Yeni mağaza açılışı öngörüsünü 350’ye (önceki 250 üstü) ve yatırım harcaması öngörüsünü 1.65 milyar TL’ye (önceki: 1.5 milyar TL) revize etti. Borçluluk iyileşmeye devam ediyor: 2Ç22 sonu itibariyle net nakit pozisyonu 1.9 milyar TL seviyesine yükseldi (1Ç22: 816 milyon TL net nakit). AL tavsiyemizi yineliyoruz: Hisse için hedef değerimizi, beklentilerimizi aşan 2Ç22 sonuçları, 2022 marj öngörüsünde yukarı yönlü revizyon ve Paket Taxi’nin bu çeyrekten itibaren tam konsolide edilmeye başlanması ve Online Yemek Teslim Platformu Migros Yemek’in Haziran itibari ile faaliyetlerine başlamış olmasının uzun vadeli büyüme ve marj beklentilerimize potansiyel pozitif etkisini dikkate alarak 95TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 75TL). Hedef değerimize %58 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisseyi halen en çok önerilen hisseler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Hisse düzeltilmiş 2022T FD/FAVÖK (TFRS 16 ve 15 öncesi) 3.5x ile BIMAS’a %35 iskontolu işlem görüyor. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı

● Coca-Cola İçecek 2Ç22’de beklentilere paralel sonuçlar açıkladı: Coca-Cola İçecek 2Ç22’de piyasa beklentisine paralel 1.23 milyar TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %71 yükseldi. Şirketin satışları ve FAVÖK’ü sırasıyla yıllık bazda %152 ve %112 büyüme gösterdi ve hem satışlar hem FAVÖK piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Yorum: Sonuçların beklentiler ile uyumlu olması nedeniyle piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Şirket, 2022 öngörülerini değiştirmezken, beklentilerine göre ciro da yukarı yönlü sapma, FAVÖK marjında ise aşağı yönlü sapma riski olduğunu belirtti. Şirketin öngörüleri bizim beklentilerimize de paralellik taşıyor. Güçlü büyüme momentumu devam ederken, maliyet baskıları operasyonel marjları zayıflattı: Şirketin gelirleri 2Ç22’de yıllık bazda %152 büyüme ile 14.7 milyar TL’ye yükseldi. Konsolide bazda %25,1 hacim büyümesi, fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları gelir büyümesinin temel etkenleri olarak öne çıktı. FAVÖK yıllık bazda %112 artış ile 2.83 milyar TL’ye ulaştı. Güçlü hacim büyümesi, fiyat artışları ve maliyet kontrolüne rağmen FAVÖK marjı hammadde fiyat artışları ve diğer maliyet baskılarının etkisi ile 365 baz puan daralarak %19.3’e geriledi. 2022 öngörüleri: Şirket daha önce açıkladığı 2022 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket yönetimi yüksek tek hane ile düşük çift hane aralığında hacim büyümesi, düşük-orta 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış ciro büyümesi, görece karlılığı düşük Özbekistan operasyonlarının ve maliyet baskılarının etkisi dahil 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş aralığında FAVÖK marjı öngörüyor. Şirket, 2022 öngörülerini değiştirmezken, beklentilerine göre satışlarda yukarı yönlü sapma, FAVÖK marjında ise aşağı yönlü sapma riski olduğunu belirtti. Şirketin öngörüleri bizim beklentilerimize de paralellik gösteriyor. Net borç: Net borç 2Ç22 sonu itibari ile 453 milyon dolar seviyesine geriledi (1Ç22 sonu: 473 milyon dolar). Net Borç/12A FAVÖK hafif iyileşerek 1x seviyesine geriledi (1Ç22: 1,2x). AL tavsiyemizi yineliyoruz: Sonuçların ardından güncel makro tahminlerimiz ile değerlememizde yukarı yönlü güncelleme yapıyoruz. Hedef değerimizi hisse başına 205TL’ye (önceki:169 TL/hisse) yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimize %33 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse 2022 tahminlerimize göre 5.4x FD/FAVÖK ile uluslararası benzerlerine göre yakın dönem tarihsel ortalamalarına yakın yaklaşık %35 iskonto ile işlem görüyor.

● Türkiye Sigorta’nın 2Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %96 daralmayla 11 milyon TL olarak gerçekleşti. Dönem kârı 80 milyon TL olan medyan analist beklentisinin oldukça altında kaldı. Önceki çeyreğe göre kazanılan primler 1,26 milyar TL düzeyinde yatay kalsa da ödenen tazminatların önceki çeyreğe göre %42 artarak 1,46 milyar TL olması 153 milyon TL teknik zarar oluşmasına neden oldu (1Ç22’de 330 milyon TL teknik kâr). Şirket net finansal gelirler kaleminde ise önceki çeyreğe göre %18,5 artışla 115 milyon TL kâr sağladı. Buna göre Türkiye Sigorta’nın 2022/6 net kârı da önceki yıla göre yaklaşık %50 daralarak 318 milyon TL’de kaldı. ● Pegasus Aylık Eğilimler: Yavaşlayan yurtiçi faaliyetlerine rağmen toparlanma devam ediyor. Temmuz ayında toplam yolcu sayısı yıllık %16 artarak 2019 yılının aynı döneminin %98’i olan 2.9mn seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçi yolcu sayısı yıllık %23 daralarak 2019 yılının aynı döneminin %79’u olan 1.1mn yolcu seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası yolcu sayısı yıllık %70 artarak 2019 yılının %115’i olan 1.8mn yolcu seviyesinde gerçekleşti. Toplam yolcu Haziran 2022’de 2019 yılının ayın döneminin %94’ü seviyesindeydi. Temmuz 2022’de yurtiçi yolcu eğilimindeki yavaşlamaya rağmen güçlü uluslararası faaliyetler sayesinde toplam yolcu eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Temmuz 2022’de, toplam AKK yıllık %25 artarak, 2019 yılının %118’i olan 5.0mlyr seviyesine yükseldi. Haziran 2022’de toplam AKK 2019 yılının %115’i seviyesindeydi. Temmuz 2022’de kapasite eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Temmuz ayında toplam doluluk oranı, yurtiçi ve uluslararası faaliyetlerin olumlu katkılarıyla, yıllık 731 baz puan artarak %87.9 oldu. Temmuz 2022’de toplam doluluk oranı Temmuz 2019’a göre - 398 baz puan düştü. Haziran 2022’de toplam doluluk oranı Haziran 2019’a göre -648 baz puan düşmüştü. Özetle, Temmuz 2022’de doluluk oranları eğiliminin iyileştiğini izlemekteyiz. Söz konusu haberi “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.

● Meditera (MEDTR TI), 2Ç22'de beklentilerin %129 üzerinde, 94 milyon TL net kar açıkladı. Net satışlar, 2Ç22'de tahminleri %60 oranında aşarak yıllık %175 artışla 213 milyon TL'ye yükseldi. FAVÖK yıllık %269 artarak 75 milyon TL'ye yükseldi ve 2Ç22'de tahminleri %93 oranında aştı. 2Ç21’de konsolide net satışların %53’ünü oluşturan ihracat satışları 2Ç22’de %61’ini oluşturmuştur. Şirketin operasyonel karlılık açısından elde ettiği başarı stok etkisi ve fiyat artışlarından kaynaklanmaktadır. Şirket, 2Ç22'de beklentilerini korudu. Yönetim, %27-28 FAVÖK marjı ile birlikte 677-789 milyon TL net satış bekliyor. Şirketin net satış beklentisi, 2022'de yıllık bazda %80-110 büyüme anlamına geliyor. 6A22'de şirket, %35 FAVÖK marjı ile birlikte net satışlarını bir önceki yıla göre %153 artırdı. 2Y22'de S&Mohr America satış katkısının olumlu etkisini göreceğimizi düşünürsek, şirket beklentilerinin muhafazakar olduğuna inanıyoruz. Bu haberi “Olumlu” olarak değerlendiriyoruz. Şirket Haberleri Devamı yatırımcı Şirket Haberleri Devamı

● Koza Altın 2Ç22'de hem bizim 1356mn TL ve piyasanın 1193mn TL'lik tahmininin oldukça altında 732mn TL net kar açıkladı. Tahminimizdeki sapmanın ana nedenleri, 58.0k ons olan tahminimize karşılık 49.0bin ons gerçekleşen altın üretimi, 810 dolar olan beklentimize karşılık 881 dolar gerçekleşen ons başı nakit üretim maliyeti ve okul inşaatı için yapılan 295mn TL’lik bağış gideri oldu. Şirket 1Y22'de çoğunluğu bahsedilen projeye ait olmak üzere toplam 339mn TL bağış gideri kaydetti. 2022 yılında bağışlar için ayrılan maksimum bütçe 484mn TL seviyesinde. Şirketin altın üretimi 2Ç22’de yıllık %33 ve çeyreklik %15 gerileyerek 49,0 bin ons seviyesine geriledi. Çukuralan ve Kaymaz sahalarından elde edilen görece düşük tenörlü cevher, zayıf üretim rakamlarının temel sebebi oldu. Şirketin altın satışları 2Ç21'deki 72,9 bin ons ve 1Ç22’deki 53,9 bin ons seviyesinden 2Ç22'de 42,7 bin ons’a geriledi. Buna bağlı olarak 2Ç22 net satışlar, beklentilerin altında yıllık %13 artışla 1271mn TL oldu (AK Yatırım: 1712mn TL ve Piyasa: 1746mn TL). 2Ç22 FAVÖK yıllık bazda %8 artarak 666mn TL'ye yükseldi, beklentilerin oldukça altında kaldı (AK Yatırım: 970mn TL ve Piyasa: 973mn TL). Beklentilerin altında gerçekleşen üretim ve düşen ölçeğe bağlı artan nakit maliyetler tahminlerimizde sapmanın temel sebepleri. Ons başına nakit maliyet, 1Ç22'deki 776 dolardan, 2Ç22'de 811 dolara yükseldi (2021 nakit maliyeti: 818 USD/ons) Şirket, geçmiş yıl bağış giderlerini 3Ç21'de diğer giderler (nakit maliyetin bir parçası değil) altında raporlamaya başladığından, nakit maliyetler ve genel yönetim giderleri yıllık bazda karşılaştırılabilir değil. Faaliyet giderleri, enflasyonist baskılara rağmen bir önceki çeyreğe göre yatay kaldı. Burada AR-GE harcamalarındaki %55’lik düşüş etkili oldu. Şirketin 2Ç22 net nakit pozisyonu (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil), yüksek finansal gelirlerin etkisiyle 10,2mlyr TL seviyesine yükseldi (1Ç22 net nakit: 9,9mlyr TL). Diğer yandan serbest nakit akışı, zayıf operasyonel performans, bağış giderleri ve artan işletme sermayesine bağlı olarak negatif 303mn TL gerçekleşti. Koza Altın, 7 Temmuz'da gerçekleşen temettü ödemesi sonrası ilişkili taraflardan 1195mn TL’lik ticari olmayan alacağını mahsuplaşarak tahsil ettiğini not etti. Dolayısıyla temettü kaynaklı net nakit çıkışı 1481mn TL seviyesinde gerçekleşecek (3Ç22 finansallarında çıkış etkisi görülecek). Rezerv ve kaynak rakamlarında herhangi bir revizyon yapılmadı ancak JORC’un öngördüğü 2021 rakamları SPK tarafından onaylandı. Hatırlamak gerekirse şirket 2022 yılını toplam 2077k ons Görünür + Muhtemel altın rezerviyle tamamladı. Yorum ve tavsiye: Zayıf üretim rakamları ve artan bağış giderleri nedeniyle 2Ç22 sonuçlarına olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Yeni makro varsayımlarımız, beklentilerin altıdan kalan 2Ç22 gerçekleşmeleri ve 7 Temmuz tarihinde yapılan toplu temettü ödemesiyle tahminlerimizi revize ettik. Koza Altın hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 205,5 TL (önceki: 228,0 TL) olarak güncelliyoruz ve tavsiyemizi Nötr’e revize ediyoruz (Önceki: Endeksin Üzerinde Getiri).

● Kalekim 2Ç22 için 110mn TL net kar açıklayarak hem piyasa beklentisini (101mn TL) hem de AK Yatırım tahminini (80mn TL) geçmiş oldu. Net gelir bir önceki yıla göre %296,8 ve bir önceki çeyreğe göre %55,08 arttı. Net gelirdeki yıllık artışın temel etkenleri, artan FAVÖK marjı (2Ç22: %20,31) ve artan net kar marjı (2Ç22: %19,85) olarak öne çıktı. Brüt kar marjı 2022'in ilk yarısında geçen yıla göre 0,91y.p. iyileşti; ancak çeyreklik göstergeler 2Ç22'de geçen yılın aynı dönemine göre 0,32y.p. daralmaya işaret ediyor. Net satışlar yıllık bazda %186,2'lik, çeyreklik bazda ise %83,7'lik bir artış gösterdi. İhracat yıllık bazda %185 arttı. Lyksor'un satın alınması finansal performansa katkı sağladı. Net İşletme Sermayesi/Satışlar, artan malzeme maliyetleri ve Lyksor'un satın alınması nedeniyle yıllık bazda 12,28y.p. arttı. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve 78,03mn TL YP korumalı mevduatın finansal yatırımlara sınıflandırılması işletme nakit akışının negatife dönmesine neden oldu. Grup, 2022'de 11,4 milyon TL'si Lyksor satın alımından kaynaklanan sabit kıymetlere yapılan ilaveler olmak üzere toplam 43 milyon TL sabit kıymet yatırımı yaptı. Yorum: Artan maliyeti fiyatlarına yansıtma olanağı ve operasyonel kaldıraç ile karlılığı artırmayı başardıklarını düşündüğümüz Grup’un finansal performansını beğeniyoruz. 2Ç22'de özkaynak karlılıklarını yıllık bazda 18,35y.p. artışla %54,69'a yükseltmeyi başardılar ve bu da enflasyon üzeri bir getiri anlamına geliyor. Bu sonuçları Kalekim için “Olumlu” olarak değerlendiriyoruz.

● Çimsa (önerimiz bulunmamaktadır) 259mn TL’lik piyasa beklentisini %231 oranında geçerek 858mn TL net kar açıkladı. Şirket, 2Ç22'de net satışlarını yıllık %123,49 ve bir önceki çeyreğe göre %65,36 artırarak 2,24 milyar TL'ye çıkarmayı başardı. Artan malzeme maliyetleri, 3Ç21'den beri brüt marjı baskı altında tutuyordu. Marjlardaki düşüş eğilimi, 2Ç22'de 1Ç21 seviyelerine yaklaşan güçlü bir toparlanma gösterdi. 2Ç22'de brüt kar marjı %22,63 gelerek 2Ç21'den 1,14 puan az ve 1Ç22'den 9,60 puan daha yüksek gerçekleşti. 2022'de kümülatif brüt kar marjı 2021 yılına göre 3,93 puan aşağıda gerçekleşerek %19,01 oldu. FAVÖK marjı brüt kar marjına benzer trend gösterdi. FAVÖK Marjı 2Ç22'de %21.02 olarak gerçekleşti. Bu, 1Ç22'ye göre 10.90 puanlık bir iyileşmeye ve 2Ç21'e göre 0.19 puanlık bir iyileşmeye işaret ediyor. İşletme sermayesi/Satışlar, 2Ç22'de yıllık %8,69 puan artarak %26,17'ye yükseldi. İşletme sermayesindeki bu artışın temel sebepleri, artan malzeme maliyetleri ile arz güvenliği ve maliyet avantajı için stok miktarının artırılması oldu. Artan işletme sermayesi gereksinimleri borçluluğun artmasına neden oldu. Net borç/FAVÖK 2Ç22'de yıllık 0,75 puan artarak 1,84'e yükseldi.