GÜNLÜK BÜLTEN - 11.05.2023
Yurt içinde ödemeler dengesi verisi, yurt dışında BoE faiz kararı takip edilecek
● BoE’ın politika faizini 25 bps artırması bekleniyor
● ABD’de tüketici enflasyonu nisanda yıllık %4,9 artış gösterdi
● Yurt içinde sanayi üretimi (m.a.) aylık %5,5 arttı ABD hisse senedi piyasaları, seans başında yıllık bazda TÜFE verisinin beklentilerin altında gelmesi ve çekirdek TÜFE’nin aşağı yönlü seyri sonrası güne alıcılı başladı. Gün içerisinde Richmond Fed Başkanı Barkin’in TÜFE sonrası enflasyonun inatçı bir şekilde yüksek olduğu ve Fed’in %2 hedefine doğru hızlı yol almadığına ilişkin söylemleri hisse senetleri üzerinde bir miktar baskı oluşturdu. Gün içi diplerden gelen alımlar sonrası ise S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri dün günü sırasıyla %0,4 ve %1,0 kazanımlarla sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, ABD TÜFE verisi sonrası seans başında kaydettiği kayıpları geri alsa da SBB’nin CFO’sunun 9-10 Mayıs tarihlerinde 500 bin hisse sattığı bilgisinin duyulması sonrası günü genel olarak %0,2 ilâ %0,9 kayıplarla tamamladı. ABD tahvil piyasası TÜFE verisi ardından Fed’in haziranda frene basabileceği beklentisiyle alıcılı seyretti. 2 yıllık tahvil getirisi %3,91’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,44’e geriledi. Dolar endeksi günü %0,1 düşüşle 101,5’ten noktaladı. Brent petrol aktif vadeli kontratı, EIA’nın haftalık petrol stoklarında 3mn varil artış öngörmesi sonrası günü %1,3 düşüşle 76,4$/bbl’den tamamladı. Altının ons fiyatı günü %0,2’lik yataya yakın gerileme sonrası günü 2.030$/ons’tan tamamladı.
● ABD’de tüketici enflasyonu nisanda aylık bazda %0,4 artarken, yıllık artış %5,0’dan %4,9’a geriledi. Aylık bazda artışa en yüksek katkı nisan ayında da barınma fiyatlarından geldi; mart: %0,6 artış, nisan: %0,4 artış. Ayrıca benzin fiyatları da aylık artışta etkili oldu. Benzin fiyatlarındaki artış diğer enerji alt endekslerindeki düşüşleri dengeledi ve enerji fiyatları nisan ayında %0,6 arttı. Gıda fiyatları ise mart ayında olduğu gibi nisanda da yatay gerçekleşti. Gıda ve enerji fiyatları hariç tutulduğunda çekirdek enflasyon %0,4 artarken, yıllık artış %5,6’dan %5,5’e geriledi.
● ABD’de konut kredisi başvuruları ise bir önceki haftadaki %1,2 düşüşün ardından 5 Mayıs ile biten haftada %6,3 arttı. 30 yıl vadeli konut kredisi faiz oranı ilgili haftada 2 baz puan azalışla %6,48 seviyesinde. Almanya’da enflasyon nisanda nihai veriye göre aylık %0,4 artarken, yıllık bazda artış ise %7,2 seviyesinde gerçekleşti.
● Çin’de tüketici enflasyonu nisanda yıllık %0,1 ile beklentilerin (%0,3) altında artış gösterirken, üretici fiyat enflasyonu ise yıllık %3,6 azaldı. Üretici fiyat enflasyonu ise son yedi aydır düşüş eğiliminde.
● Yurt içinde sanayi üretiminde (SÜE) deprem sonrası toparlanma görüldü. SÜE şubat ayında aylık %5,9 daraldıktan sonra mart ayında aylık %5,5 arttı. Böylelikle 2 ayda birikimli düşüş %0,8 ile sınırlı kaldı. Sektörel veriler, deprem bölgesinde yoğun faaliyet gösteren ana metal, mineral maddeler, gıda ve tekstil sektörlerinde mart ayındaki toparlanmanın genele kıyasla daha zayıf kaldığını gösteriyor.
● Ayrıca yurt içinde işsizlik oranı mart ayında mevsimsellikten arındırılmış olarak martta %10,0 ile yatay gerçekleşti. İşgücü aylık 41 bin, istihdam 37 bin arttı ve bunun neticesinde işsiz sayısı 4 bin arttı. Tamamlayıcı işsizlik göstergelerinden atıl işgücü oranı %23,4’ten %21,8’e geriledi.
● Yurt içinde bugün ise mart cari denge verisi açıklanacak. Cari işlemler dengesi şubat ayında 8,78 milyar $ açık verirken, 12 aylık birikimli cari 55,4 milyar $’a yükselmişti. Mart’ta dış ticaret açığı altın ve enerji ithalatındaki düşüşle yıllık bazda geriledi; ihracat yıllık %4,4, ithalat %3,4 artarken dış açık 8,3 milyar $ oldu. Mart ayında cari dengenin 5,05 milyar $ açık vereceğini tahmin ediyoruz.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● Piyasada seçici alımlar ve hisse rotasyonları devam ediyor. Hisse senetlerinin bugün de benzer bir seyir izlemesini bekliyoruz. BIST100 endeksinin yatay bir bant içerisinde hareket edeceğini düşünüyoruz.
● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde 4550 seviyesi üzerine hareketin ardından sınırlı geri çekilme yaşadı. Kapanış 4494 seviyesinde gerçekleşti. Endekste her iki yöndeki sınırlı hareket sonrası yakın destek olarak değerlendirdiğimiz 4480 seviyesi ve son tepki hareketinin başladığı 200 günlük ortalama bölgesi üzerindeki hareket korunuyor. Bununla birlikte kısa periyot için geçiş bölgesi olabileceğini düşündüğümüz 4630-4720 bandı altındaki hareket de geçerli. Bu bölgeye kadar oluşabilecek hareketleri sınırlı-olağan tepki çabası çerçevesinde değerlendirmeye devam ediyoruz. Bandın aşılabilmesi durumunda saatlik periyotta yeni bir iyimserlik gelişebileceğini belirtebiliriz. Bu durumda 4778-4950 bandına yönelik yeni bir hareket daha mümkün olabilecektir. Bu aşamada 4480-4404 bandı üzerindeki kapanışa bağlı olarak sınırlı bir iyimserlik ve konsolidasyon süreci olduğunu düşünmeye devam ediyoruz.
Şirket Haberleri
● Indeks Bilgisayar ,
Proje bazlı etkiler ile beklentilerin altında net kar açıkladı: Indeks 1Ç23’te beklentilerin altında 130 milyon TL net kar açıkladı (Piyasa: 163 milyon TL; Ak Yatırım: 140 milyon TL). Satış gelirlerinin 8.406 milyon TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, brüt karın beklentilerin altında kalması sebebiyle FAVÖK ve net kar beklentilerin altında gerçekleşti. Satış gelirleri güçlü talep sayesinde yıllık %63 büyüdü: Satış gelirleri yıllık %63 büyüme ile beklentilerin hafif üzerinde 8.406 milyon TL olarak gerçekleşti (Piyasa: 8.300 milyon TL; Ak Yatırım: 8.270 milyon TL). Nisan ayında tüketici elektroniğine ilişkin kredi kartı harcamaları 1Ç23 ortalamalarının yaklaşık %20 üzerinde seyretti. Tüketici elektroniği ve altyapı ürünlerine yönelik talep güçlü görünümünü koruyor. FAVÖK marjı altyapı ürünlerinin satışlardaki payının artması sebebiyle güçleniyor: Brüt kardaki proje bazlı kayıp etkisi ile FAVÖK 308 milyon TL olarak piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti (Piyasa: 331 milyon TL; Ak Yatırım: 331 milyon TL). FAVÖK marjı yıllık 30 baz puan artış ile %3,7 olarak gerçekleşti. Depolama, server ve network ürünlerinin toplam satışlar içerisindeki payının artması FAVÖK marjını destekleyen temel unsur oldu. Kurumsal kullanıma yönelik ürünler dışında üst uç ürün talebi de güçlü seyretti. İşletme sermayesindeki gelişmeler net nakit seviyesinin iyileşmesi üzerinde etkili oldu: Indeks net nakit seviyesini 4Ç22’deki 1.593 milyon TL seviyesinden, 1.934 milyon TL seviyesine yükseltti. Net işletme sermayesi 269 milyon TL seviyesinden negatif 223 milyon TL seviyesine iyileştirdi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 4Ç22’deki %1,1 seviyesinden negatif %0,8 seviyesine iyileşti. İşletme sermayesi iyileşmelerinden elde edilen nakit tutarının 400 milyon TL’sini 3 ay vadeli kur korumalı mevduatta ve hisse geri alımları yaparak değerlendiriyor. Bugüne kadar toplam payların %3,81’ı geri alındı. Yorum: 1Ç23 sonuçlarının beklentilerin altında kalmasına rağmen, sektöre ilişkin güçlü talep görünümünün ve net nakit seviyesi iyileşmelerinin devam etmesini olumlu değerlendiriyoruz. Indeks geri alım programına ve düzenli temettü ödemelerine devam ediyor. Ayrıca, şirket yönetiminin önümüzdeki dönemlerde yatırım planlarının detaylarını paylaşması bekleniyor. Indeks Bilgisayar payları emsallerine göre %70 iskonto ile 2023T 4,4x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Bu sebepler ile Indeks için olumlu görüşümüzü ve %76 yukarı potansiyele işaret eden 28TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Indeks en çok beğenilen hisseler listemizdeki yerini koruyor.
● Kervan Gıda ,
1Ç23’de bizim 65mn TL beklentimize büyük ölçüde paralel ancak, piyasa beklentisi 48mn TL’nin üzerinde, 60mn TL net kar açıkladı. Diğer yandan operasyonel sonuçlar beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket, bir defaya mahsus 37mn TL deprem vergisi kaydetti. Tek seferlik vergi gideri beklentimizin üzerinde operayonel sonuçların net kar üzerindeki olası olumlu etkisini büyük ölçüde nötrledi. 1Ç23 satış gelirleri yıllık %50 artışla 1.499mn TL olurken, beklentilere paralel gerçekleşti (Ak Yatırım: 1.518mn TL; Piyasa:1.518mn TL ). Polonya faaliyetlerinin (ZPC) cirosu yıllık %53 artışla 332mn TL oldu. Polonya operasyonları hariç net satışlar yıllık %49 artışla 1.167mn TL oldu. 1Ç23 FAVÖK, bizim 163mn TL ve piyasanın 134mn TL’lik beklentisinin üzerinde, 127mn TL (+%50 YoY) gerçekleşti. Türkiye operasyonlarında tahminlerimizin üzerinde gelen FAVÖK marjı sapmanın temel sebebi. Polonya operasyonları (ZPC), devam eden yeniden yapılandırma çalışmaları sayesinde 1Ç22’deki 19.0mn TL faaliyet zararına kıyasla 1Ç23’de 9.4mn TL kar yarattı. ZPC'nin FAVÖK'ü 28mn TL seviyesine yükseldi ve FAVÖK marjı %8,5 oldu. Türkiye operasyonları için yaklaşık %15,5 FAVÖK marjı anlamına geliyor ve bizim tahminimiz olan %11,0'in oldukça üzerinde. Şirketin net borcu 1Ç23'te 1.263mn TL'den 1.453m TL'ye yükseldi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı, 4Ç22’deki %25,9 ve 1Ç22'deki %36,8'e kıyasla 1Ç23'te %23,1'e gerileyerek iyileşmeye devam etti. Türkiye'de beklenenden daha güçlü marjlar ve hisse senedi fiyatındaki son büyük düzeltme göz önüne alındığında, olumlu bir piyasa tepkisi görmeyi bekliyoruz. Kervan için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda revizyona gitmedik. Hisse başı 31,00 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2023T 5,1x FD/FAVÖK ve 5,6x F/K çarpanları ile global benzerlerine göre %44 ve %67 iskonto ile işlem görüyor.
● Halkbank’ın ,
1Ç23 net kârı önceki çeyreğe göre %27 düşmesine rağmen yıllık %110 artışla 4,3 milyar TL’ye yaklaştı ve böylece bizim beklentimiz ve medyan beklenti olan 4,03 milyar TL’yi %6 geçti. Buna göre özkaynak kârlılığı %16,2’de kaldı (2022’de %21,8). Beklentimizi geçen kâr üçüncü kategori kredilerde 1,7 milyar TL’yi bulan tahsilat sonrası güçlü karşılık iptalinden kaynaklandı. Bununla birlikte bankanın üçüncü kategori kredi karşılık oranı artış gösterirken, 1.ve 2. kategori kredi karşılık oranı hafif düştü. 1,9 milyar TL’lik karşılığın serbest bırakılması ile net kredi maliyeti -0.9 milyar ya da -38 baz puan oldu (2002’de 500 baz puanın üzerinde). Halkbank’ın TÜFE tahvil geliri 1Ç23’de enflasyon parametresini %58 olarak varsayması ile önceki çeyreğe göre sadece 1,7 milyar TL geriledi. Esas net faiz geliri (swap dahil, TÜFE tahvil hariç) ise 3,7 milyar TL’den -1.2 milyar TL’ye düştü. Böylece net faiz marjı önceki çeyreğe göre 270 baz puan geriledi Halkbank’ın faaliyet giderleri ise 1Ç23’de 7 milyar TL’lik deprem bağışının giderleştirilmesi ile neredeyse üç katına ulaşarak 15,4 milyar TL oldu. İlk üç ay sonunda %380’i geçen artış takip eden çeyreklerde yavaşlayacaktır. Tahsisli sermaye artışı ile 22 milyar TL sağlayan Halkbank’ın büyüme ve kur etkisi sonrası SYR’sindeki artış ise 50 baz puan oldu. Yorum ve öneri: 1Ç23 sonuçlarının ardından karşılık giderlerinde artış olabileceği ve marjda daralma ihtimallerini dikkat alarak Halkbank’ta net kâr tahminlerimizi 2023 için 4,7 milyar TL ve 2024 için 9,4 milyar TL düzeyinde devam ettiriyoruz. Hissedeki 12 aylık fiyat hedefimiz ise 10,50 TL düzeyinde bulunuyor ve son geri çekilmenin ardından hisse hedef fiyatına yakın fiyattan işlem görüyor. Bu nedenle geri çekilme sonrası yatırım notumuzu ‘Nötr’ olarak bir basamak yukarı güncelliyoruz.
● Selçuk Ecza ,
1Ç23’de beklentilerin üzerinde yıllık %96 artışla 1078mn TL net kar elde etti (Ak Yatırım: 979mn TL & Piyasa: 902mn TL). Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjından kaynaklandı. 1Ç23 satışlar, beklentilere paralel yıllık bazda %114 artarak 18.345mn TL’ye yükseldi. (Ak Yatırım: 18.20mn TL & Piyasa: 17.83mn TL). Artan ilaç fiyatları (14.02.2022 itibarıyla %37 zam, 08.07.2022 itibarıyla %25 zam ve 14.12.2022 itibarıyla %37 zam) ciro büyümesini olumlu etkiledi. İlaç pazarında (kutu bazlı) satışlar yıllık %7 arttı. Selçuk'un hacim bazında pazar payı, 1Ç22'deki %39,7’e kıyasla 1Ç23'te %39,2 olarak gerçekleşti.1Ç23 FAVÖK yıllık %96 artışla 1285mn TL oldu ve beklenti hafif üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 1162mn TL & Piyasa: 1208mn TL). Beklenenden daha iyi faaliyet giderleri yönetimi, tahminlerimize kıyasla daha güçlü FAVÖK’ün temel sebebi. Selçuk Ecza, geçmiş ortalamalara göre yüksek seyreden enflasyon ortamında faaliyet giderlerini oldukça başarılı bir şekilde yönetmiş görünüyor. Şirketin brüt kar marjı, stok karlarının bir kısmı 4Ç22’de kaydedildiği için (1Ç22’de böyle bir etki yok) yıllık 1,4 puan düşüşle %10,9 oldu. Ek olarak, artan ilaç fiyatlarına karşın düzenlemiş brüt marjlar için değiştirilmeyen fiyat aralıkları, brüt kar marjını olumsuz etkiliyor. Şirketin net nakit pozisyonu 4Ç22'deki 617mn TL'den 859mn TL'ye yükseldi. Net İşletme sermayesinin satışlara oranı, 4Ç21'deki %11,3 ve 1Ç22'deki %11,2'ye kıyasla %10,4 olarak gerçekleşti. Şirketin faaliyetlerinden nakit akışı 244mn TL oldu ( 1Ç22: negatif 537mn TL). Yorum ve öneri: Sonuçlara hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Tahminlerimiz ve hisse başına 40,40 TL hedef fiyatımızda bir değişikliğe gitmedik, artan getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi Nötr'den Endeksin Üzerinde Getiri’ye revize ediyoruz.
● Yataş ,
1Ç23’de beklentilerin altında yıllık %21 artışla 105 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: TL146mn TL; Piyasa: 145mn TL). Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı zararları ve banka komisyon giderleri net kar tarafındaki sapmada etkili oldu.1Ç23 satış gelirleri, beklentilere büyük ölçüde paralel, yılık %80 artışla 2.043 milyon TL gerçekleşti. (Ak Yatırım: TL2.000mn TL; Piyasa:1.985mn TL). Fiyat artışları, büyüyen bayi ağı ve şirketin pazar payı kazanımları ve canlı tüketici talebi satış büyümesini destekleyen temel faktörler oldu. Yurt içi bayi sayısı 11 yeni mağazanın eklenmesiyle 654'e yükseldi. Uluslararası franchise mağaza sayısı da 10 yeni mağazanın eklenmesiyle 176'ya yükseldi. 1Ç23 FAVÖK, beklentiler ile uyumlu, önceki yıla göre %75 artış kaydederek 259mn TL gerçekleşti (Ak Yatırım: 265mn TL; Piyasa: 261mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4 puan daralarak %12,7’ye geriledi. Operasyonel işletme sermayesinin satışlara oranı, 2022YE'deki %16,9 seviyesinden 1Ç23'te %16,5'e geriledi. Net borç pozisyonu ise 4Ç22'deki 1.089mn TL'den 1.402mn TL'ye yükseldi. Bu yükselişte peşin ödenmiş giderlerdeki artış etkili oldu. Yorum ve değerleme: Beklentilerin altında kalan net kar rakamına piyasa tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. Şirketin 2023 beklentilerinde değişikliğe gidilmedi. Yataş, 2023’de 11,0-12,0 milyar TL ciro, 1,50-1,75 milyar TL FAVÖK (TRFS 16 hariç), 0,8-1,0 milyar TL net kar ve 85 günlük net nakit döngüsü bekliyor (2022 net nakit döngüsü: 72 gün). Şirket, 2023’de 240 yeni mağaza açmayı (5 kendi işlettiği, 190 yurt içi ve 45 yurt dışı bayilik) toplam satış alanını %18 arttırmayı planlıyor. Yataş için 60,0 TL hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2023T 3,7x FD/FAVÖK ve 5,1x F/K çarpanları ile global benzerlerine göre %49 ve %59 iskonto ile işlem görüyor.
● BIZIM Toptan ,
1Ç23 Finansal Sonuçları: Operasyonel olarak beklentilerden daha güçlü, net kar beklentilerden kötü: Bizim Toptan 1Ç23’te 31 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 14 milyon TL zarar edilmesi yönündeydi. Negatif sapma büyük ölçüde tek seferlik giderlerin beklentilerden daha yüksek olması ve amortisman gider artışının beklentimizi aşmasından kaynaklandı. Şirket yönetimi deprem nedeniyle yaklaşık yarısına yakını bağışlar olmak üzere 32 milyon TL tutarında tek seferlik gider olduğunu belirtti. Net kardaki zayıflığa rağmen operasyonel sonuçlar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Satışlar piyasa beklentilerin %2 üzerinde, FAVÖK beklentilerin %10 üzerinde gerçekleşti. Genel olarak operasyonel sonuçların güçlü, net karın büyük ölçüde tek seferlik giderler kaynaklı sapması nedeniyle sonuçların önemli bir piyasa tepkisine neden olmasını beklemiyoruz. Şirketin satışları yıllık bazda %91 artış göstererek 4,5 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK yıllık bazda %35 büyüme göstererek 197 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı %4,1’lik beklentilere karşın %4,5 olarak gerçekleşti. Artan maliyetler ve depremin etkileri nedeniyle yıllık bazda 185 baz puan daraldı. Daralma büyük ölçüde brüt marjlarda yaşanan 155 baz puanlık geri çekilmeden kaynaklandı. TFRS 15&16 etkisi düzeltilip bakıldığında FAVÖK marjının %1,4 olduğunu ve marj daralmasının görece daha az 120 baz puan olduğunu görüyoruz. Sonuçların ardından şirket yönetimi 2023 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre %60 (+/-%5) satış büyümesi ve %5-6 bandında FAVÖK marjı öngörüsü korunuyor. Bugünkü telekonferansın ardından tahminlerimizde hafif ayarlamalar yapabiliriz ancak şuan için 43,5 TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hatırlatmak gerekirse zayıf performansı sonucu artan getiri potansiyelini dikkate alarak son strateji raporumuzla hisseyi Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltmiştik. Güncel hedef değerimize %100 getiri potansiyeli sunan hisse için bu tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse 2023 tahminlerimize göre 7.5x F/K çarpanı ile işlem görüyor.
● Pegasus ,
1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi: Beklentilere paralel sonuçlar. Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 1Ç23’de, beklentilere paralel 22 milyon EUR net zarar açıkladı. 1Ç23’de net satışlar, beklentimizden %2 daha yüksek, yıllık %64 arttı. 1Ç23’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 15 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 94 milyon EUR yükseldi. 1Ç23’de yan gelirler yıllık 63 milyon EUR yükseldi. 1Ç23’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 1Ç23’de 1Ç19’a göre %52 arttı. Birim gelirler yıllık %26 artarak 4.0 EUR oldu. Birim gelirler 1Ç19’a göre %32 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %26 artarak, 1Ç19’un %91’i olan 6,3 milyona yükseldi. 1Ç23’de yolcu başına yan gelirler yıllık %30 artarak 24,9 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz. Birim giderler 1Ç23’de yıllık %15 artarak 4.1 EUR oldu. 1Ç23’de birim giderler 1Ç19’a göre %26 arttı. Birim yakıt giderleri 1Ç23’de 1Ç19’a göre %35 arttı. Yakıt dışı birim giderler 1Ç23’de 1Ç19’a göre %22 arttı. Birim personel giderleri 1Ç23’de 1Ç19’a göre %12 arttı. 1Ç23’de FAVÖK, beklentimizden %17 yukarıda yıllık %105 yükseldi. 1Ç23’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 194 baz puan daha yukarıda, %15 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK tarafındaki sapma ağırlıklı olarak beklentimizden 7 milyon Euro daha yüksek gelen amortisman giderlerinden kaynaklanmaktadır. Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 1Ç23’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2023 AKK’sının yıllık %20 artmasını bekliyor. Şirket 2023’de uluslararası doluluk oranlarının yıllık %1-2 artacağını düşünüyor. 2023’de şirket yolcu başına yan gelirlerinde yıllık yüksek tek haneli büyüme bekliyor. 2023 yılsonunda yönetim 103 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor. 1Ç23’de net borç çeyreklik %7 artarak 2,196 milyon EUR oldu. 1Ç23’de filoya net 3 adet giriş olmuştur. 4Ç22’de 2.4x olan net borç/FAVÖK, 1Ç23’de 2.5x seviyesine yükseldi. 1Ç23’de şirketin net nakit rezervi 4Ç22’de 372 milyon EUR seviyesinden 324 milyon EUR seviyesine geriledi. 1Ç23’de şirket 48 milyon EUR nakit yakmıştır. Yorum ve Öneri: 1Ç23’de Pegasus, beklentilere paralel sonuçlar açıkladı. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 840,0 TL seviyesinde koruyoruz. Pegasus için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 1Ç23 sonuçlarının şirket hisse performansına “Nötr” yansıyacağını düşünüyoruz.
