GÜNLÜK BÜLTEN - 15.02.2023

Yurt içinde bütçe dengesi verisi açıklanacak

● ABD’de yıllık enflasyon ocakta yıllık %6,4 olarak gerçekleşti

● ABD’de bugün perakende satışlar ve sanayi üretimi açıklanacak

● İngiltere’de ise enflasyon verisi takip edilecek ABD hisse senedi piyasaları, TÜFE verisi ve Fed üyelerinin konu hakkındaki açıklamaları ile birlikte dalgalı bir seyir izledi. Genel kanı politika faizinin enflasyonu düşürmek adına beklentilerden daha uzun süre yüksek seviyelerde kalmasının mümkün olduğu yönünde. Politika faizinin zirve seviyesine ilişkin yönlendirme ise %5-%5,5 aralığına işaret ediyor. S&P500 ve Nasdaq bileşik endeksleri günü sırasıyla -%0,03 ve %0,6 değişimlerle sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri İngiltere’de işsizlik maaşı başvurularının ve Fransa’da işsizlik oranının gerilemesinden, EB öncü büyüme verisinin beklentiler dahilinde artmasından ve istihdam artışının beklentileri aşmasından olumlu etkilendi. Almanya’da toptan eşya fiyatlarının aylık bazda %0,2 artması (önceki: -%1,6) DAX’ın negatif ayrışmasına yol açtı. Avrupa piyasaları günlük -%0,1 ilâ %0,6 arasında değişim kaydetti. ABD tahvil piyasasında TÜFE verisi sonrası satışlar hakimdi: 2 yıllık tahvil getirisi %4,62’ye, 10 yıllık tahvil getirisi %3,74’e yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -82bps’ten -87bps’e geldi. Dolar endeksinde hafif satıcılı seyir (%0,1) devam etti: 103,2. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı Amerika Petrol Enstitüsü’nün (API) haftalık ham petrol stoklarında 10,5mn varil artış olduğunu belirtmesi ve stratejik petrol rezervlerinin son 5 haftadır 371,6mn varilde sabit kalması (Aralık 1983’ten beri en düşük seviye) sonrası geriledi: 85,6$/bbl. Altının ons fiyatı 1.870$/ons’un üzerini görmesine rağmen bu seviyelerde tutunamadı ve günü yatay kapattı: 1.854$/ons.

● ABD’de tüketici enflasyonu ocakta aylık %0,5 artarken, yıllık artış %6,4 oldu. Aylık enflasyona en yüksek katkı barınma fiyatlarından geldi; aralıkta %0,8 arttıktan sonra ocakta da aylık %0,7 arttı. Enerji fiyatları ise aralık ayındaki %3,1 düşüşün ardından ocak ayında %2 arttı. Gıda fiyatlarındaki artış %0,5 oldu. Gıda ve enerji fiyatları hariç tutulduğunda çekirdek enflasyon üst üste ikinci ayda da %0,4 arttı, yıllık artış ise %5,6’ya geriledi. İkinci el araç fiyatları %1,9 azalırken, giyim, tıbbi bakım ürünleri ve ulaşım hizmetleri fiyatlarında artış gerçekleşti.

● ABD’de NFIB Küçük İşletme Ekonomik Eğilimleri endeksi, ocakta 0,5 puan artarak 90,3'e yükseldi. Ancak endeks art arda 13 aydır uzun dönem ortalaması olan 98'in altında. Ocak ayında küçük işletmelerin karşılaştığı en büyük üç sorun enflasyon, iş gücü kalitesi ve vergiler olarak raporlandı.

● Yurt dışında bugün veri yoğun bir güne başlıyoruz. İngiltere’de ocak ayı enflasyonu; ABD’de perakende satışlar, sanayi üretimi, KKO, konut verileri; Euro Bölgesi’nde de aralık ayı sanayi üretimi açıklanacak. İngiltere’de aylık enflasyonun ocakta -%0,4 olması ve yıllık enflasyonun %10,5’ten %10,3’e gerilemesi bekleniyor. Euro Bölgesi’nde sanayi üretimi kasımda aylık %1 artmıştı. Kasım ayındaki artışta, bazı tek seferlik faktörlerin etkili olduğu belirtilmiş idi. İmalat sanayi PMI endeksinde aralıkta bir miktar toparlanma görülmekle birlikte endeks temmuz ayından bu yana 50 eşik seviyesinin altında. Sanayi üretiminin aralıkta aylık bazda %0,8 daralacağı tahmin ediliyor. ABD’de perakende satışlar ve sanayi üretiminin iki aylık düşüşün ardından ocakta toparlanması bekleniyor. ● Yurt içinde ise bugün ocak ayı bütçe dengesi verisi açıklanacak. Geçtiğimiz hafta açıklanan Hazine nakit dengesi ocakta 54,3 milyar TL açık vermişti. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,85 seviyelerinde. Tahvil piyasasında 10 yıllık getiriler dün günü 21 baz puan artışla %11,57’den tamamladı.

Hisse Senetleri Devamı

● BIST bugün yeniden açılış yapıyor. Hükümet ve yetkili kurumlarca açıklanan düzenlemeler piyasa üzerinde olumlu etki yapacaktır. Bunun bir öncü göstergesi olarak dün yurtdışında işlem gören Türkiye ETF’inde yükseliş gördük. BIST’in de güne alıcılı başlamasını bekleriz. Şirket Haberleri

● Tüpraş ;

 %600 bedelsiz sermaye artımı için SPK’ya başvuracak. (Hafif Olumlu) Tüpraş çıkarılmış sermayesini %600 bedelsiz sermaye artırımıyla 275 milyon TL’den 1.927milyon TL’ye artırma kararı aldı.

● Vakıfbank'ın

 net kârı, 9,5 milyar TL serbest karşılık ayrılmasına rağmen, önceki çeyreğe göre %50 artışla 8,4 milyar TL oldu. Bu tutar bizim 7,5 milyar TL'lik net kâr tahminimizi ve piyasanın 7,6 milyar TL beklentisini aştı. Güçlü sonuç, öncelikle komisyonlar ve işletme giderleri performansının beklentimizden güçlü gelmesiyle sağlandı (karşılık maliyeti beklentimize paralel geldi). Böylece bankanın 2022 net kârı 24,0 milyar TL ve özkaynak kârlılığı %29,6 oldu (serbest karşılıklar için düzeltildiğinde özkaynak kârlılığı %46,7). 4Ç22 kârını artıran ana faktör, TÜFE ye endeksli tahvil gelirinin 11,2 milyar TL’den 29,8 milyar TL'ye yükselmesi oldu. Böylece, net faiz marjı 4Ç22'de önceki çeyreğe göre iki katına çıkarak %9,1 oldu. Çekirdek net faiz geliri (swap dahil ve TÜFE faizi hariç) pek çok bankanın aksine 4Ç22'de artarak 3,9 milyar TL oldu. Ancak, Vakıfbank'ın döviz ZK üzerinden ödenen komisyonları diğer bankaların aksine faiz gideri olarak yazmaması burada etkili oldu. Banka serbest karşılığa ek olarak tüm kredi aşamalarında karşılık oranını artırdı. Böylece net kredi karşılık yükü (9,5 milyar TL'lik ücretsiz provizyona ek olarak) 3Ç22’deki 1,3 milyar TL’den 4Ç22'de 10 milyar TL’ye yükseldi. Böylece, TÜFE tahvil gelirindeki yüksek gelir karşılık ayrılarak dengelenmiş oldu. Net kredi risk maliyeti 4Ç22’de 451 baz puan ve 2022’de 252 baz puan oldu. Vakıfbank döviz ZK için komisyon giderini 4Ç22'de ücret ve komisyonlar altında gider olarak kaydetti. Yine de net ücret ve komisyonları 4Ç22'de %17 ve 2022'de önceki yıla göre %140 arttı (Ancak, bu kalemde 2023 büyümesi sektör ortalamasının altında kalabilir). Öte yandan, özellikle maaş hesaplarına yönelik promosyonlarla birlikte işletme giderleri 4Ç22'de %47 ve 2022'de önceki yıla göre %89 arttı. 2022'de personel gider artışı da yıllık bazda %80 oldu. Yorum: 4Ç22 sonuçlarının ardından Vakıfbank’ta net kar tahminimizi 2023 için 12 milyar TL ve 2024 için 24 milyar TL olarak belirledik. Model güncellemesi ile 12 aylık fiyat hedefimizi %15 artırarak yıllık 9,20 TL'ye ve yatırım notumuzu 'Nötr'e yükselttik. ● TAV Havalimanları zayıf sonuçlar açıkladı. TAV Havalimanları 4Ç22’de 7 milyon Euro net zarar açıkladı. Beklentimizden 15 milyon Euro daha düşük gelen faaliyet karı beklentimizden daha düşük gelen sonuçların ana sebebidir. 4Ç22’de uluslararası yolcu sayısı yıllık %47 artarak 2019 yılının aynı döneminin %118’i seviyesine ulaşırken, yurt içi yolcu sayısı yıllık %2 daralarak 2019 yılının aynı döneminin %87’si seviyesine ulaştı. 4Ç22’de toplam yolcu sayısı yıllık %24 artarak 2019 yılının aynı döneminin %104’ü seviyesine ulaştı. Almati Havalimanı hariç, 4Ç22’de şirketin yurt içi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının aynı döneminin sırasıyla %71, %109 ve %93 seviyelerine ulaştı. Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına göre önümüzdeki yıllarda yapılacak olan yüksek tutarlı yatırımlar sebebiyle yönetim kurulu 2023’te kar payı teklif etmemeye karar vermiştir. TAV Havalimanları 4Ç22’de beklentimizden %20 daha yüksek 299 milyon Euro net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki iyileşme ve Almati Havalimanı’nın güçlü performansından olumlu etkilenmiştir. 4Ç22’de net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %181’ine ulaşmıştır. 4Ç22’de Almati Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %118’ine ulaşmıştır. TAV Havalimanları 4Ç22’de beklentimizden %20 daha düşük 55 milyon Euro FAVÖK açıklamıştır. 4Ç22’de nakit operasyonel giderler 2019 yılının aynı dönemine göre %104 oranında artmıştır. Almati Havalimanı’ndaki düşük marjlı yakıt faaliyetlerindeki güçlü performansın şirketin net satışlar konusunda tahminlerimizi aşarken kar marjı konusunda tahminlerimizin altında kalmasına yol açtığını düşünüyoruz. Yönetim 2023 yılına ilişkin öngörülerini paylaşırken 2025 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, 2023’te 1.230-1.290 milyon Euro net satış öngörmektedir. 2023 için şirket 52-59 milyon uluslararası yolcu ile toplamda 81-91 milyon yolcu beklemektedir. 2023’te şirket 330-380 milyon Euro FAVÖK öngörmektedir. Şirket 2023’te 220-260 milyon Euro yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. 2022-2025 yılları arasında şirket net satış ve toplam yolcu sayısının %10-14 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. Şirket 2025 yılında FAVÖK marjının 2022 marjını (%30.6) aşacağını düşünmektedir. 2022-2025 yılları arasında şirket FAVÖK’ünün %12-18 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. 4Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik bazda %3 gerileyerek 1,559 milyon Euro oldu. 4Ç22’de çeyreklik bazda alacak vadesi 15 gün daraldı. 4Ç22’de çeyreklik bazda stok vadesi 9 gün azaldı. 4Ç22’de çeyreklik bazda satıcı vadesi 17 gün daraldı. Sonuç olarak 4Ç22’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 7 gün daralmıştır. Yorum: 4Ç22'de TAV, konsensus beklentisine paralel fakat bizim beklentilerimizin altında sonuçlar açıkladı. TAV, 2023 öngörülerini açıklarken 2025 öngörülerini güncelledi. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Bu gelişmeler ışığında aşağıdaki tabloda sunulan tahminlerimizde bazı güncellemeler yaptık. TAV için hedef fiyatımızı 108,0 TL'den 135,0 TL'ye revize ettik. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. 4Ç22 sonuçlarını “Nötr” olarak değerlendiriyoruz.