GÜNLÜK BÜLTEN - 15.08.2022

Yurt içinde bugün bütçe dengesi açıklanacak

● Sanayi üretimi Haziran’da yıllık %8,5 artış gösterdi

● Piyasa katılımcıları anketine göre; yıl sonu enflasyon tahmini %70,60

● Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 17,95 seviyelerinde ABD borsaları, enflasyon verisi sonrası Fed’in politika faizi adımlarında yumuşamaya gidebilecekleri öngörüsüyle değer kazanmaya devam etti. Nasdaq bileşik endeksi Haziran ortasında gördüğü dip seviyesinin %21,9 üzerinde bir kapanışla teknik anlamda resmen boğa piyasasına girmiş oldu. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %1,7 ve %2,1 artışla kapattılar. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri de genel olarak sıkılaştırıcı tedbirlerin bir miktar gevşetilebileceği ihtimallerinden olumlu etkilendi ve %0,2 ilâ %0,7 artışlarla son iki ayın en yüksek seviyelerine ulaştı. ABD’de Michigan Üniversitesi verisi sonrası özellikle 2 yıllık tahvil getirilerinde satış görüldü. 2 yıllık tahvil getirileri günü %3,24 seviyesinden sonlandırırken, 10 yıllık tahvil getirileri %2,83’e geriledi. İki tahvil getirisinin farkı ise -33 bps’dan -41’e yükseldi. Chevron’un Meksika körfezindeki 3 petrol sahasını tekrar aktive etmesinin ardından Brent petrolün aktif vadeli kontrat fiyatı günü 98,15$/bbl seviyesinden sonlandırdı. Fed’in faiz artışına ilişkin Eylül ayında 75 bps’nin hala olasılık dahilinde olması ve ekonomik görünüme ilişkin Michigan Üniversitesi mevcut koşul endeksinde düşüş görülmesi altına değer kazandırdı. Altının ons fiyatı Cuma gününü 1.802$/ons’tan tamamladı.

● ABD'de Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi Ağustos ayında ilk veriye göre 51,5 seviyesinden 55,1'e yükseldi; son 3 ayın en yüksek seviyesine ulaşmakla birlikte halen düşük seviyelerde. İngiltere ekonomisi ikinci çeyrekte daraldı; %0,1 küçüldü. Hizmetler sektörü -%0,4 daralma ile büyümeyi aşağı çekti. Hanehalkı tüketimi de 2Ç22’de -%0,2 geriledi.

● Çin’de veriler beklentilerin altında gerçekleşti. Perakende satışlar %2,7 ile %4,9 olan piyasa beklentisinin oldukça altında artış gösterdi. Sanayi üretimi ise yıllık %3,8 arttı. Çin Merkez Bankası, bir yıl vadeli Orta Vadeli Kredi Kolaylığı faiz oranını 10 baz puan düşürerek %2,85'ten %2,75'e çekti.

● Yurt içinde sanayi üretimi Haziran’da takvim etkilerinden arındırılmış olarak yıllık %8,5 artışla yükselişini sürdürdü. Veride yılın ilk çeyreğindeki büyümenin takvim etkilerinden arındırılmış bazda yıllık %10,2 gerçekleşmesinin ardından, ikinci çeyrekte ise %9,4 artış gösterdi. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış olarak sanayi üretimi Mayıs’ta aylık bazda %0,5 artışın ardından Haziran’da %1,3 artış gösterdi.

● TCMB Ağustos ayı Piyasa Katılımcıları Anketi’ne göre; 2022 cari yıl sonu enflasyon beklentisi %69,94’den %70,60’a yükseldi. 12 ay sonrası enflasyon beklentisi %40,23’den %41,99’a, 24 ay sonrası enflasyon beklentisi ise %24,27’den %24,35’e yükseldi. Cari yıl büyüme beklentisinde yükseliş devam etti: Beklenti %3,6’dan %3,7’ye sınırlı yükseldi. Yurt içinde bugün Temmuz ayı bütçe dengesi verisi açıklanacak.

● Hazine bugün 10 yıl vadeli sabit kuponlu, yarın 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli devlet tahvili ihaleleri ile 10 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek. Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 17,95 seviyelerinde.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● BIST-100 geçtiğimiz haftayı %4 artışla kapatırken, endeksi sürükleyen perakende ticaret sektör hisseleri oldu. Diğer taraftan Ağustos ayında öne çıkan diğer iki sektör olan havacılık ve bankalarda geçen hafta bir miktar kâr satışı gözledik. Yeni haftaya başlarken yurt dışı tarafta iyimserliğin korunduğunu gözlüyoruz. Yurt içinde ise bankalarda bilanço açıklamaları sona ererken, banka dışı hisselerde kârlar gelmeye devam edecek. Bu süreçte özellikle primli hisselerde bir miktar konsolidasyon ve geri çekilme görünebileceğini düşünüyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde 2900 direncinin test edilmesi sonrasında satıcılıydı. Kapanış 2864 seviyesinde gerçekleşti. Endeks, güçlü yükseliş trendi içerisinde sınırlı kalmasını beklediğimiz düzeltmeyle haftayı tamamladı. BIST’te yükseliş hareketinin gücünü koruduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Saatlik grafiklerde 2800-2750 seviyesini yakın destek olarak değerlendiriyoruz. 2720 altı ise kısa periyot için belirgin zayıflama bölgesi olarak düşünülebilir. Olası geri çekilmelerde bu bölge üzerindeki hareketin korunması iyimserliğin devamına yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirilebilir. Bu aşamada 2840-2800 üzerindeki kapanışa da bağlı olarak, 2900 ara direnç olmakla birlikte, 2950-3135 bandının gündemde olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. BIST100 için 2840/20-2800-2765/50 destek, 2900-2920/50-2980-3135 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Halkbank’ın 2Ç22'de net kârı Ak Yatırım’ın 2,45 milyar TL ve piyasanın 2,42 milyar TL medyan tahminlerin paralel olarak önceki çeyreğe göre %27 artışla 2,575mn TL oldu. Böylece ilk altı aylık net kâr 4,6 milyar TL (2021/6’da 123 milyon TL) ve özkaynak kârlılık oranı %15,9 (2021’de %3,5) oldu. Yaklaşık 98 milyar TL’lık TÜFE tahvillerin geliri 2Ç22'de önceki çeyreğe göre 2,1 milyar TL arttı ve net faiz marjını 1Ç22'deki %1,5'ten 2Ç22'de %4,4'e yükseltti. Ayrıca, kamu mevduatının toplam mevduat içerisinde ve interbankın toplam fonlama içindeki paylarının %12 (1Ç22'de %9) ve %15,7'ye (1Ç22'de %12,7) yükselmesi de marjı destekledi. Halkbank, 1Ç22'de %36 olan yıl sonu TÜFE tahminini 2Ç22'de %40'a yükseltti. Diğer taraftan TÜFE oranının %60'a yükseltilmesiyle, TÜFE tahvil gelirinin 3Ç22’de daha kuvvetli artmasını bekliyoruz. Buna paralel olarak bankada net faiz marjının ikinci yarıda ilk yarıya kıyasla en az %25 artmasını bekliyor. Halkbank, 1. ve 2. aşama krediler için karşılık oranlarını %0,7 ve %22,5'e yükseltti (3. aşama karşılık oranı sorunlu kredi iptaliyle hafif geriledi) ve ikinci çeyrekte toplam 7,0 milyar TL (1Ç22’de 2,3 milyar TL) net karşılık ayırdı. Buna göre kredi risk maliyeti ikinci çeyrekte 452 baz puan ve 2022/6’da 315 baz puan oldu. Banka yıl sonunda sorunlu kredi oranının %2,8’en %2,6’ya gelmesini ve net kredi risk maliyetinin 400 baz puan olmasını bekliyor. Beklenti karşılık oranlarında bir miktar daha artış ima ediyor. Halkbank'ın 2022/6’da komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri önceki yıla göre %94 ve %63 arttı. Banka bu iki kalemde yıl sonu artışının %60 ile enflasyon beklentisine paralel olmasını bekliyor. Kur korumalı mevduatlar (Hazine ve TCMB ile ilgili bölümler arasında 52:48'lik bir ayrım ile) Haziran sonunda 120 milyar TL'ye ve Temmuz’da 130 milyar TL'ye ulaştı. Banka hem bireysel hem de ticari mevduat için minimum dönüşüm oranlarının sağlandığını ve bununla ilgili bir komisyon ödenmesinin beklenmediğini belirtti. Yorum ve öneri: Banka için 2022 net kar tahminimizi %22 artırarak 11,0 milyar TL'ye çıkardık. Hesapladığımız 17,3 özkaynak kârlılığı bankanın güncellenen beklentisi ile paralellik taşıyor. Banka için 12 aylık hedef fiyatı da %5 artırarak 6,0 TL'ye yükselttik. Hisse için 'Nötr' görüşümüz korunuyor.

● Selçuk Ecza 2Ç22’de bizim beklentimiz olan 407mn TL ve piyasa beklentisi olan 420mn TL’nin altında 371mn TL net kar elde etti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılıktan kaynaklandı. Ek olarak şirket 2Ç22’de 23,6mn TL bağış ve yardım gideri kaydetti. 2Ç22 satışlar, beklentilerin hafif üzerinde yıllık bazda %73 artarak 10.076mn TL’ye yükseldi. (Ak Yatırım: 9.311mn TL & Piyasa: 8.568mn TL). İlaç pazarında (kutu bazlı), düşük baz etkisi kaynaklı güçlü büyüme (+%23 YoY) ve ilaç fiyatlarına Şubat ortasında yapılan %37’lik zam, ciro büyümesini olumlu etkiledi. Şirketin kutu bazında pazar payı çeyreksel bazda %39,6 seviyesinde büyük ölçüde yatay kaldı (1Y21 pazar payı: %40,4). 2Ç22 FAVÖK, beklentimizin altında kalan brüt kar marjı ve bağış giderleri nedeniyle tahminlerin altında kaldı gerçekleşti. 2Ç22 net nakit pozisyonu dönemsel artan net işletme sermayesi ihtiyacı ve temettü ödemesi nedeniyle 257mn TL’ye geriledi (4Ç21 net nakit: 798mn TL). Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisinin hafif negatif olmasını bekliyoruz: Modelimizi 1Y22 gerçekleşmeleri ve yeni makro varsayımlarımızla güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 21,0 TL’ye revize ediyoruz ve tavsiyemizi Nötr olarak güncelliyoruz (önceki: Gözden Geçiriliyor). Türkiye'de ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan referans EUR/TRY kuru 08.07.2022 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %25 artırılarak 7.78'e yükseltildi. İlaç fiyatlarındaki artışın ardından 2Y22 sonuçlarının (özellikle 3Ç22) stok karı nedeniyle desteklemesini bekliyoruz. Diğer yandan 2023’ün, yüksek baz etkisi, azalan brüt kar marjı ve maliyet baskıları daha zorlu olacağını düşünüyoruz. Ara fiyat ayarlaması, 2023 Şubat ortasında gerçekleşmesi beklenen fiyat artışlarının bir kısmını önce çekti. İlaçların fiyatlandırılmasına ilişkin mevcut düzenleme, Şubat ayının ortasında açıklanan referans fiyatı bir önceki yılın EUR/TRY ortalamasının %60'ına göre belirliyor. Buna göre, referans EUR/TRY oranının mevcut 7,78'den 2023 Şubat ortasında 10,5'e yükselmesini bekliyoruz. Buna göre, 2023'te cironun %60 artarak 46,10mlyr TL’ye yükselmesini bekliyoruz. Diğer yandan, yüksek baz etkisi, azalan brüt kar marjı ve artan maliyet baskıları nedeniyle FAVÖK'ün 2023’de yaklaşık 2,28mlyr TL seviyesinde büyük ölçüde yatay kalmasını bekliyoruz.