GÜNLÜK BÜLTEN - 15.08.2023
Yurt içinde merkezi yönetim bütçe dengesi verisi açıklanacak
● Yurt içinde ayrıca konut satışları açıklanacak
● ABD’de perakende satış verisi takip edilecek
● Çin’de veriler beklentilerin altında gerçekleşti ABD hisse senedi piyasaları, tahvil getirilerindeki artışın hisse senedi fiyatlamalarını olumsuz etkilemesi, benzin pompa fiyatlarında görülen artışın enflasyonist etkilerinin yarattığı endişeler ve Çin’de konut piyasasına ilişkin endişelerin artması ile güne satıcılı başladı. Ancak New York Fed’in temmuz ayına ilişkin yayınladığı Tüketici Beklentileri Anketi’nde 1 yıl sonrasına ilişkin enflasyon beklentisinin %3,8’den %3,5’e, 3 ve 5 yıllık enflasyon beklentilerinin ise %3’ten %2,9’a düşmesi ile Nisan 2021’den beri en düşük seviyelere gelinmesi, piyasalarda risk iştahını canlı tuttu. Böylece S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,6 ve %1,1 getirilerle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri karışık bir seyirle günü -%0,2 ilâ %0,6 değişimlerle noktaladı. ABD tahvil piyasası enflasyonun uzun süre yüksek kalabileceği beklentisinin Fed’in politika faizi üzerinde yaratacağı olası baskının fiyatlanmaya devam etmesiyle satıcılı seyretmeye devam etti. 2 yıllık tahvil getirisi 1 aydan uzun sürenin ardından ilk kez %4,97’ye, 10 yıllık tahvil getirisi Kasım 2022 başından beri ilk kez %4,19’a yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -74bps’ten -78bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı -127bps’ten -122bps’e geldi. Dolar endeksi %0,3 artarak günü 103,2’den sonlandırdı. Brent petrol aktif vadeli kontratı Çin’e ilişkin endişelerin artmasıyla günü %0,7 kayıpla 86,2$/bbl’den bitirdi. Altının ons fiyatı DXY’deki ve 10 yıllık tahvil getirilerinde yükselişin devam etmesiyle günü %0,3 kayıpla 1907$/ons’tan kapattı.
● Çin’de sanayi üretimi temmuzda yıllık bazda %3,7 ile beklentilerin (%4,3) altında artış gösterdi. İmalat sanayiindeki artış yıllık bazda %4,8’den %3,9’a geriledi. Mevsimsellikten arındırılmış bazda ise aylık yatay gerçekleşti. Perakende satışların yıllık artışı ise hazirandaki %3,1'den temmuzda %2,5'e geriledi. Kentsel alanlarda perakende satışlar yıllık %2,3 artarken, kırsal kesimde %3,8 artış kaydetti. Mal grubunda harcamalar yıllık %1,0 arttı; yemek ve ikram harcamaları %15,8 artış gösterdi. Çin Merkez Bankası, 1 yıllık orta vadeli borç verme faizini %2,65’ten %2,50’ye indirdi.
● Japonya ekonomisi yılın ikinci çeyreğinde öncü veriye göre çeyreksel bazda %1,5 ile beklentilerin (%0,8) ve önceki çeyrek verisinin (%0,9) üzerinde büyüdü. Rusya Merkez Bankası, bugün olağanüstü faiz toplantısı yapacağını açıkladı.
● ABD’de bugün temmuz ayı perakende satışlar verisi açıklanacak. Perakende satışlar haziranda aylık bazda %0,2 artarken, yıllık artış ise %1,5 olmuştu. Temmuzda aylık bazda satışların %0,4 artması bekleniyor.
● Yurt içinde bugün temmuz ayı bütçe dengesi ve konut satışları verileri açıklanacak. Merkezi yönetim bütçe dengesi haziranda 219,6 milyar TL açık vermiş, bütçe açığı yılın ilk yarısında 483,2 milyar TL olarak geçekleşmişti. Geçtiğimiz hafta açıklanan Hazine nakit dengesi temmuz ayında 19,3 milyar TL, faiz dışı denge ise 53,6 milyar TL fazla vermişti. Konut satışları son beş aydır yıllık bazda azalış gösteriyor; haziran ayında satışlar yıllık %44,4 azalış göstermiş idi.
● Hazine dün gerçekleştirdiği 7 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesinde ROT dahil toplam 2,6 milyar TL borçlandı. Hazine bugün ise 5 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri düzenleyecek.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST-100 endeksi dün günü sınırlı yükseliş ile tamamladı. BİST100’e dahil hisselerde günü artı ve ekside kapatanlar eşit sayıdaydı. Ana endekse en büyük katkı Tüpraş, Ereğli ve Astor hisse senetlerinden gelirken, THY, Sasa ve Akbank hisseleri de endeksi aşağı önlü etkileyen hisseler oldular. Sektörler bazında bakıldığında YBG getiride; geride kalan demir/çelik, enerji ve inşaat malzemeleri hisselerinde bir miktar olumlu ayrışma ve önlerde yer alan havacılık ve otomotiv hisselerinde bir miktar kâr amaçlı satış gözledik. Bilanço döneminin sonuna yaklaşırken bir yandan da TL’de getiri arayışı BIST’in ön planda olmasına yardımcı oluyor. BIST’de bugün yatay açılış bekliyoruz.
● Teknik Yorum:
BIST100 dün günün ilk yarısında test ettiği 7868 seviyesinden geri çekilme yaşadı. Kapanış 7737 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yükseliş yönlü hareket geçerliliğini sürdürüyor. 5 günlük ortalama ve kısa periyot için takip ettiğimiz destek bölgesi üzerindeki hareket korunuyor. BIST100 için 7500-7400 bandını ara destek, 7350 seviyesi altını saatlik periyot için zayıflama bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Üzerindeki hareketin korunması yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğuna yönelik sinyal olarak düşünülebilir. Bu aşamada BIST’te bu bölge üzerindeki kapanışa da bağlı olarak olumlu teknik görünümün geçerli olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. 7800-7870 yakın direnç bölgesi. Üzerinde 7950-8155 seviyesine yönelik hareket beklenebilir.
Şirket Haberleri
● Pegasus,
Beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar. Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 2Ç23’de, beklentilerin oldukça üzerinde 91 milyon Euro net kar açıkladı. Bizim sapmamız ağırlıklı olarak beklentimizin 18 milyon Euro üzerinde gelen faaliyet karı ve beklentimizin 14 milyon Euro üzerinde gelen yatırım gelirleri kalemlerinden kaynaklanmaktadır. 2Ç23’de net satışlar, beklentimizden %3 daha yüksek, yıllık %30 arttı. 2Ç23’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 7 milyon EUR daralırken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 82 milyon EUR yükseldi. 2Ç23’de yan gelirler yıllık 78 milyon EUR yükseldi. 2Ç23’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 2Ç23’de 2Ç19’a göre %61 arttı. Birim gelirler yıllık %2 artarak 4,3 EUR oldu. Birim gelirler 2Ç19’a göre %15 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %21 artarak, 2Ç19’un %106’sı olan 8 milyona yükseldi. 2Ç23’de yolcu başına yan gelirler yıllık %34 artarak 26,1 Euro’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz. Birim giderler 2Ç23’de yıllık %15 daralarak 3,4 Euro oldu. 2Ç23’de birim giderler 2Ç19’a göre %8 arttı. Birim yakıt giderleri 2Ç23’de 2Ç19’a göre %8 arttı. Yakıt dışı birim giderler 2Ç23’de 2Ç19’a göre %9 arttı. Birim personel giderleri 2Ç23’de 2Ç19’a göre %13 arttı. 2Ç23’de FAVÖK, beklentimizden %21 yukarıda yıllık %109 yükseldi. 2Ç23’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 500 baz puan daha yukarıda, %33 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK tarafındaki sapma ağırlıklı olarak beklentimizden yüksek gerçekleşen bilet fiyatları ve beklentimizden düşük gerçekleşen yakıt dışı giderlerden kaynaklandı. Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 2Ç23’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal sonuç sunumuna göre yönetim, 2023 AKK’sının yıllık %20 artmasını bekliyor. 3Ç23 ve 4Ç23’de şirket bilet fiyatları eğiliminde yavaşlama öngörüyor. Ek olarak yönetim, güncel bilet ve jet yakıtı fiyat eğilimlerine göre 3Ç23 ve 4Ç23’de kar marjında aşağı yönlü normalleşme olacağını düşünüyor. 2023’de şirket yolcu başına yan gelirlerinde yıllık +%10 büyüme bekliyor. Yönetim FAVÖK marjı beklentisini +%30 seviyesinde koruyor. 2023 yılsonunda yönetim 104 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor. 2Ç23’de net borç çeyreklik %3 daralarak 2,129 milyon Euro oldu. 2Ç23’de filoya net 2 adet giriş olmuştur. 1Ç23’de 2.5x olan net borç/FAVÖK, 2Ç23’de 2.2x seviyesine geriledi. 2Ç23’de şirketin net nakit rezervi 1Ç23’de 324 milyon EUR seviyesinden 443 milyon EUR seviyesine yükseldi. 2Ç23’de şirket 119 milyon Euro nakit yarattı. Yorum ve Öneri: 2Ç23’de Pegasus, beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar açıkladı. Ek olarak şirket önemli bir tutarda nakit yarattı. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 950,0 TL seviyesinden 1.175,0 TL seviyesine yükseltiyoruz.
● Türk Telekom,
2Ç23’de, beklentilerden daha iyi 601 milyon TL net zarar açıkladı (Ak Yatırım: 870mn TL net zarar; Piyasa: 1239mn TL). Şirket, esas olarak varlıkların yeniden değerlenmesi ve Ar-Ge teşvikleri nedeniyle 1221 milyon TL net vergi geliri kaydetti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen vergi geliri ve operasyonel sonuçlar net kar tarafındaki pozitif sapmanın temel sebebi. Diğer yandan kur farkı zararları bizim 2,75 milyar TL beklentimizin oldukça üzerinde 4,18 milyar TL gerçekleşti. Türk Telekom’un satış gelirleri 2Ç23’de yıllık %67 artışla 17,95 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 17,50mlyr TL; Piyasa: 17,17mlyr TL). Sabit internet ve mobil iş kollarında satış gelirleri sırasıyla yıllık %45 ve %81 oldu. Sabit internet abone sayısı deprem etkisine rağmen bir önceki çeyreğe göre 144 bin artış gösterdi. 2Ç23 FAVÖK, beklentilerin hafif üzerinde yıllık %26 artışla 6,04 milyar TL gerçekleşti (Ak Yatırım: 5,54mlyr TL; Piyasa: 5,44mlyr TL). 2Ç23 FAVÖK marjı, bir defaya mahsus negatif etkilerin azalması, müşteri tarifelerinin yeniden fiyatlandırılmasının satışlar üzerindeki olumlu etkisi ve yavaşlayan faaliyet gideri büyümesi sayesinde çeyreksel bazda 4,7 puan artarak %31,3'e yükseldi. Depremle ilgili 160 milyon TL tek seferlik gider kaydedildi. Şirketin net borcu (kiralama borçları dahil, türev varlıkları hariç) 1Ç23'deki 36,2 milyar TL'den, 2Ç23'de 44,5 milyar TL'ye yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı 2,1’e yükseldi (önceki: 1,8x). Riskten korunma portföyünün etkin olmayan kısmına göre düzeltildiğinde net döviz açık pozisyonu 142 milyon dolar oldu (önceki: 374mn dolar). 2023 beklentilerinde yukarı revizyon: Türk Telekom, 2022'de yıllık %67-70 ciro artışı (önceki: %52-55), 25,0-27,0 milyar TL FAVÖK (önceki: 23,0-25,0mlyr TL) ve 19,0-21,0mlyr TL yatırım harcaması öngörüyor (önceki: 17,0- 19,0mlyr TL). Yeni hedefler serbest nakit akışında 2023 için büyük bir değişikliğe işaret etmiyor. Diğer yandan ciro beklentilerinde yüksek yukarı yönlü revizyon, yatırım harcaması yoğunluğunda ve maliyet enflasyonunda önemli bir bozulma olmadığı şartlarda 2024’ün ilk yarısı için daha yüksek faaliyet karlılığına ve serbest nakit akışına işaret ediyor. Sonuçlara piyasa tepkisinin yukarı yönlü revize edilen 2023 hedefleri nedeniyle hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
● Vakko,
2Ç23’te yüksek baz etkisine rağmen yıllık bazda oldukça güçlü %136 büyüme ile 490 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki artışın ana faktörleri operasyonel taraftaki güçlü performans ve 36 milyon TL’lik kur farkı geliri oldu. Şirketin satışları yüksek baz etkisine rağmen (geçtiğimiz yıl aynı çeyrek yıllık bazda %179 artış göstermişti) yıllık bazda %107 büyüme göstererek 1,86 milyar TL’ye yükseldi. Satışlar çeyreklik bazda çok daha etkileyici %59 büyüme gösterdi. FAVÖK oldukça güçlü baz etkisine rağmen yıllık bazda %89 artışla 672 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçtiğimiz yıl aynı dönem FAVÖK’te gerçekleşen %472 büyüme yüksek baz etkisi oluşturmuştu. FAVÖK marjı yıllık bazda 330 baz puanlık daralma ile %36,1 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjındaki daralmanın ardında geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte tüm zamanların en yüksek marjına ulaşılmış olmasının yarattığı güçlü bazın etkisi var. Geçen seneki rekor marjdan sonra, son 10 yılın en yüksek 2. çeyrek marjına ulaşıldı. Güçlü operasyonel karlılığa rağmen, serbest nakit akışı, işletme sermayesindeki artış nedeniyle yıllık bazda sınırlı %21 büyüme ile 252 milyon TL oldu. Şirketin net borcu 440 milyon TL temettü ödemesinin etkisiyle 433 milyon TL artarak 728 milyon TL’ye ulaştı (1Ç23: 295 milyon TL, 2Ç22: 506 milyon TL). Hisse son 12 aylık finansallarına göre 6.2x FD/FAVÖK ve 8x F/K ile işlem görüyor. Benzerleri Mavi’nin 2Ç23 tahminlerimiz ile geriye dönük 12 aylık çarpanlarının 5.9x FD/FAVÖK ve 11.2x F/K, SUWEN’in ise aynı dönem için 11.6x FD/FAVÖK ve 21.4x F/K ile işlem gördüğünü hatırlatırız.
● Vestel Elektronik,
Dün kurumsal yatırımcılara özel emir yöntemiyle 14,80-15,04 TL fiyat aralığından toplam 32.000.000 nominal tutarlı Vestel Beyaz Eşya hisse satışı gerçekleştirdiğini açıkladı. Bu, dünkü kapanış fiyatına göre nispeten sınırlı %4,5-6,0 iskonto oranına işaret ediyor. Vestel Elektronik, önümüzdeki 180 gün içerisinde hisselerde ek satış yapılmayacağını taahhüt etti. Bu işlemle birlikte Vestel Elektronik’in Vestel Beyaz Eşya’da sahiplik oranı %79,33’den %77,33’e geriledi.
● Otomotiv Sektör Notu,
Toplam araç ihracatı yıllık %36 arttı. Temmuz ayında binek araç ihracat satış hacmi yıllık %84 artarken, hafif ticari araç ihracat satış hacmi yıllık %10 daraldı. Temmuz 2023’de hafif araç ihracat satış hacmi yıllık %34 arttı. Temmuz 2022’de Renault Grubu normalde Ağustos aylarında yaptığı bakım çalışmasını Temmuz ayına çekmişti. Temmuz 2023’de hafif araç üretimi yıllık %115 arttı. Binek araç üretimi yıllık %109 artarken hafif ticari araç üretimi yıllık %138 arttı. Tofaş ihracat satış hacmi Temmuz 2023’de yıllık %38 daralarak 6 bin adet oldu. 2015-2022 döneminde Tofaş’ın yıllık ihracat satış hacminin %59’u yılın ilk 7 ayında yapılmıştır. Söz konusu eğilimin 2023’de de devam edeceğini varsayarsak, 2023 yılında Tofaş’ın yıllık ihracat hacim eğiliminin 56 bin adet araca işaret ettiğini hesaplamaktayız. Söz konusu 56 bin adet araç ise şirket öngörüleri olan 70-80 bin adedin oldukça altındadır. Bir önceki ay eğilim 56 bin adet seviyesindeydi. Ford Otosan ihracat satış hacmi Temmuz 2023’de yıllık %5 artarak 27 bin adet oldu. 2015-2022 döneminde Ford’un yıllık ihracat satış hacminin %57’si yılın ilk 7 ayında yapılmıştır. Söz konusu eğilimin 2023’de de devam edeceğini varsayarsak, 2023 yılında Ford’un yıllık ihracat hacim eğiliminin 326 bin adet araca işaret ettiğini hesaplamaktayız. Söz konusu 326 bin adet araç ise şirket öngörüleri olan 355-365 bin adedin oldukça altındadır. Bir önceki ay eğilim 330 bin adet seviyesindeydi.
