GÜNLÜK BÜLTEN - 17.08.2022

Piyasalarda Fed toplantı tutanakları takip edilecek

● Yurt içinde konutsatışları Temmuz’da düşüş gösterdi

● Konut fiyatlarında ise artış devam etti

● Özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcu azaldı ABD borsalarında, dün konut verilerinin ardından görülen aşağı yönlü seyrin, Walmart ve Home Depot bilanço verilerinin ardından toparlandığı görüldü. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla +%0,2 ve - %0,2 değişimlerle kapattılar. S&P500 200 günlük hareketli ortalamasına yaklaştı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri genelinde üst üste 5. günde de artış yaşandı ve endeksler günü %0,1 ilâ %1,1 yükselişle kapattılar. Euro Stoxx 600 ise son iki ayın en yüksek seviyesinde bulunuyor. ABD’de özellikle konut verileri sonrasında Fed’in Eylül’de 50 baz puan artışa daha yakın olduğu fiyatlanmaya devam etse de 2 yıllık tahvil getirileri %3,26 seviyesine yükselirken, 10 yıllık tahvil getirileri %2,80 seviyesindeki yatay seyrine devam etti. Fed’in özellikle kısa vadede enflasyonla mücadele adına atacağı adımların kısa vadeli tahvil getirilerinde daha fazla fiyatlanması sonrasında iki tahvil getirisi arasındaki fark -39 bps’den -45’e yükseldi. İran anlaşmasına ilişkin olumlu beklentilerin devam etmesiyle Brent petrolün aktif vadeli kontrat fiyatı günü 92,3$/bbl ile 6 ayın en düşük seviyesinden kapattı. DXY’nin 106,5 seviyesindeki seyri ve tahvil getirilerinde görülen artış sonrası altının ons fiyatı günü 1.776$/ons’tan tamamladı.

● ABD’de sanayi üretimi Temmuz’da aylık %0,6 ile beklentilerin üzerinde artarken, konut verilerinde zayıf seyir devam etti. Yurt dışında bugün Fed toplantı tutanakları açıklanacak. Fed, 26-27 Temmuz’da gerçekleştirdiği para politikası toplantısında faizi 75 baz puan artırarak %2,25-%2,50 seviyesine çekmişti

● Yurt içinde konut satışlarında daralma görüldü. Konut satışları Temmuz’da yıllık bazda %12,9 azalırken, Ocak-Temmuz döneminde ise %24,2 artışla 820,3 bin olarak gerçekleşti. İpotekli konut satışları Temmuz’da yıllık %6,8 azalırken, Ocak-Temmuz döneminde %51,9 artış gösterdi. İpotekli konut satışları dışındaki diğer konut satışları ise Temmuz’da %14,3 azaldı. Konut fiyatlarında ise artış devam etti. Konut fiyat endeksi Haziran’da aylık %9,0, yıllık bazda ise nominal olarak %160,6, reel olarak %47,0 artış gösterdi.

● Özel sektörün yurt dışından sağladığı toplam kredi borcu (uzun+kısa) Haziran’da düşüş gösterdi; aylık bazda 2,2 milyar $ azalarak 161,4 milyar $’a geriledi. Bankacılık sektörünün yurtdışından sağladığı toplam kredi borcu aylık 0,9 milyar $ azalarak 56,6 milyar $, reel sektörün ise 1,1 milyar $ azalışla 96,3 milyar $ olarak gerçekleşti. Özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcunun 1 yıla kadar olan vade dağılımına bakıldığında (Haziran itibarıyla); Eylül 2022-Haziran 2023 döneminde ödenecek toplam borç 39,6 milyar $. Bunun 24,1 milyar $’ı bankalara, 13,0 milyar $’ı reel sektöre ve 2,5 milyar $’ı ise bankacılık dışı finansal kurumlara ait. Aylık olarak Ekim’de 4,9 milyar $, Kasım’da 5,6 milyar $, Aralık’ta 5,6 milyar $ ödemeler öne çıkıyor.

● Hazine dün gerçekleştirdiği 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli devlet tahvili ihalesinde ROT dahil toplam 2,0 milyar TL borçlandı. Hazine ayrıca 10,3 milyar TL tutarında 10 yıl vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirdi. Böylece Hazine Ağustos ayında toplam 86 milyar TL borçlanmış oldu. Ağustos ayında toplam 69,2 milyar TL’lik iç borçlanma yapılması programlanmışidi.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Gün içerisinde haber akışına bağlı olarak 2775 puana kadar geri çekilen BIST-100 endeksi kapanışı %2 artışla 2.900 puanın üzerinden yaptı. 3.000 seviyesinin psikolojik bir direnç olarak görülmesi ve bilanço dönemine primlenen hisselerde bu seviyeye yaklaşıldıkça nispi düzeltmeler görülmesini olası buluyoruz. Yurtdışı tarafta ise FED’in Eylül toplantısındaki faiz kararına ilişkin beklentiler piyasaya yön vermeye devam ediyor. ABD endekslerinde Temmuz ortasında başlayan yükseliş son döneme yatay ve temkinli bir eğilime dönüşme sinyali veriyor. Bu sabah da yurtdışı borsalarda yatay hareketler görüyoruz. BIST’de bugün dünkü ivme sonrası yukarı yönlü eğilimin korunmaya çalışılacağını düşünüyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde 2773 seviyesine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 2913 seviyesinde gerçekleşti. Endekste gün içi geri çekilme kısa periyot için destek bölgesi olarak belirttiğimiz 2800-2750 bandıyla sınırlı kalmış durumda. Dolayısıyla olumlu teknik görünümde değişim yok. BIST’te yükseliş hareketinin gücünü koruduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Günün zirvesindeki kapanış iyimserliği destekliyor. Bu aşamada saatlik grafiklerde 2825-2775 bandını yakın destek olarak değerlendiriyoruz. 2765 altı ise kısa periyot için belirgin zayıflama bölgesi olarak düşünülebilir. Olası geri çekilmelerde bu bölge üzerindeki hareketin korunması iyimserliğin devamına yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirilebilir. Ara direnç olarak değerlendirdiğimiz 2900 seviyesi üzerindeki kapanışa da bağlı olarak 2950-3135 bandının gündemde olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. BIST100 için 2900-2865-2840/20-2800 destek, 2920/50-2980-3000-3135 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Logo Yazılım, 2Ç22’de beklentilerin üzerinde yıllık %126 artışla 147 milyon TL net kar açıkladı. (Ak Yatırım: 131mn TL; Piyasa: 127mn TL). Beklentilerin üzerinde gelen faaliyet karlılığı sapmanın temel sebebi olarak öne çıkıyor. 2Ç22 ciro yıllık %107 büyümeyle 368mn TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. Türkiye cirosu yıllık %110 artışla 253mnTL gerçekleşti. Mevcut müşterilerde artan harcamalar ve yeni müşteri kazanımları cirodaki büyümeyi getirdi. Romanya cirosu da yıllık %102 artışla 115mn TL olarak gerçekleşti; Euro bazında yıllık %20 büyümeye işaret ediyor. 2Ç22 FAVÖK yıllık %97 artışla 158mn TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin hafif üzerinde geldi (Ak Yatırım: 147mn TL; Piyasa:143mn TL). 2Ç22 FAVÖK marjı baz büyük ölçüde baz etkisi nedeniyle yıllık 2,2 puan düşüşle %42,9 oldu. Türkiye FAVÖK yıllık %86 artışla 125 milyon TL olarak gerçekleşti; marjı 2Ç21’deki %56’dan 2Ç22’de %49’a geriledi. Romanya tarafında FAVÖK yıllık %97 büyümeyle 156mn TL oldu. Yönetim 2022 hedeflerini hafif yukarı yönlü revize etti: 1,445mn TL ciro (önceki: 1,333mn TL), 481mn TL FAVÖK (önceki: 461mn TL) ve 417mn TL vergi öncesi kar (önceki: 417mn TL). Sonuçlara hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.

● Kervan Gıda 2Ç22’de beklentilerin üzerinde 77mn TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 66mn TL; Piyasa:57mn TL ). Tahminlerimizde görülen sapmanın temel sebebi iştirak satışı kaynaklı yatırım geliri oldu. 2Ç22 satış gelirleri yıllık %197 artışla 1.035mn TL olurken, beklentilere büyük ölçüde paralel gerçekleşti. Polonya faaliyetlerinin (ZPC) konsolidasyon etkisi 197mn TL ek satış katkısı getirdi (12mn EUR). Polonya operasyonları hariç net satışlar yıllık %141 artışla 838mn TL oldu. 2Ç22 FAVÖK, bizim ve piyasanın 150mn TL’lik beklentisine paralel yıllık %97 artışla 147mn TL gerçekleşti FAVÖK marjı, büyük ölçüde Polonya operasyonlarının konsolidasyon etkisiyle yıllık 7.3 puan düşüşle %14,2 seviyesinde gerçekleşti. Şirket Polonya faaliyetlerinden 2Ç22’de 11.0mn TL faaliyet zararı kaydetti. Yılın ilk yarısındaki toplam zarar 30.0mn TL oldu. Şirketin net borcu işletme sermayesi ihtiyacı kaynaklı zayıf serbest nakit akışı (-228mn TL) nedeniyle 1139mn TL seviyesine yükseldi (1Ç22 net borç: 957mn TL). Özellikle büyümenin güçlü olduğu dönemler Türkiye operasyonlarında görece yüksek nakit döngüsü nedeniyle sermaye ihtiyacı yaratıyor. Yorum ve değerleme: Şirket 2022 beklentilerini 27 Temmuz’da düzenlenen analist toplantısında revize etmişti. Buna göre şirket 4,1-4,7 milyar TL ciro, 610-650mn TL FAVÖK ve yaklaşık 30mn EUR yatırım harcaması öngörüyor. Polonya ve Türkiye faaliyetleri için ayrı kırılım paylaşılmadı. Bizim mevcut beklentilerimiz hedeflerin orta noktasına yakın. Sonuçlara nötr piyasa tepkisi bekliyoruz. Kervan Gıda için 12 aylık hedef fiyatımızı yeni makro tahminlerimiz ve şirketin 2022 beklentileriyle güncelledik. Buna göre 12 aylık hedef fiyatımızı 12,5TL’den 13,5 TL’ye revize ettik ve Nötr tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut hedef fiyatımız 2022T 7,8x EV/EBITDA ve 9,7x F/K çarpanına işaret ediyor. Potansiyel olarak daha düşük işletme sermayesi ile beklenenden güçlü nakit yaratımı, Polonya operasyonlarında sürdürülebilir karlılık iyileşmesi ve şirketin artan fiyatlama gücü tavsiye ve hedef fiyatımızda yukarı yönlü revizyonu getirebilecek temel unsurlar.

● Bizim Toptan 2Ç22 finansallarında 36 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde açıklanan 6 milyon TL’ye oldukça güçlü büyüme gösterdi. Net kar güçlü operasyonel sonuçlar sayesinde piyasa beklentisinin de %17 üzerinde gerçekleşti. Şirketin gelirleri ve FAVÖK’ü de piyasa beklentilerinin sırasıyla %4 ve %24 üzerinde gerçekleşti. Şirket ayrıca 2022 öngörüleri yukarı revize etti. Ciro büyümesi %65’den %75’e revize edilirken, FAVÖK marjı 100 baz puan iyileştirilerek %5.5-6.5 bandına yükseltildi. Operasyonel sonuçların güçlü olması ve şirketin öngörülerinde yukarı yönlü revizyon yapılması pozitif piyasa tepkisine neden olabilir ancak hissenin son 2 ayda endeksi %32 üzerinde performans göstermesi nedeni ile kar satışları ile karşılaşmasının da olası olduğunu düşünüyoruz. Sonuçların ardından hedef değerimizi 20TL’den 26.5TL’ye yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimize sınırlı %15 getiri potansiyeli sunan hisse için tavsiyemizi AL’dan Nötr’e revize ediyoruz.

● Şok Marketler 2Ç22 finansallarında 353mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde açıklanan 119 milyon TL’ye oldukça güçlü %215 büyüme gösterdi. Net kar piyasa beklentisinin de %5 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma büyük ölçüde ticari borçlara ödenen faiz giderlerinin beklentilerden daha az olmasından kaynaklandı. Net kar marjı 100 baz puan iyileşme ile %2,6’ya yükseldi. Bu sonuçla ilk yarıyılda elde edilen %2,6 net kar marjı tarihsel olarak halka arzdan beri en yüksek yarıyıl performansı oldu. Net karın beklentileri hafif aşması nedeniyle, piyasanın sonuçlara hafif pozitif tepki verebileceğini öngörüyoruz. Ayrıca Şirket 2022 öngörülerini revize etti. Satış büyümesini %65 (+/-%5)’den %100 (+/-%5)’e revize ederken, FAVÖK marjı ise %9 (+/-50 baz puan)’dan %8 (+/-50 baz puan)’e revize edildi. Yeni öngörüler daha güçlü FAVÖK büyümesine işaret ediyor. Ayrıca FAVÖK’teki marj daralmasının UFRS 16 ve UFRS 15 ile alakalı olduğunu düşünüyoruz, Şirketin düzeltilmiş FAVÖK marjının (UFRS 16 & 15 öncesi) bu oranda daralmayacağını ve net kar marjındaki iyileşmenin yılın geri kalanında da devam edeceğini öngörüyoruz. Hisse 2022 öngörülerimize göre 3,1x FD/FAVÖK çarpanı (UFRS 16&15 öncesi) BIMAS’a göre %50 iskonto ile işlem görmektedir.

● Koç Holding 2Ç21 konsolide finansallarında %383 büyüme ile 15,4 milyar TL net kar açıkladı. Net kar dolar bazında tarihinin en yüksek çeyreklik seviyesine yükselirken, piyasa beklentisi 11,5 milyar TL’nin de %34 üzerinde gerçekleşti. Net karın beklentileri aşması çok büyük ölçüde halka açık iştiraklerinin özellikle de enerji, banka ve otomobil segmentlerinin beklentileri aşan net kar katkılarından kaynaklandı. Portföyün %90’ını oluşturan halka açık iştiraklerin sonuçlarını daha önce açıklamış olmasından kaynaklı net kardaki sapmanın piyasa için önemli bir sürpriz olmayacağını, dolayısıyla hissenin sonuçlara önemli bir tepki vermeyeceğini öngörüyoruz.