GÜNLÜK BÜLTEN - 17.08.2023
ABD borsaları Fed tutanakları sonrası satıcılı seyretti
● Yurt içinde konut fiyat endeksi haziranda yıllık %95,85 arttı
● Özel sektörün yurt dışından sağladığı toplam borç aylık 0,8 milyar $ azaldı
● İngiltere’de yıllık TÜFE temmuzda %6,8’e geriledi ABD hisse senedi piyasalarında, konut ve sanayi üretimi endeksi (SÜE) verilerinin yarattığı dalgalı seyir, Fed toplantı tutanakları sonrası yerini satışlara bıraktı. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,8 ve %1,1 düşüşlerle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri beklentilerden iyi gelen SÜE verisine rağmen Çin konut piyasasına ilişkin gelişmelerin beklentilerin altında gerçekleşmeye devam etmesinin de etkisiyle karışık bir seyir göstererek günü -%0,9 ilâ %0,1 değişimlerle noktaladı. ABD tahvil piyasasında Fed toplantı tutanakları öncesinde başlayan satıcılı seyir tutanakların açıklanması sonrasında da devam etti. 2 yıllık tahvil getirisi %4,97’ye, 10 yıllık tahvil getirisi ise Haziran 2008 ortasından beri en yüksek seviyesi olan %4,25’e yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -74bps’ten -71bps’e geldi. Dolar endeksi günü %0,2 artışla sonlandırdı: 103,4. Brent petrol aktif vadeli kontratı EIA raporunda haftalık ham petrol stoklarında görülen 5,96k varillik düşüşe rağmen (beklenti: -2,5k varil) Çin endişeleri sebebiyle günü %1,7 gerileyerek 83,5$/bbl’den bitirdi. Altının ons fiyatı günü %0,5 kayıpla mart başlarından beri ilk kez 1900$/ons seviyesinin altına düşerek 1892$/ons’tan kapattı.
● İngiltere’de tüketici enflasyonunda kademeli düşüş devam etti; haziranda aylık %0,4 azaldı. Böylece yıllık bazda artış %7,9’dan %6,8’e geriledi; Şubat 2022’den bu yana en düşük seviye. Konut, su, elektrik, gaz ve diğer yakıtlar kategorisi yıllık enflasyon oranındaki düşüşe 0,7 puan ile en büyük katkıyı yaptı. Gıda ve enerji hariç yıllık çekirdek enflasyon ise %6,9 ile sabit kaldı.
● ABD’de konut kredisi başvuruları son dört haftadır düşüyor; 11 Ağustos ile biten haftada %0,8 azaldı. 30 yıl vadeli konut kredisi faiz oranı ilgili haftada 7 baz puan artışla %7,16’ya ulaştı. Konut başlangıçları aylık bazda %3,9 artarak yıllıklandırılmış olarak 1,45 milyon adede ulaştı. İnşaat izinleri ise aylık %0,1 artışla 1,44 milyon adet olarak gerçekleşti. Sanayi üretimi haziran ayındaki daralmanın ardından temmuz ayında güçlü bir toparlanma gösterdi; aylık %1,0 ile beklentilerin (%0,3) üzerinde arttı. İmalat sanayi üretimi haziran ayındaki düşüşün ardından temmuzda %0,5 arttı. Kapasite kullanımı ise %78,6’dan %79,3'e yükseldi.
● Euro Bölgesi’nde sanayi üretimi haziranda mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık bazda %0,5 ile piyasa beklentilerinin (%0) üzerinde artış gösterdi. Haziran ayı rakamlarıyla birlikte sanayi üretimi ikinci çeyrekte %1 daraldı. Böylelikle, üretim üst üste üç çeyrek gerilemiş oldu.
● Yurt içinde özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcu haziranda aylık 0,8 milyar $ azalışla 154,6 milyar $’a geriledi. Bu gelişmede reel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcundaki aylık 1,2 milyar $ azalış etkili oldu. Reel sektörün borcu 97,3 milyar $’a inerken, bankaların borcu 0,4 milyar $ artışla 48,3 milyar $ olarak gerçekleşti. Özel sektörün yurt dışından sağladığı kredi borcunun 1 yıla kadar olan vade dağılımına bakıldığında (Haziran 2023 itibarıyla) Ağustos 2023-Haziran 2024 döneminde ödenecek toplam borç 38,8 milyar $; borcun 22,7 milyar $’ı bankalara, 13,7 milyar $’ı reel sektöre, 2,4 milyar $’ı bankacılık dışı finansal kuruluşlara ait. 2023 yılında en yüksek ödeme 7,5 milyar $ ile aralık ayında gerçekleşecek. Konut fiyat endeksi (KFE) haziranda bir önceki aya göre %4,8, bir önceki yılın aynı ayına göre ise %95,9 artış gösterdi. KFE’de reel artış ise %38,0 olarak gerçekleşti. Yurt içinde bugün haziran ayı kısa vadeli dış borç stoku verisi açıklanacak.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST’de dün hisse değişimleri ile birlikte yataya yakın bir seyir vardı. Gün içi işlemlerde BIST-100 endeksi bir süre 7.600’ün altına gelse de bu seviyeden gelen destek ile günü nispeten sınırlı kayıpla tamamladı. Bilanço döneminin sonuna yaklaşırken endeksteki yükseliş eğiliminin bir süre yerini yatay seyre bırakacağı görüşü güçleniyor. Hisse senetleri yurt dışı tarafta da ABD’deki faiz beklentileri ve Çin’deki yavaşlama endişeleri ile baskı altında kalmaya devam ediyor. BIST’de bugün güne hafif satıcılı bir başlangıç bekliyoruz.
● Teknik Yorum:
BIST100 dün günün genelinde yatay hareket etti. Kapanış 7662 seviyesinde gerçekleşti. Endekste 7550 destek bölgesinden gelişen tepki geçerli durumda. Sınırlı geri çekilme sonrası 5 günlük ortalama üzerindeki seyir korunuyor. Diğer taraftan BIST100 için 7550-7450 bandını ara destek, 7380 seviyesi altını saatlik periyot için zayıflama bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Üzerindeki hareketin korunması yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğuna yönelik sinyal olarak düşünülebilir. Bu aşamada BIST’te bu bölge üzerindeki kapanışa da bağlı olarak olumlu teknik görünümün geçerli olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. 7800- 7870 yakın direnç bölgesi. Üzerine geri dönüş güçlü seyre geri dönüş anlamına gelebilecektir ki bu durumda 7950-8155 seviyesine yönelik hareket beklenebilir.
Şirket Haberleri
● Enka,
Beklenenden yüksek vergi gideri nedeniyle 2,45 milyar TL (y/y: a.d., ç/ç: -%36) net kar ile medyan tahminden %24 aşağıda bir sonuç elde etmiş oldu. Şirketin fonksiyonel ve TFRS raporlama para biriminin ABD$ olmasına karşın yasal tabloların TL olarak sunulması nedeniyle, ABD$’ndaki yükseliş sonucunda efektif vergi oranı 1Ç23'teki %9,7'den 2Ç23'te %42,3'e yükseldi. FAVÖK, medyan tahminin %20 üzerinde 3,68 milyar TL (y/y: +%18, ç/ç: +%56) geldi. Biriken siparişler çeyreklik bazda yataya yakın seyrederek 4,7 milyar ABD$ seviyesinde geldi. Net nakit çeyreklik bazda %42 artarak 63,93 milyar TL'ye yükseldi. Yorum: Şirket hisselerinin son bir ayda BIST100 karşısında %9 geride kalması ve dönemlik vergi artışında kur çevrim farklarından kaynaklanan tek seferlik etki göz önüne alındığında, beklenenden düşük net kar gerçekleşmesine rağmen güçlü operasyonel karlılığa piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Vergi artışının 2Ç23'te ABD$/TL'deki yükselişten kaynaklandığına dikkat çekiyoruz.
● Şok Marketler,
2Ç23 finansallarında 892 milyon TL net kar açıkladı. Net kar piyasa beklentisi 870mn TL’ye paralel gerçekleşti. Net karda geçen sene aynı döneme göre %153’lük artış gerçekleşti. Net karda yıllık bazda yaşanan artış operasyonel karın büyümesinden ve 277mn TL’lik büyük ölçüde piyasa tarafından beklenen tek seferlik gelirlerden kaynaklandı (144mn TL Rekabet Kurumu cezasının indirimi ve 73mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirini de içeriyor). Yıllık bazda %84 artan satışlar ve %57 artan FAVÖK de piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Operasonel kar büyümesi, işletme sermayesindeki iyileşme ve yatırım harcamalarının satışlara oranının bu çeyrek gerilemesi sayesinde serbest nakit akışı 1,5 milyar TL’ye yükseldi, geçen sene aynı dönem 400mn TL seviyesindeydi. Güçlü nakit akışı sayesinde net nakit pozisyonu 1Ç23 sonundaki 1,6 milyar TL seviyesinden 2Ç23 sonu itibari ile 2,4 milyar TL seviyesine yükseldi. Genel olarak sonuçları değerlendirirsek, hem operasyonel sonuçlarda hem de net karda önemli bir sürpriz bulunmuyor. Sonuçların ardından şirket 2023 öngörülerini korudu. Buna göre yönetim 2023 yılında %80 (+/- %5) satış büyümesi ve 7,5-8% FAVÖK marjı öngörüyor. 750 net mağaza açılışı (+/- 50) ve 2,5 milyar TL yatırım hedefleniyor. Şirketin öngörülerine satışlarda yukarı yönlü risk, marjda öngörülerin alt bandında bile aşağı yönlü risk olduğunu düşünüyoruz. Yılın ilk yarısında büyümenin %93, FAVÖK marjının %6,5 gerçekleştiğini hatırlatırız. Özellikle marj öngörüsünün korunmuş olması bize 3. çeyrekte şuana kadar olan marj gerçekleşmelerinin yönetimi cesaretlendirmiş olabileceğini düşündürüyor. Piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermeyeceğini düşünüyoruz. Şirketin gelirleri yıllık bazda %84 büyüme ile 24,6 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK %57 artış ile 1,72 milyar TL’ye ulaştı. Her ne kadar raporlanan FAVÖK marjı 125 baz puan daralarak %7 olarak gerçekleşse de, şirketin operasyonel performansını daha iyi ölçen TFRS 15&16 etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı yıllık bazda daha az 70 baz puan daralma gösterdi. Brüt marjdaki daralma FAVÖK marjındaki daralmanın ana nedeni oldu. Hisse 2024 tahminlerimize göre 7,2x F/K ile işlem görürken en yakın benzeri Bim 2024T 7,5 F/K ile işlem görüyor.
● Emlak Konut
Beklenenden daha iyi FAVÖK ve faiz geliri sayesinde 1,7 milyar TL net kar açıklayarak (y/y: +%151, ç/ç: +%84) medyan piyasa tahminini %88 geçmiş oldu. FAVÖK, medyan tahminin %25 üzerinde, 1,15 milyar TL (y/y: -%1, ç/ç: +%13) olarak geldi. Net nakit çeyreklik bazda 4,6 milyar TL artarak 5,99 milyar TL'ye yükseldi. Yorum: EKGYO hisselerinin son bir aydır BİST 100'ün altında performans göstermiş olması dikkate alındığında, beklenenden çok daha güçlü operasyonel sonuçlara piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
● Torunlar,
Beklenenden düşük finansal gelire karşın beklenenden güçlü FAVÖK sayesinde 664mn TL (y/y: +%357, ç/ç: +%16) net kar açıklayarak medyan tahmini %3 geçmiş oldu. FAVÖK, medyan tahminin %9 üzerinde 664mn TL (y/y: +%69, ç/ç: +%13) olarak geldi. Net borç çeyreklik bazda 607mn TL azalarak 2,19 milyar TL'ye geriledi. Net Borç/FAVÖK 0,98x olarak gerçekleşti (1Ç23: 1,4x). Yorum: Beklenenden daha iyi operasyonel kârlılığa, kârlılıktaki hafif pozitif sürprize ve düşmeye devam eden borçluluğa hafif olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz.
● Koza Altın,
Eskişehir Kaymaz Altın Madeni 3.Maden atığı depolama tesisi ve Kızılağıl açık ocak sahası kapasite artışı için, İklim Değişikliği Bakanlığı tarafından ÇED olumlu kararı verildiğini ve yatırım faaliyetlerine başlanacağını açıkladı. Kapasite artışına konu olan sahada sınırlı 6.7 bin onsluk altın rezervi bulunuyor. 3.maden atığı depolama tesisinin ise Karapınar (Çanakkale) sahasından taşacak cevherin Kaymaz tesislerinde işlenmesi sürecinde kullanılması planlanıyor. Karapınar projesiyle alakalı son ÇED süreci Şubat 2022’den beri devam ediyor. Karapınar Projesinde 25 aylık süre zarfında 180 bin ons altın üretilmesi öngörülüyor. Karapınar Projesi Koza Altın için mevcut değerlememize dahil.
● Aselsan’ın,
%100 bedelsiz sermaye artırım kararı onaylandı. Şirketin yeni ödenmiş sermayesi 4.560 milyon TL olacak.
● Bankacılık Sektörü,
BDDK günlük bülten verisine göre bankalardaki döviz mevduat 11 Ağustos haftasında 1,6 milyar dolar artarak 200,2 milyar dolar oldu. Aynı dönemde TL mevduat ise %2,8 artışla 7,46 trilyon TL’ye ulaştı. Söz konusu hafta TL krediler %1,0 artarken, yabancı para krediler yatay seyretti. Sorunlu kredi hacmi ise 2,8 milyar TL artarak 172,0 milyar TL oldu.
● Indeks Bilgisayar,
Net kar yüksek kur farkı gelirleri sebebiyle beklentilerin altında gerçekleşti. Indeks 2Ç23’te kur farkı gelirlerindeki sapmanın etkisi ile beklentilerin %36 altında 210 milyon TL net kar açıkladı (Piyasa: 325 milyon TL; Ak Yatırım: 320 milyon TL). Satış gelirlerinin 8.232 milyon TL ile beklentilere paralel gerçekleşmesine rağmen, stok karı etkisiyle FAVÖK 392 milyon TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti (Piyasa: 323 milyon TL; Ak Yatırım: 330 milyon TL). Satış gelirleri güçlü baz etkisine rağmen %66 büyüme kaydetti: Satış gelirleri yıllık %66 büyüme ile piyasa beklentilerine paralel 8.232 milyon TL olarak gerçekleşti (Piyasa: 8.282 milyon TL; Ak Yatırım: 8.300 milyon TL). Tüketici elektroniği ve altyapı ürünlerine yönelik talep güçlü görünümünü korudu, fakat öne çekilmiş talep nedeniyle önümüzdeki periyotlarda zayıflayabilir. FAVÖK marjı stok karı etkisi ile genişledi: FAVÖK döviz kurlarındaki yukarı yönlü hareketin stok karı üzerindeki etkisiyle, beklentilerin üzerinde 392 milyon TL olarak gerçekleşti (Piyasa: 323 milyon TL; Ak Yatırım: 330 milyon TL). FAVÖK marjı yıllık 147 baz puan artarak %4,8 seviyesine yükseldi. Marjdaki genişlemenin geçici etkilerden kaynaklandığı kanaatindeyiz. Net nakit seviyesi işletme sermayesindeki normalleşme sebebiyle azaldı: Indeks’in net nakit pozisyonu 1Ç23’deki 1.934 milyon TL seviyesinden, 838 milyon TL seviyesine geriledi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 1Ç23’teki negatif %0,8 seviyesinden, pozitif %2,8 seviyesine yükseldi. Artan alacak vadesi ve stok günleri işletme sermayesi artışında etkili oldu. Çeyreklik bazda serbest nakit akımı marjı negatif %8,5 olarak gerçekleşti. Pay geri alımları ve temettü ödemesi de nakit pozisyonundaki düşüşte etkili oldu. Yorum: 2Ç23 sonuçlarının beklentilerin altında kalmasına rağmen, aşağı yönlü risklerin sınırlı olduğu kanaatindeyiz. Ayrıca, şirket yönetiminin önümüzdeki dönemlerde yatırım planlarının detaylarını paylaşması bekleniyor. Indeks Bilgisayar payları emsallerine göre yaklaşık %45 iskonto ile 2023T 7,4x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Sonuçların ardından modelimizde 2023 yılı için net kar beklentilerimizi aşağı yönlü revize ettik. Indeks için hedef fiyatımızı 34,60TL’den 29,90TL’ye, tavsiyemizi ise sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle “Endeks Üzeri Getiri”den “Nötr”e revize ediyoruz.
