GÜNLÜK BÜLTEN - 18.02.2022

Küresel ticaret toparlanma eğilimini sürdürüyor

● Ancak yüksek enflasyon,politika yapıcıları için zorluk oluşturuyor

● TCMB, liralaşmanın önemine vurgu yaptı

● Yurt içinde bugün tüketici güven endeksi açıklanacak Birleşmiş Milletler Ticaret ve Kalkınma Konferansı (UNCTAD), küresel ticaretin 2021 yılında %25 artış göstererek 28,5 trilyon $ ile rekor seviyede gerçekleştiğini belirtti. 2020 yılında ise salgının etkisiyle bir önceki yıla göre %9 azalmıştı. Küresel ticarette 2021 yılında görülen olumlu eğilimde, emtia fiyatlarındaki artış, salgın kaynaklı kısıtlamaların azalması ve ekonomik teşvik paketleri nedeniyle talepteki güçlü toparlanmanın etkili olduğu belirtildi. Diğer taraftan IMF, yayımlanan bir blog yazısında, arz kesintilerinin enflasyonu hızlandırdığına ve Avrupa’daki toparlanmayı zayıflattığına dikkat çekti. Arz kısıntılarının sürmesinin muhtemel olduğu, politika yapıcıların önündeki zorluğun yüksek enflasyonun kalıcılığına izin vermeden toparlanmanın desteklenmesi olduğu belirtildi. Yurt dışında açıklanan verilerde ise; ABD’de konut başlangıçları aylık bazda %4,1 ile beklentilerin üzerinde daralma gösterdi. İnşaat izinleri ise aylık %0,7 arttı. İşsizlik maaşı başvuruları 12 Şubat haftasında 248 bin ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Japonya’da gıda hariç enflasyon Ocak’ta yıllık bazda %0,2 arttı.

● Küresel piyasalarda ise, dün ABD’de temel hisse senedi endekslerinin %1,8 ilâ %2,9 arasında düşüş görmesinin ardından, bu sabah vadeli işlemlerde alıcılı bir seyir gözleniyor. Asya hisse senedi piyasalarında karışık bir seyir var. ABD 10 yıl vadeli tahvil getirisi %1,99, dolar endeksi 95,8’de.

● Yurt içinde TCMB, politika faizini %14 düzeyinde sabit tutarken, liralaşmaya vurgu yaptı ve para politikası çerçevesinde kalıcı liralaşmayı teşvik eden geniş kapsamlı bir gözden geçirme süreci yürütüldüğünü belirtti. TCMB; gelecek döneme ilişkin ise, kararlılıkla sürdürülen adımlarla birlikte, enflasyonda baz etkilerinin ortadan kalkmasıyla, dezenflasyonist sürecin başlayacağını öngörüyor.

● Yurt içinde ayrıca, Resmi Gazete’de yayımlanan karar ile, kur korumalı mevduat sisteminin kapsamı genişletildi. Buna göre, yurt dışında yaşayan Türk vatandaşlarının sermayedarı olduğu şirketler de sisteme dahil olabilecek.

● Kısa vadeli dış borç stoku Aralık itibarıyla, 2020 sonuna göre %10,2 artarak 125,6 milyar $ olarak gerçekleşti. 2021 Aralık itibarıyla, orijinal vadesine bakılmaksızın vadesine 1 yıl veya daha az kalmış kısa vadeli dış borç stoku ise 171,6 milyar $ olarak gerçekleşti. Yurt içinde bugün Ocak ayı konut satışları ve Şubat tüketici güven endeksi verileri açıklanacak.

● Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 13,58 düzeylerinde. Tahvil piyasasında 2 yıllık getiriler dün günü %21,07’den kapattı

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Küresel piyasalarda dün olumsuz jeopolitik risk fiyatlaması yapıldı. ABD hisse senedi endeksleri günü %2’yi aşan kayıpla kapatırken, BIST-100 %1,5 değer kaybetti. Telekom, havacılık ve kimya sektöründeki kayıplar diğer hisselere göre daha belirgindi. Dünkü gelişmeler sonrası Ukrayna sorununda diplomatik sonuç arayışlarının yeniden gündeme gelmesi ve İran’a uygulanan yaptırımlara ilişkin beklentiler piyasada yeniden bir toparlanma yaratmış görünüyor. Bu sabah itibarıyla ABD hisse senedi vadelileri ve Asya borsaları hafif artıda görünüyor. Jeopolitik risk kaynaklı kırılgan devam etmekle birlikte BIST’in bugün hafif toparlanma yönünde bir açılış yapabileceğini düşünüyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde 2060 seviyesine yaşanan yukarı hareketin ardından geri çekilme yaşadı. Kapanış 2010 seviyesinde gerçekleşti. Endekste 2055/65 direnç bölgesinin test edilip aşılamaması sonrasında satış baskısı yeniden etkili durumda. Bununla birlikte 21 günlük ortalama bölgesi üzerindeki hareket korunuyor. Zayıf kalan yükseliş denemelerine rağmen aşağı hareketin de sınırlı kalması iyimser beklentinin korunduğuna yönelik işaret olarak değerlendirilebilir. Bu paralelde olumlu teknik görünüm geçerli durumda. Bununla birlikte endekste yöne dair belirginlik sağlanabilmesi için ilk aşamada 2055/65 direnç bölgesinin aşılması gerektiğini yineliyoruz. Bu durumda 2080-2100 bandı da tekrar test edilebilecektir. BIST için 1990 seviyesini yakın destek olarak değerlendirirken, 1970 seviyesi altını ise kısa periyot için zayıflama bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Daha geniş bir bant olarak 2100-1850 bandı içerisindeki hareketi konsolidasyona yönelik hareket olarak değerlendiriyoruz. Bandın dışına çıkılması yeni ve daha belirgin bir harekete işaret edebilecektir. BIST100 için 1990/70-1950-1915 destek, 2055/65-2080-2100 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Arçelik dün 54,70 – 55,10 TL fiyat aralığında 200 bin adet hisseyi geri aldı. Arçelik’in sahip olduğu kendi payları sermayenin %7,1382’sine ulaştı.

● BIM Rekabet Kurumunun verdiği para cezasının %25 erken ödeme indiriminden faydalanılarak yaklaşık 719 mn TL olarak 17 Şubat 2022 tarihinde ödendiğini duyurdu. Ayrıca beklendiği üzere 4Ç21 finansallarında cezaya ilişkin aynı tutarda karşılık ayrılacağını belirtti. Bununla birlikte daha önce de duyurdukları gibi cezaya konu suçlamaların kabul edilmediği ve cezanın iptaline ilişkin ilgili mahkemede yasal süre içinde dava açılacağı bilgisine yer verildi.

● Fonet Yazılım 4Ç21’de 12 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %22 büyümeye işaret ediyor ve bizim beklentimiz olan 13 milyon TL’ye paralel. Ciro yıllık %28 büyümeyle 25 milyon TL olarak gerçekleşti ve bizim beklentimiz olan 29 milyon TL’nin altında. Brüt kar marjı 4Ç20’deki %42,3’den 4Ç21’de %38,2’ye daraldı. 4Ç21 FAVÖK büyümesi yıllık %5 ile sınırlı kaldı, 12 milyon TL olarak gerçekleşti ve bizim beklentimiz olan 14 milyon TL’nin atlında kaldı. Fonet’in döviz pozisyonu yok, elindeki nakitle 4Ç21’de 1,5 milyon TL net finansal gelir elde etti. 2021 yılsonunda bilançoda 10 milyon TL net nakit pzosiyonu var, 2020 yılsonunda 6 milyon TL net nakit pozisyonu vardı. 2022 yılına dair beklentilerimizde mevcut ve kazanılacak sözleşmelerin enflasyona göre ayarlamaya tabii olacaklar. Ayrıca yurtdışında kazanılmış ve bu yıl ciro yaratmaya başlayan sözleşmeler devreye girecek. Bu beklentilerle tahminlerimizde revizyonlar yaptık, 12 aylık hedef fiyatımızı 17,00 TL’den 20,00 TL’ye çektik ve Endeksin Üzeri önerimizi koruyoruz.

● İndeks Bilgisayar dün 8,25 – 8,50 TL fiyat aralığında 253 bin adet hisseyi geri aldı. İndeks Bilgisayar’ın sahip olduğu kendi paylarısermayenin %1,95’ine ulaştı.

● Koç Holding 4Ç21’de yıllık %128 büyümeyle 5.776 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisine paralel. Koç Holding solo bilançosunda 275 milyon dolar net nakit pozisyonu var. Bu rakam 2020 yılı sonunda 375 milyon dolar idi. Portföyünde %50-50 ortaklı önemli büyüklükte şirketleri olması nedeniyle, Koç Holding’in kombine finansal sonuçlarına bakmak anlamlı. 4Ç21 kombine ciro yıllık %77 büyümeyle 191 milyar TL olarak gerçekleşti. Enerji bölümü yıllık %144 büyümeyle 83 milyar TL’ye, Otomotiv bölümü %19 büyümeyle 48 milyar TL’ye, Dayanıklı Tüketim bölümü %64 büyümeyle 25 milyar TL’ye, Finans bölümü %111 büyümeyle 26 milyar TL’ye ve Diğer ciro %41 büyümeyle 9 milyar TL olarak gerçekleşti. Kombine faaliyet karı yıllık %73 büyümeyle 14,0 milyar TL olarak gerçekleşti. Yorum ve Öneri: Koç Holding için Net Aktif Değer tablosunu cari solo net nakit pozisyonu ve grup şirketlerin değerlemeleri ile güncelledikten sonra, hedef fiyatımızı 51,00 TL’ye revize ettik (eski hedef fiyatı 45,00 TL idi). Önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruyoruz. Pay geri alım programı ile Koç Holding’in cari piyasa değerinin Net Aktif Değere iskontosu %40 seviyelerden %34’e gelmiş durumda. Oysa son 5 yıllık ortalaması %17. Ortalama piyasa beklentisine paralel açıklanan net kar rakamı ile sonuçlara nötr tepki olmasını bekliyoruz.

● Logo Yazılım 4Ç21’de yıllık %205 büyümeyle 96 milyon TL net kar açıkladı, beklentilerin üzerinde. Romanya’da faaliyetleri çok güçlü olması nedeniyle FAVÖK beklentileri aştı. Ayrıca, şirketin, Eylül sonunda 54 milyon TL açık döviz pozisyonu varken, 2021 yılını 125 milyon TL uzun döviz pozisyonu ile kapattı. Böylece şirket 4Ç21’de yüksek tutarda kur fakrı geliri kaydetti. Bunlardan dolayı net kar beklentileri aştı. 4Ç21 ciro yıllık %36 büyümeyle 281 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. 2021 tüm yıl UFRS ciro yıllık %41 büyümeyle 767 milyon TL’ye ulaşırken, faturalanmış ciro yıllık %37 büyümeyle 849 milyon TL olarak gerçekleşti. 2021 tüm yıl tekrarlanan cironun faturalanmış ciroya oranı %62 olarak gerçekleşti; 2020 yılındaki oran ile aynı seviyede. 4Ç21 FAVÖK yıllık %60 büyümeyle 84 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin üzerinde. FAVÖK marjı yıllık 451 baz puan genişlemeyle %29,8 olarak gerçekleşti. Romanya faaliyetlerindeki güçlü karlılık ile bu sonuç elde edildi. İşletme sermayesinin faturalanmış ciroya oranı 4Ç21’de %31 ile 4Ç20 oranı olan %28’in hafif üzerinde. Aralık 2021 sonunda bilançoda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 187 milyon TL net nakit pozisyonu kaydetti. 2020 yılsonunda UFRS 16 etkisinden arındırılmış 161 milyon TL net nakit pozisyonu vardı. Yorum ve öneri: Şirket 2022 tüm yıl beklentilerini paylaştı. Bu beklentiler geçen yıllara göre çok daha yüksek büyümeye işaret ediyor. UFRS ciroda yıllık %74 büyümeyle 1.333 milyon TL olarak gerçekleşmesi öngörülüyor. FAVÖK’de yıllık %59 büyümeyle 456 milyon TL hedefleniyor. Şirketin beklentilerini göz önüne alarak kendi tahminlerimizi revize ettik. 12 aylık hedef fiyat 47,00 TL’den 60,00 TL’ye çıktı. Önerimizi Nötr’den Endeksin Üzeri’ye çektik. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlar ve güçlü 2022 beklentileri ile piyasada olumlu tepki olmasını bekliyoruz.

● Sabancı Holding dün 725 bin hisseyi 15,68 – 16,04 TL aralığından geri aldı. Geri alınan hisselerin toplamı, sermayenin %1,1625’ini temsil eden 22,72 milyon'a ulaştı.

● Şok Marketler 4Ç21 finansal sonuçlarında FAVÖK marjı beklentilerin hafif altında kalırken, net kar ertelenmiş vergi geliri ile beklentileri aştı. Şok Marketler 4Ç21 finansallarında 10mn TL net kar açıkladı. Net kar piyasanın 121mn TL zarar beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karın beklentilerin hafif altında kalmasına rağmen, net kardaki pozitif sapma büyük ölçüde 143mn TL’lik tek seferlik ertelenmiş vergi geliri etkisinden kaynaklandı. Net kar geçtiğimiz yıl 164mn TL seviyesindeydi. Net karda yıllık bazda yaşanan düşüş büyük ölçüde Rekabet Kurumunun cezasına ilişkin ayrılan 288mn TL’lik karşılıktan kaynaklandı. Yorum: FAVÖK marjı beklentilerin hafif altında kalmasına rağmen, net karın ertelenmiş vergi geliri etkisi ile de olsa beklentileri aşması ve daha önemlisi Şirket’in paylaştığı 2022 büyüme ve FAVÖK öngörülerinin Bloomberg konsensus beklentilerinin üzerinde olması nedeniyle piyasanın sonuçlara hafif olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hızlı yeni mağaza açılışları ve yüksek enflasyon satış büyümesini destekledi: Satışlar 4Ç21’de yıllık bazda %34 büyümeyle beklentilere paralel 8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Net satışlardaki büyüme %18’lik benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %13,5’lik artıştan kaynaklandı. Benzer mağaza büyümesi enflasyonun altında kalırken bu durum büyük ölçüde salgın nedeniyle değişen tüketici davranışları sonucu oldukça güçlü büyüme gördüğümüz geçen senenin yüksek baz etkisinden kaynaklandı. FAVÖK marjı yüksek baz etkisi ile daralırken, operasyonel giderlerdeki sert artış nedeniyle beklentilerin hafif altında kaldı: FAVÖK 4Ç21’de yıllık bazda sınırlı %13 artış göstererek 721mn TL’ye ulaşırken, beklentilerin hafif altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık bazda yaklaşık 165 baz puan daralma ile %9 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjında yıllık bazda yaşanan daralma büyük ölçüde geçen sene son çeyreğin tarihsel yüksek marjlarının oluşturduğu yüksek baz etkisinden kaynaklandı. Operasyonel giderlerin satış büyümesinin de üzerinde %44 oranında yükselmesi marjları baskılayan bir başka unsur olarak öne çıkarken, FAVÖK’ün beklentilerin hafif altında kalmasına neden oldu. Güçlü 2022 öngörüleri: Şirket, 2022 yılında %45 (+/-%5) ciro büyümesi, %9 (+/-50 baz puan) FAVÖK marjı ve 1.5 milyar TL (+/-100mn) yatırım harcaması öngörüyor. Açıklanan yatırım harcaması öngörüsü yıllık 1000 mağaza açılışı hedefinin sürdürüleceğine işaret ediyor. Açıklanan öngörülerin orta bandının Bloomberg konsensus satış tahmininin %10 ve FAVÖK tahmininin %14 üzerinde bulunuyor olması, piyasa beklentilerinin yukarı revize edileceğine işaret ediyor. Yüksek iskonto ile işlem görüyor: Hisse Şirket’in 2022 öngörülerinin orta bandına göre 2,8x FD/FAVÖK çarpanı (güncel borç RK cezası ile düzeltilerek kullanılmıştır) ile işlem görüyor; en yakın benzeri BIMAS’a göre %50 iskonto ile işlem görmektedir.

● Turkcell 4Ç21’de beklentilerin üzerinde yıllık %6 artışla 1.39 milyar TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 679mn TL; Piyasa: 707mn TL). Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karın temel sebebi şirketin 1.1mlyr TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi oldu. Diğer yandan net kur farkı zararları beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Ertelenmiş vergi gelirlerine ilişkin olarak, şirket amortismana tabi varlıklarını ÜFE ile bu yıl ikinci defa yeniden değerledi. Bu durum ileriye yönelik olarak daha yüksek amortisman giderlerine yol açacağı için şirket için vergiden düşülebilir ek bir gider yarattı ve vergi varlığı oluşturdu. 4Ç21 FAVÖK %30 artışla 4.21 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 4.02mlyr TL; Piyasa: 4.08mlyr TL). FAVÖK marjı, karlılığı görece yüksek yurtdışı operasyonları ve Techfin iş kolunun artan katkısıyla yıllık bazda sınırlı 0.1 puan artışla %41,3 oldu. 4Ç21 satış gelirleri beklentilere büyük ölçüde paralel olarak yıllık %29 artışla 10,19 milyar TL oldu. Kurdan olumlu etkilenen yurtdışı faaliyetleri (+72% YoY) ve techfin iş kolu (+%46 YoY) büyüme tarafında olumlu katkı yaptı. Diğer yandan şirketin ana mobil iş kolunda büyüme yıllık %21 oldu. Turkcell’in net borcu, olumsuz kur hareketi nedeniyle 11,5 milyar TL seviyesinden 16,7mlyr TL seviyesine yükseldi. Net borç / FAVÖK oranı da ise 0,9x’dan, 1,1x’e yükseldi. Şirket, yılı 191 milyon dolar net kısa döviz pozisyonuyla kapattı. Yönetim, açık pozisyonun mevcut seviyelerin üzerine çıkmasını öngörmüyor. 2022 hedefleri: Turkcell, %30 civarında gelir artışı, yaklaşık 19,0 milyar TL FAVÖK (+%27 YoY) ve %20-21% operasyonel yatırım harcaması / satış oranı (2021: %21,2) öngörüyor. Zayıf TL’ye karşın yatırım harcamalarında sınırlı artış beklentisini olumlu karşılıyoruz. Ek olarak, maliyet baskılarına karşın FAVÖK marjında beklenen sınırlı düşüş beklentisi de kısmen olumlu. Yorum ve değerleme: Sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Turkcell için 12 aylık hedef fiyatımızı yeni makro tahminlerimiz ve şirketin 2022 hedefleriyle güncelledik. Turkcell için hedef fiyatımızı 21,5 TL’den 20,6 TL’ye revize ediyoruz ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi Nötr’e çekiyoruz. Şirketin 2022 yılı beklentileri mevcut şartlar altında görece olumlu olsa da reel bir büyümeye işaret etmiyor. İleriye yönelik olarak, bilançodaki değerli şirketlerin halka arz veya stratejik ortaklık için değerlendirilmesi, nakit yaratımında iyileşme ve abone başına gelir artışında reel büyüme sağlanmasının tavsiyemizde yukarı yönlü revizyon getirebileceğini düşünüyoruz.

● Bankacılık Sektörü: TCMB haftalık bültenine göre, yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatları 11 Şubat haftasında 2,0 milyar ABD doları azalarak 223,0 milyar ABD dolarına geriledi. Parite etkisi dikkate alındığında haftalık bazda azalma 2,1 milyar ABD doları oldu. Diğer taraftan TL mevduatlar haftalık 104 milyar TL (%5.0) arttı. Aynı haftada TL ve YP krediler sırasıyla %0,8 ve %0,1 oranında arttı. TCMB verilerine göre faiz tarafında da 3 ay vadeli TL mevduat faizinin ortalaması 64 baz puan gerileyerek %18,4’e; ticari kredi faizi 146 baz puan gerileyerek %21,2’ye ve ihtiyaç kredisi faizi 18 baz puan gerileyerek %30,6’ya geldi. BDDK verisine göre ayrıca 14 Şubat itibarıyla kur korumalı mevduat kapsamındaki mevduat Hazine bünyesinde 184,1 milyar ve TCMB bünyesinde 184,8 milyar TL olmak üzere 369 milyar TL’ye ulaştı.