GÜNLÜK BÜLTEN - 18.08.2023

 

Yurt içinde TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi yayınlanacak

 

● Kısa vadeli dış borç stoku haziranda yıl sonuna göre %9 arttı; 162,8 mr $

 

● ABD’de haftalık işsizlik maaşı başvuruları haftalık bazda 11 bin kişi azaldı

 

● Japonya’da TÜFE (taze gıda hariç) temmuzda yıllık %3,1 arttı ABD hisse senedi piyasaları, haftalık işsizlik maaşı başvurularında görülen düşüş, Philadelphia Fed’in mevcut iş koşulları endeksinin Nisan 2022’den beri en yüksek Mayıs 2022’den beri de ilk defa pozitif seviyede gerçekleşmesi sonrası Fed’in politika faizini daha uzun süre yüksek tutabileceğine dair beklentilerle satıcılı seyretti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,8 ve %1,2 geri çekilmelerle noktalarken düşüş trendini 3 güne çıkardı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri yüksek politika faizi beklentilerinin hisse fiyatlamaları üzerinde yarattığı satış baskısı sonrası günü -%0,6 ilâ -%1,3 kayıplarla sonlandırdı. ABD tahvil piyasası 5 yıl ve üzeri vadelerde satıcılı seyrini sürdürürken, 3 yıl ve daha kısa vadelerde alıcılı bir seyir hakimdi. 2 yıllık tahvil getirisi %4,93’e gerilerken, 10 yıllık tahvil getirisi ise Aralık 2007 sonundan beri en yüksek seviyesi olan %4,27’ye geldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi arasındaki fark -71bps’ten -66bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı ise -119bps’ten -113bps’e geldi. Dolar endeksi günü %0,1 yükselişle tamamladı: 103,6. Brent petrol aktif vadeli kontratı 3 günlük satıcılı seyrin ardından gelen tepki alımlarıyla günü %0,8 yükselişle 84,1$/bbl’den kapattı. Altının ons fiyatı DXY ve 10 yıllık tahvil getirilerindeki yükselişin devam etmesiyle günü %0,1 kayıpla 1889$/ons’tan bitirdi.

 

● ABD’de haftalık işsizlik maaşı başvuruları, işgücü piyasasında olumlu görünümün sürdüğüne işaret etti. 12 Ağustos ile biten haftada başvurular 11 bin kişi azalışla 239 bine geriledi ve beklentilerin (240 bin) altında gerçekleşti. Bir önceki hafta verisi 2 bin artışla 250 bine revize edildi. Dört haftalık ortalama ise 2750 artışla 234.250 oldu.

 

● ABD’de Conference Board Öncü Ekonomik Endeksindeki düşüş temmuz ayında da devam etti; hazirandaki aylık %0,7 azalışın ardından temmuzda da %0,4 gerileyerek 105,8 seviyesinde gerçekleşti. Endeks son 16 aydır art arda azalış göstererek ekonomik belirsizliğin sürdüğüne işaret etti. Endeks içerisinde yer alan 10 göstergeden sadece 3’ünde aylık bazda yükseliş görüldü.

 

● Japonya’da tüketici enflasyonunda (taze gıda hariç) yıllık artış temmuzda beklentilere paralel olarak %3,3’den %3,1’e geriledi. Mevsimsellikten arındırılmış olarak aylık artış ise %0,3 oldu. Enerji ve gıda hariç çekirdek TÜFE’deki yıllık artış ise %4,2’den %4,3’e yükseldi. Mal grubu enflasyonunda yıllık artış %4,9’dan %4,5’e gerilerken, hizmetler enflasyonu %2,0 (önceki ay: %1,6) arttı. Fiyat baskılarının ilerleyen dönemde hafiflemesi bekleniyor.

 

● Yurt içinde kısa vadeli dış borç stoku haziranda 2022 yıl sonuna göre %9,2 artışla 162,8 milyar $ olarak gerçekleşti. Bankaların kısa vadeli dış borç stoku aynı dönemde %2,7 artışla 64,0 milyar $, diğer sektörlerin ise %0,8 artışla 54,5 milyar $ seviyesinde. 2023 Haziran sonu itibarıyla, vadesine 1 yıl veya daha az kalmış kalan vadeye göre kısa vadeli dış borç stoku 206,2 milyar ABD doları düzeyinde gerçekleşti.

 

● Yurt içinde bugün ise ağustos ayı TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi yayınlanacak. Temmuz Piyasa Katılımcıları Anketi’nde döviz kuru beklentilerindeki artışla birlikte enflasyon tahminlerinde de yukarı yönlü güncellemeler görülmüştü. 2023 yılsonu enflasyon tahmini %38,6’dan %43,8’e, 12 ay sonrası enflasyon beklentisi %30,65’ten %33,21’e gelmişti. TCMB, Temmuz sonunda yayınladığı Enflasyon Raporu’nda ise 2023 yıl sonu enflasyonu 35,7 puan artışla %58’e yükseltmişti. Ankette de kur gelişmeleri, ücret ve vergi artışları, zamlar kaynaklı enflasyon tahminlerinde yukarı yönlü güncelleme yapılacağını değerlendiriyoruz. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 27,10 seviyelerinde.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● BIST-100 dün havacılık, gıda, rafineri/petrokimya hisseleri öncülüğünde günü %1,3 artıda kapattı ve böylece kapanış rekorunu güncelledi. Dün açıklanan TCMB verileri ise 1,9 milyar doları bulan 9 haftalık yabancı girişinin adından, yurt dışı yerleşiklerin 11 Ağustos haftasında 0,1 milyar dolar ile satış tarafında hareket ettiklerini ortaya koydu. Yurt dışı tarafta satış baskısı ABD tarafında faiz beklentileri ve Çin tarafında ekonomik yavaşlama endişeleri ile devam ediyor. BIST’in dünkü olumlu ivmenin ardından bugün de güne hafif alıcılı başlamasını bekliyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

                BIST100 dün gün içerisinde sınırlı geri çekilmeyle test ettiği 7633 seviyesinden tepki yaşadı. Kapanış 7764 seviyesinde gerçekleşti. Endekste kısa periyotta ortalamalar üzerindeki seyrin devamıyla yükseliş yönlü hareketler devam ediyor. 5 günlük ortalama üzerindeki seyir halen geçerli durumdayken, BIST100 için 7550-7450 bandını ara destek, 7380 seviyesi altını saatlik periyot için zayıflama bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Üzerindeki hareketin korunması yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğuna yönelik sinyal olarak düşünülebilir. Bu aşamada BIST’te bu bölge üzerindeki kapanışa da bağlı olarak olumlu teknik görünümün geçerli olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. 7800-7870 yakın direnç bölgesi. Üzerine geri dönüş güçlü seyre geri dönüş anlamına gelebilecektir ki bu durumda 7950-8155 seviyesine yönelik hareket beklenebilir. 

 

Şirket Haberleri

 

● Doğan Holding,

 

                2Ç23’te 5,88 milyar TL net kar açıkladı. (Hafif Olumlu) Açıklanan net kar 2Ç22’ye göre %289 artış, 1Ç23’e göre %830 artışa denk geliyor. Doğan Holding net kar rakamı için sadece bir kurumdan net kar tahmini (6,05 milyar TL) paylaşıldığından bir konsensüsten bahsetmek mümkün değil. Hatırlanacağı gibi, Doğan Holding Nisan-23’te Aytemiz’deki %50 hissesini 168 milyon dolara satmıştı. Bu satıştan elde edilen 2,38 milyar TL’lik tek seferlik gelir 2Ç23 net kar kalemini destekledi. Konsolide FAVÖK 2,55 milyar TL olurken, 2Ç22’ye göre %270, 1Ç23’e göre %137 artmış oldu. Konsolide FAVÖK’teki büyüme temel olarak finans, otomotiv, sanayi ve ticaret bölümlerinin katkısının artmasından kaynaklandı. Sanayi ve ticaret bölümünde Karel satın alımının 3Ç22’den itibaren katkı sağlamasının da etkisi bulunuyor. Ocak-Haziran döneminde, Doğan Holding’in konsolide net kar ve FAVÖK’ü sırasıyla 6,51 milyar TL (+%161) ve 3,63 milyar TL (+%179) seviyelerine ulaştı. Doğan Holding’in solo net nakdi 2Ç23 sonunda 16,8 milyar TL’ye (649 milyon dolar) yükselirken 1Ç23 sonunda 9,6 milyar TL (502 milyon dolar)seviyesindeydi.

 

● Kervan Gıda,

 

              Endeksin Üzerinde Getiri, H. Fiyat: 37.0TL) 2Ç23'te, tahminlerin altında, önceki yıla göre %51 düşüşle 37,4mn TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 65,0mn TL, Piyasa: 66,0mn TL). Görece zayıf net kar performansının ana nedenleri, beklentilerin üzerinde kaydedilen 116 milyon TL net kur farkı zararı (bizim tahminimiz olan 65,0mn TL) ve %45,5 olarak gerçekleşen efektif vergi oranı oldu. Operasyonel performans ise tahminlerimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Haziran ayında döviz kurlarındaki yükselişin ihracat faaliyetlerinin operasyonel performansına katkı sağlamasının olası olduğunu düşünüyoruz. 2Ç23 net satışlar 1.632mn TL (yıllık +%58) ile tahminlerle büyük ölçüde uyumlu geldi (Ak Yatırım: 1.714mn TL, Piyasa: 1.689mn TL). Polonya faaliyetlerinin (ZPC) cirosu, 2Ç22'deki 197,3 milyon TL'ye kıyasla 2Ç23’de 306,2 milyon TL olarak gerçekleşti (Euro bazında yıllık %16 artış). Solo Türkiye gelirleri, artan kapasite ve fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda %58 artarak 1.325mn TL'ye yükseldi. 2Ç23 FAVÖK, tahminleri ciddi oranda aşarak 281mn TL'ye (yıllık +%91) yükseldi. (Ak Yatırım: 245mn TL, Piyasa: 239mn TL). 2Ç23 FAVÖK marjı yıllık bazda 3,0 puan artarak %17,2 oldu. Türkiye faaliyetlerinin marjlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi tahminlerimizdeki sapmanın ana nedeni. Polonya operasyonları (ZPC), ürün karması ve satış kanallarında devam eden yeniden yapılandırma çalışmaları sayesinde 2Ç22'deki 11,0mn TL faaliyet zararına kıyasla 2Ç23'te 5,2mn TL faaliyet karı elde etti. ZPC'nin FAVÖK'ü, %8,3'lük FAVÖK marjı ile 25,5 milyon TL'ye yükseldi. ZPC’nin mevcut karlılık seviyesi şirketin yılsonu hedefleri ile büyük ölçüde uyumlu. Bu da, Türkiye operasyonları için yaklaşık %19,3 FAVÖK marjına işaret ediyor (bizim tahminimiz %15,4 seviyesindeydi).2Ç23 net borcu, zayıflayan TL ve artan net işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 1Ç23'teki 1.452 milyon TL'den 2Ç23'te 1.886mn TL'ye yükseldi. İşletme sermayesinin satışlara oranı ise 1Ç23'teki %23,1 ve 2Ç22'deki %31,3'e kıyasla 2Ç23'te %29,7 olarak gerçekleşti. Yorum ve Değerleme: Net kardaki negatif sapmaya rağmen, Türkiye operasyonlarının beklentilerin üzerinde gelen güçlü marjlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Mevcut durumda, tahminlerimizde ve hedef fiyatımızda güncellemeye gitmiyoruz, ancak güçlü 2Ç23 gerçekleşmeleri göz önüne alındığında, FAVÖK tahminimiz için yukarı yönlü risk görüyoruz. INA değerlemesine dayalı hisse başına 37,00 TL 12 aylık hedef fiyatımız ile Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün yerel saatle 11:00'de bir konferans düzenleyecek. Hisse, 2024T 4,8x FD/FAVÖK ve 5,8x F/K ile global benzerlerine göre %43 ve %64 iskonto ile işlem görüyor. Hisseyi, iyileşen temel dinamikleri ve ucuz değerlemesi ile en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Kapasitenin potansiyel olarak daha kârlı satış kanallarına/pazarlara daha hafif bir işletme sermayesi ile tahsis edilmesinin, uzun dönemli performans için belirleyici olacağını düşünüyoruz.

 

● Lokman Hekim,

 

               Endeksin Üzerinde Getiri, H. Fiyat: 46.0TL) Beklentilerden kötü sonuçlar. Lokman Hekim 2Ç23’de, beklentimizin %51 altında 17 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 5 milyon TL daha yüksek finansal giderler ve beklentimizden 10 milyon TL daha düşük vergi gelirleri sapmaya yol açtı. 2Ç23’de net satışlar beklentimizin %3 altında yıllık %63 arttı. 2Ç22’de şirket LH İstanbul hastanesini satın almıştı. 2Ç23’de LH İstanbul hastanesi hariç net satışlar yıllık %53 arttı. 1H23’de yabancı sağlık turizminin net satışlar içerisindeki payı %11 oldu. (1H22: %12). 2Ç23’de FAVÖK beklentimize paralel, yıllık %73 arttı. 2Ç23’de LH İstanbul hariç FAVÖK yıllık %64 arttı. FAVÖK marjı başarılı fiyatlama ve LH İstanbul marjında iyileşme sayesinde yıllık 120 baz puan yükseldi. LH İstanbul hariç FAVÖK marjı yıllık 144 baz puan artarak %22,2 oldu. 2Ç23’de net borç çeyreklik %33 artarak 438 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de net borç/FAVÖK çeyreklik bazda 1,7 seviyesinden 2,0 seviyesine yükseldi. Net finansal borçlardaki artışın sebebi devam eden yenilenebilir enerji yatırımı ve EYT kıdem tazminatından kaynaklanmaktadır. Yorum: 2Ç23’de Lokman, operasyonel olmayan kalemler sebebiyle beklentilerin altında sonuç açıkladı. Lokman için hedef fiyatımızı 46 TL seviyesinde sabit tutuyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Söz konusu haberi “Olumsuz” olarak yorumluyoruz.

 

● Turkcell,

 

             Endeksin Üzerinde Getiri, H. Fiyat: 77.5TL) 2Ç23’de, tahminlerin biraz üzerinde, yıllık %70 artışla 3161 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 3045mn TL; Piyasa: 2989mn TL). Beklentimizin üstünde kaydedilen net karın temel sebebi marjlardaki güçlü iyileşme ile birlikte tahminimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans oldu. 2Ç23 satış gelirleri yıllık %74 artışla 21,65 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 21,65mlyr TL; Piyasa: 21,20mlyr TL). Şirketin tüketici segmenti satış gelirleri (toplam gelirlerin %54’ü) yıllık %90 artış gösterdi. Kademeli fiyat geçişleri neticesinde mobil abone başına gelirlerdeki %84’lük artış ve geçtiğimiz son 4 çeyrekte kazanılan 1,8mn yeni faturalı mobil abone ciro artışını destekledi. Uluslararası gelirler (toplam gelirlerin %10’u) döviz kurunun etkisiyle yıllık %48 arttı. Lifecell'in (Ukrayna operasyonları) cirosu yerel para biriminde ise %36 artış gösterdi. 2Ç23 FAVÖK (şirket tanımına göre) beklentilerin hafif üzerinde yıllık %89 artışla 9,52 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 8,90mlyr TL; Piyasa: 8,69mlyr TL). FAVÖK marjı, düşen enerji fiyatları ve ara bağlantı giderlerinin satış gelirlerine oranındaki düşüşün etkisiyle yıllık bazda 3,7 puan artarak %44,0'e yükseldi. Turkcell’in net borcu (kiralama yükümlülükleri dahil), 1Ç23'teki 23,2 milyar TL'den 2Ç23'te TL28,0 milyara yükseldi. Diğer yandan, net işletme sermayesindeki normalleşme sayesinde serbest nakit akışı 2,85 milyar TL seviyesinde oldukça güçlü gerçekleşti. Şirket, çeyreği 84 milyon dolar uzun döviz pozisyonu ile kapattı. Yönetim, +/- 200 milyon dolar döviz pozisyonunu nötr bir seviye olarak görüyor ve ileriye dönük olarak bu aralıkta kalmayı planlıyor. 2023 beklentileri yukarı revize edildi: Turkcell, 2023 yılı için, yaklaşık %71 (önceki: %55-57) gelir büyümesi, yaklaşık 37,0 milyar TL FAVÖK (önceki: 34,0 milyar TL) ve yaklaşık %22 perasyonel yatırım harcaması / satış oranı (değişmedi) hedefliyor. Bu, 2023 için yaklaşık 1,2-1,3 milyar TL daha yüksek serbest nakit akışına işaret ediyor. Daha önce açıklanan ve Genel Kurul’un onayına tâbi olan 3,5 milyar TL’ye kadar olan bağış taahhüdü 2023 FAVÖK beklentilerine dahil değil. Genel Kurul toplantısı 13.09.2023 tarihinde yapılacak. Yorum ve Değerleme: Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç23 sonuçlarına ve yukarı revize edilen 2023 beklentilerine olumlu tepki bekliyoruz. Tahminlerimizi i) daha yüksek ARPU büyümesi (ii) revize 2023 beklentileri ve iii) güçlü performans gösteren uluslararası operasyonları yansıtarak revize ettik. Mevcut tahminlerimizde taahhüt edilen toplam bağış tutarının 2023 yılı mali tablolarına yansıtılacağını varsaydık. Buna göre, hisse başına 12 aylık hedef fiyatımızı 64,5 TL'den 77,5TL'ye revize ettik ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruduk.

 

● Ülker,

 

              Endeksin Üzerinde Getiri, H. Fiyat: 60.5TL) 2Ç23’de piyasa beklentisine paralel, geçen yılın ayını dönemindeki 649 milyon TL net zarara kıyasla, 1.692 milyon TL net zarar açıkladı. (Ak Yatırım: 1.539mn TL net zarar; Piyasa: 1.733mn TL net zarar). Tahminlerimizdeki sapma beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen finansman giderlerinden kaynaklandı. Zayıf TL ile önemli ölçüde artan yıllık kur farkı zararları, zayıf net kar gerçekleşmesinin temel sebebi. Operasyonel sonuçlar ise beklentilerin hafif üzerinde güçlü kalmaya devam etti. 2Ç23 satış gelirleri yıllık 59% artışla 9,51 milyar TL olurken, tahminlerin hafif üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 8,86mlyr TL; Piyasa: 8,81mlyr TL). Türkiye ve yurt dışı gelirleri sırasıyla %73 ve %38 artış gösterdi. Pozitif kur etkisi ve iç piyasada fiyat artışları büyümeyi destekledi. Yurt dışı faaliyetlerinin toplam satışlar içerisindeki payı %35 oldu (2Ç22 payı: %40). 2Ç23 FAVÖK, beklentilerin hafif üzerinde %69 artışla 1.915 milyon TL gerçekleşti (Ak Yatırım: 1.805mn TL; Piyasa:1.799mn TL). Türkiye operasyonlarında büyümenin beklentilerimizin oldukça üzerinde gelmesi öngörülerimizde sapmaya neden oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla %20,1 oldu. Net borç (ticari olmayan alacaklara göre düzeltilmiş), artan kurun etkisiyle, 18,0 milyar TL seviyesine yükseldi (1Ç23 net borç: 14,0mlyr TL). Şirketin Yıldız Holding'den olan ticari olmayan alacakları 1Ç23'deki 1,36 milyar TL'den 2Ç23'te 1,82 milyar TL'ye yükseldi. Serbest nakit akışı (Faaliyet nakit akışı - net yatırım harcaması), net işletme sermayesi için sınırlı nakit çıkışı ve güçlü faaliyet performansının etkisiyle 1,4 milyar TL oldu. Şirketin nakit yaratma kapasitesinde 4Ç22'den itibaren kayda değer bir iyileşme var. Yorum ve Değerleme: Güçlü nakit akışı ve beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen FAVÖK nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Şirket, sonuçları görüşmek üzere bugün yerel saatle 16:00'da bir telekonferans gerçekleştirecek. Yönetimin, sunum öncesinde 40,0 milyar TL gelir ve %19,0 FAVÖK marjı öngören mevcut tahminlerinde yukarı yönlü bir revizyon yapmasını olukça olası görüyoruz. Bizim 8,85 milyar TL olan 2023 FAVÖK tahminimiz, mevcut yıl hedefinin %16 daha üzerinde. Ülker için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 60,0 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2024T 3,5x FD/FAVÖK ile global benzerlerine göre yaklaşık %60 iskonto ile işlem görüyor.

 

● Bim Endeksin Üzerinde Getiri,

 

              HF: 298TL) – Beklentilere paralel sonuçlar: Bim 2Ç23 finansallarında 2,85 milyar TL net kar açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gelirken, net kar piyasa beklentisinin %16 üzerinde gerçekleşti. Ancak net kardaki sapma Rekabet Kurumu cezasının yeniden yapılanması kaynaklı tek seferlik 359 milyon TL tutarında gelir nedeniyle beklentilerden saptı. Bim’in ceza indiriminden yararlanmak için rakiplerinden daha geç başvuru yapması nedeniyle rakiplerinin aksine bu tutarın ikinci çeyreğe mi üçüncü çeyreğe mi gireceği net değildi. O nedenle piyasa tahminleri bu tutarı içermiyor. Tek seferlik bu gelir dışarıda bırakılıp değerlendirildiğinde düzeltilmiş net kar piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Satışlar ve FAVÖK de piyasa beklentilerine yakın gerçekleşti. Şirketin satışları yıllık bazda %70 büyüme ile 57,9 milyar TL’ye ulaştı. Satışlardaki bu büyüme %64,4’lük benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %7’lik artıştan kaynaklandı. Sepet büyümesi gıda enflasyonunun üzerinde gerçekleşirken, mağaza trafiğinde daralmanın azalsa da bu çeyrekte de devam ettiği görüldü. Bim bu çeyrek önceki yılın aynı dönemine göre rakiplerinden daha yavaş büyüme gösterdi. Bunun temel sebebi de geçen sene rakiplerinden daha yüksek büyümesinin yarattığı baz etkisinden ve rakiplerinin yüksek promosyonlar ile pazar paylarını daha agresif güçlendirmelerinden kaynaklandı. FAVÖK 2Ç23’de yıllık bazda %53 artışla 4,3 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı yıllık bazda 80 baz puan daraldı. FAVÖK marjındaki daralma maliyet baskıları nedeniyle operasyonel gider marjındaki daralmadan kaynaklandı. Brüt marj hem çeyreklik bazda hem yıllık bazda 50 baz puan iyileşerek %18,5 olarak gerçekleşti. Yorum: Operasyonel sonuçlar genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. Net kardaki sapma büyük ölçüde Rekabet Kurumu cezasının yapılandırılmasından kaynaklanan gelirin bu çeyreğe kaymasından kaynaklandı. Sonuçların ardından şirket yönetimi 2023 öngörülerinde değişikliğe gitmedi. Önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Her ne kadar endeksi yılbaşından beri %32 yense de geçen senenin ortasından beri diğer gıda perakende oyuncuları Migros’dan %57, Şok Marketler’den %30 negatif ayrışması nedeniyle şuan ki seviyelerinin giriş için iyi bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz. Bu dönemdeki negatif haber akışlarının ve rakiplerine göre yüksek baz nedeniyle daha düşük benzer mağaza büyümelerine ulaşmasının fazlasıyla cezalandırıldığını düşünüyoruz. Bugünkü telekonferansın ardından tahminlerimizde ve modelimizde küçük ayarlamalar yapabiliriz ancak şuan için tahminlerimizi ve 298TL hedef değerimizi koruyoruz. Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi yineliyor ve hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Hisse 2023 tahminlerimize göre 7.4 F/K çarpanı ile son 3 yıllık tarihsel ortalamalarına %35 iskonto ile işlem görüyor.

 

● Smart Güneş Teknolojileri,

 

             2Ç23’te geçen yılın aynı dönemine göre oldukça güçlü %654’lük bir artışla 362 milyon TL net kar açıkladı. Karşılaştırma yapmak için herhangi bir piyasa tahmini bulunmuyor. Net karda yıllık bazda yaşanan güçlü büyüme satış büyümesinin güçlü olması, FAVÖK marjının iyileşmesi ve kur farkı gelirlerinden kaynaklandı. Şirketin satışları yıllık bazda güçlü %190 büyüme göstererek 1,2 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK yıllık bazda %370 artışla 206 milyon TL olarak gerçekleşirken FAVÖK marjı, brüt karlılıkta iyileşme nedeniyle yıllık bazda 650 bps artarak %17’ye yükseldi. Operasyonel nakit akışı güçlü karlılığa rağmen, işletme sermayesindeki ciddi artış nedeniyle negatif 866 milyon TL olarak gerçekleşti. Operasyonel nakit akışı marjı negatif %71,5 ile şirketin halka arz edildiği tarihten itibaren en kötü seviyesini gördü. Şirketin net borcu, operasyonel taraftaki güçlü karlılığa rağmen, nakit akışındaki zayıflıktan dolayı 1,1 milyar TL artarak 1,6 milyar TL’ye yükseldi (1Ç23: 468 milyon TL, 2Ç22: 68 milyon TL). Net borç / FAVÖK, TL bazda 3.1x’e yükselirken bu oran şirketin halka arz edildiği tarihten itibaren en yüksek seviye oldu (1Ç23: 1.3x, 2Ç22: 0.4x). Şirket, döviz uzun pozisyondan 538 milyon TL’lik döviz açık pozisyona geçti (1Ç23: -585 milyon TL, 2Ç22: -52 milyon TL). Hisse son 12 aylık finansallarına göre oldukça yüksek 93x FD/FAVÖK ve 78x F/K ile işlem görüyor.

 

● Tüpraş,

 

           Endeksin Üzerinde Getiri, H. Fiyat: 129TL) hisse başına 7,5254479 TL temettü dağıtımını Genel Kurul’un onayına sunacak (Olumlu). Açıklanan temettü miktarı %6,1’lik bir temettü verimi ve toplam 14,5 milyar TL’lik temettüye işaret ediyor. Kar payı dağıtım tarihinin 29 Eylül olması planlanıyor. Konunun görüşüleceği Genel Kurul tarihi ise 26 Eylül olarak açıklandı. Hatırlanacağı gibi, şirket Şubat-23’teki ilk temettü açıklamasında finansal piyasalar ve şirketin likidite durumundaki gelişmelere göre yılın ikinci yarısında ilave temettü dağıtımını değerlendirebileceğini belirtmişti.

 

● Bankacılık Sektörü,

 

              TCMB verilerine göre, 11 Ağustos haftasında yerleşiklerin döviz mevduatı 1,8 milyar dolar artarak 172,2 milyar dolar oldu. Parite etkisinden arındırıldığında döviz mevduattaki artış 2,2 milyar dolar düzeyinde hesaplanıyor. Aynı hafta kur korumalı mevduat (KKM) 75 milyar TL artarak 3,36 trilyon TL'ye (124,7 milyar ABD Doları) yükseldi. 11 Ağustos haftasında TL krediler %0,5 büyürken, YP krediler (ABD doları bazında) yatay seyretti. TCMB verilerine göre 1 aydan uzun vadeli TL mevduat faiz oranı haftalık 130 baz puan artışla %29,1 oldu. Öte yandan, ortalama faiz oranları haftalık bazda TP ticari kredilerde 90 baz puan artarak %31,7'ye, ihtiyaç kredilerinde 30 baz puan artarak %48,0'e ve konut kredilerinde 135 baz puan artarak %36,5'e yükseldi