Günlük Bülten 20 Eylül 2023

 

Piyasalarda bugün Fed faiz kararı takip edilecek

 

● Fed ayrıca makro projeksiyonlarını yayınlayacak

 

● OECD, 2023 yılı küresel büyüme tahminini %3,0’a yükseltti

 

● Türkiye büyüme tahminini de %3,6’dan %4,3’e güncellendi ABD hisse senedi piyasaları, bugünkü Fed PPK toplantısı öncesinde konut başlangıçlarına ilişkin verilerin piyasa tahminlerinin altında gelmesi ve Fed’in toplantıdan şahin bir tonlama ile çıkacağı beklentisinin etkisiyle hafif satıcılı seyretti. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü %0,2’şer kayıplarla sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, güne olumlu havayla başlamasına rağmen OECD raporunda bölgeye yönelik büyüme ve enflasyon tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesi sonrası karışık bir seyir gösterdi ve günü -%0,5 ilâ %0,6 değişimlerle noktaladı. ABD tahvil piyasası konut başlangıçları verisinde görülen bozulma, 2022 yılında toplam ham petrol ithalatının %60’ına sahip Kanada’nın enflasyon verisinin önceki ay ve piyasa tahminlerinin üzerinde artması ve petrol fiyatlarındaki yükselişin ülke enflasyonunu yukarı yönlü etkileyebileceğine dair endişelerin etkisiyle genel olarak satıcılı bir seyir gösterdi. 10 yıllık tahvil getirileri 2007’den beri en yüksek seviyelerde bulunuyor. 2 yıllık tahvil getirisi %5,09’a, 10 yıllık tahvil getirisi ise %4,36’ya yükseldi. Dolar endeksi günlük %0,1 değer kaybetti: 105,1. Brent petrol aktif vadeli kontratı API verilerinde ham petrol stoklarında geçen hafta görülen 5,25mn varillik düşüşe rağmen günü %0,1 düşüşle 94,3$/bbl’den tamamladı. Altının ons fiyatı %0,1 geriledi ve günü 1933$/ons’tan kapattı.

 

● OECD, Ekonomik Görünüm Raporu’nu yayınladı. Küresel ekonominin düşük enerji fiyatları ve Çin'in yeniden açılmasıyla güçlü bir başlangıç yapmasının ardından, yılın geri kalanında ılımlı seyretmesi bekleniyor. 2023 yılına ilişkin küresel büyüme tahmini Haziran Raporu’na göre 0,3 puan yukarı güncellenerek %3,0’a yükseldi. 2024 için ise %2,9’dan %2,7’ye güncellendi. Euro Bölgesi için 2023 yılı büyüme tahmini %0,9’dan %0,6’ya revize edildi. Türkiye için büyüme tahmini 2023 yılı için %3,6’dan %4,3’e yükseltilirken, 2024 tahmini %3,7’den %2,6’ya revize edildi. Küresel enflasyonun 2023 ve 2024 yıllarında kademeli olarak azalacağı, ancak birçok ekonomide merkez bankası hedeflerinin üzerinde kalacağı öngörülüyor. G20 ülkeleri ortalama enflasyon tahminleri; 2023: %5,98, 2024: %4,81. Türkiye için ortalama enflasyon tahminleri ise sırasıyla %52,14 ve 2024: %39,21.

 

● ABD’de konut başlangıçları ağustosta aylık bazda %11,3 azalarak yıllıklandırılmış olarak 1,28 mn adede geriledi; Haziran 2020’den bu yana en düşük seviye. İnşaat izinleri ise aylık %6,9 ile beklentilerin (-%0,2) üzerinde artarken, yıllıklandırılmış olarak 1,54 mn adede yükseldi. Yeni inşaatların önümüzdeki aylarda artabileceğinin sinyalini verdi.

 

● Euro Bölgesi’nde tüketici enflasyonu ağustosta nihai veriye göre %5,3’ten %5,2’ye güncellendi. Enerji fiyatları temmuz ayındaki yıllık %6,1'lik düşüşün ardından ağustosta %3,3 geriledi. Gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon temmuzda %5,5 iken %5,3 seviyesinde gerçekleşti. Hizmet enflasyonu yıllık %5,6 seviyesinden %5,5'e, mal grubu enflasyonu ise %5 seviyesinden %4,7'ye geriledi. Almanya’da bugün ağustos üretici fiyat enflasyonu, İngiltere’de tüketici enflasyonu verileri açıklanacak. İngiltere’de TÜFE’nin ağustosta aylık %0,7 artması ve yıllık enflasyonun %7,0 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

 

● Piyasaların gündeminde bugün Fed faiz kararı ve sonrasında gelecek açıklamalar bulunuyor. Fed temmuz toplantısında politika faizini 25bps’lik artışla %5,25-5,50 aralığına yükseltmişti. Fed’in bu ayki toplantısında faizleri sabit tutması bekleniyor. Fed ayrıca makro projeksiyonlarını da yayınlayacak.

 

● Yurt içinde ise Hazine dün gerçekleştirdiği 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvil ihalesinde ROT dahil toplam 17,6 milyar TL borçlandı. Ayrıca 9,9 milyar TL tutarında 10 yıl vadeli kira sertifikası ihraç etti. Böylece Hazine eylül ayında şu ana kadar gerçekleştirdiği ihalelerde toplam 112 milyar TL borçlanmış oldu. Hazine eylül ayında toplam 74,2 milyar TL’lik iç borç servisine karşılık toplam 110 milyar TL’lik iç borçlanma programlamış idi.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● BIST-100 dün %1’i hafif aşan bir yükselişle önceki günkü kayıplarının yarısını telafi etti. Bununla birlikte BIST-100 halen zirve seviyesinin %7 kadar altında. Ayrıca endeksin dolar bazındaki seviyesi de sene başına göre %2 kayba işaret ediyor. Dün sektörel bazda petrokimya, enerji ve bilişim hisseleri olumlu ayrışırken, telekom, demir/çelik ve havacılık sektörleri nispeten daha temkinli hareket etti. Yarın ki TCMB Para Politikası Kurulu kararı öncesi BIST’in bugün de hafif yukarı yönlü bir eğilim korumaya çalışacağını düşünüyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

            BIST100 dün gün içerisinde 7650 seviyesine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 7784 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yakın destek bölgesinden gelişen tepki şimdilik zayıf durumda. 8400 seviyesinden başlayan satış baskısının geçerli olduğunu söyleyebiliriz. 5 ve 21 günlük ortalama altındaki seyir devam ediyor. Endekste kısa periyotta yeni iyimserlik gelişebilmesi için 8000-8150 bandı üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Altındaki hareketin devamı satıcılı seyrin devamına yönelik sinyal olarak düşünülmeli. BIST’te 7650 yakın destek, 7500-7400 bandı ise nispeten güçlü gördüğümüz destek bölgesi. Bu bölgede tutunma tepki gelişmesi muhtemel. Bununla birlikte altına yaşanacak sarkma bu defa 7000-6800 bandını da gündeme getirebilecektir.

 

Şirket Haberleri

 

● Mavi,

 

                2Ç23 Finansal Sonuçları ve Hedef Değer Revizyonu - Net kar finansal gelirler nedeniyle beklentileri aştı: Mavi 2Ç23'de 644 milyon TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %58 artış gösteren net kar, beklentilerin üzerinde finansal gelirler nedeniyle piyasa beklentisi 537 milyon TL’nin %20 üzerinde gerçekleşti. Şirket muhtemelen kurumlar vergisi oranının %25’e yükseltilmesi ve bu yıl geriye doğru uygulanması nedeniyle bir yandan 100mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydederken, diğer yandan benzer miktarda vergi gideri kaydetmesi nedeniyle efektif dönem vergi gideri oranı %30’a yükseldi. Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisini %4 ve %1 üzerinde gerçekleşti. Sonuçların ardından şirket 2023 öngörülerini yukarı yönlü güncelledi. 2023 yılında %75 olan satış büyümesi öngörüsünü en az %80’e, %18 olan TFRS 16 öncesi FAVÖK marjı öngörüsünü %19’a ve %22 olan TFRS 16 sonrası FAVÖK marjı öngörüsünü %22,5’e yükseltti. Yönetimin öngörüleri yılın 2. yarısında FAVÖK’ün yıllık bazda %80 büyüyeceğine ve yıllık bazda yaklaşık 140 baz puanlık FAVÖK marjı genişlemesi olacağına işaret ediyor. Yönetimin öngörüleri yılın 2. yarısında tüm zamanların en yüksek 2. yarıyıl marjına ulaşılacağına işaret ediyor. Satış büyüme revizyonu büyük ölçüde piyasa tarafından beklenirken, marj öngörülerindeki değişikliğin piyasa için sürpriz olacağını düşünüyoruz. Yönetim ayrıca Türkiye perakende gelirlerinin ağustos ayında %81, eylül ayının ilk yarısında %91 arttığını, Türkiye online satışlarının aynı dönemlerde sırasıyla %120 ve %154 artış gösterdiği bilgisini paylaştı. Bu gerçekleşmeler 3. çeyrekte de güçlü büyüme momentumunun devam ettiğine işaret ediyor. 2023 öngörülerinin yukarı yönlü revizyonu ve net karın beklentileri aşması nedeniyle piyasanın sonuçlara güçlü olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Hedef değerimizi 177TL’ye yükseltiyor, Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz: Sonuçların ardından tahminlerimizi güncellerken hedef değerimizi hisse başı %9 artırarak 163TL’den 177TL’ye yükseltiyoruz. Satış büyüme beklentimiz %86’dan %87’ye, TFRS 16 öncesi FAVÖK beklentimiz %18,5’den %19,5’e çıkarıyoruz. Buna göre TFRS 16 öncesi FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %7 ve %11 yükseliyor. Hedef fiyatımıza %62 getiri potansiyeli sunan hisse için Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Mavi, 4,9x 2024T F/K ve 3,9x 2024T FD/FAVÖK ile (UFRS-16 öncesi ve kredi kartı komisyon giderleri ve ithalat giderleri ile FAVÖK düzeltilmiş) ile uluslararası benzerlerine %50’nin üzerinde iskontolu işlem görüyor. Güçlü büyüme, dayanıklı marjlar ve yüksek nakit akışı göz önüne alındığında mevcut fiyat seviyelerinin alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Hisse portföye eklediğimiz Mayıs 2022’den beri endeksin yaklaşık %80 üzerinde performans gösterdi. Güçlü talep dinamikleri büyümeyi desteklemeye devam ediyor: Net satışlar 2Ç23’de güçlü hacim büyümesi ve fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %100 artış göstererek 4.47 milyar TL’ye yükseldi. Türkiye satışları yıllık bazda oldukça güçlü %115 artış ile 2Ç23’de 3,95 milyar TL’ye ulaşırken, uluslararası satışlar aynı dönemde sınırlı %30 büyüme ile 519 milyon TL’ye yükseldi. Kur etkisinden arındırılmış olarak da sadece %3 büyüme gösterdi. Ramazan Bayramının 1Ç23’e kayması 2. çeyrekteki Türkiye büyümesini sınırladı. Online satışlar yılın ilk yarısında yıllık bazda %69 büyürken satışlardaki payı %10,7 seviyesinde gerçekleşti. Yılın 2. yarısı marj açısından daha güçlü görünüyor: FAVÖK (TFRS 16 sonrası) yıllık bazda %73 büyüme göstererek 2Ç23’de 949 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 2Ç23’de yıllık bazda 330 baz puan daralarak %21,2 olarak gerçekleşti. Kira/satış oranının iyileşmesi ile değerleme açısından daha önemli olan TFRS 16 öncesi FAVÖK marjı daha az 200 baz puan daralarak %18,4 olarak gerçekleşti. Yönetimin öngörüleri yılın 2. yarısında FAVÖK’ün yıllık bazda %80 büyüyeceğine ve yıllık bazda yaklaşık 140 baz puanlık FAVÖK marjı genişlemesi olacağına işaret ediyor. Yönetimin öngörüleri yılın 2. yarısında tüm zamanların en yüksek 2. yarıyıl marjına ulaşılacağına işaret ediyor. Güçlü nakit akışı ve FX uzun pozisyonu: Şirketin serbest nakit akışı yıllık bazda %73 artarak 896 milyon TL’ye yükseldi. Maliyetleri yönetmek için önden alınan stoklar nedeniyle zayıflayan işletme sermayesine rağmen, güçlü operasyonel karlılık sayesinde serbest nakit akışı güçlü gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu çeyreklik bazda sabit kalarak 1,9 milyar TL olarak gerçekleşti (piyasa değerinin %9’una denk geliyor). Mavi’nin 1Ç23 itibari ile 629mn TL olan Fx kısa pozisyonu, 1,5 milyar TL FX uzun pozisyonuna dönüştü