GÜNLÜK BÜLTEN - 20.09.2022

Euro Bölgesi tahvil getirilerinde yükselişler sürüyor

● Yurt dışında bugün Almanya’da üretici fiyat enflasyonu açıklanacak

● ABD’de de konut verileri takip edilecek

● Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,30 seviyelerinde ABD hisse senedi piyasalarında, Fed’in faiz kararı öncesinde oynak bir seyir hakimdi. Gün sonuna doğru gelen tepki alımları sonrasında S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,7 ve %0,8 yukarıda kapattı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, sabah seansında gördükleri, Temmuz ortasından bu yana en düşük seviyelere ulaşmalarına neden olan satışları telafi ederek günü pozitif bölgede veya yataya yakın sonlandırdılar. İngiltere borsaları ise Kraliçe Elizabeth’in cenaze töreni nedeniyle kapalıydı. EB genelinde tahvil getirileri yükselmeye devam ediyor: İtalya’nın iki yıllık tahvil getirisi Mayıs 2018’den beri en yüksek seviyesine ulaşırken, Almanya’nın 2 yıllık tahvil getirisi 2011 sonundan, İspanya’nın ise 2013 ortalarından beri en yüksek seviyelerinde bulunuyor. ABD’de Fed’in para politikası kararı öncesinde 2 yıllık tahvil getirisi %3,94’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,49’a yükseldi: Gün içerisinde 2011’den beri ilk kez %3,50’nin üzerine (%3,516) yükselen 10 yıllık tahvil getirileri daha sonra bir miktar alım gördü. 10 yıllık-2 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark -42bps’den - 45bps’e yükseldi. Brent petrolün aktif vadeli kontrat fiyatı Fed kararı öncesinde gün içinde 90$/bbl’nin altına gelmesinin ardından DXY’nin tekrar 110 seviyesinin altına gelmesiyle toparlanarak günü %0,7 yükselişle 92,0$/bbl’den kapattı. DXY’deki gün içi hareket sonrası altının ons fiyatı günü 1.676$/ons’tan yatay sonlandırdı.

● Japonya’da gıda hariç çekirdek enflasyon Ağustos’ta yıllık %2,8 artışla Ekim 2014’ten bu yana en yüksek seviyesinde gerçekleşti. Euro Bölgesi'nde inşaat üretimi, Temmuz’da aylık %0,3, yıllık bazda ise %1,5 artış gösterdi. ABD’de NAHB Konut Piyasası Endeksi Eylül’de 46 ile önceki veri ve beklentilerin altında gerçekleşti. Konut piyasasında mevcut durumda bozulma devam ediyor.

● Yurt dışında bugün Almanya’da üretici fiyat enflasyonu (ÜFE), ABD’de konut verileri takip edilecek. Almanya’da ÜFE Temmuz’da aylık bazda %5,3 ile yüksek artış gösterirken, yıllık artış da %37,2’ye yükselmiş idi. ÜFE’deki arışta enerji fiyatları etkili olmaya devam ederken, enerji fiyatlarındaki en sert yükseliş ise doğalgaz fiyatlarında görülüyor. Metaller, kimyasal ürünler gibi ara malı ürünlerinde de önemli artışlar görülüyor. Almanya’da üretici fiyat enflasyonunun Ağustos’ta aylık %2,4, yıllık %36,8 artması bekleniyor.

● Yurt içinde Uluslararası Yatırım Pozisyonu verilerine göre, Temmuz’da yurt dışı varlıklar, 2021 sonuna göre %0,3 azalışla 287,3 milyar $, yükümlülükler ise %7,3 azalışla 504,6 milyar $ olarak gerçekleşti. Böylece net uluslararası yatırım pozisyonu Temmuz’da - 217,3 milyar $ oldu; 2021 yıl sonunda -256,0 milyar $ idi.

● Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 26,7 milyar TL borçlandı. 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihalesinde ortalama yıllık bileşik faiz %10,56 seviyesinde gerçekleşti. Hazine bugün ise 13 ay vadeli kuponsuz devlet tahvili ile 10 yıl vadeli TÜFE’ye endeksli tahvil ihaleleri düzenleyecek. Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,30 seviyelerinde. Tahvil piyasasında, 2 yıllık getiriler dün günü %14,36, 10 yıllık getiriler %11,61’den tamamladı.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Temmuz ortasından başlayarak çok kuvvetli artışlar gördüğümüz banka hisselerinde sert satışların devam ettiğini görüyoruz. Dün banka endeksi %9 üzerinde ve BIST-100 endeksi %5 düzeyinde geriledi. Bankalarda 13 Eylül’deki zirve seviyesinden kayıp %40’a yaklaşırken, bankalar Eylül ayındaki kazancın tümünü geri verdiler. BIST’in bugün de güne satış baskısı ile başlamasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün başındaki sınırlı yukarı hareketin ardından satış baskısı altındaydı. Kapanış 3200 seviyesinde gerçekleşti. Endekste üzerini iyimserlik bölgesi olarak değerlendirebileceğimiz 3450-3400 bandı altındaki harekete bağlı olarak satış baskısı devam ediyor. 21 günlük ortalama bölgesi altındaki kapanış sonrası ilk aşama destek bölgesi 3180-3120 bandının gündemde olduğunu belirtebiliriz. Endekste 3050-3000 bandı ise 50 günlük ortalamanın da bulunduğu nispeten güçlü olduğunu düşündüğümüz destek bölgesi. Belirttiğimiz gibi BIST’te yukarı hareketin yeniden güç kazanabilmesi için ise 3400-3450 bandı üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Öncesinde zayıf teknik görünüm geçerli durumda olacaktır. BIST100’de 3180-3120- 3150-3120 destek, 3250/80-3310/50-3400-3420/50 direnç.

Şirket Haberleri Devamı

● Mavi 2Ç22 Finansal Sonuçları - Net kar ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentileri aştı: Mavi 2Ç22'de 407 milyon TL net kar açıkladı. Satış büyümesi ve operasyonel kar marjı beklentilerin altında kalmasına rağmen, net kardaki pozitif sürpriz 95 milyon TL tutarındaki tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %5 ve %8 altında gerçekleşti. Beklentilerin altında kalan operasyonel sonuçlara rağmen, devam eden yüksek talep, Ağustos ve Eylül gerçekleşmelerinin güçlü olması nedeniyle Şirket 2022 yılı %100 satış büyümesi öngörüsünü %120 büyümeye ve %18 olan TFRS-16 öncesi FAVÖK marjı öngörüsünü %19 (+- %0.5)’a revize etti. Ayrıca Türkiye perakende satışlarının Ağustos ayında yıllık bazda %153, Eylül ayının ilk 18 gününde ise %141 artış gösterdiğini ve Türkiye online satışlarının Ağustos ayında yıllık bazda %95 artış gösterdiğini belirtti. Şirketin öngörülerinde yukarı yönlü revizyon ve şu ana kadar güçlü 3. çeyrek gerçekleşmeleri piyasa tahminlerinde ve hedef değerlerinde yukarı yönlü revizyonlar olabileceğine işaret ediyor. Yorum: Her ne kadar 2Ç22’de operasyonel sonuçlar beklentilerin altında olsa da, hem net kardaki pozitif sapma hem de Şirketin 2022 öngörülerinde güçlü revizyon nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Hedef değerimizi 120TL’ye yükseltiyoruz, AL tavsiyemizi yineliyoruz: 2. çeyrekteki operasyonel sonuçlar beklentilerimizin altında kalmasına rağmen yılın 3. çeyreğinin hem fiyatlama hem de hacim olarak güçlü başlamış olması nedeniyle ciro, FAVÖK ve düzeltilmiş net kar tahminlerimizi sırasıyla %7, %10 ve %19 oranında artırıyoruz. Asgari ücret artışının talebe pozitif etkisi ve son iki yıldır zayıf seyreden okul sezonunun bu yıl güçlü geçme potansiyeli nedenleriyle 2Y22’de güçlü talep trendinin devamını öngörüyoruz. Güncel makro tahminlerimiz ışığında hedef değerimizi 92TL’den 120TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımıza %57 getiri potansiyeli sunan hisse için Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Mavi, 3,8x 2023T F/K ve 3x 2022T FD/FAVÖK ile (UFRS-16 öncesi ve kredi kartı komisyon giderleri ve ithalat giderleri ile FAVÖK düzeltilmiş) ile uluslararası benzerlerine oldukça yüksek %55-60 iskontolu işlem görüyor. Güçlü büyüme, dayanıklı marjlar ve yüksek nakit akışı göz önüne alındığında mevcut fiyat seviyelerinin halen alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz. Pandemi sonrası güçlü talep dinamikleri büyümeyi desteklemeye devam ediyor: Net satışlar 2Ç22’de mağaza trafiğindeki iyileşme, fiyat artışları ve yurtdışı operasyonlarda güçlü talep ve kur çevrim farkları sayesinde yıllık bazda %107 artış göstererek 2.24 milyar TL’ye ulaştı. Türkiye satışları yıllık bazda %103 artış ile 2Ç22’de 2.24 milyar TL’ye ulaşırken, uluslararası satışlar ise aynı dönemde %129 büyüme ile 398 milyon TL’ye yükseldi. Kur etkisinden arındırılmış olarak da %16 büyüme gösterdi. Online satışlar yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık bazda görece daha düşük %69 büyüdü. Türkiye’de %58, yurtdışında %85 artış gerçekleşti. Online kanalın satışlardaki payı yılın ilk yarısında %12.9 seviyesinde gerçekleşti. 2021 yılındaki %17.1 seviyesinden gerilese de, pandemi öncesi 2019 seviyesi olan %8.3’ün bir hayli üzerinde kalmaya devam etti. Güçlü talep sayesinde marjlar iyileşmeye devam ediyor: FAVÖK yıllık bazda oldukça güçlü %111 artış göstererek 2Ç22’de 548 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 2Ç22’de yıllık bazda 40 baz puan artış göstererek %24.5’e iyileşti. TFRS 16 öncesi FAVÖK marjı çok daha güçlü 170 baz iyileşme göstererek %20.4’e yükseldi. Güçlü talep etkisi ile brüt marjda yaşanan 300 baz puanlık iyileşme bu yükselişte ana etken olarak ortaya çıktı. 2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket %100 olan satış büyüme beklentisini %120’ye, %18 olan FAVÖK marjı (TFRS 16 öncesi) öngörüsünü %19 (+-%0.5)’e revize etti. Şirketin öngörülerinde yukarı yönlü revizyon ve şu ana kadar güçlü 3. çeyrek gerçekleşmeleri piyasa tahminlerinde ve hedef değerlerinde de yukarı yönlü revizyonlar olacağına işaret ediyor.

● Petkim geçtiğimiz haftanın etilen-nafta makası ve petrokimya endeksi verilerini yayınladı. Etilen – Nafta Makası haftalık bazda %34 daraldı. 3Ç22’nin şimdiye kadarki bölümünde çeyreklik daralma %47 seviyesinde. Platts Petrokimya Endeksi haftayı 895,62 puanda kapattı. Bu kapanış haftalık bazda hafif aşağı yönlü bir seyri işaret ediyor. 3Ç22’nin şimdiye kadarki bölümünde endeks ortalaması çeyreklik bazda %23 gerilemiş durumda. Platts Petrokimya Endeksi – Nafta Fiyatı Farkı haftalık bazda %1 daralma gösterdi. Çeyreklik daralma %21 seviyesinde. Haftalık ve çeyreklik bazda görülen daralmaların karlılık üzerindeki etkisinin aşağı yönlü olacağını düşünerek haberin Petkim için etkisini “Olumsuz” olarak değerlendiriyoruz. Piyasa Değeri / Petrokimya Endeksi oranı geçen hafta ulaştığı 9 Yıl Ortalaması + 1 Standart Sapma seviyesinden sonra bu hafta gerileme gösterdi.

● Yataş, yılsonu satış hedefini önceki 5,0 milyar TL'den 6,0 milyar TL'ye revize ettiğini açıkladı. Bizim 2022 tahminlerimiz, şirketin mevcut öngörülerinin %2,5 altında 5,85 milyar TL gelir öngörüyor.

● TAV Holding (TAVHL TI), Nahco Management Services ve Planet Project tarafından oluşturulan konsorsiyum Nijerya’daki Lagos Havalimanı’nın uluslararası yolcu ve kargo terminallerini 20 yıllığına işletmek için teklif vermiştir. Yorum: TAV’ın söz konusu konsorsiyumdaki payı %51 seviyesindedir. 2021’de Lagos Havalimanı 1.6mn uluslararası ve 4.5mn yurtiçi yolcu olmak üzere toplam 6.1mn yolcu ağırlamıştır. 2021’de TAV 28.4mn uluslararası ve 23.5mn yurtiçi yolcu olmak üzere 52.0mn yolcu ağırlamıştır. 2021’de Lagos Havalimanında ağırlanan toplam yolcu sayısı TAV’ın ağırladığı toplam yolcu sayısının %12’si seviyesindedir. 2019’da Lagos Havalimanı 3.2mn uluslararası ve 4.4mn yurtiçi yolcu olmak üzere 7.6mn yolcu ağırlamıştır. 2019’da TAV 55.5mn uluslararası ve 33.6mn yurtiçi yolcu olmak üzere 89.1mn yolcu ağırlamıştır. 2019’da Lagos Havalimanında ağırlanan toplam yolcu sayısı TAV’ın ağırladığı toplam yolcu sayısının %9’u seviyesindedir. Lagos Havalimanı Tarihçe: Resmi olarak Murtala Muhammed Uluslararası Havalimanı (MMIA) olarak bilinen Lagos Havalimanı (IATA: LOS; ICAO: DNMM), Nijerya'nın Lagos kentine hizmet veren en yoğun ve en büyük uluslararası havalimanıdır. Lagos Havalimanı, Ikeja'da, Lagos şehir merkezinin 12 km (14 mil) kuzeybatısında ve Lekki'den 50 km uzaklıkta yer almakta olup her 2 şehre de hizmet vermektedir. Lagos Havalimanı, Aero Contractors, Arik Air, Azman Air, Med-View Airline, Air Peace, Dana Air ve Idom Air olmak üzere birçok havayolunun üssü (hub) konumundadır. Lagos Havalimanı 2. Dünya Savaşı sırasında kurulmuştur. Lagos Havalimanı 1 adet iç hat 1 adet uluslararası olmak üzere 2 terminal ile hizmet vermektedir. Lagos Havalimanı İç Hatlar Terminali, Bi-Courtney Aviation Services'e (BASL) ait özel bir şirkettir. Lagos Havalimanı Dış Hatlar Terminali 1979'da açıldı. Nijerya hükümetine aittir ve Afrika, Orta Doğu, BAE ve Avrupa'daki bazı noktalara uluslararası hizmet vermektedir. Yolcu terminallerine ek olarak Lagos Havalimanı 1 adet kargo terminaline sahiptir. Konsorsiyum Ortakları: 1) Nahco Aviation Handling Company Plc (Nahco Aviation, NAHCO NL) Nijerya havaalanlarında varlığı ile ülkenin hava taşımacılığı endüstrisinin yer hizmetleri sektöründe önemli bir oyuncudur. Şirket, Aralık 1979’da Nijerya hükümeti, Air France, British Airways, Sabena ve Lufthansa ortaklığında kurulmuştur. Güncel durumda Nahco Plc halka açık bir şirkettir. Nahco Plc, Lagos Havalimanı’nda 230 bin ton ithalat ve 60 bin ton ihracat kargo kapasitesine sahip bir depo işletmektedir. 2) Planet Projects (PPL), bir ulaşım danışmanlığı şirketi olmaktan, proje tanımlama, danışmanlık, planlama, tasarım ve uygulama alanlarında hizmetler sunan altyapı geliştirme için tek duraklı bir şirkete dönüşmüştür. Proje portföyü, ücretli yol imtiyazlarından (toll road), yol inşaatlarından, köprülerden, otobüs terminallerinden, kavşak iyileştirme çalışmalarından trafik mühendisliği planlarına kadar uzanmaktadır. PPL, Nijerya kökenli bir şirkettir. Lagos Havalimanı ihalesinin kazanılması durumunda TAV için riskli fakat getirisi yüksek olan bir proje olacağını düşünüyoruz. Söz konusu haberi “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.