GÜNLÜK BÜLTEN - 2.05.2023

Veri yoğun bir haftaya başlıyoruz

● Yurt içinde bugün nisan imalat sanayi PMI endeksi açıklanacak

● Euro Bölgesi’nde nisan öncü enflasyon verisi takip edilecek

● ABD’de ISM imalat sanayi endeksi nisanda 47,1 seviyesinde gerçekleşti ABD hisse senedi piyasaları, makroekonomik verilerin bu haftaki PPK toplantısı öncesinde fiyatlar genel seviyesi ve istihdam piyasasında güçlenmeye işaret etmesiyle güne satıcılı başladı. First Republic Bank’a otoritelerce el konulması ve bankanın JP Morgan’a satılması ise gün içerisinde toparlanan piyasaların tekrar satış görmelerine neden oldu. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri dün günü sırasıyla -%0,04 ve -%0,1 kayıplarla tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, Perşembe günkü ECB’nin PPK toplantısı öncesinde karışık bir seyir göstererek Cuma gününü genel olarak -%0,8 ilâ +%0,8 değişimlerle sonlandırdı. ABD tahvil piyasasında Hazine’nin önümüzdeki dönem borç seviyesine ilişkin açıklamaları ve borç tavanına yönelik endişelerin tetiklediği satışlar hakimdi. 2 yıllık tahvil getirisi %4,14’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,57’ye yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -58bps’ten -57bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı ise -161bps’ten -144bps’e geldi. Dolar endeksi %0,5 artışla 102,2’ye yükseldi. Brent petrol aktif vadeli kontratı, Çin’deki büyümenin sürdürülebilirliğine ilişkin endişelerle dün %0,3 gerileyerek günü 79,3$/bbl’den kapattı. Altının ons fiyatı hem DXY hem de 10y tahvil getirisindeki artışların etkisiyle %0,4 geriledi: 1.983$/ons

● ABD’de ISM imalat sanayi endeksi art arda altı aydır daralma bölgesinde. ISM imalat sanayi endeksi 46,3’ten 47,1’e sınırlı yükseldi. Yeni siparişler ve üretim endeksi yükselmekle birlikte halen daralma bölgesinde. İstihdam endeksi yükselişle 50 eşik seviye üzerinde gerçekleşti. Fiyat endeksi, 4,0 puan artışla 53,2 seviyesine yükseldi. İnşaat harcamaları mevsim etkilerinden arındırılmış ve yıllıklandırılmış olarak martta bir önceki aya kıyasla %0,3 artışla 1,8 trilyon $ oldu. Martta kamu inşaat harcamaları %0,2 ve özel sektör inşaat harcamaları %0,3 artış gösterdi.

● Çin’de imalat sanayi PMI endeksi nisanda yeniden eşik seviye altında; endeks martta 51,9 iken nisanda 49,2 ile Aralık’tan bu yana en düşük seviyede gerçekleşti. Alt endekslerden yeni ihracat siparişleri 50,4’ten 47,6’ya geriledi. Yurt dışında bugün ise Euro Bölgesi (EB) ve İngiltere’de nihai imalat sanayi PMI endeksi, EB’de öncü enflasyon verileri açıklanacak.

● Yurt içinde TÜİK tarafından açıklanan mart ayı dış ticaret istatistiklerine göre dış ticaret açığı, Ticaret Bakanlığı tarafından ay başında açıklanan geçici veriyle büyük ölçüde uyumlu şekilde 8,3 milyar $ seviyesinde gerçekleşti (öncü veri: 8,6 milyar $). Böylece 12 aylık birikimli açık 117,7 milyar $ oldu. İhracat yıllık %4,4 artışla 23,6 milyar $, ithalat ise %3,4 artışla 31,9 milyar $ olarak gerçekleşti.

● Kültür ve Turizm Bakanlığı verisine göre; yabancı turist girişleri martta yıllık %12,3 arttı. Yılın ilk çeyreğinde ise yıllık %26,7 artışla 6,2 milyon oldu. Hazine, Mayıs-Temmuz dönemi iç borçlanma stratejisini açıkladı. Buna göre mayısta toplam 103,1 milyar TL’lik iç borç servisine karşılık 50 milyar TL’lik iç borçlanma yapılması programlanmakta. Hazine bugün 5 yıl vadeli TLREF’e endeksli ve 9 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihaleleri düzenleyecek.

● Yurt içinde bugün nisan ayı imalat sanayi PMI endeksi verisi açıklanacak. PMI endeksi martta 50,1’den 50,9’a yükselerek, şubat ayındaki depremlerin imalat sanayi üzerindeki olumsuz etkilerinin önemli ölçüde azaldığına işaret etmişti. Nisan ayına ilişkin öncü göstergeler imalat sanayinde toparlanmanın sürdüğünü ima ediyor. PMI endeksinin de nisanda yükselişini sürdürmesi beklenebilir. Yurt içinde yarın enflasyon verileri takip edilecek. Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 19,46 seviyelerinde.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

● Bilanço dönemi devam ediyor. Geçtiğimiz haftayı %8 kayıpla kapatan BIST-100’de hacmin daralmaya devam ettiğini, piyasanın temkinli hareket ettiğini görüyoruz. Temkinli seyrin bu hafta da devam etmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde de satıcılı seyrini sürdürdü. Kapanış 4618 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yakın destek ve tepki bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 4778-4680 bandında 2 günlük tutunma çabası sonrasında satış baskısı yeniden güçlenmiş durumda. 4680 seviyesi altındaki kapanış zayıflamanın devam ettiğine işaret ediyor. Bu bölge altında 4505-4404 bandının da gündeme gelebileceğini yineliyoruz. Endekste kısa periyotta takip ettiğimiz ortalamalar altındaki seyir geçerli durumda. Bu paralelde zayıf teknik görünüm olduğunu da belirtmeye devam ediyoruz. BIST100’de 200 günlük ortalama 4376 seviyesinde bulunurken, kısa periyotta yeni bir iyimserlik gelişebilmesi için 4850-4950 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. 4800 ara direnç olarak düşünülebilir.

Şirket Haberleri

● Aygaz,

                 Güçlü gelen Tüpraş katkısı ve vergi geliri sebebiyle 1Ç23’te beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. Aygaz’ın 1Ç23 net karı 687 milyon TL olarak gerçekleşirken piyasa beklentisi 481 milyon TL, Ak Yatırım’ın tahmini ise 583 milyon TL seviyesindeydi. 1Ç23’te FAVÖK 38 milyon TL olurken, piyasa beklentisi (54 milyon TL) ve bizim beklentimizin (46 milyon TL) hafif altında kaldı. Beklentilerin üzerinde gelen Tüpraş katkısı ve düşük efektif vergi oranı bu çeyrekte net karın beklentilerin üzerinde gelmesine neden oldu. Aygaz’ın 1Ç23’te satış hacmi yıllık %83 büyüyerek 770 bin ton seviyesine yükseldi. Yurt dışı ve toptan satışlardaki güçlü büyüme, dökme LPG talebindeki artış ve oto LPG tarafındaki %39’luk büyüme satış hacmini destekledi. LPG’nin fiyat avantajı ve olumlu hava koşulları bu dönemde büyümeye katkı sağladı. Yüksek hacim büyümesine rağmen Aygaz’ın konsolide FAVÖK’ü kargo dağıtım operasyonlarının negatif etkisi ve stok karı farklılıkları nedeniyle geçen seneye göre %79 küçüldü. Bu dönemde paket dağıtım işinden 183 milyon TL negatif FAVÖK kaydedildi. Aygaz 1Ç23’te LPG operasyonlarından 92 milyon TL stok zararı yazdı. Özkaynak yöntemiyle kaydedilen Bangladeş LPG operasyonlarının ise 1Ç23’te Aygaz’a net kar etkisi 2,2 milyon TL seviyesindeydi. Konsolide net kar Tüpraş katkısının artmasıyla yıllık %242’lik bir büyüme kaydetti. Tüpraş operasyonları: Tüpraş’ın 1Ç23’te net karı milyon 6.748 milyon TL olurken, Aygaz’a katkısı 626 milyon TL (1Ç22: 90 milyon TL) seviyesindeydi. Savaş sebebiyle tarihi ortalamalarının üzerine çıkan ürün marjları ve Tüpraş lehine genişlemiş olan ağır-hafif ham petrol makası sayesinde Tüpraş’ın net karı 1Ç23’te geçen senenin aynı dönemine göre %512 arttı. Bu arada Mart ayından itibaren, artan arz ve gerileyen doğalgaz fiyatlarına paralel olarak orta distilat ürün marjlarında bir normalleşme görülmeye başlandı. Aygaz’ın net borç pozisyonu, azalan işletme sermayesi ihtiyacı, EYAŞ’tan gelen temettü ve sermaye azaltışının etkisiyle 1Ç23’e göre %83 azalarak 301 milyon TL seviyesine geriledi. Buna göre son net borç/FAVÖK çarpanı 0.8x seviyesine gelmiş oldu. Şirket yönetimi 2023 öngörüleri… Şirket yönetimi otogaz tarafında kuvvetli talep nedeniyle 2023 satış hacmi beklentisini 700-730bin bandından 730-760bin bandına yükseltti. 2022’de otogaz satış hacmi 697bin ton seviyesindeydi. 2023’te tüplü LPG satış hacmi 245-255bin ton seviyesinde beklenirken 2022’de satışlar 252bin ton seviyesindeydi. Yorum ve Tavsiye: 1Ç23 sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr etki etmesini bekliyoruz. Aygaz için 108,0TL hedef hisse fiyatımızla beraber “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.

● Kalekim,

               İlk çeyrekte 94 milyon TL net kar açıkladı (Konsensüs: 105 milyon TL, AK: 95 milyon TL). Net kar rakamı yıllık bazda %32 artışı işaret ederken, çeyreklik bazda %61 azalış gösterdi. Şirket, cirosunu yıllık bazda %99 artırırken önceki çeyreğin %17 gerisinde kaldı. FAVÖK, 118 milyon TL olarak gerçekleşerek (Konsensüs: 115 milyon TL, AK: 115 milyon TL) yıllık bazda %58 artış, çeyreklik bazda %25 azalış gösterdi. Üretim ve kapasite kullanımı: (i) Kuru harç: %39,41’lik KKO ile 110 bin ton üretim hacmi gerçekleşti (yıllık bazda %3,28 daralma) (ii) Boya & Sıva: %27,24’lük KKO ile 3,4 bin üretim hacmi gerçekleşti (yıllık bazda %20,48 daralma). Ciro büyümesinin bölgesel dağılımı: Şirket, 1Ç22'ye kıyasla, iç pazar satış gelirlerini %126, uluslararası satış gelirlerini ise %56 artırmayı başardı. Yatırım harcamaları: Şirket, 1Ç23'te 12,7 milyon TL yatırım harcaması yaptı (1Ç22: 5,6 milyon TL). Yatırım harcamalarının büyük kısmı Mardin ve Balıkesir tesislerinde önceden planlanmış olan kapasite artışları için yapıldı. Yorum: Şirketin tutarlı kar üretimi ve güçlü nakit yönetimini beğeniyoruz. Sonuçları “nötr” olarak değerlendirmekle beraber, şirket hisselerinin son bir ayda BİST100’den pozitif ayrışmış olması nedeniyle bir miktar kar realizasyonuna konu olabileceğini düşünüyoruz. Kalekim hisseleri için 6 Mart tarihinde yayınladığımız 75,50 TL’lik hedef fiyatımız bulunuyor. Bugün gerçekleşecek analist sunumunda şirketin 2023 beklentilerine ilişkin güncel görüşlerini paylaşmasını bekliyoruz.

● Lokman Hekim:

                      27 Nisan 2023 tarihinde Azimut Portföy 18,68 TL fiyattan 198.823 adet hisse satmıştır. Satıştan önce şirketin %5,5’ine sahip olan Azimut, satıştan sonra şirketin %4,94’üne sahip konumdadır.

● Doğuş Otomotiv:

                     1 Ocak 2021 tarihi itibarıyla Fethiye/Muğla'da D-Marin Göcek olarak faaliyetlerine başlamış olan Doğuş Marine Services (Doğuş Denizcilik Hizmetleri); hizmet alanını genişleterek 2. faaliyet birimini 1 Mayıs 2023 tarihinde Didim /Aydın'da D-Marin Didim olarak hizmete açacaktır.

● Şişecam ,

                     Beklentilerin hafif üzerinde 2,36 milyar TL net kar açıkladı (1Ç23 net kar: 3,57mlyr TL). Açıklanan net kar piyasa beklentisi olan 2,14 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 2,07 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığından kaynaklandı. Net karda yıllık bazda düşüşün başlıca nedenleri; i) efektif vergi oranını %35,8'e çıkaran 951 milyon TL deprem vergisi, ii) 225 milyon TL deprem bağışı ve iii) daha düşük gerçekleşen net kur farkı geliri oldu. 1Ç23 konsolide ciro, beklentilere paralel yıllık %67 artışla 28,36 milyar TL oldu (Ak Yatırım: 27,92 milyar TL; Piyasa beklentisi: 27,72 milyar TL). Mimari cam satış hacmi yıllık %27 daraldı (şirket, düşüşün yaklaşık %50'sinin mevsimsellikten kaynaklandığını öngörüyor). Yüksek baz etkisi, tüm faaliyet bölgelerinde zayıflayan inşaat aktivitesi ve düşen navlun maliyetleriyle desteklenen ithal ürünlerin artan rekabeti, satış hacimlerini olumsuz etkiledi. Ağırlıklı ortalama ürün fiyatı, maliyet odaklı fiyat ayarlamalarının devam eden etkisi sayesinde Avro bazında %30 arttı. Kimyasallar iş kolunda konsolide soda külü satışları, özellikle Türkiye’de cam sektörü talebinin planlanandan düşük olması nedeniyle %8 oranında geriledi. Sentetik ve doğal soda külü ortalama ton fiyatları dolar bazında sırasıyla %62 ve %32 arttı. Diğer yandan, Avrupalı sentetik soda külü üreticilerinin açıkladıkları fiyat indirimleri, talepteki yavaşlama ve ithal ürünlerin artan bulunabilirliği nedeniyle 2Ç23'te ortalama ton başına fiyatlar hafif geriledi. Cam ambalaj iş kolunda konsolide satış hacmi, esas olarak yurt içi (Türkiye) satışlarındaki %23'lük düşüş nedeniyle, bir önceki yıla göre %10 geriledi. Türkiye'den ihracat ve uluslararası satışlar ise %2 artış gösterdi. Ortalama ton başına satış fiyatları tüm bölgelerde dolar bazında yıllık %46 arttı. Cam Ev Eşyası iş kolunda satış hacimleri, öne çekilen talep etkisiyle yıllık bazda %7 artış gösterdi. Genel olarak, yüksek baz, deprem etkisi, artan küresel rekabet ve belirsiz talep görünümü, ana iş kollarının satış performansı üzerinde baskı oluşturdu. Fiyat artışları ciro büyümesini destekleyen temel faktör oldu. 1Ç23 FAVÖK beklentilerin üzerinde yıllık %29 artışla 5,71 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 4,93 milyar TL, Piyasa: 4,85 milyar TL). Kimyasallar iş kolunda beklentimizin üzerinde gerçekleşen karlılık FAVÖK tarafında sapmanın temel sebebi oldu. 1Ç23 FAVÖK marjı, yüksek baz etkisi kaynaklı yıllık 5,9 puan gerileyerek %20,1 oldu. Enerji fiyatlarının daha yüksek seyrettiği dönemden gelen stoklar ve neredeyse tüm iş kollarındaki zayıf satış hacmi marjlar üzerinde baskı oluşturan temel faktörler. Net borç, 4Ç22'deki 911mn dolar seviyesinden, 1Ç23'de 1138mn dolara yükseldi. Mevsimsel olarak zayıf nakit akışı, devam eden yatırımlar ve USD karşısında güçlenen EUR net borç artışında etkili oldu. Net borç /FAVÖK oranı 0,7x’den 0,9x’a yükseldi. Şirket, 4Ç22'deki 4,4 milyar TL net kısa döviz pozisyonuna (233mn dolar) kıyasla 1Ç23’ü 7,6 milyar TL net uzun döviz pozisyonu (396mn dolar) ile kapattı. Bunun başlıca nedeni, Şişecam Chemicals USA ve Şişecam Investment BV gibi yabancı bağlı ortaklıkların net varlıklarını bir riskten korunma kalemi olarak dikkate alan, riskten korunma muhasebesinin uygulanmasıdır. Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisinin, operasyonel sonuçlar beklentilerin üzerinde gerçekleştiği için hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Şişecam için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 59,5 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

● Yapı Kredi Bankası’nın

                    1. Çeyrek net kârı önceki çeyreğe göre %28 düşüşle 12,6 milyar TL oldu ve 11,0 milyar TL düzeyindeki tahminimizi ve 11,3 milyar TL medyan analist beklentisini geçti. Bu sonuçla özkaynak kârlılık oranı %39,2 ile 2023 öngörüsünün (%30’un hafif altı) üzerinde geldi (2022: %55,5). Beklentiyi aşan kâr güçlü alım/satım geliri ve beklentimizden düşük faaliyet gelirinden kaynaklandı. Net faiz geliri (swap dahil) 1Ç23’de önceki çeyreğe göre %53 gerilerken, TÜFE tahvil geliri 11.3 milyar TL ve çekirdek net faiz geliri 5,1 milyar TL azaldı. Böylece Yapı Kredi’nin düzeltilmiş net faiz marjı (TÜFE hariç) 230 baz puan, toplam net faiz marjı 730 baz puan azaldı. Bankanın kredi-mevduat getiri farkının TL tarafta 5 puanın üzerinde düşüşle eksiye geçtiğini, YP tarafta hafifçe arttığını hesaplıyoruz. Sorunlu kredi tahsilat tutarı, sorunlu kredi girişinin hafif üzerinde kaldı ve bankanın TGA tutarı 20,6 milyar TL’ye ve TGA oranı %3,2’ye geriledi. 1Ç23’te net karşılık gideri (tahsilat ve kur farkı etkisi düzeltilmiş) önceki çeyreğe göre 3,3 milyar TL gerileyip 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti ve kâra güçlü destek verdi. Buna göre bankanın net kredi risk maliyeti de 38 baz puan ile 2022’de 147 baz puanın oldukça altında kaldı. Yorum: Banka, 1Ç23 özkaynak kârlılık oranının nominal bazda öngörünün üzerinde olmakla birlikte; enflasyon muhasebesine göre hedeflerle paralel (%13-14’ler düzeyi) geldiğini vurguladı. 1Ç sonuçlarının ardından Yapı Kredi’nin kâr tahminlerini 2023 için %9 artışla 45,3 milyar TL ve 2024 için %14 artışla 59,3 milyar TL olarak güncelledik. Bankanın buna göre özkaynak beklentisi %30-32 aralığında bulunuyor. Hissede 12 aylık fiyat hedefimizi %5 artışla 17,70 TL’ye artırdık. “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz.