GÜNLÜK BÜLTEN - 22.08.2023

 

Piyasalarda ABD verileri takip edilecek

 

● ABD’de bugün ikinci el konut satışları temmuz verisi açıklanacak

 

● Ayrıca Richmond Fed imalat sanayi endeksi verisi yayınlanacak

 

● Almanya’da üretici fiyatları temmuzda yıllık bazda %6,0 geriledi ABD hisse senedi piyasaları, yapay zeka firmalarının açıklayacakları finansallar ile Jackson Hole toplantılarında Cuma günü Powell’ın yapacağı konuşma öncesinde yükseldi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri, dört günlük düşüşün ardından, dün teknoloji hisseleri öncülüğünde günü sırasıyla %0,7 ve %1,6 getirilerle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri ise karışık bir seyirle günü -%0,1 ilâ %0,8 değişimlerle noktaladı. ABD tahvil piyasasında bu hafta yapılacak olan Jackson Holde toplantıları öncesinde getiriler yükseldi; 10 yıllık getiriler %4,34 ile Kasım 2007’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2 yıllık tahvil getirisi ise dün günü %5,00 seviyesinden tamamladı. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -69bps’ten -66 bps’e geldi. Dolar endeksi %0,1 sınırlı düşüşle günü 103,3’ten sonlandırdı. Brent petrol aktif vadeli kontratı günü %0,4 kayıpla 84,5$/bbl’den bitirdi. Altının ons fiyatı günü %0,3 artışla 1895$/ons’tan kapattı.

 

● Almanya’da üretici fiyat enflasyonu (ÜFE) temmuzda aylık %1,1 gerilerken, yıllık olarak ise yüksek bazın da etkisiyle -%6,0 ile piyasa beklentilerinin üzerinde (-%5,1) gerçekleşti. Üretici fiyatlarının yıllık bazda gerilemesinin temel nedeni elektrik fiyatlarının sürüklediği enerji fiyatlarındaki düşüş (aylık %2,5; yıllık %19,3 düşüş) olmakla birlikte ara malı fiyatlarındaki düşüşler de etkili oldu. Ara malı fiyatlarındaki düşüşte metal fiyatlarındaki azalış etkili oldu; ara malı fiyatları yıllık olarak %3,4, aylık ise %1,0 geriledi. Dayanıksız tüketim malları fiyatlarındaki yıllık %8,1 artışta temel olarak gıda fiyatları (%9,2) etkili oldu.

 

● Almanya Merkez Bankası Bundesbank zayıf küresel talep ve yüksek faiz oranları nedeniyle ülke ekonomisinin 3. çeyrekte de yatay seyretmesinin muhtemel olduğunu belirtti. Ekonomi Ekim 2022-Mart 2023 döneminde daraldıktan sonra 2023'ün ikinci çeyreğinde yatay seyretmişti. Enflasyonun, önümüzdeki aylarda, enerji fiyatlarının giderek azalan katkısı sayesinde muhtemelen daha da düşeceği, bir defaya mahsus etkilerin ortadan kalkmasının da enflasyonun düşmesinde rol oynayacağı belirtildi. Buna karşın, ücretlerdeki artışın güçlü kalmaya devam etmesinin muhtemel olduğu ve bu durumun enflasyonun daha uzun süre %2'nin üzerinde kalmasının önemli bir nedeni olarak belirtilmekte. Yüksek enflasyon beklentilerinin ve enerji fiyat şoklarının da fiyat görünümü için yukarı yönlü riskler oluşturduğu belirtiliyor.

 

● İngiltere’de online emlak platformlarından Rightmove tarafından yapılan açıklamaya göre konut fiyatları ağustosta aylık bazda %1,9, yıllık bazda ise %0,1 düşüş gösterdi.

 

● Yurt dışında bugün ABD’de açıklanacak temmuz ikinci el konut satışları ile ağustos ayı Richmond Fed imalat endeksi verileri takip edilecek. İkinci el konuş satışları mevsimsellikten arındırılmış olarak haziranda aylık %3,3 düşerek yıllıklandırılmış olarak 4,16 milyona gerilemişti. Satışlar Şubat 2022’den bu yana (şubat ve mayıs 2023 hariç) aylık bazda azalıyor. İkinci el konut satışlarının temmuzda ise aylık bazda %0,2 düşüş göstermesi bekleniyor. Richmond Fed imalat endeksi Haziran ayındaki -8 seviyesinden Temmuz ayında -9'a gerilemişti. Endeksin -10 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

 

● Yurt içinde merkezi yönetim borç stoku temmuzda aylık 205 milyar TL artışla 5.823 milyar TL olarak gerçekleşti. İç borç stoku aylık 67 bin artışla 2.643 milyar TL, dış borç stoku ise 137 bin artışla 3.180 milyar TL oldu. Döviz cinsine göre ise borç stokunun, 1.917 milyar TL’si Türk Lirası cinsi, 3.906 milyar TL ‘si ise döviz cinsi. Yurt içi piyasalarda ise $/TL bu sabah 27,20 seviyelerinde.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● BIST’de dün gün içi oynaklığın yüksek olduğu bir seans yaşadık. Özellikle banka hisseleri güne %5’i aşan kayıplarla başladı. Sanayi endeksi ise açılıştan itibaren yükseliş eğilimindeydi. Seansın ilerleyen saatlerinde bankaların da toparlanmasıyla BIST-100 günü yeni kapanış rekoru kırarak tamamladı. Endeksin bugün de yukarı yönlü eğilimini korumaya çalışacağını tahmin ediyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

            BIST100 dün gün içerisindeki geri çekilmeyle test ettiği 7412 seviyesinden tepki yaşadı. Kapanış 7797 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te geri çekilme hareketi kısa periyot için destek bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 7380/350 bandı üzeriyle sınırlı kalmış durumda. Nispeten güçlü gelişen bir tepkiyle 5 günlük ortalama bölgesi üzerine geri dönerken, 7710 seviyesi üzerine dönüşü güçlü seyre geri dönüş olarak değerlendirilebileceğini belirtmiştik. Dolayısıyla BIST’te kısa periyot için dahi olumlu teknik görünümün geçerli olduğunu belirtmeye devam ediyoruz. Endekste 7400-7350 bandını kısa periyot için destek bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Bu bölge üzerindeki kapanışa da bağlı olarak yükseliş yönlü beklentinin geçerli olduğunu belirtebiliriz. 7800- 7870 yakın direnç bölgesi. Aşılmasıyla 7950-8155 seviyesine yönelik hareket gelişebileceğini düşünüyoruz.

 

Şirket Haberleri

 

● Yataş,

 

           2Ç23’de beklentilerin üzerinde yıllık %63 artışla 207 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 174mn TL; Piyasa: 161mn TL). Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen diğer gelir/gider kalemi ve operasyonel karlılık net kar tarafındaki sapmada etkili oldu. 2Ç23 satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %59 artışla 2.585 milyon TL gerçekleşti. (Ak Yatırım: 2.610mn TL; Piyasa:2.610mn TL). Yurt dışı satışları bir önceki yıla göre %52 artarak 248 milyon TL'ye ulaştı ve toplam brüt satışlar içindeki payı %8 oldu. Yurt içi bayi sayısı 11 yeni mağazanın eklenmesiyle 654'e yükseldi. 2Ç23 FAVÖK, beklentilerin hafif üzerinde yıllık %67 artışla 370 milyon TL oldu (Ak Yatırım: 356mn TL; Piyasa: 349mn TL). 2Ç23 net borç, büyük ölçüde işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 1Ç23'deki 1.402 milyon TL'den, 1.703 milyon TL'ye yükseldi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı %19,5’e yükseldi (1Q23: %16,5). 2023 hedeflerinde aşağı yönlü revizyon: Yataş, 2023’de 11,0-11,5 milyar TL ciro (önceki: 11,0-12,0mlyr TL), TRFS 16 etkisi hariç 1,40-1,50 milyar TL FAVÖK (önceki: 1,50-1,75mlyr TL), 0,8-0,9 milyar TL net kar bekliyor (önceki: 0,9-1,0mlyr TL). Şirket, 2023’de 185 yeni mağaza açmayı (5 kendi işlettiği, 135 yurt içi ve 45 yurt dışı bayilik) öngörüyor (önceki: 240 yeni mağaza; 5 kendi işlettiği, 190 yurt içi ve 45 yurt dışı bayilik). Yorum ve değerleme: Vergi finansalları sonrası güçlü hisse performans nedeniyle, 2Ç23 sonuçlarına nötr bir piyasa tepkisi bekliyoruz. Yataş için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 60,0 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

 

● Biotrend Enerji,

 

           2Ç23’te geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 9 kat artışla 115 milyon TL net kar açıkladı. Net kar, sadece 2 tahminden oluşan piyasa beklentisi 67 milyon TL’nin %71 üzerinde gerçekleşti. Operasyonel taraftaki karlılık beklentilerin altında olmasına rağmen, finansal giderlerdeki düşüş ve 73 milyon TL’lik kur farkı geliri net karın beklenenden iyi gelmesinin ana faktörleri oldu. Satışlar piyasa beklentisinin %13 üzerinde gelmesine rağmen, FAVÖK piyasa beklentisinin %4 altında kaldı. Şirketin satışları yıllık bazda %37 büyüme göstererek 391 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK yıllık bazda %3 azalarak 85 milyon TL olurken FAVÖK marjı maliyet baskıları nedeniyle yıllık bazda 900 bps daralarak %21,7’ye geriledi. Operasyonel nakit akışı işletme sermayesi ihtiyacındaki artış nedeniyle negatif 85 milyon TL oldu (2Ç22: negatif 74 milyon TL). Serbest nakit akışı, zayıf operasyonel nakit akışı ve yatırım harcamalarındaki artıştan kaynaklı negatif 158 milyon TL oldu (2Ç22: negatif 221 milyon TL). Şirketin net borcu yaklaşık 800 milyon TL artış göstererek 2,7 milyar TL’ye yükseldi (1Ç23: 1,9 milyar TL, 2Ç22: 1,2 milyar TL). Net borç/FAVÖK 6.1x’e çıkarken 3Ç21’den itibaren en yüksek seviyesini gördü (1Ç23: 4.3x, 2Ç22: 2.3x). Döviz açık pozisyonu yükselmeye devam ederek 1,7 milyar TL’ye ulaştı (1Ç23: 1,5 milyar TL, 2Ç22: 854 milyon TL). Hisse son 12 aylık finansallarına göre 28.9x FD/FAVÖK ve 21.6x F/K ile işlem görüyor. Benzerleri AYDEM’in 9.7x FD/FAVÖK, GWIND’in ise 12.1x FD/FAVÖK ve 12.5x F/K ile işlem gördüğünü hatırlatırız.

 

● Türk Tuborg,

 

            2Ç23’te geçen yılın aynı dönemine göre oldukça güçlü %192’lik artışla 1,04 milyar TL net kar açıkladı. Karşılaştırma yapmak için herhangi bir piyasa tahmini bulunmuyor. Net kardaki büyüme, operasyonel taraftaki güçlü büyüme ve operasyonel olmayan gelirlerdeki artıştan kaynaklandı. Şirketin satışları yıllık bazda %84 büyüme göstererek 3,6 milyar TL’ye ulaştı. Satışlardaki yıllık büyüme rakibi Anadolu Efes’ten (3.64 milyar TL, y/y: %95) daha düşük gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda oldukça güçlü %143 artışla 1,3 milyar TL olurken FAVÖK marjı brüt karlılık ve operasyonel giderlerdeki iyileşme sayesinde yıllık bazda 880 bps artarak %36,2’ye yükseldi. Operasyonel nakit akışı, güçlü operasyonel karlılığın etkisiyle yıllık bazda 3 kat artışla 1,6 milyar TL oldu. Serbest nakit akışı ise artan yatırım harcamalarının etkisiyle 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti (2Ç22: 59 milyon TL). Güçlü nakit akışlarının sonucu olarak, şirketin net nakit pozisyonu 1,2 milyar TL’ye ulaştı (1Ç23: 49 milyon TL, 2Ç22: 1,2 milyar TL). Döviz uzun pozisyonu 310 milyon TL artarak 1 milyar TL’ye yükseldi (1Ç23: 732 milyon TL, 2Ç22: 1,6 milyar TL). Hisse son 12 aylık finansallarına göre 3.8x FD/FAVÖK ve 4.8x F/K ile işlem görüyor. Rakibi Anadolu Efes’in aynı dönemler itibari ile 5.4x FD/FAVÖK ve 11.8x F/K ile işlem gördüğünü hatırlatırız.

 

● Sarkuysan,

 

              2Ç23’te yıllık bazda sınırlı %8 artışla 290 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel karlılıktaki güçlü büyümeye rağmen net kardaki büyümenin sınırlı kalması finansal giderlerdeki artıştan kaynaklandı. Şirketin satışları geçen yılın aynı dönemine göre %21 artarak 8,4 milyar TL oldu. FAVÖK ise yıllık bazda çok daha güçlü %77 büyüme ile 765 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı brüt kar marjındaki iyileşmenin etkisiyle yıllık bazda 290 bps artarak %9,2’ye yükseldi. Hem brüt marj hem de FAVÖK marjı en azından son 10 yılın en yüksek çeyreklik seviyesine ulaştı. Operasyonel nakit akışı, işletme sermayesindeki oldukça yüksek artış nedeniyle negatif 743 milyon TL olurken geçtiğimiz yıl aynı dönem negatif 60 milyon TL seviyesindeydi. Serbest nakit akışı ise operasyonel nakit akışındaki zayıflamanın yanında yatırım harcamalarındaki artışın etkisiyle negatif 957 milyon TL olarak gerçekleşti (2Ç22: negatif 68 milyon TL). Şirketin net borcu 950 milyon TL artarak 4,2 milyar TL’ye yükseldi (1Ç23: 3,3 milyar TL, 2Ç22: 2,7 milyar TL). Buna paralel olarak, Net borç/FAVÖK 2.2x’e ulaştı (1Ç23: 2.1x, 2Ç22: 2.1x). Döviz açık pozisyonu 1,3 milyar TL artışla 2,2 milyar TL’ye yükseldi (1Ç23: 837 milyon TL, 2Ç22: 388 milyon TL). Hisse son 12 aylık finansallarına göre 11.6x FD/FAVÖK ve 14.7x F/K ile işlem görüyor

 

● Doğuş Otomotiv,

 

            Beklentilere paralel güçlü sonuçlar açıkladı. Doğuş Otomotiv (Doğuş) 2Ç23’de beklentimizden %2 aşağıda konsensus beklentisine paralel, 5.135 milyon TL net kar açıkladı. 2Ç23’de şirketin net satışları beklentimizden %2 aşağıda, yıllık %134 arttı. 2Ç23’de şirketin Skoda dâhil yurt içi satış hacmi yıllık %50 artarken, Skoda hariç satış hacmi yıllık %48 arttı. 2Ç23’de FAVÖK beklentimizden %4 aşağıda, yıllık %167 arttı. 2Ç23’de FAVÖK marjı beklentimizden 52 baz puan daha aşağıda, yıllık 261 baz puan arttı. 2Ç23’de brüt kar marjı yıllık 263 baz puan artarken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık yatay seyretti. Şirket 2023 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurt içi toplam araç pazarı beklentisini 775 bin adetten 1 milyon adede yükseltti (AK: 1,05 milyon). Yönetim, Skoda hariç yurt içi satış hacmi beklentisini 96 bin adetten 110+ bin seviyesine yükseltti (AK: 108 bin). Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 1.560 milyon TL seviyesinden 2.300 milyon TL seviyesine yükseltti. Şirket 9 Mart 2023’de Doğuş GYO’nun %93,7’sini 5,1 milyar TL’ye satın aldı. Doğuş GYO’nun yönetim kontrolü A grubu hisselerindedir. 2Ç23 itibarıyla Doğuş Otomotiv, Doğuş GYO’nun A grubu hisselerine sahip değildir. Bu yüzden şirket, Doğuş GYO’nun finansallarını kendi finansallarına konsolide etmemiş, Doğuş GYO’yu uzun vadeli finansal varlık olarak kaydetmiştir. Yönetim kurulu hisse başına 11,4 TL’ye tekabül eden 2,5 milyar TL temettü avansı ödemeye karar verdi. Temettü verimi %4,1’dir. Söz konusu temettü 6a23 net karından ödenecektir. Hak kullanım tarihi 24.08.2023 günüdür. Şirketin net borcu 872 milyon TL’den 3,1 milyar TL seviyesine yükselmiştir. 2Ç23’de şirket 2,0 milyar TL temettü ödemiştir. 2Ç23’de net işletme sermayesi çeyreklik 5,5 milyar TL arttı. 2Ç23’de alacak vadesi çeyreklik 1 gün daraldı. 2Ç23’de stok vadesi çeyreklik 29 gün arttı. 2Ç23’de satıcı vadesi çeyreklik 3 gün arttı. 2Ç23’de nakit döngüsü çeyreklik 25 gün arttı. Stok vadesindeki artışı yurt içi pazarda yavaşlamaya işaret ediyor olabilir. Yorum ve Tavsiye: 2Ç23’de Doğuş, beklentilere paralel, güçlü sonuçlar açıkladı. Doğuş için hedef fiyatımızı 382,0 TL seviyesinde koruyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Piyasanın sonuçlara tepkisinin “Nötr” olacağını düşünüyoruz.