Günlük Bülten 25 Ekim 2023

 

Yurt içinde İktisadi Yönelim Anketi yayımlanacak

 

● Ayrıca Kapasite Kullanım Oranı ve Sektörel Güven Endeksleri açıklanacak

 

● Euro Bölgesi’nde veriler ekonomide zayıf seyrin sürdüğüne işaret ediyor

 

● ABD’de ise imalat ve hizmet sektörlerinde toparlanma görüldü ABD hisse senedi piyasaları, ekim ayı öncü PMI verilerinin piyasa beklentilerini aşması ve alt endekslerde görülen ılımlı fiyat gelişmelerinin etkisiyle güne pozitif başlangıç yaptı. Üçüncü çeyrek şirket karlarının iyi gelmesi (Spotify, Verizon, GE, Coca-Cola, 3M) ve 10 yıllık tahvil getirilerinde görülen geri çekilme de endeksleri destekledi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,7 ve %0,9 yükselişlerle noktaladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, öncü Bileşik PMI verisinin beklentilerin altında ve üst üste 5. ay daralma bölgesinde kalmasına rağmen, anketteki girdi ve nihai ürün fiyatlarında görülen ivme kaybının ECB’nin para politikasında daha güvercin bir duruşa neden olacağı beklentileriyle günü %0,1 ilâ %0,6 kazanımlarla tamamladı. ABD tahvil piyasasında, 2 yıllık tahvil ihalesine gelen talebin önceki ihalelerden düşük olması kısa vadelerdeki satıcılı seyirde etkiliydi. 2 yıllık tahvil getirisi %5,11’e yükselirken, 10 yıllık tahvil getirisi ise %4,82’ye geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -20bps’ten -29bps’e geldi. Dolar endeksi öncü PMI verilerindeki güçlü seyir sonrası %0,7 değerlenerek 106,3 oldu. Brent petrol aktif vadeli kontratı, günü %2,0 kayıpla son 8 iş gününün en düşük seviyesinden (88,1$/bbl) sonlandırdı. Altının ons fiyatı %0,1 ile sınırlı düştü: 1971$/ons.

 

● Euro Bölgesi’nde ekonomi dördüncü çeyreğe de zayıf başlangıç yaptı. İmalat sanayi PMI endeksi ekimde öncü veriye göre 43,4’ten 43,0’a, hizmet endeksi de 48,7’den 47,8’e geriledi. Böylece bileşik endeks 46,5 seviyesinde gerçekleşti (eylül: 47,2). İmalat ve özellikle enerji-yoğun sektörlerde üretim sert düştü. Arz sıkıntıları hafiflerken, yüksek enerji maliyetleri ve artan ücretler nedeniyle enflasyonist baskılar gücünü koruyor.

 

● İngiltere’de bileşik PMI endeksi ekimde öncü veriye göre sınırlı artışla 48,6 seviyesinde gerçekleşirken, üst üste üçüncü ayda da 50,0 seviyesinin altında kaldı. İmalat endeksi 44,3’ten 45,2’ye yükselirken, hizmet endeksi 49,2 (eylül: 49,3) ile son dokuz ayın en düşük seviyesinde gerçekleşti. Artan hayat pahalılığı, yüksek faiz oranları ve azalan ihracatın üretimdeki düşüşte etkili olduğu belirtiliyor. Yüksek petrol fiyatlarının enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturduğu, bu durumun BoE’nin yılın geri kalanında faiz artışını göz ardı etme olasılığını düşürdüğü anlamına geldiği belirtiliyor.

 

● ABD’de imalat sanayi PMI endeksi ekim ayında öncü veriye göre 0,2 puan artışla Nisan ayından bu yana en yüksek seviye olan 50’ye yükselirken, imalat firmalarının faaliyet koşullarında istikrar sağlandığına işaret etti. Hizmet endeksi ise 50,1’den 50,9’a yükseldi. Petrol fiyatlarındaki artışa rağmen, firmaların girdi maliyet enflasyonu keskin bir düşüşle Ekim 2020'den bu yana en düşük seviyeye gerilerken, ortalama mal ve hizmet satış fiyatları Haziran 2020'den bu yana en düşük aylık artışını kaydetti. Richmond Fed İmalat Endeksi ise sınırlı düşüşle 3’e gerilemekle birlikte, son iki aydır pozitif.

 

● Yurt içinde bugün İktisadi Yönelim Anketi yayınlanacak. Ayrıca Sektörel Güven Endeksleri ve Kapasite Kullanım Oranı açıklanacak. Reel kesim güven endeksi, eylülde aylık 0,5 puan artışla 105,1 seviyesinde gerçekleşmişti. Hizmet Sektörü Güven Endeksi eylülde gerilerken, inşaat ve perakende sektörlerinde güven endeksleri artış göstermişti. Kapasite kullanım oranı da temmuz ayı seviyesine (%76,9) geri dönmüştü. Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 12,4 milyar TL borçlandı. Hazine böylece ekim ayında toplam 82 milyar TL borçlandı. Ekim ayında toplam 68 milyar TL’lik iç borçlanma programlanmış idi.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● Geçtiğimiz haftayı jeopolitik endişelerle yurt dışı ile birlikte satış baskısı altında geçiren BIST haftanın ilk iki gününde belirgin toparlandı. BIST-100 endeksi dün ikinci kez üst üste %3 düzeyinde artış gösterirken, endekse dahil sadece iki hisse günü ekside tamamladı. Dün yurt dışı tarafta da jeopolitiğe ve petrol fiyatlarına ilişkin stresin azalmasıyla yükselişler vardı. BİST’in bugün daha dengeli bir performans göstermesini ve daha çok bilanço sezonu nedeniyle hisse bazlı hareketlerin ağırlık taşımasını bekleriz.

 

● Teknik Yorum:

 

           BIST100 dün günün genelinde alım ağırlıklı seyirdeydi. Kapanış 7990 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te 7450- 7350 destek bölgesinden gelişen tepki hareketi geçerliliğini sürdürüyor. Kapanış 8033 seviyesinde bulunan 21 günlük ortalama bölgesinin hemen altında. Dolayısıyla hareketi sınırlı ve olağan tepki çerçevesinde değerlendirmeye devam ediyoruz. Endekste kısa periyotta yeni bir iyimserlik gelişebilmesi için 8050 seviyesi üzerinde kapanış gerektiğini belirtebiliriz. BIST için 7750 ara destek olmakla birlikte 7450-7350 bandını nispeten güçlü destek olarak değerlendirebiliriz. 7350-7100 bandı da haftalık grafikler açısından önemli destek bölgesi olarak değerlendirilebilir.

 

Şirket Haberleri

 

● TAV Holding ,

 

          3Ç23'te piyasa beklentisi olan 171 milyon EUR’nun %8 ve bizim beklentimiz olan 168 milyon EUR’nun %9 üzerinde 184 milyon EUR (y/y: +%87) net kâr açıkladı. Şirket 3Ç23'te piyasa ve bizim tahminimizin (168 milyon EUR) %4 üzerinde 175 milyon EUR (y/y: +%27) FAVÖK raporladı. Sapma ağırlıklı olarak beklentimizden daha düşük gelen vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 2023 beklentileri: Yönetim 2023 ve 2025 yılına ilişkin öngörülerini korudu. Yönetim, 2023’te 1.230-1.290 milyon Euro net satış öngörmektedir. 2023 için şirket 52-59 milyon uluslararası yolcu ile toplamda 81-91 milyon yolcu beklemektedir. 2023’te şirket 330-380 milyon Euro FAVÖK öngörmektedir. Şirket 2023’te 220-260 milyon Euro yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. 2022-2025 yılları arasında şirket net satış ve toplam yolcu sayısının %10-14 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. Şirket 2025 yılında FAVÖK marjının 2022 marjını (%30.6) aşacağını düşünmektedir. 2022-2025 yılları arasında şirket FAVÖK’ünün %12-18 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. Yorum ve Değerlendirme: TAV için hedef fiyatımızı 220,0 TL seviyesinde, tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruduk. 3Ç23 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak değerlendiriyoruz. 3Ç23 Sonuçlarına İlişkin Detaylar: Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına göre 2019 seviyesinin %55'i seviyesinde olan Rusya trafiği haricinde neredeyse tüm kaynak pazarlar 2019 yolcu seviyelerinin oldukça üzerinde seyretmektedir. 2019 yılına göre Almanya’dan trafik %24, İngiltere’den trafik %48, BAE’den trafik %29 ve Polonya’dan trafik %78 yukarıdadır. Eylül 2023’ten itibaren Rus yolcular Gürcistan havalimanlarını ziyaret etmeye başlamıştır. Almatı’daki trafik büyüyen Kazak orta sınıfı, yeni girişimler sayesinde artan iş ziyaretleri ve iç turizm sayesinde yükseliş göstermektedir. Çin ve Avrupa arasında konumlanan Almatı, eticaret sayesinde artan kargo trafiğinden de olumlu etkilenmektedir. 3Ç23’te uluslararası yolcu sayısı yıllık %16 artarak 2019 yılının aynı döneminin %106’sı seviyesine ulaşırken, yurt içi yolcu sayısı yıllık %17 artarak 2019 yılının aynı döneminin %106’sı seviyesine ulaştı. 3Ç23’te toplam yolcu sayısı yıllık %17 artarak 2019 yılının aynı döneminin %106’sı seviyesine ulaştı. Almatı Havalimanı hariç, 3Ç23’de şirketin yurt içi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının aynı döneminin sırasıyla %88, %101 ve %98 seviyelerine ulaştı. TAV Havalimanları 3Ç23’te beklentimizden %1 daha yüksek 422 milyon EUR net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki iyileşme, Esenboğa’daki muhasebe değişikliği, hizmet şirketlerinin ve Almatı’nın güçlü performanslarından olumlu etkilenmiştir. 3Ç23’te net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %173’üne ulaşmıştır. 3Ç23’de Almatı Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %130’una ulaşmıştır. TAV Havalimanları 3Ç23’te beklentimizden %4 yukarıda 175 milyon EUR FAVÖK açıklamıştır. Muhasebe değişikliği Esenboğa FAVÖK performansına olumlu katkı yapmıştır. 3Ç23’te şirket TIBAH Development’ın %24’ünün satışını tamamladı. Şirket 83 milyon EUR tek seferlik gelir elde etti. 3Ç23’te şirketin net borcu çeyreklik %10 daralarak 1,6 milyar EUR oldu. 3Ç23’de çeyreklik bazda alacak vadesi 10 gün arttı. 3Ç23’te çeyreklik bazda stok vadesi 5 gün daraldı. 3Ç23’te çeyreklik bazda satıcı vadesi yatay seyretti. Sonuç olarak 3Ç23’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 5 gün arttı.

 

● Türk Traktör,

 

           3Ç23'te piyasa beklentisi olan 2.514 milyon TL'nin %8 ve bizim beklentimiz olan 2.453 milyon TL'nin %11 üzerinde 2.717 milyon TL (y/y: +%316) net kâr açıkladı. Şirket 3Ç23'te piyasa beklentisinin (3.019 milyon TL) %14 ve bizim tahminimizin (2.933 milyon TL) %17 üzerinde 3.438 milyon TL (y/y: +%274) FAVÖK raporladı. Beklentimizden 149 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderlerine rağmen beklentimizden 402 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı beklentimizin üzerinde bir net kara yol açtı. Şirketin 2023 beklentileri: Şirket 2023 öngörülerini güncelledi. Yönetim, 2023 yılında yurt içi traktör pazarında 77-80 bin adet satış olmasını bekliyor. (Önceden 72-80 bin adet). Yönetim yurt içinde 35.5-37 bin adet traktör satmayı hedefliyor. (Öncede 33.5-36.5 bin adet). Yönetim 2023’te 15.75-16.25 bin adet traktör ihraç etmeyi hedefliyor. (Önceden 15.5-16.75 bin adet). Yönetim 2023’te 1,100-1,300 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlıyor. (Önceden 1,000-1,300 milyon TL). Yorum ve Değerlendirme: Türk Traktör için tavsiyemizi Endeksin Altında Getiri seviyesinden Nötr seviyesine yükseltiyoruz. 12 aylık hedef fiyatımızı 850.0 TL’den 975 TL’ye yükseltiyoruz. Sonuçların hisse fiyatına Olumlu yansımasını bekliyoruz. 3Ç23 Sonuçlarına İlişkin Detaylar: 3Ç23’te şirketin net satışları, beklentimizden %3 daha düşük, %111 arttı. 3Ç23’de yurt içi satış hacmi yıllık %35 artarken ihracat satış hacmi yıllık %5 daraldı. 3Ç23’de şirket beklentimizden %17 yukarıda 3,4 milyar TL FAVÖK açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü 3Ç23’te yıllık %274 arttı. 3Ç23’de FAVÖK marjı yıllık 12,4 puan artarak %28,4 oldu. 3Ç23’te şirket rekor FAVÖK marjı elde etti. 3Ç23’de brüt kar marjı yıllık 13,1 puan arttı. 3Ç23’te şirketin faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 56 baz puan arttı. Rekor marjın güçlü fiyatlama, ürün dağılımı, kur ve stok etkisi aracılığıyla elde edildiğini görüyoruz. Güçlü fiyatlama ve ürün dağılımı etkisinin önümüzdeki çeyreklerde devam edebileceğini fakat kur ve stok etkisinin bu çeyreğe özel olduğunu düşünüyoruz. 3Ç23’de şirket 4,1 milyar TL net nakit pozisyonundadır. 3Ç23’de şirketin net nakit pozisyonu güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde gerçekleşmiştir. 3Ç23’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı 1,5 milyar TL artmıştır. 3Ç23’de şirketin alacak vadesi çeyreklik 5 gün daraldı. 3Ç23’de şirketin stok vadesi çeyreklik 23 gün arttı. 3Ç23’de şirketin satıcı vadesi çeyreklik yatay seyretti. Sonuç olarak 3Ç23’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 18 gün arttı.

 

● Yapı Kredi Bankası,

 

              3Ç23'te önceki çeyreğe göre %114 artışla 24,6 milyar TL net kâr açıkladı ve 17,5 milyar TL olan tahminimizi ve 17,9 milyar TL olan medyan analist tahminini %40 geçti. Güçlü sonuç, (i) fonlama maliyetinin düşük kalması, (ii) tahminimizi 1 milyar TL'ye yakın aşan Hazine kazançları, (iii) tahminimizi 1,0 milyar TL aşan komisyon geliri ve (iv) tahminimizi 0,5 milyar TL geçen iştirak geliri sayesinde gerçekleşti. Böylece 2023/9 net kârı önceki yıla göre %38 artışla 48,7 milyar TL; özsermaye getirisi %46,5 oldu (2022’de %55,5). Dönem sonu özsermaye 162 milyar TL ile tahminimizi %3,5 aştı. TÜFE göstergesinin 20 puan artışla %60'a yükselmesi, faiz gelirini 3Ç23'te 2Ç23’e kıyasla yaklaşık 16 milyar TL artırdı. Ayrıca, bankanın mevduat faizini piyasa ortalamasının altında tutabilmesi çekirdek net faiz marjının (swap dahil, TÜFE geliri hariç) yaklaşık 60 baz puan artışını destekledi. Böylece, 3Ç23'te net faiz geliri 2Ç23’e göre 18 milyar TL arttı. Swap maliyeti (0,4 milyar TL) ve karşılıklar kur riski koruma geliri (0,9 milyar TL) hariç, hazine işlem geliri de 5,2 milyar TL oldu. Bu 2Ç23’teki döviz oynaklığı göz önüne alındığında yaklaşık sadece 2,5 milyar TL'lik ılımlı bir düşüşe işaret ediyor. Yorum: Banka, dün 4. çeyrek için iyimser değerlendirme yaptı ancak 2024 için somut öngörü sunmadı. Modelimiz 4Ç23’te TÜFE tahvil gelirinin 15 milyar TL (TÜFE: %62,5) düzeyinde olacağını, çekirdek net faiz marjında toparlanmanın süreceğini, komisyonların çeyreklik bazda %5,5 artışını, Hazine gelirinde hafif düşüşü, faaliyet giderlerinde ve model güncellemesi nedeniyle karşılık giderlerinde belirgin artışı öngörüyor: 4Ç23 net kâr beklentimizi 15,2 milyar TL (çeyreklik -%38) olarak güncelledik ve 2023 net kâr öngörümüzü 54 milyar TL’den 63,9 milyar TL’ye (özkaynak kârlılığı: %43) çıkardık. Ayrıca, net kâr tahminlerimizi 2024 için %10 artışla 75,9 milyar TL’ye (ö. kârlılık %36) ve 2025 yılı için %8 artışla 99,5 milyar TL’ye (ö karlılık:%34,6) yükselttik. Güncelleme sonrası 12 aylık hisse fiyat hedefimizi de %15 artışla 26,0 TL’ye yükseltiyoruz ve hissede %39 artış potansiyeli ile ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notumuzu koruyoruz.