Günlük Bülten 27 Ekim 2023

 

ABD borsaları mayıs sonlarından beri en düşük seviyelerinde

 

● TCMB politika faizini 500 baz puan artırdı ve %35’e yükseltti

 

● ECB kısa vadeli faiz oranlarını sabit bıraktı

 

● ABD’de ekonomi 3. çeyrekte yıllıklandırılmış %4,9 büyüdü ABD hisse senedi piyasaları, Meta’nın (Facebook) 4Ç23 ve 2024’e ilişkin olumsuz beklentileri sonrası satıcılı seyrini sürdürdü. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %1,2 ve %1,8 değer kayıplarıyla tamamladı ve 25 Mayıs’tan beri en düşük seviyelere indi. Endeksler temmuzdaki tepe seviyelerinin sırasıyla %9,8 ve %11,3 altında bulunuyor. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, güne satıcılı başladıktan sonra ECB’nin politika faizini sabit tutmasıyla bir miktar toparlansa da günü -%1,1 ilâ %0,3 değişimlerle sonlandırdı. ABD tahvil piyasasında, 7 yıllık tahvil ihalesine gelen talebin güçlü olması ve karşılama oranının son 6 ihalenin üzerine çıkması alışlarda etkili oldu. Dolar endeksi %0,1 değerlenerek 106,6 oldu. Brent petrol aktif vadeli kontratı, günü %2,4 kayıpla 87,9$/bbl’den noktaladı. Altının ons fiyatı, beklentilerin üzerinde gelen ABD büyüme verisinin neden olduğu değer kaybını jeopolitik riskler ve tahvil getirilerindeki aşağı yönlü seyrin etkisiyle geri alarak günü %0,3 artışla 1985$’dan kapattı.

 

● ECB, beklentilere paralel olarak kısa vadeli faiz oranlarını değiştirmedi. Lagarde, faizlerin yeterince uzun süre mevcut seviyelerde kalmasının, enflasyonun zamanında hedeflenen seviyeye dönmesine önemli katkı sağlayacağını düşündüklerini belirtti. ABD ekonomisi, ilk tahmine göre 3. çeyrekte çeyreksel bazda yıllıklandırılmış olarak %4,9 ile beklentilerin (%4,5) üzerinde büyüdü; 2021 son çeyreğinden bu yana en güçlü büyüme. Tüketim harcamaları üçüncü çeyrekte büyümeye 2,7 puan katkı sağlayarak büyümenin sürükleyicisi olmaya devam etti. Stokların büyümeye katkısı ise 1,3 puan oldu. Konut dışı sabit yatırımlar büyümeye katkı yapmazken, konut yatırımları 0,15 puan ile 2021'in ilk çeyreğinden bu yana ilk kez büyümeye pozitif katkıda bulundu. Kamu harcamaları ise 0,8 puan katkı sağladı. Net ihracatın (ihracat - ithalat) katkısı sınırlı negatif oldu.

 

● ABD'de haftalık işsizlik maaşı başvuruları 21 Ekim'de sona eren haftada 210 bine yükseldi; bir önceki hafta verisi ise 198 binden 200 bine revize edildi. Dört haftalık hareketli ortalaması ise 207.500 olarak gerçekleşti. Devam eden başvurular da 14 Ekim'de sona eren haftada 1,79 milyona yükselirken, sigortalı işsizlik oranı %1,2'de sabit kaldı.

 

● ABD’de dayanıklı mal siparişleri eylülde aylık %4,7 ile beklentileri aştı. Bu gelişmede özellikle ulaştırma sektöründeki %12,7 artış rol oynadı. Ulaştırma hariç tutulduğunda siparişler %0,5 ile daha sınırlı oldu; üst üste beşinci aylık artış. Sermaye malları siparişleri %0,6 arttı. Bekleyen konut satışları düşüş beklentilerinin (-%2,0) aksine eylülde aylık %1,1 artarken, bir önceki yıla göre %13 azaldı. Dış ticaret açığı eylülde aylık 1,1 milyar $ artışla 85,8 milyar $ olarak gerçekleşti. Mal ihracatı 5 milyar $ (%2,9) artarak 174 milyar $’a yükselirken, ithalat 6,1 milyar $ (%2,4) artarak 259,8 milyar $’a ulaştı.

 

● Yurt içinde TCMB ekim ayında politika faizini beklentilerle uyumlu şekilde 500 baz puan artırdı ve %35’e yükseltti. Böylelikle, son 5 toplantıdaki toplam artış 26,5 puana ulaştı. Metinde; ücret, vergi ve kur gelişmelerinin enflasyona geçişinin büyük ölçüde tamamlandığı, dolayısıyla önümüzdeki aylarda enflasyon eğiliminin zayıflayacağı ifade edildi. Türk lirası mevduat payının artırılmasına yönelik ilave adımlarla parasal aktarım mekanizması güçlendirilmeye devam edileceği belirtildi. Gece yapılan duyuruya göre, TCMB sadeleşme adımları kapsamında bazı menkul kıymet tesis uygulamalarına son verdi. Ayrıca, TL mevduatın payının artırılmasına yönelik uygulanan dönüşüm ve hedef büyüme oranlarında güncelleme yaptı.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● Önceki günkü satışların ardından dün piyasada bir miktar iyimserlik hakimdi ve BIST-100 genele yayılan alımlarla günü %3’ün üzerinde artıda tamamladı. Piyasada jeopolitik risk algısı devam ettiği için dünkü olumlu havaya rağmen kesintisiz bir yükseliş ihtimalinin zayıf olduğunu düşünüyoruz. BİST’de bugün bilanço beklentileri paralelinde hisse bazlı hareketler ve endeks bazında yataya yakın bir eğilim bekliyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

         BIST100 dün gün başında 7384 seviyesine sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 7662 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te yakın destek bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 7350 seviyesinin hemen üzerinden yeni bir tepki çabası yaşanıyor. 7350 seviyesini yakın destek olarak değerlendirmekle birlikte, 7350-7100 bandının da haftalık grafikler açısından önemli destek bölgesi olduğunu belirtebiliriz. Dolayısıyla bu bantta/üzerinde tepki - tutunma çabasına yönelik hareketler yaşanması olağan. Bununla birlikte bu bölge altına yaşanacak sarkmanın bu defa 6950-6750 desteğini gündeme taşıması beklenebilir. Endekste kısa periyotta yeni bir iyimserlik gelişebilmesi için ise 7900-8100 seviyesi üzerinde kapanış gerektiğini yineliyoruz.

 

Şirket Haberleri

 

● Erdemir,

 

         3Ç23'te 41 milyon TL (y/y -%98,4) net kâr açıklarken, hem piyasa beklentisi hem de bizim tahminimiz net zarar yönündeydi (sırasıyla -1,9 milyar TL ve -2 milyar TL). Şirket 3Ç23'te piyasa beklentisinin (5,74 milyar TL) %9 altında ve bizim tahminimizin (5 milyar TL) %4,6 üzerinde 5,22 milyar TL (y/y: - %2,5) FAVÖK açıklamıştır. Beklentilerimizden başlıca sapmalar şunlar olmuştur: (i) FAVÖK marjı beklentimizden 208 baz puanlık pozitif sapma (FAVÖK tahminimizden 228 milyon TL yukarıda) ve (ii) sigorta hasarından elde edilen avans tahsilatı (Net Kâr’da 2,21 milyar TL yukarı yönlü etki etti). Satış hacmi tahminimize (2mn ton) paralel olarak 2mn ton (y/y: +%6,9, ç/ç: +%21,4) olarak gerçekleşti. 9A23'te kümülatif satış hacmi 5,2 milyon ton’a ulaştı (y/y: -%10,4). 2023/2024 yıllarında 7,2 milyon ton/7,7 milyon ton satış hacmi tahmin ediyoruz. Ton başına FAVÖK 111 ABD$/ton (y/y: -%10,4, ç/ç: -%21,2) ile tahminimize (110 ABD$/ton) paralel gerçekleşti. 9A23'te kümülatif sonuç 89 ABD$/ton (y/y: -%18,5) oldu. FAVÖK/ton'un 2023/2024 yıllarında 95ABD$/121ABD$ seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. 3Ç23'te 229 milyon ABD$ yatırım harcaması gerçekleşti. Kümülatif tutar 9A23'te 663 milyon ABD$’na ulaştı. Yatırım Harcamalarının 2023/2024 yıllarında 1 milyar ABD$ seviyesine yaklaşmasını bekliyoruz. Yatırım harcamaları devam ederken Net Borç/FAVÖK 3,4x seviyesine ulaştı. Güçlü ONA’ya rağmen, önemli tutarda yatırım harcaması SNA’nın -2,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesine neden oldu. Net Borç 3Ç23 itibariyle 38,3 milyar TL'ye ulaştı. Şirketin 2024 yılında da temettü dağıtmasını beklemiyoruz. Bu yıl ve gelecek yılki yüksek yatırım harcaması beklentimiz ve yükselen borçluluk göz önüne alındığında, şirketin 2024 yılında kazançlarının %100'ünü yeniden yatırıma yönlendirmesini bekliyoruz. Yorum ve Derecelendirme: Erdemir için Nötr tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı 45 TL’ye indiriyoruz. Şirket bugün yerel saatle 16:00'da bir telekonferans düzenleyecek

 

● Koç Holding,

 

         Endeksin Üzerinde Getiri, HF: 235,3TL) 3Ç23’te 36.303 milyon TL (+%83 y/y, +%76 ç/ç) net kar açıklarken piyasa beklentisi 29.202 milyon TL, AK Yatırım’ın tahmini ise 28.901 milyon TL seviyesindeydi. Net karın bizim tahminlerimizden sapmasında Yapı Kredi, Tüpraş ve Ford Otosan, net karlarının beklentimizden yüksek gelmesi etkili oldu. 9 aylık dönemde Koç Holding’in net karı %75 artarak 73.675 milyon TL seviyesine ulaştı. Finans faaliyetlerinde, TÜFE’ye endeksi tahvil gelirleri, ücret ve komisyon gelirleriyle beraber ticaret gelirlerindeki artış sayesinde 3Ç23’te net karda yıllık %42 büyüme kaydedildi. Otomotiv segmentinde, güçlü iç piyasa ve fiyatlama ortamı, stok karları ve olumlu kur etkisiyle net karda %192 artış gerçekleşti. Enerji tarafında, güçlü seyreden ürün marjları, doğalgaz tarifesindeki düşüş ve stok karındaki farklılıklar sebebiyle %83’lük net kar artışı oldu. Dayanıklı tüketim grubundaki net karda güçlü iç pazar ve hammadde maliyetlerinin aşağıya gelmesiyle marj iyileşmesi yıllık %148’lik kar artışında önemli etkenlerdi. 3Ç23’te, konsolide net kar içinde finans, otomotiv, enerji ve dayanıklı tüketim bölümlerinin payı sırasıyla %40, %30, %28 ve %1 seviyesinde oldu. Holding solo net nakit pozisyonu 2Ç23 sonunda 10,2 milyar TL (395 milyon USD) iken, 3Ç23 sonunda net nakit pozisyonu 17,3 milyar TL (632 milyon USD) seviyesine yükseldi. Net nakit pozisyonundaki artış YKB’de hisse satışından kaynaklandı. Koç Holding ayrıca 4Ç23’te EYAŞ ve Ford Otosan’dan toplam 8,2milyar TL temettü alırken, Marmaris Altınyunus’a 1.2milyar TL’lik sermaye ekledi. Yorum ve Değerlendirme: Koç Holding için tahminlerimizi ve değerlememizi son finansallara göre güncelleyerek hedef hisse fiyatımızı %8 artırıyoruz. Koç Holding için 235,3TL hedef hisse fiyatımızla beraber “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Koç Holding cari net aktif değerine göre %29 iskonto ile işlem görürken son 2 yıllık tarihi iskonto %32, son 5 yıllık ortalama ise %21 seviyesindedir.

 

● Bankacılık Sektörü,

 

           TCMB verilerine göre, 20 Ekim haftasında yerleşiklerin döviz mevduatı 2,2 milyar dolar artarak 175,4 milyar dolar oldu. Parite etkisinden arındırıldığında döviz mevduatta 0,4 milyar dolar artış görülüyor. Aynı hafta kur korumalı mevduat (KKM) 85 milyar TL azalarak 3,07 trilyon TL (110,2 milyar dolar) oldu. İlgili hafta içerisinde TL krediler %0,1, YP krediler (ABD doları bazında) %0,4 arttı. TCMB verilerine göre 1 aydan uzun vadeli TL mevduat faiz oranı haftalık 90 baz puan gerilemeyle %43,7 oldu. Öte yandan, ortalama faiz oranları haftalık bazda TL ticari kredilerde 115 baz puan azalarak %48,2'ye, ihtiyaç kredilerinde 90 baz puan artarak %61,3'e ve konut kredilerinde 5 baz puan azalarak %41,5'e geldi.

 

● Bankacılık Sektörü,

 

          TCMB, bankacılık sisteminde TL’nin payını artırmaya dönük düzenlemeler ve sadeleşme kapsamında ihracat kredileri ve firmaların krediye erişimine yönelik uygulama kolaylıkları getirdi. Bu kapsamda krediler için menkul kıymet tesis yükümlülüğü ve fatura şartı kalktı, ihracat, yatırım, KOBİ kredilerine fatura muafiyet sınırı yükseltildi, banka kredi faizleri ve faktöring faiz oranları üzerinden uygulanan menkul kıymet tesisi kalktı. KKM’nin yenilenmesi ve TL’ye geçişe ilişkin menkul kıymet tesisi sona erdi. Buna karşılık gerçek kişiler için TL payı artış hedefi aylık %2,5’ten %3,5’e çıktı.