GÜNLÜK BÜLTEN - 27.02.2023

Veri yoğun bir haftaya başlıyoruz

● Yurt içinde dış denge, ekonomik güven endeksi verileri açıklanacak

● Yabancı turist girişleri ocakta yıllık %56,5 arttı

● Yurt dışı piyasalarda PCE verisi sonrası satışlar hakimdi ABD hisse senedi piyasalarında, kişisel tüketim harcaması (PCE) endeksi manşet ve çekirdek enflasyonlarının piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesi sonrasında Fed’in sıkı para politikası duruşuna devam edeceği beklentisi satışları tetikledi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik Endeksleri Cuma gününü sırasıyla %1,1 ve %1,7 kayıpla tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, beklentilerin altında gelen Almanya 4Ç22 nihai büyüme verisinin yanı sıra, ABD’deki PCE’nin de etkisiyle haftayı düşüşlerle tamamladı. Piyasalar genelinde günlük %0,4 ilâ %1,9 arası azalışlar vardı. ABD tahvil piyasasında makro ekonomik verilerin etkisiyle 2 yıl ve üzeri vadelerde satışlar görüldü. 2 yıllık tahvil getirisi %4,81’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,94’e yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -82bps’den -87bps’e geldi. Dolar endeksi %0,6 artışla haftayı 6 Aralık’tan beri en yüksek seviyede sonlandırdı: 105,2. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı Rusya’nın mart ayında günlük petrol üretimini 500 bin varil azaltacağına yönelik açıklamasının etkisiyle günü %1,2 yükselişle 83,2$/bbl’den tamamladı. Altının ons fiyatı DXY ve tahvil getirilerindeki yukarı yönlü hareketin etkisiyle satış baskısı altında kaldı ve Cuma gününü %0,6 düşüşle sonlandırdı: 1.811$/ons.

● ABD’de kişisel tüketim harcamaları enflasyonu (PCE) ocakta beklentilerin oldukça üstünde gelirken, Aralık ayı verisi de yukarı yönlü revize edildi. Ocakta PCE aylık %0,6 (beklenti: %0,5) artarken, yıllık artış ise %5,4 olarak gerçekleşti (beklenti: %5,0). Çekirdek PCE rakamı da yıllık %4,7’ye çıktı. Mal fiyatları aralık ayında %0,5 azaldıktan sonra ocakta %0,6 arttı. Hizmet fiyatları üst üste ikinci ayda da %0,6 yükseldi. Kişisel gelirlerde aylık artış %0,6 ile beklentilerin (%1,0) altında kalırken, kişisel harcamalardaki artış %1,8 (beklenti: %1,4) oldu. Yeni konut satışları ise aralık ayının ardından ocakta da aylık %7,2 artarak olumlu eğilimin sürdüğüne işaret etti. Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi de öncü verinin üzerinde gerçekleşti.

● Kültür ve Turizm Bakanlığı verisine göre ocak ayında Türkiye’ye giren yabancı turist sayısı yıllık %56,5 artışla 2,0 milyon oldu. Ülke bazında paylara bakıldığında; Rusya %14 ile ilk sırada yer alırken, bu ülkeyi %8 ile Bulgaristan ve %7 ile Almanya izledi. Bu olumlu seyre rağmen, ocak ayında rekor dış ticaret açığı nedeniyle yüksek bir cari açık kaydedilecek.

● Yurt içinde bugün ocak ayı dış ticaret istatistikleri ve şubat ayı ekonomik güven endeksi verileri açıklanacak. Ticaret Bakanlığı’nın açıkladığı geçici verilere göre, ocak ayında dış denge 14,3 milyar $ açık vermişti. Dış açıktaki bozulmada özellikle 5,1 milyar $ ile yüksek gerçekleşen altın ithalatı öne çıkmıştı. Ekonomik güven endeksi ise ocakta %1,3 artarak 99,3’e yükselmişti. Şubat ayında ise güven endeksleri deprem felaketinin etkileriyle geriledi. Reel kesim (imalat sanayi) güven endeksi 1,0 puan, inşaat sektörü güven endeksi 3,4 puan, perakende ticaret 3,1 puan ve hizmet endeksi 2,6 puan azaldı. Buna karşın tüketici güven endeksi, anket verilerinin toplanma tarihi nedeniyle büyük ölçüde deprem öncesi durumu yansıttığından arttı. Ekonomik güven endeksinde de düşüş görüleceğini değerlendiriyoruz.

● Yurt içinde bu hafta ayrıca yarın son çeyrek milli gelir verisi, çarşamba günü imalat sanayi PMI endeksi, perşembe günü Ticaret Bakanlığı’nın açıklayacağı şubat ayı geçici dış ticaret istatistikleri ve Cuma günü enflasyon verileri takip edilecek. Ayrıca Hazine yarın iç borçlanma programını açıklayacak.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Hafta ortasındaki kâr satışına rağmen, yapı sektörü bağlantılı hisseler, GYO’lar ve bina güçlendirme projelerinde karbon fiberin kullanımına dönük haber akışıyla birlikte bu ürüne dönük üretim/projeleri olan tekstil/kimya hisseleri olumlu ayrıştı. Endeksi belirgin şekilde baskılayan sektörler ise telekom, havacılık, banka ve kâr satışı gördüğümüz bazı demir-çelik hisseleri oldu. Yeni haftada da hisse değişimlerinin sürmesini, endeksin yatay bir bantta hareket etmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 haftanın son işlem gününde nispeten dar banttaki hareketle yatay-aşağı yönlü hareketteydi. Kapanış 5059 seviyesinde gerçekleşti. Endekste yükseliş denemelerinin sınırlı kalması sonrasında yatay hareket belirgin durumda. 21 ve 50 günlük ortalamaların da bulunduğu 5060-5000 destek bölgesi civarındaki tutunma kısa periyot için sınırlı da olsa iyimserlik işareti olarak değerlendirilebilir. Bununla birlikte yükseliş hareketinin yeniden güç kazanabilmesi için endekste 5170/5200 direnci üzerinde kapanış gerektiğini, bu durumda 5300-5600 bandının da yeniden hedeflenebileceğini belirtebiliriz. Destek bölgesi olarak belirttiğimiz 5050-5000 bandı altına yaşanacak sarkma ise kısa periyot için yeni bir zayıflama sürecine işaret edebilecek ve 4850- 4750 bandını yeniden gündeme getirebilecektir.

Şirket Haberleri Devamı

● Selçuk Ecza ;

        Bizim beklentimiz olan 666mn TL’nin üzerinde ancak piyasa beklentisi 790mmn TL’nin altında, 720mn TL net kar elde etti. Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjından kaynaklandı. Şirketin 14 Aralıkta yapılan ara dönem ilaç zammı kaynaklı stok karı güçlü kar artışını destekleyen temel faktör. 4Ç22 satışlar, beklentilere paralel yıllık bazda %81 artarak 14.504mn TL’ye yükseldi. (Ak Yatırım: 14.425mn TL & Piyasa: 14.425mn TL). İlaç fiyatlarında ortalama %81 artış ciro büyümesini olumlu etkiledi. İlaç pazarında (kutu bazlı) satışlar büyük ölçüde yatay kaldı. 4Ç22 FAVÖK yıllık %350 artışla 962mn TL oldu ve beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 889mn TL & Piyasa: 661mn TL). Şirketin 4Ç222’de son yapılan ilaç zammı kaynaklı stok karının yaklaşık 1/3’ünü gerçekleştirdiğini düşünüyoruz. Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç22'deki 378mn TL'den 617mn TL'ye yükseldi. Net İşletme sermayesinin satışlara oranı, 3Ç21'deki %11,6 ve 4Ç21'deki %8,2'ye kıyasla %11,3 olarak gerçekleşti. Yorum ve öneri: Sonuçlara hafif olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Modelimizi 1Y22 gerçekleşmeleri ve yeni makro varsayımlarımızla ve ara dönem fiyat artışlarıyla güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 39,5 TL’ye revize ediyoruz ve Nötr tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2023E 7,6x FD/FAVÖK ve 10,4x F/K ile işlem görüyor Bu rakamlar tarihsel 2 yıllık ortalamalarına göre %23 ve %19 prime işaret ediyor. Yıl içerisinde ara ilaç zamları stok kazançları etkisiyle 2022 performansını destekledi, ancak 2023’de normalleşme öngörüyoruz: Türkiye'de ilaç fiyatlarını belirlemek için kullanılan referans EUR/TRY oranı, 8 Temmuz'da %25,0 ve 14 Aralık'ta %36,7 arttırıldı. Sonuç olarak referans EUR/TRY kuru 6,29'dan 10,75'e yükseldi. Yapılan son zam, stok kazançlarının çoğunu öne çekerek 2022 karı üzerinde önemli ölçüde destekleyici oldu. Son fiyat kararnamesi, Aralık ayında açıklanan fiyatların 2023 yılı boyunca geçerli olacağını öngörüyor. Bu nedenle Aralık ayı zammı, 2023 Şubat ayı ortasında yapılması gereken fiyat artışının öne alınması olarak değerlendirilebilir. Dolayısıyla, Selçuk Ecza'nın FAVÖK ve net kar rakamlarının i) yüksek baz etkisi, ii) azalan ağırlıklı ortalama brüt kar marjı (stok kazançları hariç) ve iii) özellikle asgari ücret gibi artan maliyet baskıları nedeniyle 2023'te 5% ve 3% oranında artmasını bekliyoruz.