GÜNLÜK BÜLTEN - 27.04.2023

Yurt içinde TCMB faiz kararı takip edilecek

● TCMB’nin politika faizini %8,50’de sabit tutması bekleniyor

● Yurt içinde bugün ayrıca ekonomik güven endeksi açıklanacak

● ABD’de ilk çeyrek büyüme verisi açıklanacak ABD hisse senedi piyasaları, haftalık konut kredisi başvuruları ve dayanıklı mal siparişleri verilerindeki olumlu seyre rağmen First Republic Bank haberlerinin etkisiyle satış baskısı altında kaldı. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla -%0,4 ve %0,5 değişimlerle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, bilanço döneminde büyümeye yönelik endişelerin etkisiyle genel olarak günü -%1,3 ilâ +%0,1 değişimlerle sonlandırdı. ABD tahvil piyasasında bankacılık sektörüne ilişkin endişeler satış baskısını beraberinde getirdi. 5 yıllık tahvil ihalesinde ağustostan beri görülen en düşük seviyelere rağmen (%3,5) 2 yıllık tahvil getirisi %3,95 ile yatay seyrederken, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,45’e yükseldi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -55bps’ten -50bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı ise -162bps’ten -166bps’e geldi. Dolar endeksi %0,4 gerileyerek günü 101,5’ten sonlandırdı. Brent petrol aktif vadeli kontratı, EIA’nın haftalık petrol stoklarında 15,8 mn varillik düşüş işaret etmesine rağmen günü küresel büyüme endişeleriyle %3,8 düşüşle mart sonunda beri en düşük seviye olan 77,7$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatı ABD 10 yıllık tahvil getirilerindeki yükselişin de etkisiyle %0,4 geriledi: 1.989$/ons.

● ABD’de dayanıklı mal siparişleri martta öncü veriye göre aylık %3,2 ile beklentilerin (%0,7) üzerinde artış gösterdi. Bunda aylık %9 artış ile ulaşım ekipmanları siparişleri etkili oldu. Ulaşım hariç dayanıklı mal siparişlerindeki aylık artış ise %0,3 oldu. Yatırımlar ile ilgili öncü gösterge olan sermaye malları siparişleri ise aylık %0,4 ile beklentileri üzerinde daralırken, önceki ay verisi de -%0,1’den -%0,7’ye revize edildi.

● ABD’de dış ticareti açığı ise şubatta 92,0 milyar $ iken martta 84,6 milyar $’a geriledi. Mal ihracatı, şubatta %3,8 düşmesinin ardından martta %2,9 arttı. İhracattaki artışta sanayi gereçleri öne çıktı. İthalat ise martta aylık %1,0 azaldı. İthalattaki azalışta sermaye malları ve sanayi gereçleri etkili olurken, tüketim malları ithalatı ise artış gösterdi.

● Konut kredisi başvuruları 21 Nisan ile biten haftada %3,7 arttı. 30 yıl vadeli konut kredisi faiz oranındaki artış devam etti ve son iki haftada toplam 25 baz puan artarak %6,55‘e yükseldi.

● Yurt dışında bugün ABD’de haftalık işsizlik maaşı başvuruları, ilk çeyrek büyüme verisi ve mart ayı bekleyen konut satışları verisi açıklanacak. ABD ekonomisi 2022 yılının son çeyreğinde yıllıklandırılmış olarak %2,6 büyümüştü. Büyümeye tüketim harcamaları, konut dışı ticari yatırımlar, ithalat ve kamu harcamaları pozitif katkı sağlarken, ihracat ve konut yatırımları ise büyümeyi aşağı çeken kalemler oldu. Yılın ilk çeyreğine ilişkin öncü veriler ekonomide bir miktar ivme kaybına işaret ediyor. İmalat sanayi PMI endeksi daralma bölgesinde yer alırken, hizmet sektörünün büyümede itici güç olduğu görülüyor. Piyasa beklentisi ekonominin yıllıklandırılmış olarak %1,9 büyüyeceği yönünde.

● Yurt içinde bugün TCMB faiz kararı takip edilecek. TCMB, politika faizini son toplantısında da %8,5’te sabit tutmuştu. Karar metninde, ekonomik aktiviteye ilişkin değerlendirmeler büyük ölçüde korunurken, depremin ekonomiye olumsuz etkilerinin kısa vadeyle sınırlı kalacağını, orta vadede ise kalıcı bir etki beklemediğini tekrar etmişti. TCMB’nin bu toplantısında da politika faizini sabit tutması bekleniyor. Yurt içinde bugün ayrıca nisan ayı ekonomik güven endeksi açıklanacak.

Piyasa ve Teknik Görünüm 

● BIST-100 endeksi dün de %2’yi aşan bir gerileme gösterdi ve böylece kayıp son iki günde %5’e yaklaşırken, yılbaşına göre de %13’ü geçti. Endekse dahil hisselerden sadece 11’i dün artıda kapatırken, özellikle demir/çelik, altın madenciliği, ilaç hisseleri belirgin olumsuz ayrıştı. BIST’de finansal sonuçlar hisse bazlı ayrışmalara neden olurken, düşen işlem hacmi dikkat çekiyor. Satış baskısının bir süre daha devam edebileceğini düşünüyoruz. BIST’de bugün de temkinli bir açılış bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün başından itibaren satış baskısı altındaydı. Kapanış 4784 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te satış baskısı devam ediyor. 5000-4980 destek bölgesinin aşağı geçilmesi sonrası aşağı eğilim hız kazanmış durumda. BIST’te kısa periyotta takip ettiğimiz ortalamalar altındaki seyir geçerli. Bu paralelde zayıf teknik görünüm belirtmeye devam ediyoruz. Endekste kısa periyotta yeni bir iyimserlik gelişebilmesi için 4950-5000 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Altındaki hareketin devamı zayıf seyrin devamına yönelik sinyal olarak düşünülebilir. Diğer taraftan 100 günlük ortalama altındaki 2 gün kapanışının da zayıf seyri desteklediğini belirtebiliriz. Son dip bölgesi de olan 4778-4680 bandı yakın destek bölgesi olarak belirtilebilir. Bu bandın tutunma ve tepki bölgesi olması muhtemel. Bununla birlikte önemli destek bölgesi olarak değerlendirdiğimiz bu bant altında satış baskısı bir miktar daha güçlenebilecek ve bu defa 4505-4404 bandı yeniden gündeme gelebilecektir.

Şirket Haberleri

● Aselsan’ın net karı güçlü satış büyümesi sayesinde beklentileri aştı:

                   Aselsan 1Ç23'de 2,3 milyar TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %34 büyüme gösteren net kar, piyasa beklentisi 1,5 milyar TL’nin %50 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma temel olarak satışların beklentileri aşmasından ve beklentilerin üzerinde kur farkı gelirlerinden kaynaklandı. Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %17 ve %12 üzerinde gerçekleşti. Şirketin cirosu yıllık %90 büyüme ile 8,3 milyar TL’ye ulaştı. Satışlardaki büyüme büyük ölçüde yurt içi satışlardan kaynaklandı. Satışların içerisinde ihracatın payı geçen yılki %15 seviyesinden %7’ye geriledi. Net borç seviyesi yatay seyretmeye devam ediyor: Şirket 6,4 milyar TL net borç raporladı. Net Borç/FAVÖK rasyosu daha önceki çeyreklere benzer şekilde 1.0 olarak gerçekleşti. Mevcut net borç seviyesinin Aselsan için en kötü seviyeler olduğunu ve önümüzdeki dönemlerde şirketin nakit yapısını güçlendireceğini düşünüyoruz. Hedef değerimizi 70,60TL olarak tutuyor, tavsiyemizi ise “Nötr”den “Endeks Üzeri Getiri” olarak güncelliyoruz: Hisse fiyatındaki son düşüşler, yukarı potansiyelimizi yaklaşık %46'ya çıkardı ve bu da “Endeks Üzeri Getiri” notunu hak ediyor. Şu anda, DCF odaklı modelimizi güncellemek için henüz önemli bir gelişme yaşanmadı. Şirket yönetimi 2023 yılı için verdiği %40 ciro büyümesi ve %24'ün üzerinde FAVÖK marjı öngörüsünü henüz değiştirmedi. Bu nedenle, 70,60 TL/hisse olan hedef fiyatımızı koruyoruz ve tavsiyemizi “Nötr”den “Endeks Üzeri Getiri” seviyesine yükseltiyoruz. ASELS, mevcut tahminlerimize göre şu anda 8,5x 2023T FD/FAVÖK ile işlem görüyor ve bu da uluslararası emsallerine göre %33 iskontoya işaret ediyor. Hisse fiyatlarının düşmesinin yarattığı yukarı yönlü potansiyel, savunma sanayiindeki mega projelerde yaşanan gelişmeler ve net borç seviyelerine ilişkin en kötünün geride kaldığı yönündeki görüşlerimizi göz önünde bulundurarak hisseye ilişkin olumlu bir görüşe sahibiz. Aselsan'ın mevcut 8,2 milyarlık birikmiş işlerinin ağırlıklı olarak dövizden (%85) oluştuğunu, şirket harcamalarının %63'ünün TL cinsinden olduğunu; dolayısıyla bu durumun TL'deki değer kaybına karşı bir koruma mekanizması sunduğunu hatırlatmak isteriz. Hisse fiyatı yılbaşından bu yana %22 oranında düşmesi ve yılın başından bu yana piyasanın %12 altında performans göstermesiyle bize göre iyi bir giriş noktası sunmaktadır. %0,36 temettü verimi ve %100 bedelsiz sermaye artırımı: Genel Kurul 400 milyon TL brüt nakit temettü (yaklaşık 0,1754385TL/hisse) kararını onayladı. Temettü verimi %0,36’ya, temettü dağıtma oranı %3,4’e denk geliyor. Açıklanan temettü piyasa beklentisi olan 730 milyon TL’nin ve geçen sene dağıtılan 460 milyon TL’nin önemli ölçüde altında kaldı. Temettü dağıtımına en geç hak kullanım tarihi 22 Kasım olarak kesinleşti. Genel Kurul ayrıca sermayesini %100 bedelsiz sermaye artırımı ile 5.560 milyon TL’ye çıkarma kararını onayladı. Bakiye siparişler yatay seyrediyor fakat mega projelerdeki gelişmelerin takip edilmesi önemli: Satışlar 1Ç23’te yıllık bazda %90 artış ile 8,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu artışın temel sebebi proje teslimlerindeki gelişmeler. İlk çeyrekteki proje edinimleri 2023 yılında 180 milyon USD’den 383 milyon USD’ye yükseldi. Yeni proje edinimlerindeki artışa rağmen yurt içi proje teslimlerinde yaşanan hızlanma sebebiyle bakiye siparişler 8,2 milyar USD seviyesinde yatay seyretti. Savunma sanayiindeki mega projelerdeki gelişmelerin önümüzdeki dönemlerde yeni proje edinimlerini güçlü şekilde arttıracağını ve bakiye siparişlerin 9,7 milyar USD seviyelerindeki eski zirvelerine yakınlaşacağını düşünüyoruz. Operasyonel marjlar hafif düştü ve şirket öngörülerinin hafif aşağısında gerçekleşti: FAVÖK 1Ç23’te yıllık %84 artış ile 1,9 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 80 baz puan düşüş ile %23 olarak gerçekleşti. Serbest nakit akışı hala negatif fakat işletme sermayesi ihtiyaçlarındaki artışındaki yavaşlama sebebiyle bir iyileşme görülüyor. Yorum: Sermaye arttırımı kararının onaylanması ve beklentilerin önemli ölçüde üzerinde gelen büyüme ve kar rakamlarına ilk tepkinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Hedef fiyatırımızı 70,60 TL/hisse olarak korurken, tavsiyemizi “Nötr” den “Endeks Üzeri Getiri” ye yükseltiyoruz.

● Garanti Bankası ,

                        Net kârı önceki çeyreğe göre %21 düşüşle (yıllık bazda %92 artış) 15,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Böylece sonuç bizim net kâr beklentimiz olan 13,5 milyar TL’yi ve piyasa beklentisi olan 13,1 milyar TL’yi önemli ölçüde geçti. Net kârın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi beklentinin üzerinde gelen net faiz marjı ve buna bağlı olarak beklentiden güçlü gelen net faiz geliri ile yine beklentimizi %40 ve önceki çeyrek tutarını %75 aşarak 2,6 milyar TL’ye ulaşan iştirak gelir katkısından kaynaklanıyor. Sonucun yatırımcı risk iştahına hafif olumlu katkısı beklenebilir. Garanti Bankası bugün 1Ç23 sonuçlarını değerlendirmek üzere bir analist konferansı düzenliyor.

● Türk Traktör:

                     Rekor FAVÖK marjı. Türk Traktör 1Ç23’de beklentimizin %26 üzerinde, 1,398 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 155 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderlerine rağmen beklentimizden 373 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 74 milyon TL daha yüksek gelen net finansal gelirler, beklentimizin üzerinde bir net kara yol açtı. 1Ç23’de şirketin net satışları, beklentimizden %6 daha yüksek, %139 arttı. 1Ç23’de yurt içi satış hacmi yıllık %36 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %15 arttı. 1Ç23’de şirket beklentimizden %30 yukarıda 1,815 milyon TL FAVÖK açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü 1Ç23’de yıllık %218 arttı. 1Ç23’de FAVÖK marjı yıllık 358 baz puan artarak %19,1 oldu. 1Ç23’de şirket rekor FAVÖK marjı elde etti. 1Ç23’de brüt kar marjı yıllık 517 baz puan arttı. 1Ç23’de şirketin faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 12 baz puan arttı. Şirket 2023 öngörülerini güncelledi. Yönetim, 2023 yılında yurt içi traktör pazarında 59-65 bin adet satış olmasını bekliyor (Önceden 57-63 bin adet). Yönetim yurt içinde 28-32 bin adet traktör satmayı hedefliyor (Önceden 27-31 bin adet). Bizim beklentimiz 33 bin adet seviyesindedir. Yönetim 2023’te 17.25-19.25 bin adet traktör ihraç etmeyi hedefliyor. Bizim beklentimiz 19.5 bin adet seviyesindedir. Yönetim 2023’te 1,000-1,300 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlıyor. Yönetim 1Ç23’te 39.4 TL/hisse temettü dağıttı. Söz konusu temettü %71 dağıtım oranına tekabül etmektedir. 1Ç23’de şirket 1,3 milyar TL net nakit pozisyonundadır. 1Ç23’de şirketin net nakit pozisyonu güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde gerçekleşmiştir. 1Ç23’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı 649 milyon TL azalmıştır. 1Ç23’de şirketin alacak vadesi çeyreklik yatay seyretti. 1Ç23’de şirketin stok vadesi çeyreklik 23 gün azaldı. 1Ç23’de şirketin satıcı vadesi çeyreklik 8 gün azaldı. Sonuç olarak 1Ç23’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 15 gün daralmıştır. Yorum ve Öneri: 1Ç23’de şirket ağırlıklı olarak rekor FAVÖK marjı sebebiyle beklentileri aşan sonuçlar açıklamıştır. Eylül 2022’de itibaren satış hacimlerindeki toparlanma ve Ocak 2023’teki güçlü aylık verileri göz önünde bulundurarak şirketin paylaştığı öngörülerin temkinli olduğunu düşünüyoruz. Şirket ile ilgili tahminlerimizde ve makro varsayımlarımızda güncellemeler yaptık. Türk Traktör için hedef fiyatımızı 685.0 TL’den 735.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” seviyesine yükseltiyoruz. Söz konusu haberi “Olumlu” olarak yorumluyoruz.

● Lokman Hekim,

               2022 net karından 16.5mn TL temettü dağıtma kararı almıştır. Temettü verimi %2.3 seviyesinde olup dağıtım oranı %14’tür. Temettü 29 Eylül ve 30 Kasım 2023 tarihlerinde 2 eşit taksit olarak ödenecektir. Bizim beklentimiz olan 29.4mn TL’den %44 daha düşük bir seviyededir.

● THY, Emlak Konut ,

               GYO ile %50'şer hissesine sahip olduğu İstanbul Arnavutköy’de bulunan 3,6mn metrekare arazi üzerinde konut projesi çalışmalarının başlatılmasına karar vermiştir. Toplamda 14 bin konut yapılması hedeflenmekte olup 3 bin tanesinin THY çalışanlarına satılması planlanmaktadır. Proje 2018’de açıklanmış olup pandemi sürecinde askıya alınmıştı.