GÜNLÜK BÜLTEN - 27.10.2022

Veri yoğun bir güne başlıyoruz

● Yurt içinde TCMB yılın son Enflasyon Raporu’nu yayımlayacak

● Eylül dış ticaret verisi açıklanacak

● Yurt dışında ise ECB faiz kararı takip edilecek ABD hisse senedi piyasaları, büyük teknoloji şirketlerinin beklentilerin altında kalan finansallarının etkisiyle 3 günlük yükseliş trendini sonlandırdı. Microsoft’un son 5 yılın en kötü çeyreksel satışını yapması, Google’ın özellikle reklam gelirlerindeki azalışla, cirosunun beklentilerin altında kalması ve yarı iletken çip üreticisi Texas Instruments’in 4.çeyrek beklentisindeki bozulma sonrası S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,7 ve %2,0 düşüşle tamamladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri ECB kararı öncesinde üst üste üçüncü işgününde de yükselerek günü %0,2 ilâ %1,1 arasında artışlarla kapattı ve Eylül ortalarından beri en yüksek seviyesine ulaştı. ABD tahvil getirilerinde 5 yıllık tahvil ihracının borç çevirme oranı bakımından piyasa beklentilerinden iyi gerçekleşmesi ve hacmin önceki ihaleyle paralel seyir göstermesi tahvil getirilerinde düşüşe neden oldu: 2 yıllık tahvil getirileri %4,40’a, 10 yıllıklar %4,00’a geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getiri farkı ise -38bps’ten -40bps’e yükseldi. Dolar endeksi (DXY) 19 Eylül’den beri ilk kez 110 seviyesinin altında kapanış gerçekleştirdi: 109,7. Brent petrol aktif vadeli kontrat fiyatı günü %2,3 artışla 95,7$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatında hem ABD 10 yıllık tahvil getirilerinde hem de DXY’de yaşanan düşüşün etkisiyle Ekim ortasından beri ilk kez 1.660$/ons üzerinde kapanış gerçekleşti.

● ABD’de konut piyasasında zayıf seyir sürüyor. 30 yıl vadeli konut kredisi ortalama faiz oranı %6,94'ten %7,16'ya yükselirken, başvurularda azalış görülüyor. Konut kredisi başvuruları, 21 Ekim ile biten haftada bir önceki haftaya göre %1,7 azaldı. Artan konut kredisi faiz oranları ve konut fiyatlarının etkisiyle satışlarda da azalış görülüyor. Yeni konut satışları, Eylül’de bir önceki aya göre %10,9 azalarak 603 bine geriledi. ABD’de bugün 3. çeyrek büyüme verisi, haftalık işsizlik maaşı başvuruları ile Eylül ayı öncü dayanıklı mal siparişleri verileri açıklanacak. ABD’de ekonomi 2. çeyrekte yıllıklandırılmış olarak %0,6 daralmış idi. 3. çeyrekte öncü veriye göre %2,4 büyüme bekleniyor.

● Yurt dışında bugün ECB faiz kararı takip edilecek. ECB, kısa vadeli faiz oranlarını Temmuz toplantısında 50 bps, Eylül toplantısında 75 baz puan artırmış idi. Piyasa beklentisi ECB’nin bu toplantısında da 75 bps artırım yapacağı yönünde.

● Yurt içinde ise bugün TCMB yılın son Enflasyon Raporu’nu yayımlayacak. Temmuz raporunda 2022 yıl sonu enflasyon tahminini %42,8’den %60,4’e yükseltmişti. Ekim Piyasa Katılımcıları Anketi’ne göre; 2022 yıl sonu enflasyon beklentisi %67,78 seviyesinde. Bugün ayrıca Eylül dış denge ve yabancı turist girişleri ile Ekim ekonomik güven endeksi verileri takip edilecek. Ticaret Bakanlığı öncü verisine göre dış denge Eylül’de 10,4 milyar $ açık verdi. Dış açık, doğal gaz başta olmak üzere yüksek enerji ithalatı, euro/dolar paritesindeki düşüş, dış talepteki zayıflama ve altın ithalatı kaynaklı yüksek gerçekleşmeye devam etti. TUİK turizm istatistiklerinde yöntem değişikliği ve revizyon yapıldığını açıklamış idi. Bugün revize edilmiş veriler açıklanacak.

● Yurt içi piyasalarda $/TL bu sabah 18,61 seviyelerinde. Tahvil piyasasında 2 yıllık getiriler dün günü 12 baz puan düşüşle %15,34’ten tamamladı.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● BIST-100 4.000 seviyesini altındaki yatay sıkışık seyrini sürdürüyor. Dün demir çelik, çimento ve gıda hisselerinde seçici alımlar gözlenirken, perakende ticaret ve havacılık hisselerine gelen satışlar endeksin günü yatay seviyede kapatmasına neden oldu. Yatay eğilimin bugün de sürmesini bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde 4015 seviyesine hareketin ardından geri çekilme yaşadı. Kapanış 3976 seviyesinde gerçekleşti. Yükseliş denemelerinin 4010/20 direnç bölgesiyle sınırlı kalmasının ardından gün içi düzeltme hareketi yaşanıyor. Geri çekilme bu aşamada halen oldukça sınırlı düzeyde. Dolayısıyla olumlu teknik görünümün devamından bahsedebiliriz. BIST100 için 3850-3800 bandını kısa periyot için destek bölgesi olarak değerlendiriyoruz. Üzerindeki hareketin korunmasını yükseliş yönlü beklentinin devamına işaret olarak görüyoruz. Diğer taraftan 3650- 3715 bandı üzerindeki kapanışı yeni bir yükselişe yönelik olumlu sinyal olarak değerlendirdiğimizi hatırlatıyoruz. Bu paralelde 4020- 4150 bandını ilk aşama direnç bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bandın aşılmasıyla 4290-4440 bandı ikinci aşama hareket bölgesi olarak gündeme gelebilecektir. BIST100’de 3950/25-3850-3800-3750 destek, 4020/50-4080/100-4150/80- 4200 direnç.

Şirket Haberleri Devamı

● Erdemir’in (EREGL) 3Ç22 net karı 2.565 milyon TL olurken, piyasa beklentisi olan 1.908 milyon TL’nin %34 üzerinde gerçekleşti. Net kar 3Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %49 düşerken, 2Ç22’ye göre de %61 daraldı. Beklenenden daha yukarıda gelen satışlar ve FAVÖK marjı net kar rakamının piyasa beklentisi üzerinde gelmesinde etkili oldu. Erdemir’in 3Ç22’de FAVÖK’ü 5.365 milyon TL seviyesinde gerçekleşti, piyasa beklentisi ise 4.263mn TL seviyesindeydi. FAVÖK 3Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %28, 2Ç22’ye göre ise %51 daraldı. Gelirler 36,7 milyar TL olurken, piyasa beklentisinin %12 üzerinde kaydedildi. FAVÖK marjı 3Ç22’de 14,6% olarak gerçekleşirken, 3Ç21’deki %40,6 ve 2Ç22’deki %31.4 seviyesine göre daralma kaydetti. Piyasanın 3Ç22’deki EBITDA marjı beklentisi %13 seviyesindeydi. Ton başına FAVÖK 3Ç22’de 124 dolar olurken, 2Ç22’de 329 dolar seviyesindeydi. 9 aylık dönemde FAVÖK/ton 265 dolar olarak kaydedildi. 9 aylık dönemde, Erdemir’in net karı 14,8 milyar TL (+%37 y/y) olurken, FAVÖK’ü 26 milyar TL (+%54 y/y) seviyesine ulaştı. Artan işletme sermayesi ihtiyacı, 2,8 milyar TL’lik yatırım harcamaları ve 3,2 milyar TL’lik vergi ödemeleri sebebiyle Erdemir’in serbest nakit akışı 3Ç22’de negatif (-3,5 milyar TL) seviyedeydi. Bununla birlikte, net borç pozisyonu Eylül sonunda 16,0 milyar TL’ye (863 milyon dolar) yükseldi. Haziran sonundaki net borç pozisyonu ise 12,2 milyar TL (735 milyon dolar) seviyesindeydi. 9A22’de serbest nakit akışı -7,1 milyar TL seviyesindeydi. Son 12 aylık rakamlara göre Erdemir 5.5x F/K’da ve 3.5x FD/FAVÖK çarpanında işlem görmektedir. 3Ç22 kar açıklamasının hisse performansına hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz.

● Otokar’ın (OTKAR) 3Ç22 net karı 58 milyon TL olurken, piyasa beklentisi olan 250 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Net kar 3Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %52 düşerken, 2Ç22’ye göre de %83 daraldı. Bu çeyrekte zırhlı araç tarafında gelir kaydedilememesi net karın beklentilerin altında kalmasına neden oldu. Otokar’ın 3Ç22’de FAVÖK’ü 36 milyon TL seviyesinde gerçekleşti, piyasa beklentisi ise 265 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK 3Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %73, 2Ç22’ye göre ise %90 daraldı. Gelirler 1.471 milyon TL olurken, piyasa beklentisinin %23 altında kaydedildi. FAVÖK marjı 3Ç22’de %2,5 olarak gerçekleşirken, 3Ç21’deki %16,4 ve 2Ç22’deki %15,9 seviyesine göre geriledi. Piyasanın 3Ç22’deki EBITDA marjı beklentisi %13,9 seviyesindeydi. 9 aylık dönemde, Otokar’ın net karı 601 milyon TL (+%16 y/y) olurken, FAVÖK’ü 600 milyon TL (+%19y/y) seviyesine ulaştı. Net borç pozisyonu, artan işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle yükseldi. Net borç pozisyonu Eylül sonunda 4.462 milyon TL’ye (241 milyon dolar) yükseldi. Haziran sonundaki net borç pozisyonu ise 2.968 milyon TL (178 milyon dolar) seviyesindeydi. Serbest nakit akışı 3Ç22’de -1.3 milyar TL, 9A22’de ise -1.7 milyar TL olarak gerçekleşti. Son 12 aylık rakamlara göre Otokar 11.3x F/K’da ve 17.1x FD/FAVÖK çarpanında işlem görmektedir. 3Ç22 kar açıklamasının hisse performansına olumsuz etki etmesini bekliyoruz.

● Tekfen Holding 3Ç22’de beklentilerin hafif üzerinde 736 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yat: 696mn TL & Piyasa: 661mn TL). Gübre tarafında beklentilerimizin üzerinde gelen sonuçlar ve net 15 milyon TL’lik vergi geliri konsolide sonuçları destekledi. Diğer yandan taahhüt iş kolunda gerçekleşmeler beklentilerimizin altında kaldı. Taahhüt iş kolunda şirket negatif 10 milyon dolar FAVÖK açıkladı. Sonuçlarla beraber taahhüt iş kolunun dokuz aylık FAVÖK’ü negatif 22 milyon dolar oldu. Suudi Arabistan'daki Haradh Satellite projesinde ayrılan yaklaşık 12 milyon dolarlık karşılık (tahminlerimize göre) kârlılığını olumsuz etkileyen faktör oldu. Projeden beklenen toplam zarar 9A22 itibariyle yaklaşık 160 milyon dolar seviyesine yükseldi. Toplam proje büyüklüğünün 629 milyon dolar olduğu düşünüldüğünde zarar miktarı oldukça yüksek. Şirket, maliyet aşımlarının ana nedeninin işveren kaynaklı nedenlerle proje süresinin 2022 yılsonu sonrasına uzaması olduğunu paylaştı. Gübre iş kolunda satış hacimleri yıllık bazda %22 artışla 428 bin ton oldu. Şirket azotlu gübrelerde bulunabilirlik endişeleri ve daha yüksek fiyat beklentisi nedeniyle talebin bir miktar öne çekildiğini öngörüyor. Bu bağlamda yılsonu hacim beklentileri 1,75mn ton seviyesinde sabit kaldı. Gübre iş kolunun 3Ç22 satışları yıllık %258 artışla 5014 milyon TL oldu. Yurtiçi ortalama ürün fiyatı (fx bazlı) yıllık %35 artışla 636 dolar olurken, çeyreksel bazda büyük ölçüde yatay kaldı (2Ç22 ortalama fiyat: 623 dolar). Gübre tarafında 3Ç22 FAVÖK yıllık %219 artışla 787 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı yıllık 1,9 puan düşüşle %15,7 oldu. 3Ç22 Konsolide FAVÖK (şirket tanımına göre) bizim beklentimizin hafif üzerinde ancak piyasanın altında gerçekleşti (Ak Yat: 662mn TL & Piyasa: 758mn TL). 2022 hedefleri: Tekfen, geçtiğimiz dönemlere benzer şekilde taahhüt iş kolu için gelir ve FAVÖK öngörüsü paylaşmadı. Gübre tarafında ise mevcut tahminlerinde bir değişikliğe gitmedi. Şirket 2022’de 1,75 milyon ton satış hacmi (2021: 2,0 milyon ton) ile %70 kapasite kullanımı (2021: %88) ve %28 iç piyasa pazar payı öngörüyor. Beklentiler, 4Ç22 için yıllık bazda yatay satış hacmi beklentisine işaret ediyor. Yorum: 3Ç22 gerçekleşmelerine piyasa tepkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz. Taahhüt tarafındaki belirsizlik ve devam eden zararların genel anlamda negatif olduğunu düşünüyoruz. Şirket bugün 16:30'da sonuçları değerlendirmek üzere bir telekonferans düzenleyecek. Mevcut tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda telekonferans öncesi bir değişikliğe gitmedik, 44.5 TL 12 aylık hedef fiyatla Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Taahhüt tarafında proje karlılıklarının ve yeni proje edinimlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesini temel risk faktörleri olarak görüyoruz.

Şirket Haberleri Devamı

● Tofaş, 3Ç22’de beklentimizin hafif üzerinde sonuçlar açıkladı. Tofaş 3Ç22’de beklentimizden %8, konsensus beklentisinden ise %13 yukarıda 2,059 milyon TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 367 milyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere rağmen, beklentimizden 150 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 363 milyon TL daha yüksek gelen vergi gelirleri sayesinde Tofaş, beklentilerimizden hafif yukarıda bir net kar açıkladı. 3Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %4 yukarıda, yıllık %186 arttı. 3Ç22’de şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %50 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %46 arttı. 3Ç22’de FAVÖK beklentimizden %6 yukarıda, yıllık %175 artarak 2,682 milyon TL seviyesine yükseldi. 3Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 41 baz puan daha yüksek, yıllık 69 baz puan daralarak %16.7 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç22’de brüt kar marjı yıllık 168 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 66 baz puan daraldı. Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurtiçi hafif araç pazarı beklentisini 750-800 bin adetten 750-775 bin adet seviyesine indirdi. Yönetim, yurtiçi satış hacmi beklentisini 140-155 bin adetten 145-155 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, ihracat satış hacmi beklentisini 110-125 bin adetten 115-125 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, üretim hacmi beklentisini 245-275 bin adetten 255-275 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 80 milyon Euro’dan 50 milyon Euro seviyesine düşürdü. Şirket 2Ç22’deki 1,750 milyon TL net borç pozisyonundan 3Ç22’de 810 milyon TL net nakit pozisyonuna geçti. Net nakitteki artışın ana sebebi güçlü operasyonel nakit akışıdır. 3Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 227 milyon TL arttı. 3Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 16 gün azaldı. 3Ç22’de stok vadesi çeyreklik 5 gün arttı. 3Ç22’de ödeme vadesi çeyreklik 18 gün azaldı. Sonuç olarak 3Ç22’de nakit döngüsü çeyreklik 7 gün arttı. Yorum ve Tavsiye: 3Ç22’de Tofaş, beklentimizden hafif yukarıda sonuçlar açıkladı. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Tofaş için hedef fiyatımızı 126.0 TL seviyesinden 130.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 3Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.

● Türk Traktör 3Ç22’de beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Türk Traktör 3Ç22’de beklentimizin %28 üzerinde, 653 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 37 milyon TL daha yüksek finansman giderlerine rağmen beklentimizden 177 milyon TL daha yüksek faaliyet karı, beklentimizin oldukça üzerinde bir net kara yol açtı. 3Ç22’de şirketin net satışları, beklentimizden %10 daha yüksek, %133 artarak 5,736 milyon TL oldu. 3Ç22’de yurt içi satış hacmi yıllık %7 daralırken ihracat satış hacmi yıllık %13 arttı. 3Ç22’de şirket beklentimizden %21 yukarıda 920 milyon TL FAVÖK açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü 3Ç22’de yıllık %179 arttı. 3Ç22’de FAVÖK marjı yıllık 265 baz puan artarak %16.0 oldu. 3Ç22’de brüt kar marjı yıllık 309 baz puan arttı. 3Ç22’de şirketin faaliyet giderleri/net satışlar oranı yıllık 11 baz puan azaldı. Şirket 2022 öngörülerini güncelledi. Yönetim, 2022 yılında 53-59 bin adet olan yurt içi traktör pazar hacmi beklentisini 59.5-63 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, 2022 yılında 26.5-30.0 bin adet olan yurt içi traktör satış hacmi beklentisini 26.5-28.5 bin adet seviyesine indirdi. Yönetim, 2022 yılında 16.5-18.5 bin adet olan ihracat traktör satış hacmi beklentisini 17.25-18.25 bin adet seviyesine güncelledi. Yönetim, 2022 yılında 600-800 milyon TL olan yatırım harcaması beklentisini 650-800 milyon TL seviyesine yükseltti. 3Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %65 daraldı. 3Ç22’de şirketin net borcu güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde daralmıştır. 3Ç22’de şirketin işletme sermayesi ihtiyacı 276 milyon TL azalmıştır. 3Ç22’de şirketin alacak vadesi çeyreklik 7 gün daralmıştır. 3Ç22’de şirketin stok vadesi çeyreklik 26 gün daralmıştır. 3Ç22’de şirketin satıcı vadesi çeyreklik 18 gün daralmıştır. Sonuç olarak 3Ç22’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 15 gün daralmıştır. Yorum ve Öneri: 3Ç22’de şirket her cephede beklentileri aşan sonuçlar açıklamıştır. Şirket ile ilgili tahminlerimizde ve makro varsayımlarımızda güncellemeler yaptık. Türk Traktör için hedef fiyatımızı 302.5 TL’den 419.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Nötr” tavsiyemizi koruyoruz. Söz konusu haberi “Olumlu” olarak yorumluyoruz.

Şirket Haberleri Devamı 

● TAV Havalimanları beklenenden iyi bir net kar açıkladı. TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %43 daha yüksek, 98 milyon Euro net kar açıkladı. Beklentimizden 25 milyon Euro daha yüksek gelen iştirak karı ve beklentimizden 9 milyon Euro düşük gelen vergi giderleri, beklentimizden daha yüksek bir net kar rakamına yol açtı. 3Ç22’de uluslararası yolcu sayısı yıllık %42 artarak 2019 yılının aynı döneminin %91’i seviyesine ulaşırken, yurtiçi yolcu sayısı yıllık %4 daralarak 2019 yılının aynı döneminin %90’ı seviyesine ulaştı. 3Ç22’de toplam yolcu sayısı yıllık %26 artarak 2019 yılının aynı döneminin %91’i seviyesine ulaştı. Almati Havalimanı hariç, 3Ç22’de şirketin yurtiçi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının aynı döneminin sırasıyla %88, %76 ve %85 seviyelerine ulaştı. Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına göre Türkiye turizmi yüksek kaliteli ve uygun fiyatlı teklifler ile genişleyen kaynak pazarları sayesinde büyümesini sürdürmektedir. Böylece TAV, jeopolitik risklere rağmen çok güçlü bir yaz sezonu geçirmiştir ve Almanya ile İngiltere gibi önemli kaynak pazarlardan gelen yolcu sayıları 2019 seviyelerini açık farkla geride bırakmıştır. Almatı'nın günlük uçak sayısı, kısmen jeopolitik gelişmeler ve kısmen artan operasyonel verimlilik nedeniyle, 2022'de 2019'a kıyasla iki katına çıktı. TAV ayrıca lounge ve yemek hizmetlerinde önemli bir toparlanma ve duty free ve IT hizmetlerinde önemli bir büyüme kaydetmiştir. Ayrıca TAV'ın İstanbul Havalimanı'ndaki lüks mağazaları da yüksek yolcu büyümesinden yararlanmıştır. Yaz sezonunun sona ermesiyle birlikte TAV, seyahat talebinin kış döneminde de devam etmesini beklemektedir. TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %2 daha yüksek 341 milyon Euro net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki iyileşme ve Almati Havalimanı’nın güçlü performansından olumlu etkilenmiştir. 3Ç22’de net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %140’ına ulaşmıştır. 3Ç22’de Almati Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %104’üne ulaşmıştır. TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %5 daha yüksek 138 milyon Euro FAVÖK açıklamıştır. 3Ç22’de nakit operasyonel giderler 2019 yılının aynı dönemine göre %61 oranında artmıştır. Yönetim 2022 yılına ilişkin öngörülerini güncellerken 2025 yılına ilişkin öngörülerini sabit tuttu. Yönetim, 2022 için toplam yolcu öngörüsünü 71-76 milyon sabit tutarken, uluslararası yolcu öngörüsünü 40-44 milyon seviyesinden 46-49 milyon seviyesine yükseltti. Yönetim, net satışlar öngörüsünü 900-940 milyon Euro seviyesinden 970-1,010 milyon Euro seviyesine yükseltti. Yönetim FAVÖK marjı beklentisini %28-31 seviyesinde korudu. Yönetim, 160-180 milyon Euro seviyesindeki yatırım harcamaları beklentisini 170-190 milyon Euro seviyesine yükseltti. Yönetim, >50 milyon Euro seviyesindeki net kar beklentisini 75-105 milyon Euro seviyesine yükseltti. 2025'te yönetim, öngörülerini 102-107 milyon toplam yolcu ve %42-45 FAVÖK marjı seviyelerinde sabit tuttu. 3Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik bazda %3 gerileyerek 1,609 milyon Euro oldu. 3Ç22’de çeyreklik bazda alacak vadesi 1 gün artmıştır. 3Ç22’de çeyreklik bazda stok vadesi 20 gün artmıştır. 3Ç22’de çeyreklik bazda satıcı vadesi 12 gün artmıştır. Sonuç olarak 3Ç22’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 12 gün artmıştır. Yorum: 3Ç22'de TAV, beklentilere paralel faaliyet sonuçları, net kar tarafında beklentileri aşan sonuçlar açıkladı. Yönetim 2022'de %28-31 FAVÖK marjı beklese de, bunun muhafazakâr bir tahmin olduğuna inanıyoruz. 9A22'de TAV %35,5 FAVÖK marjı elde etti. FAVÖK marjının yönetimin yönlendirmesine göre gerilemesi için, 2022’nin son çeyreğinde marjlar açısından önemli bir yavaşlama olması gerekiyor. 2022’de FAVÖK marjı beklentimiz 33,5% seviyesindedir. TAV, 2022 öngörülerini güncelledi. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Bu gelişmeler ışığında tahminlerimizde bazı güncellemeler yaptık. TAV için hedef fiyatımızı 84,5 TL'den 108,0 TL'ye revize ettik. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. 3Ç22 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak değerlendiriyoruz.

● Galata Wind EBRD ile 45 milyon dolarlık kredi sözleşmesi imzaladı: Galata Wind, daha önce kamuya açıkladığı büyüme planları doğrultusunda EBRD ile 2029 yılı vadeli 45 milyon dolar tutarında kredi sözleşmesi imzaladığını duyurdu. Kredinin faiz oranları açıklanmadı. Kredinin, mevcut rüzgar santrallerine 3 yıl içerisinde yapılması planlanan kapasite artış projelerinin finansmanı için kullanılacağı belirtildi. Şirket kapasite artış yatırımları ile yıllık yaklaşık 800GWh olan elektrik üretim kapasitesini yaklaşık %20 oranında artırarak 950GW’a çıkarmayı planlıyor. Aynı zamanda artan kapasite ile yıllık 400.000 ton olan karbon azalımı potansiyelinin %20 oranında artırılarak 480.000 tona çıkartılması öngörülüyor. Şirketin daha önce açıkladığı büyüme stratejine uygun olması, borçluluğunun düşük olması nedeni ile güçlü bilançoya sahip olması (net borç/G12A FAVÖK: 0.2x) ve bu yatırımın büyümeyi ve operasyonel karlılığı destekleyeceğini düşünmemiz nedeni ile haberin hisse üzerinde olumlu piyasa tepkisi yaratabileceğini düşünüyoruz.

● Bankacılık Sektörü: BDDK günlük bülten verisine göre, 21 Ekim haftasında YP mevduat 0,5 milyar dolar artarak 238,7 milyar dolara ulaştı. Aynı dönemde TL mevduat da haftalık %0,3 (12,3 milyar TL) sınırlı artışla 3,9 trilyon TL'de kaldı. Bu dönemde TL krediler %0,6 artarken, YP krediler (dolar bazında) %0,2 daraldı. Takipteki krediler 161,0 milyar TL'de sabit kaldı; TGA oranı %2,3 oldu.