GÜNLÜK BÜLTEN - 4.05.2023
Yurt içinde TCMB Enflasyon Raporu, yurt dışında ECB faiz kararı takip edilecek
● Fed politika faizini beklentilere paralel 25 bps artırdı
● Yurt içinde nisan ayında yıllık tüketici enflasyonu %43,68 oldu
● Yurt içinde bugün ise reel efektif döviz kuru açıklanacak ABD hisse senedi piyasaları, dün güne ADP istihdam verisindeki beklentilerin üzerindeki artışla pozitif başlangıç yaptı. ISM hizmet verisi ise fiyatlar ve istihdamdaki genişlemenin devam etmesinin yanında resesyon endişelerine de yer verilmesiyle hafif satıcılı etki uyandırdı. Fed PPK kararına kadar dalgalı seyreden piyasada 25bps artışın yanında basın toplantısında veriye odaklı yaklaşımın devam edeceği vurgusunun yinelenmesi ve faiz artışında frene basılacağına yönelik net bir sinyal verilmemesi sonrası satışlar hakim oldu. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,7 ve %0,5 kayıplarla sonlandırdı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, önceki gün gerçekleşen satışların bir kısmını telafi ederek genel olarak -%0,1 ilâ +%0,8 değişim gösterdi. ABD tahvil piyasasında Fed kararının ardından 1 yıl üzeri vadelerde alışlar hakimdi. 2 yıllık tahvil getirisi %3,80’e, 10 yıllık tahvil getirisi ise %3,34’e geriledi. 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirisi farkı -54bps’ten -47bps’e, 10 yıllık ve 3 aylık tahvil getirisi farkı ise -168bps’ten -185bps’e geldi. Dolar endeksi %0,6 gerileyerek 101,3 seviyesinde gerçekleşti. Brent petrol aktif vadeli kontratı, satış baskısının devam etmesiyle %4,0 daha gerileyerek günü Aralık 2021’den beri en düşük seviye olan 72,3$/bbl’den tamamladı. Altının ons fiyatı hem DXY hem de 10 yıllık tahvil getirisindeki düşüşlerin devam etmesiyle %1,1 artarak Nisan ortasından beri en yüksek seviyede: 2.039$/ons.
● ABD’de ISM hizmet sektörü endeksi son dört aydır genişleme bölgesinde. Endeks nisanda 51,2’den 51,9’a yükseldi. Alt endekslerden yeni siparişler 3,9 puan artışla 56,1’e yükselirken, aktivite endeksi 55,4’ten 52,0, istihdam endeksi de 51,3’ten 50,8’e geriledi. Fiyat endeksi 59,6 ile yataya yakın gerçekleşti. ADP özel sektör istihdamı ise nisanda 296 bin ile piyasa beklentilerinin (150 bin) üzerinde gerçekleşti. Mart verisi de 142 bine revize edildi (önceki: 145 bin). Konut kredisi başvuruları 28 Nisan ile biten haftada %1,2 azaldı. 30 yıl vadeli konut kredisi faiz oranı iki haftalık yükselişin ardından ilgili haftada 5 baz puan azalışla %6,5 seviyesinde.
● Yurt dışında bugün piyasalar ECB faiz kararını takip edecek. ECB, kısa vadeli faiz oranlarını martta 50 baz puan artırmıştı. Mayıs toplantısında ise kısa vadeli faiz oranlarını 25 bps artırması bekleniyor. Ayrıca Euro Bölgesi’nde üretici fiyat enflasyonu, nihai hizmet sektörü PMI endeksi, ABD’de dış denge ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları verileri açıklanacak.
● Yurt içinde yıllık enflasyon baz etkisi ve ana eğilimdeki iyileşmeyle düşüşünü sürdürdü. TÜFE, nisanda aylık bazda %2,39 artarken, yıllık olarak ise %50,51’den %43,68’e geriledi. Yıllık enflasyondaki düşüşe hem baz etkisi hem de ana eğilimdeki iyileşme katkı sağladı. Manşet enflasyonla birlikte çekirdek enflasyon göstergelerinin yıllık artış oranları da geriledi. B endeksi yıllık enflasyonu 4,1 puan azalarak %48,0, C endeksi yıllık enflasyonu da 1,9 puan azalarak %45,5 oldu. Çekirdek enflasyondaki düşüşte hem temel mallar hem hizmetler rol oynadı.
● Reel sektörün (finansal kesim dışındaki firmalar) net döviz açık pozisyonu şubatta aylık 2,4 milyar $ azalarak 86,8 milyar $ seviyesinde gerçekleşti. Bunda döviz yükümlülüklerinin aylık 5,1 milyar $ ile döviz varlıklarının (2,7 milyar $ azalış) üzerinde azalması etkili oldu. Yükümlülüklerdeki azalışın detayına bakıldığında; bankalardan sağlanan döviz kredileri 2,9 milyar $ ve yurt dışından sağlanan krediler 1,6 milyar $ azaldı. Kısa vadeli net döviz fazlası ise aylık 1,9 milyar $ azalışla 65,2 milyar $ oldu. Yurt içinde bugün TCMB yılın ikinci Enflasyon Raporu’nu yayınlayacak. Ayrıca nisan reel efektif döviz kuru açıklanacak.
Piyasa ve Teknik Görünüm
● BIST-100 dün satıcılı bir açılışın ardından 4.300 seviyelerinde destek buldu ve günü nispeten sınırlı bir kayıpla 4.500’ün hafif altında tamamladı. Son gerilemenin ardından yılbaşına göre kayıp BIST-100 endeksinde %19 civarında gerçekleşirken, enerji, altın madenciliği, GYO ve bilişim hisselerinde kayıpların %30-40 aralığında olduğu dikkat çekiyor. Bugün BIST dün ikinci yarıda gelen toparlanmayı sürdürmek isteyebilir. Ancak hisselerde satış baskısının sona erdiğini söylemek için çok erken olduğunu düşünüyoruz.
● Teknik Yorum: BIST100 dün günün ilk yarısındaki satış baskısıyla test ettiği 4310 seviyesinden tepki yaşadı. Kapanış 4486 seviyesinde gerçekleşti. Endekste destek bölgesi olarak belirttiğimiz 4310 seviyesi gün içerisinde test edilirken, bu bölgeden sınırlı sayılabilecek bir tepki geliştiğini belirtebiliriz. Bu seviyenin haftalık grafikler açısından önemli bir destek olduğunu tekrar hatırlatıyoruz. 4310 seviyesi altını ise BIST için yeni ve daha belirgin zayıflama sürecine işaret edebilecek bölge olarak değerlendiriyoruz. Bu bölgenin aşağı geçilmesi ilk aşamada 3940 seviyesinin gündeme gelmesini sağlayabilir. Bu aşamada gelişen tepkinin olağan, fakat halen zayıf olduğunu da belirtmemiz gerekiyor. BIST’te kısa periyotta takip ettiğimiz ortalamalar altındaki seyir geçerli ve bu paralelde zayıf teknik görünüm olduğunu belirtmeye devam ediyoruz. Kısa periyotta yeni bir iyimserlik gelişebilmesi için 4750- 4850 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. 4630 ara direnç olarak düşünülebilir.
Şirket Haberleri
● TSKB’nin ,
1Ç23 net kârı (50 milyon TL ek serbest karşılık ile) önceki çeyreğe paralel ve yıllık %132 artışla 1.407 milyon TL oldu ve tahminimiz (1.325 milyon TL) ile piyasa beklentisini (1.328 milyon TL) geçti. Böylece özkaynak kârlılığı da %42 oldu (2022’de %45). Kârın beklentimizi geçmesi güçlü tahsilat ile önceden ayrılan karşılıkların silinmesinden ve düşük karşılık maliyetinden kaynaklandı. Buna karşılık beklentimize kıyasla, faaliyet gideri ile vergi oranı yüksek gerçekleşti. Diğer kalemler beklentiye paralel geldi. Swap gideri dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %22 düşüşle yaklaşık 1,6 milyar TL oldu. Gerileme tamamen TÜFE tahvil gelirinin (enflasyona bağlı olarak) 425 milyon TL kadar azalmasından kaynaklandı. Buna karşılık TÜFE hariç net faiz geliri yataya yakın seyretti ve TÜFE hariç net faiz marjı sadece 10 baz azaldı. Toplam brüt karşılık yükü ise (50 milyon TL serbest karşılık ile birlikte) önceki çeyreğin yaklaşık 1/8’i düzeyinde kaldı. Yeniden yapılandırılan kredilerdeki azalmayla birlikte karşılık miktarından 0,3 milyar TL’lik kısım da iptal edilerek gelir yazıldı. Tahsilat sonrası tahsili gecikmiş alacaklar (TGA) 2,2 milyar TL’ye ve TGA oranı %2,7’ye düştü. YP krediler hafif daralırken, TL kredilerde %13 düzeyinde (3,2 milyar TL) artış kaydedildi. Böylece toplam kredi hacmi kur etkisinden arındırılmış bazda %1,5 büyüdü. Kurun 2022 sonuna taşınmasıyla SYR ise 380 baz puan gerileyerek %18,7 oldu. Yorum öneri: TSKB mevduat bankası olmadığı için makro ihtiyati tedbirlerden diğer bankalara kıyasla sınırlı oranda etkilendi ve bankacılık sektör kârı çeyreksel %25 üzerinde düşerken, serbest karşılık tutarını 950 milyon TL’ye (özkaynakların %6,7’si) çıkarmasına rağmen olumlu ayrıştı. Banka için 2023 ve 2024 net kâr tahminlerimiz 5,4 milyar TL ve 6,8 milyar TL düzeyinde bulunuyor ve %30 üzeri özkaynak kârlılığı ima ediyor. Hissede 12 aylık fiyat hedefimiz ise 6,30 TL ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüz bulunuyor.
● THY ,
1Ç23’de beklentimizin oldukça üzerinde bir net kar açıkladı. THY 1Ç23’de beklentimizin oldukça üzerinde 233 milyon dolar net kar açıkladı. Faaliyet karı beklentimize paralel gerçekleşti Beklentimizden 37 milyon dolar daha yüksek vergi giderlerine rağmen beklentimizden 73 milyon dolar daha yüksek gelen yatırım gelirleri ve beklentimizden 184 milyon dolar daha yüksek gelen net finans gelirleri, beklentimizin üzerinde net kara yol açtı. 1Ç23’de THY’nin net satışları beklentimizin %4 üzerinde, yıllık %43 arttı. Yurt içi yolcu gelirleri yıllık 74 milyon dolar artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 1,584 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 1Ç23’de yıllık 389 milyon dolar tutarında azaldı. 1Ç23’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 1Ç23’de 1Ç19’a göre %57 arttı. Birim yolcu gelirleri yıllık %38 arttı. 1Ç23’de birim yolcu gelirleri 1Ç19’a göre %32 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %35 artarak 2019 yılının aynı dönemine paralel olan 17 milyon seviyesinde gerçekleşti. 1Ç23’de kargo satış hacmi yıllık %8, kargo fiyatı yıllık %35 daraldı. 1Ç23’de birim giderler yıllık %9, 1Ç19’a göre %17 arttı. Birim yakıt giderleri 1Ç19’a göre %42 arttı. Yakıt giderleri hariç birim giderler 1Ç19’a göre %7 arttı. Birim personel giderleri 1Ç19’a göre %16 arttı. 1Ç23’de FAVÖK beklentimizin %4 üzerinde, yıllık %7 arttı. 1Ç23’de FAVÖK marjı, beklentimize paralel, %14.5 seviyesinde gerçekleşti. Güçlü bilet fiyatlamasına rağmen gerileyen kargo fiyatları ve artan personel maliyetleri sebebiyle FAVÖK marjı yıllık 487 baz puan daralmıştır. Ayrıca yatırımcılara 1Ç22’de pandeminin devam ettiğini ve dolayısıyla düşük bir baz etkisi oluşturduğunu hatırlatmak isteriz. 1Ç23’de THY, 190 milyon dolar tutarında depremle ilgili bağış ve yardım uçuşu yapmıştır. 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 1Ç23 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı. 1Ç23’de THY’nin net borcu çeyreklik %3 daralarak 8.6 milyar dolar oldu. 1Ç23’de filoya net 17 uçak girdi. 1Ç23’de net işletme sermayesi ihtiyacı ağırlıklı olarak ertelenmiş gelirlerin mevsimsel etkisiyle çeyreklik 621 milyon dolar azaldı. Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerin net satışlara oranı 1Ç19’da %12 iken 1Ç23’de %15 oldu. Bu durum güçlü bir yaz sezonuna işaret ediyor. Net borç/FAVÖK oranı 1Ç23’de 1.9x seviyesinde yatay seyretti. 4Ç22’de 1,428 milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 1Ç23’de 1,886 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY 1Ç23’de 458 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız. Pandemiden önceki yıllarda THY genellik ilk çeyreklerde nakit yakardı. Yorum ve Tavsiye: 1Ç23’de THY beklentimizin oldukça üzerinde, fakat ağırlıklı olarak operasyonel olmayan kalemlerin etkisiyle, net kar açıkladı. THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. THY’ için hedef fiyatımızı 193.0 TL seviyesinde koruyoruz. THY için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz. FAVÖK konsensus beklentisinin %6 altında gerçekleşmiş olsa da net kar konsensüsten önemli bir şekilde yüksek geldiği için 1Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin “Olumlu” olabileceğini düşünüyoruz.
● Migros ,
1Ç23 Finansal Sonuçları - Beklentileri aşan büyüme ve karlılık: Migros 1Ç23 finansallarında 560 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 310 milyon TL, Piyasa: 277 milyon TL). Net kar beklentileri aşan satış büyümesi ve operasyonel karlılık sayesinde piyasa beklentisinin iki katını aştı. Satışlar ve FAVÖK sırasıyla piyasa beklentisinin %7 ve %19 üzerinde gerçekleşti. Yorum: Sonuçların ardından şirket 2023 büyüme öngörüsünü %75-80’den %80-85’e yükseltirken FAVÖK marjı öngörüsü %7-7,5 bandında sabit bıraktı. Hem 2023 büyüme öngörülerinin yukarı revize edilmiş olması hem de sonuçların beklentilerin üzerinde olması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Migros, rekabetçi fiyat uygulaması, online operasyonların daha güçlü büyümesi, hızlı mağaza açılışları ve Paket Taksi’nin 2Ç22’den itibaren tam konsolide edilmeye başlanması sayesinde yıllık bazda %122 gibi oldukça güçlü bir artışla 27,2 milyar TL satış rakamına ulaştı. Alan büyümesi %8 olurken, benzer mağaza büyümesi bizim hesaplarımıza göre yaklaşık %106’ya ulaştı. Benzer mağaza büyümesi 1. çeyrek ortalama enflasyonun (manşet enflasyon %54, gıda enflasyonu 69%) bir hayli üzerinde yer aldı. Online satışlar 1Ç23’de %133 artış gösterdi. Toplam satışlar içindeki payı (tütün ve alkol hariç) %17,2 olarak gerçekleşti (2022: %15,6). Artan online market penetrasyonu ve yemek teslim işinin hızla genişlemesi online operasyonların büyümesini destekledi. Ayrıca deprem sonrası vatandaşların gıda ve temel ihtiyaç yardımlarının da online satış kanalı büyümesini desteklediğini tahmin ediyoruz. FAVÖK yıllık bazda %84 büyüme ile 1Ç23'de 1,78 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı büyük ölçüde brüt marjlardaki daralma nedeni ile 140 baz puan daralarak %6,5’e geriledi, ancak piyasa beklentisi %5,9’un üzerinde gerçekleşti. Daha önemlisi değerlememiz açısından daha önemli olan UFRS 16&15 etkisi hariç FAVÖK marjı maliyet baskılarına rağmen yıllık bazda 90 baz puan iyileşme göstererek %3,8’e ulaştı. Güçlü operasyonel nakit akışı gösteren şirketin net nakit pozisyonu iyileşmeye devam ederek yıl sonu itibari ile 5,7 milyar TL’ye yükseldi (TFRS 16 hariç) (2022: 5,4 milyar TL, 2021: 660 milyon TL). Bugünkü telekonferansın ardından büyüme tahminlerimizde hafif yukarı yönlü revizyona gidebiliriz ancak şuan için 255TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize %49 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Migros uzun vadede en çok beğendiğimiz gıda perakende oyuncusu olmaya devam ediyor.
● Anadolu Efes ,
1Ç23 Finansal Sonuçları - Operasyonel sonuçlar beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, net kar beklentilerin altında kaldı: Anadolu Efes 1Ç23 konsolide finansallarında piyasa beklentisinin altında 409 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 581 milyon TL, Piyasa: 554 milyon TL). Genel olarak bira grubu operasyonları beklentilerimize paralel gerçekleşirken, bizim tahminlerimize göre net kardaki sapma Rusya’da karlılığın görece yüksek gerçekleşmesi nedeniyle daha yüksek azınlık payı ayrılmış olması ve efektif vergi oranının hem gazlı içecek hem de bira grubunda beklentilerimizin üzerinde olmasından kaynaklandı. Konsolide satışlar yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %78’lik artışla 24,6 milyar TL’ye ulaşırken beklentilere paralel gerçekleşti (Ak Yatırım: 24,8 milyar TL, Piyasa: 24,5 milyar TL). Fiyat artışları ve uluslararası operasyonların kur çevrim farkları büyümenin arkasında yatan temel faktörler olarak öne çıktı. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %98 artış göstererek 4,02 milyar TL’ye yükselirken, hem gazlı içecek segmentinin hem de bira grubunun piyasa beklentilerini aşan katkıları sayesinde piyasa beklentilerin %9 üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 3,9 milyar TL, Piyasa: 3,7 milyar TL). Yorum: Bira grubu operasyonel sonuçları beklentilerin üzerinde olmasına rağmen, net kardaki sapma nedeni ile hafif olumsuz piyasa tepkisi görebileceğimizi düşünüyoruz. Bira grubu FAVÖK marjı yönetimin muhafazakar tahminlerinin ve piyasa beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olmasına rağmen, şirket 2023 yılı öngörülerinde hem yılın geri kalanına ilişkin riskler hem de yılın ilk çeyreğinin görece küçük bir çeyrek olması nedenleriyle değişikliğe gitmedi.
● Galata Wind ,
1Ç23 Finansal Sonuçları - Beklentilere paralel: Galata Wind 1Ç23’te 236 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 232 milyon TL’ye paralel gerçekleşen net kar yıllık bazda sınırlı %29 artış gösterdi. Şirketin satışları yıllık bazda sınırlı %16 büyüme ile 337 milyon TL’ye ulaşırken, piyasa beklentisi 338 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda sadece %4 büyüme göstererek 268mn TL’ye ulaşırken piyasa beklentisi olan 269 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı beklentilere paralel 900 baz puan daralarak %79,5’e geriledi. Kapasite artırımı için artan yatırım harcamalarına rağmen şirketin net nakit pozisyonu güçlü operasyonel karlılık ve iyileşen işletme sermayesi sayesinde 4Ç22’deki 208mn TL’den 1Ç23 sonu itibari ile 393 milyon TL’ye yükseldi. Sonuçların genel olarak piyasa beklentilerine paralel olması nedeniyle hisse fiyatı üzerinde önemli bir tepki yaratmayacağını düşünüyoruz.
● Doğuş Otomotiv:
Şarj ünitesi, şarj istasyonları ve şarj ağı kurulması, işletilmesi ve şarj hizmeti sunulması konularında faaliyet göstermek üzere; Doğuş Otomotiv’in tek pay sahibi olarak % 100'üne iştirak edeceği 50mn TL sermayeli Doğuş Şarj Sistemleri Pazarlama ve Ticaret AŞ (D Power) unvanlışirketin kurulmasına karar verilmiştir.
● Bankacılık Sektörü:
BDDK verilerine göre bankalar 2023’ün ilk çeyreğinde yıllık %70 artışla 107,2 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr artışı yıllık bazda kamu bankalarında %30, yerli özel bankalarda %54 ve yabancı özel bankalarda %124 oldu. Net kâr önceki çeyreğe kıyasla sektör genelinde %26 düzeyinde daraldı. Buna göre sektörün Mart ayı net kârı önceki aya göre %59 artarak 41,7 milyar TL düzeyinde oldu. Aylık net kâr artışı kamu mevduat bankalarında %98, yerli özel mevduat bankalarında %79 ve yabancı mevduat bankalarında %28 oldu. Özel bankalar tarafında net kârın aylık artışına en önemli katkı daha önce ayrılmış karşılıkların iptal edilerek gelir kaydedildiği diğer gelirler hesabı, tahvil/bono gelirleri ve komisyon gelirlerinde izlendi. Bunlara karşılık giderleri önceki aya göre belirgin arttı. Gelen veri ışığında medyan analist kâr tahmini 11,7 milyar TL olan İş Bankası’nın beklentinin %5 kadar üzerinde kâr açıklayabileceğini hesaplıyoruz. Henüz sonuçlarını açıklamaya başlamayan kamu bankalarında da 1Ç23 net kârının beklentinin %5-10 arasında üzerinde kalacağını ön görüyoruz.
