Günlük Bülten 7 Kasım 2023

 

ABD borsaları geçen haftaki rallinin ardından dün bir miktar soluklandı

 

● Yurt içinde dış denge ekimde geçici veriye göre 6,7 milyar $ açık verdi

 

● Reel efektif döviz kuru ekimde 55,9 seviyesinde gerçekleşti

 

● Yurt içinde bugün ise ekim ayı Hazine nakit dengesi açıklanacak ABD hisse senedi piyasalarında, geçtiğimiz hafta gerçekleşen sert yükselişlerin ardından dün yataya yakın seyir hakimdi. Fed tarafından yayınlanan Ekim ayı SLOOS (Senior Loan Officer Opinion Survey) anketi, ticari, sanayi ve bireysel kredi koşullarındaki bozulmanın devam ettiğini işaret ederek Fed’in faiz artırım patikasında sona gelmiş olabileceğine dair sinyalleri destekledi. S&P500 ve Nasdaq Bileşik endeksleri günü sırasıyla %0,2 ve %0,3 kazanımlarla noktaladı. Euro Bölgesi (EB) hisse senedi endeksleri, ekim bileşik PMI nihai endeksinin 35 ayın en düşük seviyesi olan 46,5’e gelmesinin etkisiyle günü genel olarak -%0,6 ilâ -%0,1 değişimlerle tamamladı. ABD tahvil piyasasında, Cuma günkü alıcılı seyrin ardından bir miktar kar realizasyonu görüldü. 2 yıllık tahvil getirisi %4,93’e, 10 yıllık tahvil getirisi %4,64’e yükseldi. Dolar endeksi %0,2 artışla bir miktar toparlandı: 105,2. Brent petrol aktif vadeli kontratı, Orta Doğu’daki jeopolitik risklere rağmen Rusya ve Suudi Arabistan’ın petrol arzı kesintilerine yıl sonuna kadar devam edeceklerini belirtmeleri sonrası %0,3 yükselerek günü 85,2$/bbl’den sonlandırdı. Altının ons fiyatı günü DXY ve 10 yıllık tahvil getirilerinde görülen artış sonrası %0,7’lik düştü: 1978$/ons.

 

● Euro Bölgesi’nde hizmet sektörü PMI endeksi ekim ayı nihai verisi 47,8 ile öncü veriye paralel gerçekleşti. Hizmet endeksi son üç aydır eşik seviye altında bulunuyor. Sentix Yatırımcı Güven Endeksi kasımda aylık 3,4 puan artarak -18,6 ile beklentilerin (-22,2) altında gerçekleşti. Endeks Mart 2022’den bu yana negatif seviyelerde bulunuyor. Mevcut durum endeksi -26,8 ile zayıf seyrini sürdürdü. Geleceğe yönelik beklentiler alt endeksi ise 6,8 puan artışla -10,0 seviyesinde gerçekleşti.

 

● Almanya’da fabrika siparişleri geçici verilere göre, eylülde (m.a.) aylık %0,2 arttı. Ağustos verisi ise %1,9’a revize edildi (geçici rakam: %3,9). Dalgalanmanın daha az olduğu 3 aylık karşılaştırmaya göre ise siparişler 3. çeyrekte 2. çeyreğin %3,9 altında gerçekleşti. Siparişler ara malları sektöründe aylık %0,9, sermaye malları sektöründe %0,7 artış gösterdi. Tüketim malları sektöründe ise %8,4 azaldı.

 

● Çin‘de dış ticaret fazlası eylül ayındaki 77,8 milyar $’dan ekimde 56,5 milyar $’a geriledi. İhracat üst üste altıncı ayda da geriledi; ekimde yıllık azalış %6,4 oldu. İthalat ise beklentilerin (-%5,0) aksine %3 arttı. Zayıf küresel talebin ihracatı azaltması ve durgun iç faaliyetin ithalat talebini sınırlaması bekleniyor. Avustralya Merkez Bankası beklentilere paralel politika faizini 25 bps artırarak %4,35’e çıkardı.

 

● Yurt içinde Ticaret Bakanlığı tarafından açıklanan ekim ayı geçici dış ticaret istatistiklerine göre yıllık bazda ihracat ekim ayında %7,4 artışla 22,9 milyar $, ithalat ise %1,3 artışla 29,6 milyar $ olarak gerçekleşti. Dış ticaret dengesi 6,7 milyar $ açık verdi. Böylelikle, 12 aylık birikimli dış ticaret açığı 112,4 milyar $’a geriledi. Altın ithalatı ekimde yaklaşık 2 milyar $ seviyesinde gerçekleşirken, ilk 10 ayda ise 26,5 milyar $’a ulaştı. Petrol fiyatlarının etkisiyle enerji ithalatı aylık bazda son üç aydır artıyor. Altın ve enerji hariç (çekirdek) ithalat ise son dönemde alınan makroihtiyati tedbirler ile parasal sıkılaştırma adımlara rağmen ekimde güçlü arttı.

 

● TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru eylül ayında 55,46 iken ekimde 55,90 seviyesinde gerçekleşti. Hazine dün gerçekleştirdiği ihalelerde ROT dahil toplam 18,6 milyar TL borçlandı. 11 ay vadeli hazine bonosu ihalesinde ortalama yıllık bileşik faiz %40,03 seviyesinde gerçekleşti. Hazine bugün ise 2 yıl ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihaleleri düzenleyecek. Hazine 5 yıl vadeli dolar cinsinden bir kira sertifikası ihracı gerçekleştirmek amacıyla Emirates NBD Capital, HSBC, JPM, Kuwait Finance House ve QNB Capital’a yetki verdiğini duyurdu. Yurt içinde bugün ekim ayı Hazine nakit dengesi verisi açıklanacak.

 

Piyasa ve Teknik Görünüm 

 

● BİST’de dün alıcılı bir seyir vardı. Piyasada önceki haftaya göre risk iştahının artmasında küresel boyutta jeopolitik risklerde yumuşama beklentisinin öne çıkması ve son dönemde CDS primlerinde gözlenen olumlu eğilim etkili oldu diye düşünüyoruz. BIST-100 endeksi günü %2’nin üzerinde artışla tamamlarken, sektörler bazında önceki gün geride kalan enerji, banka, çimento ve oto hisseleri bir miktar olumlu ayrıştı. Dün işlem hacmi ise sınırlı kaldı. BIST’in mevcut seviyelerini koruyarak sınırlı alım yönünde hareket edebileceğini düşünüyoruz.

 

● Teknik Yorum:

 

            BIST100 dün yüksek açılışın ardından günün genelinde yatay seyirdeydi. Kapanış 7868 seviyesinde gerçekleşti. BIST’te 100 günlük ortalama bölgesinden başlayan tepkiyle kısa periyot için üzerini iyimserlik bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 7750-7850 bandı üzerine geri dönülmüş durumda. Bu kapanışla 21 ve 50 günlük ortalama üzerine de geri dönüş sağlanmış oldu. Bu aşamadan sonra 7850-7750 bandı üzerindeki kapanışa da bağlı olarak yeni bir iyimserlik gelişebileceğini belirtmek mümkün. 8000- 8250 bandı yakın direnç bölgesi olarak değerlendirilebilir. BIST’te 7700-7600 yakın destek bölgesi olmakla birlikte, 7350-7100 bandını nispeten güçlü destek bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz.

 

Şirket Haberleri

 

● İş Bankası’nın,

 

              3Ç23 net kârı önceki çeyreğe göre %10,5 artışla 20,5 milyar TL oldu ve 19,0 milyar TL kâr tahminimizi ve 19,1 milyar TL medyan analist tahminini hafif geçti. Böylece 2023/9 net kârı yıllık %37 artışla 52,0 milyar TL ve özsermaye getirisi %33,9 oldu (2022’de %46,8). Ayrıca 221,7 milyar TL özsermaye de tahminimizin %2,5 altında geldi. Net kârın beklentimizden yüksek gelmesi iştirak gelirinin tahminimizi 1,3 milyar TL geçmesinden ve etkin vergi oranının öngörümüzden hafif düşük kalmasından kaynaklandı. Buna karşılık tahminimizin altında kalan net faiz geliri 2Ç23’e göre sadece %8 düşen ve beklentimizi aşan Hazine işlemleri geliri ile dengelendi. 12 aylık beklenen enflasyona göre hesaplanan, TÜFE tahvil geliri 3Ç23’te 4,8 milyar TL sınırlı artışla, 12,8 milyar TL oldu. Esas faiz geliri 3Ç23'te düşüşle -0,3 milyar TL’de kaldı. Buna göre çekirdek net faiz marjı 1,7 puan azaldı. Banka 2023/9 için 3,8 olarak hesapladığımız TÜFE tahvili dahil net faiz marjında ise yıl sonunda 60 baz puan kadar daha toparlanma olabileceğini öngörüyor. Komisyon geliri güçlenen kredi kartı işlemlerinin katkısıyla 3Ç23’te %60 ve 2023/9’da yıllık %138 artışla beklentimizi geçti. Faaliyet giderlerindeki artış 3Ç23’te %13,3 ve 2023/9’da 2,4 milyar TL’yi bulan deprem kaynaklı maliyetlerin etkisiyle %118,5 oldu. Yorum ve Öneri: Bankanın TÜFE tahvili hariç, swap dahil net faiz marjındaki belirgin daralma rakiplerden ayrıştı. Yönetim bu kalemde toparlanma öngörüyor. Ayrıca, banka özellikle güçlenen ödeme sistemleri ile komisyon gelirlerindeki ivmeyi korumayı hedefliyor. Buna göre net kâr tahminimiz 4Ç23 için 17,3 milyar TL ve 2023 için 69,4 milyar TL (özkaynak getirisi: %32,9) (önceki 66,5 milyar TL) olarak güncelledik. Net kâr tahminlerimizi 2024 için %6 artışla 88,7 milyar TL'ye (özkaynak g.: %32,2) yükselttik ve 2025 için 117,5 milyar TL (özkaynak g.:%32,0) olarak koruduk. 12 aylık fiyat hedefimiz de 26,0 TL'de sabit kaldı. %18 getiri potansiyeli ile görüşümüzü ‘Nötr’ olarak koruyoruz.

 

● Kardemir,

 

               Endeks Üzerinde Getiri, HF: 41,50 TL) 3Ç23'te piyasa medyan tahmini olan 75 milyon TL'nin %31,5 altında 51 milyon TL (y/y: -%49,9) net kâr açıkladı. Şirket 3Ç23'te 1,82 milyar TL (y/y: +%312,6) FAVÖK açıklayarak 1,8 milyar TL olan piyasa medyan tahminini %1,4 oranında aşmış oldu. Sonuçlar genel olarak piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Ticari alacaklar/borçlar üzerindeki riskten korunma muhasebesi kaynaklı 2 milyar TL'lik kur farkı gideri, güçlü operasyonel sonuçlara rağmen dipte zayıf kârlılığın başlıca nedeni oldu. Satış hacmi 606 bin ton (y/y: +%24, çeyrek/ç: +%29) ile tahminimize (600 bin ton) yakın gerçekleşti. Kümülatif satış hacmi 9A23'te 1,68 milyon ton’a ulaştı (y/y: +%11). Ton başına FAVÖK tahminimize (113 ABD$/ton) benzer şekilde 114 ABD$/ton (y/y: +%119, ç/ç: -%30) olarak gerçekleşti. 9A23'te kümülatif ton başına FAVÖK tutarı 119 ABD$/ton oldu (y/y: -%21). 3Ç23'te 10 milyon ABD$ tutarında yatırım harcaması yapıldı. Yatırım harcaması tutarı 9A23'te 37 milyon ABD$ seviyesine ulaştı. Artan işletme sermayesi ihtiyacı sonucunda Net Borç/FAVÖK oranı 0,43x'e ulaştı. Nakit döngüsündeki yavaşlama nedeniyle işletme sermayesi ihtiyacındaki artış, Operasyonel Nakit Akışının 3Ç23'te -1,62 milyar TL olarak gerçekleşmesine neden oldu. Net borç 3Ç23 itibariyle 2,26 milyar TL'ye ulaştı. Gün içerisinde ayrı bir kâr değerlendirme raporu yayınlayacağız.

 

● Kervan Gıda,

 

            Endeks Üzerinde Getiri, HF: 40,70 TL) 3Ç23'te, tahminlerin hafif altında, önceki yıla göre %30 artışla 168 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 191mn TL, Piyasa: 192mn TL). Beklentimizin altında alan net kar performansının ana nedenleri, beklentilerin hafif üzerinde kaydedilen amortisman ve finansman giderleri oldu. Operasyonel performans ise tahminlere büyük ölçüde paralel gerçekleşti. Yorum ve Derecelendirme: Sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Şirketin faaliyet karlılığındaki iyileşme ve büyüme potansiyelini beğenmekle beraber, nakit akışındaki devam eden zayıflığı negatif olarak değerlendiriyoruz. Mevcut durumda, tahminlerimizde ve hedef fiyatımızda güncellemeye gitmiyoruz. INA değerlemesine dayalı hisse başına 40,70 TL 12 aylık hedef fiyatımız ile Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün yerel saatle 12:00'de bir konferans düzenleyecek. Yönetimin, 2023 için 7,65 milyar TL ciro ve 1,1 milyar TL EBITDA öngören beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gidebileceğini düşünüyoruz. Hisse, 2024 tahminlerimize göre 4,4x FD/FAVÖK ve 5,2x F/K ile global benzerlerine göre %42 ve %61 iskonto ile işlem görüyor. 3Ç23 net satışlar 2.084 milyon TL (yıllık +%58) ile tahminlerle büyük ölçüde uyumlu geldi (Ak Yatırım: 2.136mn TL, Piyasa: 2.185mn TL). Polonya faaliyetlerinin (ZPC) cirosu, Avro bazında yıllık %8 artışla 422,2 milyon TL olarak gerçekleşti. Solo Türkiye gelirleri ise bazda %40 artarak 1.661 milyon TL'ye yükseldi. 3Ç23 FAVÖK, tahminleri büyük ölçüde paralel 344 milyon TL gerçekleşti. (Ak Yatırım: 356mn TL, Piyasa: 352mn TL). Polonya operasyonları (ZPC), ürün karması ve satış kanallarında devam eden yeniden yapılandırma çalışmaları sayesinde 3Ç22'deki 1,1mn TL faaliyet zararına kıyasla 3Ç23'te 6,3mn TL faaliyet karı elde etti. ZPC'nin FAVÖK'ü, %8,0’lik marjı ile 34,0 milyon TL'ye yükseldi. Bu, Türkiye faaliyetleri için yaklaşık %18,7 FAVÖK marjına işaret ediyor. Stok karı etkisi ve düşen navlun fiyatlarının ihracat faaliyetlerinin karlılığını olumlu etkilediğini düşünüyoruz.