HAFTALIK BÜLTEN - 28.04.2022

TCMB bugün Enflasyon Raporu’nu yayımlayacak

● Yılsonu enflasyon tahmininde yukarı yönlü revizyon bekleniyor

● Yurt içinde bugün ayrıca ekonomik güven endeksi açıklanacak

● Dolar endeksi güçlenme eğiliminde; bu sabah 103,5 seviyesinde Rusya, Polonya ve Bulgaristan’a, ruble ile ödeme yapmadıkları için doğalgaz sevkiyatını durdurma kararı aldı. Polonya Gazprom ile uzun vadeli bir sözleşme kapsamında 2020'de gazının %45'ini Rusya'dan ithal etmiş idi. Ancak sözleşme bu yılın sonunda sona eriyor. Polonya’nın son birkaç yılını Rus gazı olmadan idare etmesini sağlayacak şekilde altyapıya yatırım yaparak geçirdiği belirtiliyor. FT’nin haberine göre; bir emtia analiz firması olan ICIS'e göre, Polonya ve Bulgaristan'ın Gazprom ile yaptığı sözleşmeler, yılda yaklaşık 13 milyar metreküp gaz ithalatını içeriyor ve bu miktar, geçen yıl Rusya'dan yapılan AB gaz ithalatının %8'ine denk geliyor. Macaristan'ın Gazprombank ile euro cinsinden bir hesaba ödeme yapmak için bir anlaşma yaptığı ve bankanın miktarı Gazprom Export'a ruble olarak yatıracağı belirtiliyor. Slovakya'nın da aynı anlaşmaya vardığı belirtiliyor. Avrupa Birliği Komisyonu, Ukrayna'yı desteklemek için ülkenin AB'ye yaptığı bütün ihraç ürünlerindeki ithalat vergilerinin 1 yıl süreyle askıya alınmasını içeren teklif açıklarken, teklifin yürürlüğe girmesi için üye ülkeler tarafından onaylanması gerekiyor. Japonya Merkez Bankası, politika faizini %-0,10'da, 10 yıl vadeli tahvil getiri hedefini %0 civarında sabit tuttu. Banka çekirdek enflasyon tahminini 2022 yılı için %1,1’den %1,9’a yükseltti.

● Dolar endeksi 103,5’e yükseldi; son beş yılın en yüksek seviyesinde. Euro/dolar paritesi ise 1,0489 ile son beş yılın en düşük seviyesine geriledi. Altın fiyatları da geriledi; bu sabah 1.874$/ons düzeyinde. Küresel piyasalarda ise, ABD hisse senedi endeksleri dün günü -%0,01 ilâ %0,2 arasında kapatırken, Asya hisse senedi endekslerinde bu sabah pozitif bir seyir var.

● Türk-İş’in, Açlık ve Yoksulluk Sınırı Araştırması’nın Nisan ayı sonuçlarına göre, dört kişilik ailenin gıda için yapması gereken asgari harcama tutarındaki artış aylık %8,0, yıllık %85,02 oldu.

● Yurt içinde bugün TCMB yılın ikinci Enflasyon Raporu’nu yayımlayacak. Ocak raporunda 2022 yıl sonu enflasyon beklentisi %11,8’den %23,2’ye revize edilmiş idi. En son açıklanan Piyasa Katılımcıları Anketi’nde ise yıl sonu enflasyon beklentisi %40,47’den %46,44’e yükseldi. Rusya-Ukrayna gerginliği ile birlikte artan emtia fiyatları, Çin’deki kapanmalar küresel çapta enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturuyor. Bu gelişmelerle TCMB’nin yılsonu enflasyon tahmininde yukarı yönlü revizyon yapacağını değerlendiriyoruz.

● Yurt içinde bugün ayrıca Nisan ayı ekonomik güven endeksi verisi açıklanacak. Endeksi oluşturan alt endekslerden tüketici güven endeksi seri tarihinin en düşük seviyesinde gerçekleşirken, reel kesim güven endeksinde de gerileme görüldü. Buna karşın hizmet, perakende ve inşaat sektörü güven endeksleri ise artış göstererek imalat dışı sektörlerde toparlanmaya işaret etti.

Piyasa ve Teknik Görünüm

● Yurtdışı tarafta güne ABD şirketlerindeki güçlü bilanço açıklamalarının etkisiyle güçlenen risk algısıyla başlıyoruz. Dünkü alıcılı seyrin ardından yurtdışı tarafta ABD endeks vadelileri ve Asya borsaları bugün de artıda görünüyor. BIST tarafında ise dün satıcılı seansların ardından toparlanma çabası vardı. Bugün de gerek yurtdışı iyimserlik gerekse güçlü bilanço açıklamaları ile ılımlı yukarı yönlü eğilimin korunmasını bekliyoruz.

● Teknik Yorum: BIST100 dün gün içerisinde 2400 seviyesine yaşanan sarkmanın ardından tepki yaşadı. Kapanış 2451 seviyesinde gerçekleşti. Endekste 21 günlük ortalamanın da bulunduğu 2400 civarından tepki çabası devam ediyor. BIST’te bu bölgeyi kısa periyot için tutunma-tepki bölgesi olarak değerlendirmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte endekste kısa periyottaki zayıflığın giderilmesi ve yukarı eğilimin yeniden güç kazanabilmesi için ise 2475-2510 seviyesi üzerine geri dönüşü gerekli görüyoruz. Bu bant altındaki hareket konsolidasyon süreci olarak değerlendirilebilecekken, 2400 seviyesi altına yaşanacak sarkmanın düzeltme eğilimini daha da belirgin duruma getirebileceğini, olası bu tür bir harekette satışların devamıyla ilk aşamada 2350-2280 bandının gündeme geleceğini de belirtmek gerekiyor. BIST100 için 2430-2400-2380/65-2350/25 destek, 2470/90-2510-2525 direnç olarak belirtilebilir.

Şirket Haberleri Devamı

● Ereğli Demir Çelik 1Ç22’de yıllık %115 büyümeyle 5.626 milyon TL net kar açıkladı, beklentilere paralel. FAVÖK, yıllık %156 oranında güçlü büyüme sergilerken, yükselen faaliyet dışı giderler nedeniyle net kar büyümesi hafif yavaşladı. Şirketin cirosu yıllık %179 büyümeyle 29.204 milyon TL’ye ulaştı ve beklentilere paralel gerçekleşti. Satış fiyatlarında yükselişler var; 1Ç22 yassı çelik fiyatı ton başına 1.031 dolarla 1Ç21’deki 663 doların %55 üzerinde, ancak 4Ç21’deki 1.079 doların %4 altında. Uzun çelik satış fiyatı 1Ç22’de ton başına 793 dolara ulaştı, 1Ç22’deki 662 doların %20 ve 4Ç21’deki 769 doların %3 üzerinde. Satış hacmi 1Ç22’de 1,98 milyon ton olarak gerçekleşti, 1Ç21’de bu rakam 2,01 milyon ton olarak gerçekleşmişti; %1,5 daralma var. 4Ç21’deki 2,15 milyon ton rakamın da %8 altında. 1Ç22 FAVÖK yıllık %153 büyümeyle 9.764 milyon TL olarak gerçekleşti. 2020 yılının ikinci yarısından itibaren görülen olumlu trend hafif azalışla 1Ç22’de devam etti. Dolayısıyla, FAVÖK büyümesi ciro büyümesinin hafif altında kaldı. 1Ç22 FAVÖK marjı %33,4 ile 1Ç21’deki %36,8’e göre biraz daraldı. Ton başına FAVÖK 1Ç22’de 335 dolar olarak gerçekleşti, 1Ç21’deki 250 doların üzerinde, ancak 4Ç21’deki 418 doların altında kaldı. 1Ç22’de şirket 15.575 milyon TL nakit temettü ödeyince, Mart sonunda bilançoda 6.355 milyon TL net borç pozisyonu meydana geldi. 2021 yılsonunda 6.523 milyon TL net nakit pozisyonu vardı. Yorum ve öneri: 1Ç22’de satış ve hammadde fiyatları arasındaki makasta görülen daralma, 2Ç22’de Rusya – Ukrayna krizinin getirdiği çalkantılar nedeniyle, genişlemeye başladı. Bu değişen trende göre tahminlerimizde revizeler yaptık. Böylece 12 aylık hedef fiyatımız 40,00 TL’den 42,00 TL’ye çıktı. Nötr önerimizi değiştirmedik. 1Ç22 sonuçların beklentilere paralel gerçekleşmesiyle piyasada nötr tepki olmasını bekliyoruz.

● Bankacılık Sektörü: BDDK günlük bülten verisine göre, 22 Nisan haftasında bankalardaki yabancı para mevduat 0,6 milyar dolar azalarak 238,0 milyar dolar oldu. Haftalık gerileme bireysel hesaplardan kaynaklandı. Ticari YP mevduat hesapları yatay kaldı. Aynı hafta içerisinde TL mevduat hacmi de 27 milyar TL arttı. Diğer taraftan, TL krediler haftalık %1,3 artarken, yabancı para krediler haftalık %0,2 daraldı. Sorunlu kredi hacmi 161,9 milyar TL ve sorunlu kredi oranı %2,9 olarak sabit kaldı.

● Ford Otosan 1Ç22’de beklentimizin üzerinde net kar açıkladı. (Hafif Olumlu). Ford Otosan 1Ç22’de beklentimizin %14 üzerinde 2,802 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 717 milyon TL yüksek gelen finansal giderlere rağmen, beklentimizden 509 milyon TL yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 567 milyon TL yüksek gelen vergi gelirleri, beklentimizden 345 milyon TL daha yüksek net kara yol açtı. 1Ç22’de net satışlar beklentimizden %4 daha yüksek, yıllık %72 arttı. 1Ç22’de yurtiçi satış hacmi yıllık %29 daralırken, ihracat satış hacmi yıllık %11 daraldı. 1Ç22’de FAVÖK beklentimizden %2 yukarıda, yıllık %64 artarak 2,971 milyon TL oldu. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık 49 baz puan daralarak %10.7 oldu. (Beklentimiz : %10.9). 1Ç22’de brüt kar marjı yıllık 62 baz puan artarak %13.3 olurken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık 61 baz puan azalarak %3.7 oldu. Şirket 2022 öngörülerini korudu. 2022 yılında yönetim, 800-850 bin adet yurtiçi motorlu araç pazarı, 90-100 bin adet yurtiçi satış hacmi, 350-360 bin adet ihracat satış hacmi ve 430-440 bin adet üretim hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim 620- 670 milyon EUR yatırım harcaması öngörmektedir. 1Ç22’de Ford Otosan %51.8 dağıtım oranı ve hisse başına 13.0 TL’ye tekabül eden 4,562 milyon TL tutarında temettü ödedi. Şirketin 4Ç22’de hisse başına 8.4 TL’ye tekabül eden 2,940 milyon TL tutarında ikinci bir temettü ödemesi yapmasını bekliyoruz. 1Ç22’de şirketin net borcu %103 artarak 9,892 milyon TL oldu. Net borçtaki artışın ana sebepleri 4,562 milyon TL temettü ödemesi, işletme sermayesinde çeyreklik 648 milyon TL artış ve 1,452 milyon TL tutarında yeni yatırımlar için yapılan avans ödemeleri olduğunu düşünüyoruz. 1Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 4-gün azaldı. 1Ç22’de stok ve satıcı vadesi çeyreklik 10- ve 2- gün arttı. Şirketin nakit döngüsü çeyreklik 4- gün arttı. 4Ç21’de 0.52x olan net borç/FAVÖK, 1Ç22’de 0.93x’e yükseldi. 4Ç21’de 593 milyon TL olan net uzun YP pozisyonu 1Ç22’de 457 milyon TL’ye geriledi. Yorum ve Tavsiye: 1Ç22’de Ford Otosan beklentilerimizi aşan bir net kar açıkladı fakat söz konusu sapmanın önemli bir kısmı kalitesi düşük olan vergi gelirleri kaleminden kaynaklandı. Söz konusu gelişmeler ve yeni makro varsayımlarımızla şirket için tahminlerimizi güncelledik. Ford Otosan için hedef fiyatımızı 357.0 TL olarak belirledik (Önceden: Gözden Geçiriliyor). Ford Otosan için tavsiyemizi “Nötr” olarak belirledik. Ford Otosan’ın açıkladığı 1Ç22 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.

● Tofaş 1Ç22’de beklentimize paralel net kar açıkladı. (Nötr). Tofaş 1Ç22’de beklentimize paralel, konsensüs beklentisinin hafif üzerinde 1,129 milyon TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 157 milyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere ve beklentimizden 13 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderlerine rağmen, beklentimizden 181 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı beklentilerimize paralel net kara yol açtı. 1Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %6 yukarıda, yıllık %65 arttı. 1Ç22’de şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %19 daralırken, ihracat hacmi yıllık %16 daraldı. 1Ç22’de FAVÖK beklentimizden %11 yukarıda, yıllık %99 artarak 1,738 milyon TL seviyesine yükseldi. 1Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 70 baz puan daha yüksek, yıllık 277 baz puan artarak %16.3 gerçekleşti. 1Ç22’de brüt kar marjı yıllık 317 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 15 baz puan daraldı. Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini sabit tuttu. Yönetim 2022 yılında 700-750 bin adet yurtiçi hafif araç pazarı, 125-140 bin adet yurtiçi satış hacmi, 125-140 bin adet ihracat satış hacmi ve 240-270 bin adet üretim hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim, 100 milyon EUR yatırım harcaması öngörmektedir. 1Ç22’de Tofaş, %97.5 dağıtım oranıyla hisse başına 6.4 TL’ye tekabül eden 3.2 milyar TL temettü ödedi. 1Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %29 artarak 4,589 milyon TL oldu. Net borçtaki artışın ana sebebi 3.2 milyar TL temettü ödemesidir. 1Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 727mn TL azaldı. 1Ç22’de alacak, stok ve satıcı vadesi çeyreklik sırasıyla 24-, 5- ve 26- gün azaldı. Şirketin nakit döngüsü çeyreklik 3- gün azaldı. 4Ç21’de 0.61x seviyesinde olan net borç/FAVÖK oranı 1Ç22’de 0.69x seviyesine yükseldi. Şirketin net uzun YP pozisyonu 4Ç21’deki 235 milyon TL seviyesinden 1Ç22’de 74 milyon TL seviyesine geriledi. Yorum ve Tavsiye: 1Ç22’de Tofaş, beklentimizden daha iyi bir FAVÖK açıklarken beklentimize paralel bir net kar açıkladı. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelledik. Tofaş için hedef fiyatımızı 119.0 TL seviyesinden 123.5 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 1Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Nötr” olarak yorumluyoruz.

● Türk Hava Yolları 1Ç22’de 161 milyon dolar net kar açıkladı. Ak Yatırım olarak beklentimiz 75 milyon dolar iken konsensüs beklentisi 88 milyon dolar seviyesindeydi. İlk bakışta haberi “Olumlu” olarak yorumluyoruz. En yakın zamanda detaylı çalışmamızı paylaşacağız. ● Türk Telekom 1Ç22’de, piyasa beklentisi 539mn TL’ye büyük ölçüde paralel 561mn TL net kar açıkladı (4Ç21 net kar: 1,08mlyr TL; 1Ç21 net kar: 1,36mlyr TL). Şirket 1Ç22’de 270mn TL’lik net vergi geliri kaydetti. Vergi gelirine karşın yılık bazda görece zayıf gerçekleşen net karın temel sebebi artan kur farkı zararları oldu. TL’de yılın son çeyreğindeki değer kaybı, şirketin türev portföyünün koruma seviyesini azaltmıştı. Türk Telekom’un satış gelirleri 1Ç22’de, beklentilere paralel yıllık %25 artışla 9,47mlyr TL’ye yükseldi (Piyasa: 9,41mlyr TL). Sabit internet ve mobil iş kollarında satış gelirleri sırasıyla yıllık %23 ve %22 artış kaydetti. Piyasa beklentisine büyük ölçüde paralel, 1Ç22 FAVÖK yıllık %8 artışla 4,11mlyr TL gerçekleşti (Piyasa: 4,05mlyr TL). Şirketin FAVÖK marjı, i) artan enerji ve döviz kaynaklı giderler ve ii) faaliyet giderlerinde enflasyon kaynaklı artışlar nedeniyle, yıllık 6,7 puan düşüşle %43,4 oldu. Şirketin uzun dönemli sözleşmelerle çalışan iş modeli nedeniyle, ciro büyümesi enflasyonun kısa vadede altında kalıyor. Şirket 2022 beklentilerini korudu: Türk Telekom, 2022'de yıllık %23-25 ciro artışı (UFRYK 12 hariç), 17,5-18,3mlyr TL FAVÖK (+%7-%11 YoY) ve 12,5mlyr TL yatırım harcaması (+%42 YoY) öngörüyor. 2022 beklentileri yıllık yaklaşık %24-%34 daha düşük serbest nakit yaratımına işaret ediyor. Türk Telekom, büyüme tarafında beklentilerine enflasyon kaynaklı yukarı yönlü potansiyel olduğunu görmekle beraber, maliyet artışları kaynaklı da yukarı yönlü riskler olduğunu not etti. Dolayısıyla şirket 2022 beklentilerinde genel bir revizyona gitmedi. Beklentilere büyük ölçüde paralel sonuçlara önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.